Een selecte groep bankaandelen is bezig met het faciliteren van wat misschien wel het meest ambitieuze kredietprogramma in de geschiedenis van de VS is. Het maakt deel uit van de CARES-wet van $ 2 biljoen, bedoeld om kleine bedrijven te helpen de impact van het coronavirus te overleven.
Als onderdeel van dit plan heeft het Amerikaanse congres $ 350 miljard aan leningen voor kleine bedrijven gefinancierd. En bedrijven waren zo snel door dit geld heen dat de Senaat nog eens $ 484 miljard heeft aangenomen, waarvan $ 310 miljard naar het Paycheck Protection Program gaat - een belangrijk onderdeel van de CARES-wet.
Deze leningen zijn 100% federaal gegarandeerd en worden verstrekt via een netwerk van goedgekeurde Small Business Administration (SBA) kredietverstrekkers. Kleine bedrijven kunnen in het kader van dit programma tot $ 10 miljoen lenen, met een maximum van 2,5 keer de maandelijkse loonkosten. Leners die hun werknemers tot eind juni blijven betalen, kunnen aan het einde van de periode van twee maanden het volledige geleende bedrag kwijtgescholden krijgen.
Honderden miljarden dollars aan SBA-leningen kunnen miljarden dollars aan verwerkingskosten voor geldschieters opleveren. Volgens Financial Times , ontvangen kredietverstrekkers een vergoeding van 5% voor leningen van minder dan $ 350.000, 3% voor leningen van minder dan $ 2 miljoen en 1% voor leningen van meer dan $ 2 miljoen. Een bijkomend voordeel is dat deze leningen een minimaal risico met zich meebrengen, aangezien de terugbetaling wordt gegarandeerd door de Amerikaanse overheid.
Deze SBA-leningen zijn goed nieuws voor een aantal bankaandelen die gebukt gaan onder de andere economische gevolgen van de corona-gerelateerde shutdowns in het land. Hier zullen we kijken naar zeven toonaangevende SBA-geldschieters die op zijn minst een kleine lift zouden kunnen krijgen van dit enorme programma voor overheidsleningen.
JPMorgan groeide vorig jaar met 2% voor kernleningen tot $ 958,8 miljard, verhoogde de totale deposito's met 5% tot $ 1,56 biljoen en breidde zijn marktaandeel uit met behoud van een sterke kostendiscipline. De kostenratio van 55% steekt gunstig af bij vergelijkbare niveaus (57% tot 73%) en het rendement van 19% op gewone tastbare aandelen (ROTCE) was 4 procentpunten hoger dan de op één na grootste concurrent, Bank of America (BAC).
Deze kredietgigant heeft in de afgelopen 10 jaar negen keer recordomzet en netto-inkomen behaald en is 2020 ingegaan vanuit een positie van uitzonderlijke financiële kracht en liquiditeit, zoals blijkt uit zijn Tier 1-kapitaalratio van 12,4%, ruim boven de 9,0% wettelijke minimum. (De Tier 1-kapitaalratio meet de voor risico gecorrigeerde activa van de bank versus het eigen vermogen en is een belangrijke maatstaf voor liquiditeit.) JPM heeft zijn uitbetaling negen jaar op rij verbeterd en de uitbetalingsratio is een conservatieve 40% van de winst ... hoewel dat aantal stijgt naar ongeveer 74% op basis van de verwachtingen van analisten voor de door het coronavirus getroffen winst van dit jaar.
JPMorgan Chase is al beter voorbereid dan de meeste kredietverstrekkers om te groeien tijdens een recessie; interne stresstests geven aan dat JPM de kredietverlening zou kunnen verhogen, zelfs als het BBP dit jaar met 35% zou dalen. Dat heeft beleggers er natuurlijk niet van weerhouden om JPM-aandelen met 35% te verkopen sinds het hoogtepunt van de bullmarkt. Een gebrek aan financiële activiteit en buitengewoon lage rentetarieven waren enkele van de factoren die in het eerste kwartaal tegen JPMorgan werkten, aangezien het slechts 78 cent per aandeel aan winst boekte - minder dan de helft van wat analisten hadden verwacht.
