China staat dit jaar voor enorme uitdagingen. Hong Kong barstte los in politieke protesten, COVID-19 kreeg zijn start in Wuhan, de betrekkingen met de VS verslechterden sterk en de economie kromp met 6,8% in het eerste kwartaal, bijna twee punten erger dan het tempo van de daling in Amerika. In feite zijn het voor Chinese aandelen vijf moeilijke jaren geweest, waarbij de MSCI China-index op jaarbasis slechts 2,5% opleverde, vergeleken met 8,6% voor de MSCI USA-index. (Prijzen, retouren en andere gegevens zijn vanaf 12 juni.)

Toch houd ik om veel redenen van China als langetermijninvestering. Het meest voor de hand liggende is dat, ondanks dreigementen van de VS, China te groot is voor Amerika om zonder te stellen. China heeft vier keer de bevolking van de VS en twee derde van het bruto binnenlands product, en de economische kloof wordt snel kleiner. Zelfs met COVID wordt verwacht dat het Chinese bbp dit jaar met 1% zal groeien, gemakkelijk de beste prestatie van de grote landen, volgens prognoses van de Economist Intelligence Unit, een divisie van het mediabedrijf Economist Group. De schatting voor Europa is een daling van 8,0%; Kiplinger verwacht momenteel dat het Amerikaanse bbp met 5,7% zal krimpen.

De Chinese markten zijn ook volwassen geworden en de volatiliteit is dramatisch afgenomen. De Shanghai Stock Exchange 50, een index die is samengesteld uit de “A”-aandelen (d.w.z. aandelen die alleen kunnen worden verhandeld door Chinese burgers en grote buitenlandse instellingen) van 50 grote en representatieve Chinese bedrijven, daalde slechts 16% vanaf begin 2020 door zijn dieptepunt op 23 maart. Dat is te vergelijken met een verlies van 35% over dezelfde periode voor het industriële gemiddelde van de Dow Jones, de Amerikaanse tegenhanger ervan.

Het beste van alles is dat Chinese aandelen relatief goedkoop zijn. In deze ongebruikelijke tijd van ontwrichting van de bedrijfsvoering en hoge werkloosheid zijn traditionele waarderingsmaatstaven vertekend. Toch zijn de verschillen zo groot dat ze niet kunnen worden genegeerd. De koers-winstverhouding van de MSCI China-index, die 85% van de waarde van de markten van het land bepaalt, bedroeg eind mei 12,5. Dat staat in contrast met een K/W van 22,0 voor de MSCI USA-index.

China mobiel (symbool CHL, $ 35), het gigantische Chinese telecombedrijf, heeft een K/W van slechts 9, gebaseerd op geschatte inkomsten voor het komende jaar; daarentegen heeft de Amerikaanse draadloze kolos Verizon Communications een K/W van 12. De K/W van Alibaba (BABA, $ 218), het in Hangzhou gebaseerde online retailplatform, is ongeveer een kwart van dat van Amazon.com. Goed gekapitaliseerde China Construction Bank (CICHY, $ 16), met 15.000 vestigingen, heeft een K/W van 5, vergeleken met JPMorgan Chase op 15. (Aandelen die ik leuk vind, zijn vetgedrukt.)

Oplopende spanningen. De betrekkingen tussen de VS en China staan ​​op een laag pitje, deels vanwege het gedrag van China in de vroege stadia van de pandemie. De Amerikaanse Senaat heeft in mei een wetsvoorstel aangenomen dat gericht is op Chinese bedrijven die genoteerd zijn aan de Nasdaq en de New York Stock Exchange. Het zou meer boekhoudkundige openbaarmaking vereisen en bedrijven zouden van de lijst worden geschrapt als ze "eigendom zijn van of gecontroleerd worden door een buitenlandse overheid", zoals veel Chinese bedrijven. Amerikaanse aandeelhouders zouden nog steeds in staat zijn Chinese aandelen te verhandelen op de Amerikaanse over-the-counter-markt (in "pink sheet"-noteringen) of op buitenlandse beurzen.

Hoewel het onwaarschijnlijk is dat de noteringswet veel effect zal hebben op Chinese aandelen, zijn de politieke bedreigingen voor de Chinese economie reëel. Maar ze zijn ook bekend en worden al weerspiegeld in de aandelenkoersen. In plaats van zich te laten afleiden door de crisis du jour, moeten beleggers zich gewoon concentreren op het kopen van goede bedrijven tegen goede prijzen. Twee van die bedrijven zijn TAL Education Group (TAL, $64) en New Oriental Education and Technology Group (EDU, $128). Beiden zijn grote spelers in een gloeiend hete sector in een land waarvan de families geobsedeerd zijn door hun kinderen een goede opleiding te geven. TAL, met een marktwaarde van $ 38 miljard, biedt bijles aan K-12-studenten via meer dan 1.000 centra in 50 Chinese steden. New Oriental, met een marktkapitalisatie van $20 miljard, richt zich op examenvoorbereiding en taaltraining.

