Opmerkingen :Dit artikel is opnieuw gepubliceerd met toestemming van A Path to Forever Financial Freedom, een blog van Brian Halim.

We vonden het een goed verslag. Verder, gezien de wijdverbreide overtuiging van de zogenaamde onkwetsbaarheid van blue-chip-aandelen, hadden we een ander of tegendraads standpunt, dat zo vaak cruciaal is als het gaat om beleggen dat een toegevoegde waarde zou zijn voor onze lezers. Bedankt, Brian, dat we dit met onze lezers mochten delen.

Lezers, geniet ervan.

Ik heb een behoorlijk substantiële shortpositie ingenomen voor Starhub vandaag tegen een prijs van $ 1,35.
Starhub Limited is geen onbekende voor de meeste Singaporezen, omdat we waarschijnlijk op de een of andere manier gebruik maken van hun diensten.

Op het hoogtepunt van hun aandelenkoers handelde Starhub in 2014 voor $ 4,13, maar sindsdien hebben ze dalende aantallen gezien om de dag te eindigen waar ze nu op $ 1,34 staan ​​als gevolg van massale competities, evoluerende technologie en erosie van kwaliteitsdiensten die het kan bieden aan klanten.

Zakelijke divisies

De inkomsten uit mobiele diensten daalden met 10% op jaarbasis als gevolg van de deelname aan wedstrijden van de MVNO's in alle segmenten van datagebruik, spraak- en IDD-diensten. Er zijn echter betere taferelen in het aantal postpaidklanten, aangezien ze erin geslaagd zijn dit segment jaar op jaar met 7% te laten groeien. Prepaid-nummers zijn met 11% gedaald, omdat klanten de neiging hebben om over te schakelen van één naar post-paid.

Betaal-tv-nummers bleven het moeilijk hebben, aangezien ze in 2019 20.000 abonnees verloren, terwijl de ARPU jaar op jaar met 17% daalde.

Wat de zakelijke activiteiten betreft, slaagde cyberbeveiliging erin om beter te presteren door in de eerste helft met 92% te groeien, maar dit draagt ​​amper 7% bij aan de totale omzetcijfers van de Groep. Bovendien zijn ze overeengekomen om ook hun cryptografische belang aan Temasek te verkopen, wat nu betekent dat ze in de toekomst slechts 60% van de aandelen zullen bezitten via Ensign.

Verdere dividendverlagingen dreigend

In de eerste dagen van 2019 nam de Groep de beslissing om hun dividenduitkeringsbeleid te herzien van een vaste 16 cent naar een variabel beleid waarbij ten minste 80% van hun netto toerekenbare winst voor FY2019 wordt uitbetaald.

De Groep beloofde niettemin een dividend van 9 cent voor FY2019, wat neerkwam op ongeveer $ 155 miljoen op basis van hun totale uitstaande aandelen.

Als we goed naar de cijfers kijken, ziet dat er niet geweldig uit.

Terwijl de nettowinst toewijsbaar aan aandeelhouders voor de 1H FY19-cijfers $ 93,5 miljoen bedroeg, daalde de vrije kasstroom in de eerste helft van het jaar tot $ 75,9 miljoen. Als we de cashflow op jaarbasis zouden berekenen, is dat $ 150 miljoen, wat nauwelijks het aantal is dat nodig is om hun dividend van 9 cent te ondersteunen, geven of nemen.

Als ze dit soort uitbetalingen op 9 cent willen houden, moeten hun bedrijfsinkomsten op het huidige niveau blijven en moet de CAPEX minimaal zijn, zoals in de eerste helft. Het management heeft al aangegeven dat CAPEX voor 2019 (exclusief spectrum) in het bereik van 11% tot 12% van hun totale omzet in 2019 moet liggen. Achteruit werkend, betekent dit 11% x $ 2.300 miljoen op jaarbasis =$ 253 miljoen CAPEX voor FY2019. Ze hebben al $116 miljoen CAPEX uitgegeven in 1H, dus ik verwacht dat de 2H CAPEX ongeveer $137 miljoen zal bedragen.

Vergeet niet dat we de CAPEX van het 4G-spectrum niet hebben opgenomen, waarvoor ze een extra $ 282 miljoen moeten betalen die ze hebben toegezegd.

Waarom ik denk dat er meer ruimte is om te vallen

Wat krijg je als een bedrijf een dalende bedrijfsafdeling heeft, erosie van marges als gevolg van competities, uitputting van het kassaldo (kas en kasequivalent op $ 97,5 miljoen, nettoschuldpositie van $ 930,2 miljoen, totale uitstaande CAPEX-verplichtingen op $ 443,8 miljoen, inclusief de toezeggingen voor 4G-spectrumrechten van $ 282 miljoen die nog moeten worden gemaakt)?

De waarschijnlijke waarschijnlijkheidsscenario's zijn ofwel meer leningen (blijven erop tikken zolang het duurt), aandelenrechten roepen of verdere dividendverlagingen, of alle drie gecombineerd in de slechtste scenario's.

Om hun bedrijf te "groeien" en hun concurrentievermogen te behouden, zullen ze moeten besteden aan CAPEX, zoals ze deden met hun betaaltelevisiebedrijf toen ze gloednieuwe tv-passen introduceerden om tegemoet te komen aan de voorkeur van de klant om over te stappen op glasvezel-tv-inhoud .

Waar de wereld al bezig is met de mogelijkheid van een 5G-netwerk, blijft Starhub hangen rond 4G. Ik vraag me af hoe de CAPEX eruit zal zien voor 5G als Starhub uiteindelijk deze route inslaat.

Gaat Starhub naar $1?

Het is ongelooflijk moeilijk om de bodem te zoeken als je bedrijven hebt die zich nog steeds midden in de neergang bevinden en van model veranderen om in de behoeften van de nieuwe wereld te voorzien. Het helpt ook niet om te weten dat de balans van het bedrijf al verslechterd is als de strijd nog niet gestreden is (klop, klop TPG, wanneer kom je?).

Hoewel het nog een lange weg is voordat het naar $ 1 gaat, kunnen een paar slechte resultaten gevolgd door een verdere verlaging van de dividenden de laatste druppel zijn voor beleggers.

Wat het dividend betreft, zou een eventuele verlaging tot 7 cent/aandeeldividenden, wat zich vertaalt naar een rendement van 7% voor beleggers bij $1, in de toekomst duurzamer zijn.

Voor de 7 cent/aandelen zou het bedrijf $ 121 miljoen moeten uitgeven, wat, indien gebaseerd op een uitbetaling van 80%, het bedrijf een winst van $ 151 miljoen zou opleveren.

Het zou een verdere daling van ongeveer 19,2% betekenen ten opzichte van waar ze nu zijn of een terminale groei van - 3,5% in de komende 5 jaar, maar het zal geen verrassing zijn als het in de komende een of twee jaar zover komt.

Combineer dit met waar we ons bevinden in de wereldwijde handelsoorlog en misschien zien we wel een perfecte storm op komst voor dit bedrijf.

Bedankt voor het lezen.