Niettemin denkt Keefe, Bruyette en Woods-analist Brian Kleinhanzl dat JPMorgan Chase een uitblinker zal zijn in het geval van een recessie. Begin april heeft hij zelfs JPMorgan Chase geüpgraded naar Outperform (equivalent van Buy).
SBA-leningen vormen een klein onderdeel van de gediversifieerde activiteiten van JPMorgan. Maar de bank was vorig jaar de op zeven na grootste SBA-geldschieter, en het uitdelen van deze leningen zou een kleine impuls moeten geven aan haar activiteiten.
Met $ 2 biljoen aan activa, Wells Fargo (WFC, $ 26,84) is de op drie na grootste Amerikaanse bank. Wells Fargo levert bank-, investerings- en hypotheekproducten, evenals consumenten- en commerciële financiële diensten, via 7.400 landelijke kantoren.
Hoewel de winst per aandeel van Wells Fargo vorig jaar met 5% daalde als gevolg van proces- en herstelkosten in verband met verkooppraktijken in het verleden, stegen de leningen met 1% tot $ 962,3 miljard, stegen de deposito's met 3% tot $ 1,3 biljoen en bleven de netto-afschrijvingen op een historisch dieptepunt van 0,29% , wat een portefeuille van hoge kwaliteit suggereert. Het bedrijf verhoogde ook zijn dividend met 13% in 2019, wat zijn vertrouwen in de toekomst aangeeft. Het heeft zelfs 10% van zijn aandelen teruggekocht, waarmee het zijn zevende opeenvolgende jaar van grote aandeleninkoop markeert.
Wells Fargo richt zich op kostenbesparingen en heeft zijn kantorennetwerk in drie jaar tijd met 12% verminderd, terwijl het online klantenbestand met 24% is gegroeid. Het aantal klanten met een betaalrekening is negen kwartalen op rij gestegen. En de bank is goed gekapitaliseerd en eindigt 2019 met een Tier 1-kapitaalratio van 11,1%
Desalniettemin had WFC een brutaal eerste kwartaal waarin het bedrijf slechts 1 cent per aandeel verdiende, tegenover analistenramingen van 33 cent. Net als bij JPM en vele andere bankaandelen, hadden de resultaten van Wells Fargo te lijden van een opbouw van reserves als voorbereiding op wanbetalingen en wanbetalingen.
Toch bedient Wells Fargo een op de drie Amerikaanse huishoudens en meer dan 3 miljoen kleine zakelijke klanten. Als gevolg hiervan is de bank goed gepositioneerd voor de groei van SBA-leningen. Wells Fargo was de op twee na meest actieve SBA-geldschieter in 2019 en sloot 1.264 leningen af met een waarde van $ 279,2 miljoen.
Huntington heeft zijn efficiëntieratio vijf jaar op rij verbeterd en presteerde consequent beter dan zijn peer group op het gebied van kostenbeheersing en winstgevendheid. De bank behaalde vorig jaar een efficiencyratio van 56,6% en een ROTCE van 16,9%. De hoge Tier 1-kapitaalratio (11,3%) suggereert een bovengemiddelde liquiditeit.
Leningen zijn een 50/50 mix van consumenten- en commerciële kredietverlening en verbeterden vorig jaar met 2% tot bijna $ 75 miljard. De gemiddelde deposito's stegen met 1% tot $ 79,2 miljard. De dividenden van de bank zijn negen jaar op rij gestegen, en de afgelopen vijf jaar met meer dan 20% per jaar.
Een J.D. Power-enquête onder kleine zakelijke klanten vorig jaar gaf Huntington voor het tweede jaar op rij de hoogste cijfers voor klanttevredenheid. De bank kreeg ook topposities voor producten en vergoedingen, gemak en kanaalactiviteiten. Met betrekking tot SBA-leningen:Huntington Bancshares was vorig jaar de op vier na grootste SBA-geldschieter en de belangrijkste SBA-geldschieter in het Midwesten.
