Het AUM (vermogen onder beheer) van Parag Parikh Flexi Cap Fund (voorheen bekend als Parag Parikh Long Term Equity Fund) groeide in 2020 met 147%. Dit artikel evalueert de AUM-groei van dit fonds en bespreekt of dit een reden tot zorg is.

Dit artikel komt voort uit een vraag van een lezer:“Ik heb de afgelopen zes maanden waargenomen dat de AUM van het PPFAS flexi cap-fonds zeer snel toeneemt. Helaas heb ik geen exacte gegevens op maandbasis. Hetzelfde was in het verleden met Kotak Multicap gebeurd. Kunnen we een kwantitatieve analyse krijgen van hoe de prestaties van het fonds worden beïnvloed wanneer er een plotselinge instroom van grote contanten is? (Normaal gesproken gebeurt dit met actief beheerde populaire fondsen)”

Een plotselinge instroom van contanten kan in het algemeen van invloed zijn op de prestaties, in het bijzonder op het vermogen van de fondsbeheerder om vrijelijk aandelen te verkopen. Het is heel goed mogelijk dat de plotselinge stijging van de AUM van HDFC Top 100 en HDFC Equity na het marktherstel van 2009 de reden is voor de daaropvolgende underperformance van deze fondsen. Het is echter moeilijk om AUM kwantitatief in verband te brengen met prestaties (tenminste voor Indiase fondsen):Heeft de grootte van een beleggingsfonds invloed op de prestaties? en beleggingsfondsgrootte versus prestatie:een case-study

Het is intuïtief bekend dat investeerders de staldeur sluiten nadat het paard is vastgelopen. Dat wil zeggen, ze zullen wachten om de prestaties te zien, wachten tot het fonds een vijfsterrenclassificatie krijgt, haasten om het te kopen, de AUM zwelt op, de wet van de gemiddelden treedt in werking, de sterrenclassificatie daalt, investeerders, ga verder met kopen het volgende met sterren beoordeelde fonds dat rommel aan de portefeuille toevoegt. Afspoelen en herhalen. Doet denken aan wat agent Smith in de Matix zei:

Zeer weinig fondsen zijn erin geslaagd de instroom van middelen te beheren zonder een daling van de prestaties en zonder de instroom te beperken. Voorbeeld ICICI Blue Chip en HDFC Midcap (tenminste tot een paar jaar geleden).

Dus hoewel het duidelijk is dat Parag Parikh Flexi Cap Fund de aandacht van beleggers heeft getrokken, is het onmogelijk om toekomstige prestaties in verband met AUM-instroom te voorspellen. We kunnen alleen met zekerheid zeggen dat als de markt niet zo snel stijgt als de afgelopen maanden, de instroom zal afnemen.

Zelfs zonder naar de gegevens te kijken, zou je zoveel kunnen zeggen:het heeft geen zin om je zorgen te maken over wat we niet kunnen controleren. Op dit moment is het onwaarschijnlijk dat een beheerd vermogen van 6000-7000 crores een probleem is voor een flexi-capfonds. Wanneer het een probleem wordt, is moeilijk te zeggen. Fondsen die opzwellen in AUM hebben de neiging om het aantal aandelen in de portefeuille te vergroten; hun allocatie naar largecaps verhogen; verlaag de churn rate - de fondsen van Prashant Jain zijn een goed voorbeeld.

Zelfs als men dergelijke veranderingen opmerkt, zou het moeilijk zijn om het direct toe te schrijven aan AUM - kwantitatief dat wil zeggen. Een daling van de sterrenclassificatie van het fonds (eventueel) kan bijvoorbeeld eenvoudigweg de beschikbaarheid van beter presterende fondsen betekenen, niet noodzakelijkerwijs de totale groei van Parag Parikh Flexi Cap Fund.

De underperformance van Parag Parikh Flexi Cap Fund tov zijn benchmark (ook een eventualiteit) zou kunnen voortvloeien uit een andere portefeuille dan die van de index (dezelfde reden voor outperformance!), niet uit een stijging van het beheerd vermogen.

De situatie is vrij gelijkaardig aan hoge PE en marktcorrecties. De markt wordt niet op een ochtend wakker en besluit om naar beneden te vallen omdat de PE hoog is. Dat gezegd hebbende, laten we eens kijken naar de gegevens.

AUM-trend van Parag Parikh Flexi Cap Fund

De groei van 147% in AUM van Parag Parikh Flexi Cap Fund is de 36e hoogste stijging van 399 aandelenfondsen. Een procentuele stijging van de AUM alleen zegt niet veel, want (1) de basis AUM is van belang en (2) de stijging van de marktwaarde (meerwaarden) van de portefeuille moet ook worden meegewogen.