Beiden staan ​​op scherp. De inkomsten van TAL zijn de afgelopen drie jaar verdrievoudigd en die van New Oriental zijn verdubbeld. De aandelen van TAL zijn de afgelopen 12 maanden met bijna 75% gestegen, maar het groeipotentieel is enorm. New Oriental stond in 2010 op mijn lijst van 10 aandelen voor het komende jaar, toen het voor $ 18 per aandeel handelde, maar ik raad het toch aan.

Een riskantere keuze met veel potentieel is Trip.com Group (TCOM, $ 27), die rondleidingen, reserveringen en andere reisdiensten biedt binnen China en internationaal. Trip.com werd geplaagd door COVID en de aandelen daalden van $ 39 naar $ 22. Sindsdien zijn ze een beetje hersteld, maar het aandeel lijkt een koopje te zijn. Meituan Dianping (MPNGY, $ 43), een e-commerceplatform met een grote voedselbestel- en bezorgservice, heeft mogelijk geprofiteerd van de epidemie, aangezien miljoenen Chinezen bleven zitten. Het aandeel is sinds half maart verdubbeld, maar is nog steeds aantrekkelijk. De inkomsten van Meituan zijn in slechts twee jaar tijd verdrievoudigd.

Wed op de thuismarkt. Met alle handelsonrust geef ik de voorkeur aan aandelen die voornamelijk aan binnenlandse klanten worden verkocht. Een ander voorbeeld is Ping An Insurance (PNGAY, $ 21), dat levens-, gezondheids-, eigendoms- en ongevallenbescherming verkoopt en ook bankdiensten en creditcards aanbiedt. Het is een enorm bedrijf dat agressief is overgestapt op fintech (het modewoord voor financiële technologie). Ping An heeft een marktkapitalisatie van $ 226 miljard en een zeer niet-technische K/W van 10. Met een rendement van 3,5% is het een goede gok voor de Chinese economie op lange termijn.

Overweeg onder de beursverhandelde fondseniShares MSCI China (MCHI, $ 64), die de index volgt en een groot aantal large- en midcap-aandelen bezit. Toch is het topzwaar, met Alibaba en Tencent Holdings, het multinationale conglomeraat van sociale media, die samen ongeveer een derde van de activa vertegenwoordigen. U kunt een evenwichtiger portefeuille krijgen met iShares China Large-Cap (FXI, $ 40), die de FTSE 50 China-index volgt. De kostenratio is 0,74%, vergeleken met 0,59% voor de ETF op basis van de MSCI-index.

Bij de beleggingsfondsen ben ik al lang een fan van de aandelenkiezers bij Matthews Asia. Hun Matthews China (MCHFX)-fonds heeft zijn kostenratio van 1,09% gerechtvaardigd door de MSCI-index de afgelopen vijf jaar met een jaarlijks gemiddelde van 3,5 procentpunt te verslaan. Managers Winnie Chwang en Andrew Mattlock zetten zwaar in op technologie en investeren niet alleen in Alibaba en Tencent, maar ook in JD.com (JD, $ 58), een snelgroeiend e-commercebedrijf. Fidelity China Region (FHKCX), dat ook enkele uitschieters bezit uit Taiwan, Zuid-Korea en de VS, heeft ook een record dat de index klopt. Met een relatief bescheiden kostenratio voor een beheerd China-fonds van 0,95%, omvat de portefeuille Pinduoduo (PDD, $ 73), alweer een bloeiende e-commerce game.

Voor een riskantere aanpak kunt u terecht bij Matthews China Small Companies (MCSMX). Het rekent forse kosten van 1,38%, maar heeft een spectaculair trackrecord:een gemiddeld vijfjaarsrendement van 15,0%. De meeste aandelen van het fonds worden niet verhandeld op Amerikaanse beurzen; je hebt waarschijnlijk nog nooit gehoord van bedrijven als Silergy, dat hightech-apparaten maakt die het commerciële energieverbruik verminderen, of Sichuan Teway Food Group, een maker van smaakmakers en andere specerijen. Maar daarom koop je zo'n fonds.

De invloed van de Chinese overheid op zakelijke beslissingen in sectoren als bankieren en telecom is een probleem voor investeerders, en het is niet moeilijk om rampzalige scenario's voor de Chinese economie op te roepen:militaire confrontatie, een oncontroleerbare opstand in Hong Kong, veel hogere energieprijzen, ernstige nieuwe handelsbelemmeringen of zelfs een andere epidemie. Maar investeerders zouden dwaas zijn om een ​​land te negeren met een bevolking die zo groot, getalenteerd, ondernemend en gretig is.

James K. Glassman is voorzitter van Glassman Advisory, een adviesbureau voor openbare aangelegenheden. Hij schrijft niet over zijn klanten. Hij bezit geen van de genoemde aandelen. Zijn meest recente boek is Vangnet:de strategie om uw investeringen te verminderen in tijden van turbulentie.