Baird-analist David George raadde beleggers onlangs aan om deze hoogwaardige bank aan hun portefeuilles toe te voegen. Hij houdt van HBAN's gestaag stijgende kostendiscipline, afnemende risico's en het gebruik van renteafdekkingen om betere rentespreads te behouden dan vergelijkbare bedrijven. Desalniettemin moeten beleggers zich schrap zetten voor een ruw Q1-rapport, dat voor de opening van donderdag verschijnt. Analisten verwachten een omzetdaling van minder dan 1% tot $ 1,15 miljard, maar een vervelende winstdaling van 53% tot 17 cent per aandeel.
Een groot deel van de recente groei van KeyCorp is toe te schrijven aan acquisities, die de bank hebben geholpen haar kredietportefeuille te diversifiëren, haar kerndepositofranchise te versterken en de efficiëntie te verbeteren. Zakelijke hypotheken maken 90% van de zakelijke kredietportefeuille uit en de bank heeft relatief weinig risicovolle bouwleningen. De netto afboekingen bleven laag op 0,42%, hoewel de bank in het decemberkwartaal wel enkele fraudegerelateerde kosten in rekening bracht. Na correctie hiervoor bedroegen de netto afschrijvingen 0,35%, wat minder is dan bij veel andere commerciële banken.
De gemiddelde kredietportefeuille van KeyCorp groeide vorig jaar met bijna 5% tot $ 93,6 miljard en de gemiddelde deposito's stegen met 4% tot $ 112,6 miljard, wat een weerspiegeling is van de kracht van de retailbankingfranchise en een recordjaar voor het aangaan van hypotheken. De bank heeft het dividend negen jaar op rij verhoogd, en in vijf jaar met een jaarlijks tempo van 24%. De uitbetaling is onder normale omstandigheden goed beheersbaar, hoewel het dit jaar alle winst van het bedrijf zou kunnen opslokken als de winstramingen van analisten voor het hele jaar kloppen.
KeyCorp heeft echter een 20-jarige staat van dienst op het gebied van SBA-leningen en behoorde vorig jaar tot de top 10 van kredietverstrekkers van het programma, waardoor het een duidelijke begunstigde is van de laatste uitbreiding van de Senaat aan dit kredietprogramma. De bank biedt SBA-leningen aan in 18 staten.
In december fuseerde BB&T met SunTrust en werd Truist Financial (TFC, $ 34,03), de zesde grootste Amerikaanse commerciële bank naar activagrootte en onder een paar zogenaamde superregionale bankaandelen. De gefuseerde entiteit beschikt over $ 506 miljard aan activa en staat op de tweede plaats voor het marktaandeel van deposito's in de top 20 van grootstedelijke markten in de VS. De bank heeft haar hoofdkantoor in North Carolina en bedient ongeveer 10 miljoen huishoudens, voornamelijk in het zuidoosten van de VS.
De leningenportefeuille van $ 319,2 miljard omvat $ 154 miljard bijgedragen door SunTrust en heeft een relatief laag risico, voornamelijk bestaande uit $ 149,2 miljard aan commerciële en industriële leningen, $ 53,1 miljard aan woninghypotheken en $ 27,6 miljard aan hypotheken. Exclusief fusiegerelateerde kosten behaalde de bank in het eerste kwartaal een relatief aantrekkelijke efficiëntieratio van 53,4% en een ROTCE van 13,2% - beide cijfers waren echter aanzienlijk lager dan de totalen ultimo 2019. De netto afschrijvingen waren vorig jaar 0,40% van de gemiddelde leningen en leases.
Truist heeft vastgesteld dat er in drie jaar tijd 1,6 miljard dollar aan nettokostenbesparingen op jaarbasis moet worden gerealiseerd en streeft naar een verbetering van de efficiëntieratio tot een laag bereik van 50% en ROTCE in een laag bereik van 20% onder normale omstandigheden.
Baird-analist David George verhoogde medio maart zijn rating voor TFC-aandelen naar Outperform. Hij noemt de grote Zuidoost-voetafdruk van de bank en de unieke groeimogelijkheden die worden geboden door de fusie met SunTrust als redenen voor een hoge rating. Het bedrijf ontving op 21 april ook een hele reeks koopbeoordelingen nadat het bedrijf de winstverwachtingen voor het eerste kwartaal had overtroffen.