Vanaf Rs. 2585 ​​crores in december 2019 is de aum verhoogd tot Rs. 6393 Crore in december 2020 (alle cijfers bij benadering). Ongeveer 71,6% van het gemiddelde vermogen onder beheer (AAUM) voor het kwartaal van oktober - december 2019 was in het directe plan (oude PMS-investeerders waren waarschijnlijk het grootste deel + ongeveer 5% AMC-skin in het spel)

Het directe aandeel zakte iets naar 69,5% van de Average Assets under Management (AAUM) voor het kwartaal oktober – december 2020 (bron AMFI). Dus distributeurs zijn begonnen het fonds in 2020 te pushen (iedereen houdt van een winnaar!). De reguliere AAUm groeide met 147%, terwijl de directe AAUM met 123% groeide.

Aangezien PPFAS (op het moment van schrijven!) geen bank heeft, hoeven beleggers niet bang te zijn voor een forse stijging van de (reguliere) AUM, maar zolang het fonds het goed blijft doen en nog wat verder, zou een forse stijging van de AUM worden verwacht.

Zoals hierboven vermeld, is de stijging van de AUM het gevolg van twee redenen:meer middelen (instroom) en meerwaarden. We kunnen de instroom op een grove manier inschatten. Laten we een dramatisch voorbeeld bekijken:Quant Small Cap Fund.

In december 2019 had het fonds slechts 1,9 crores aan beheerd vermogen. In december 2020 werd het 94,1 Crores. Een stijging van 4783%! Tijdens deze periode gaf het fonds een rendement van 75,1% (abs verandering in NAV).

Als die 1,9 Croes AUM intact zou zijn, dan zou de meerwaarde van 75,1% dit AUM naar slechts 3,4 Crores brengen. Dus de resterende 91,4 – 3,4 =90,7 Crores (allemaal bij benadering) is waarschijnlijk de instroom. De geschatte toename van AUM als gevolg van instroom is 90,7/1,9 of ongeveer 4708%.

Dit is natuurlijk een ruwe schatting, aangezien beleggers voortdurend zouden investeren en aflossen in open-end fondsen, maar dat is alles wat kan worden gedaan. Terwijl de % stijging van AUM voor Parag Parikh Flexi Cap Fund 147% is (december 2019 tot dec 2020), is de geschatte stijging van AUM als gevolg van instroom is ongeveer 115% - nog steeds significant.

De geschatte stijging van AUM als gevolg van instroom voor Parag Parikh Tax Saver Fund is 282%. Dit wordt dus steeds meer opgemerkt. Terwijl de directe AAUM van dit ELSS-fonds met 250% groeide (dezelfde periode als hierboven), schoot de reguliere AAUM met 376% omhoog (lock-in =meer commissies). Natuurlijk heeft het Tax Saver-fonds net 100 Crores AUM bereikt (wat betekent dat het nog een paar jaar zal duren voordat deze investeerders zich zorgen maken over AUM).

De genormaliseerde evolutie van AUM en NAV van het Flexicap-fonds wordt hieronder weergegeven (ik heb bewust het gebruik van logschaal vermeden!)

Sinds 31 maart 2020 is de NIW met 68% gestegen, terwijl de AUm met 161% is gestegen. De geschatte stijging van AUM door instroom is ongeveer 93% - bijna een verdubbeling van de AUM door instroom.

De verandering van zes maanden in AUM en NAV die elke maand wordt doorgevoerd, wordt hieronder weergegeven. In eerste instantie is er een kleine verandering in de AUM en NAV beweging vanaf begin 2018 trekt de AUM lijn weg van de NAV. De kale gegevens zijn afkomstig van ACE MF.

Als we proberen de instroom en vermogenswinsten te scheiden zoals hierboven vermeld, krijgen we een soepelere toename van de stroom in 2020.

Deze cijfers zijn meer voor het AMC om zichzelf een schouderklopje te geven en bonussen uit te delen (misschien kunnen werknemers hun claim met dit artikel inzetten!). Voor beleggers is het alleen op zichzelf staande informatie. Zoals hierboven vermeld, is het moeilijk om prestaties te correleren met AUM-bewegingen als we verder gaan dan luie speculatie.

Uitpuilende AUM is de prijs die men moet betalen voor outperformance naast de kostenratio. Ik zou indexfondsen aanbevelen voor diegenen die zich zorgen maken over AUM-verhoging, maar voor elke keuze vinden beleggers iets om zich zorgen over te maken en raken ze in de war.