Truist behoorde vorig jaar tot de 20 beste SBA-kredietverstrekkers van het land en zou wat baat moeten hebben bij de uitbreiding van het SBA-leningenprogramma door Washington.
U.S. Bancorp sloot 2019 af met leningen die op jaarbasis met bijna 4% stegen tot $294,9 miljard en deposito's met bijna 7% tot $365,6 miljard. De netto afboekingen waren met 0,52% van de gemiddelde leningen wat hoog, maar de gecorrigeerde efficiencyratio van de bank was solide op 55,4%. De aangepaste ROTCE was ook aantrekkelijk met 18,1%. Voor het eerste kwartaal daalde de nettowinst met 28% op jaarbasis, maar de winst per aandeel van 72 cent overtrof gemakkelijk de verwachtingen van analisten.
De bank is onlangs een alliantie aangegaan met State Farm om haar $ 11,2 miljard aan depositorekeningen en $ 1,5 miljard aan creditcardrekeningen over te nemen. Bovendien zullen agenten van State Farm U.S. Bancorp-producten aan hun klanten verkopen.
Vorig jaar was U.S. Bancorp een top-10 SBA-geldschieter in zowel het aantal leningen (vierde nationaal) als het bedrag in dollars (achtste nationaal). De SBA-leningen van de bank namen vorig jaar met 20% toe, terwijl de totale SBA-leningen in de sector daalden.
U.S. Bancorp heeft investeerders de afgelopen 10 jaar beloond met een jaarlijkse dividendgroei van meer dan 23%. Baird-analist David George is van mening dat alle banken al geprijsd zijn voor een langdurige recessie en denkt dat U.S. Bancorp beter zal presteren dan zijn concurrenten vanwege zijn superieure kosten- en risicobeheer en hogere blootstelling aan vergoedingen.
De grootste SBA-geldschieter van het land is de minder bekende Live Oak Bancshares (LOB, $ 13,86), een relatief kleine bank in North Carolina en de kleinste speler op deze lijst met bankaandelen.
De hoofdactiviteit van Live Oak is het verstrekken van leningen die worden gegarandeerd door de Small Business Administration, het USDA Rural Energy for America Program (REAP) en andere overheidsprogramma's die zijn ontworpen om kleine bedrijven te helpen.
De bank heeft haar activabasis meer dan verdrievoudigd sinds ze vijf jaar geleden naar de beurs ging en groeide vorig jaar de kredietportefeuille met 43% door ervoor te kiezen een groter deel van haar voor verkoop in aanmerking komende leningen op haar balans te behouden. Deze actie is genomen om de volatiliteit van de winst te verminderen en de voorspelbaarheid van verdienmodellen te verbeteren. Live Oak eindigde 2019 met $ 3,6 miljard aan leningen en $ 4,2 miljard aan deposito's op de balans.
De bank heeft geen filialen en verstrekt al haar leningen online. Deze structuur elimineert de infrastructuurkosten van filialen die de typische bank elk jaar 1% tot 2% van het geld kosten. De fintech-investeringen van Live Oak waren echter aanzienlijk, wat heeft bijgedragen aan een relatief hoge efficiëntieratio van 75,3%.
Een voordeel van de exclusieve focus van de bank op SBA-leningen zijn de hoge inkomsten uit terugkerende vergoedingen, die vorig jaar met bijna 15% zijn gestegen. Dankzij deze terugkerende inkomsten heeft de bank drie jaar op rij een jaarlijkse dividendgroei van bijna 20% kunnen realiseren.
Live Oak Bancshares heeft vorig jaar meer dan $ 619 miljoen aan SBA-leningen opgeleverd. En veelbelovend voor aandeelhouders:het aandeel heeft veel beter standgehouden dan veel van de meer traditionele banken van het land, met een verlies van 24% tot nu toe door de bearmarkt. Het bedrijf zal Q1-cijfers rapporteren voorafgaand aan de openingsbel van 23 april.
