Vorige week maakte ST Engineering een overnamedeal bekend waardoor het aandeel met slechts 3% steeg. Ik heb deze nieuwe deal bestudeerd om erachter te komen of het echt gunstig is voor het bedrijf en vooral voor ons investeerders.
Singapore Technologies Engineering Ltd (ST Engineering) heeft een overeenkomst getekend met Roper Technologies Inc. voor de aankoop van alle eigendomsbelangen in TransCore Partners, LLC en TLP Holdings, LLC (gezamenlijk bekend als TransCore). De totale aankoopprijs voor deze acquisities is US$ 2,68 miljard (S$ 3,62 miljard).
Dit is een belangrijke ontwikkeling, want vóór de aankondiging bedroeg de marktkapitalisatie van het bedrijf S$ 11,73 miljard (volumegewogen gemiddelde prijs van S $ 3,76 per aandeel), en deze transactie zal nu 30,8% van de marktkapitalisatie van ST Engineering vertegenwoordigen.
Het netto-inkomen van de acquisitie is ook goed voor 21,3% van het netto-inkomen van ST Engineering.
Bij de sluiting op 22 oktober 2021 en direct na de aankondiging steeg de aandelenkoers van ST Engineering met een bescheiden 3%, wat enige onderdrukte opwinding kan impliceren. Laten we eens kijken waarom dit het geval is.
Voordat we naar de details van de overnameovereenkomst gaan, wil ik u een kort overzicht geven van de activiteiten van ST Engineering.
ST Engineering (S63) werd in 1967 opgericht als een munitiefabrikant in Singapore. Toen het zijn portfolio begon te diversifiëren, richtte het andere bedrijven op met betrekking tot vliegtuigen en scheepsbouw. Tot op heden is het bedrijf uitgegroeid tot een wereldwijde technologie-, defensie- en engineeringgigant met activiteiten in Azië, Europa, het Midden-Oosten en de VS en klanten in meer dan 100 landen.
Volgens het herziene segmentrapport heeft ST Engineering drie segmenten:Commercial Aerospace, Urban Solutions &Satcom en Defense &Public Security.
Dit zijn allemaal brede categorieën en elk kan verder worden onderverdeeld in subsegmenten.
ST Engineering biedt technische oplossingen voor elke fase van de levenscyclus van een vliegtuig , inclusief ontwerp en engineering, fabricage van originele apparatuur, aftermarket en onderhoud van neus tot staart, en activabeheer en leasing.
Afgezien daarvan is het in staat om vliegtuigen om te bouwen of op te knappen met behulp van de conversie- en renovatiemogelijkheden van passagiers naar vrachtvliegtuigen. Het is ook vermeldenswaard dat ze 's werelds grootste leverancier zijn van MRO-oplossingen (Maintenance, Repair, Overhaul) voor casco's.
Dit is het marktsegment dat ST Engineering wil laten groeien door middel van haar recente acquisitieplan. De segmenten Urban-oplossing en Satcom helpen steden zich voor te bereiden op een slimmere toekomst door meer verbonden, veerkrachtiger en duurzamer te worden. Dit wordt bereikt door hen technologische oplossingen te bieden voor uitdagingen zoals connectiviteit, mobiliteit, beveiliging, infrastructuur en milieuproblemen.
Smart Metro, Intelligent Transportation, Openbaar Vervoer Fleet Management, Electric Vehicle Solution, Autonomous Transport Solutions, Mobility services, Autonomous Transport for Seaport, Smart Security and Automation, IoT en Utilities, zijn slechts enkele van de dingen die het bedrijf doet. In wezen hebben de meeste problemen te maken met de implementatie van slimme steden.
Dit wordt aangevuld door zijn satellietoplossing, die onder meer helpt bij het voeden van telecommunicatienetwerken, het leveren van beelden en geografische analyses.
Dit is de kernactiviteit van ST Engineering, aangezien het bedrijf sinds de oprichting de defensiecapaciteit van Singapore ondersteunt. Vanuit de lucht, het land en de zee levert ST Engineering geavanceerde defensie- en beveiligingsoplossingen en uitrusting aan de strijdkrachten van Singapore en haar internationale partners. Enkele voorbeelden van waar het bedrijf aan werkt zijn vliegtuigen, avionica-modificaties, gevechtsmobiliteitsplatforms, soldaatsystemen, marineboten en je favoriete SAR-21.
Desalniettemin zijn de inkomsten uit dit segment niet zo belangrijk als voorheen sinds de splitsing van het bedrijf.
Defensie en openbare veiligheid zijn goed voor 54% van het inkomen van de groep in de eerste helft van 2021. Dit wordt gevolgd door commerciële ruimtevaart, die 31% van het totaal uitmaakt, terwijl de resterende 15% afkomstig is van de Urban Solution &Satcom-markt.
De inkomsten voor de eerste helft van het jaar bedroegen $ 3,65 miljard, een stijging van 2% ten opzichte van $ 3,57 miljard vorig jaar. Tegelijkertijd steeg de nettowinst met 15% tot $296,1 miljoen van $257,4 miljoen. Dit is een verbetering ten opzichte van de jaarresultaten van vorig jaar, toen de omzet $ 7,2 miljard bedroeg, een daling van 9% ten opzichte van $ 7,9 miljard een jaar eerder. Bovendien bedroeg de nettowinst $521,8 miljoen, een daling van 10% ten opzichte van $577,9 miljoen.
De stijging van omzet en nettowinst was het gevolg van een gedeeltelijk herstel van de activiteiten in Urban Solutions &Satcom en Defense &Public Security. Dit compenseert de daling in Commercial Aerospace, die wordt beïnvloed door de ingetogen luchtvaartsector, zelfs na het ontvangen van overheidssteun sinds het tweede kwartaal van 2020.
Vooruit, we mogen een herstel verwachten in het commerciële lucht- en ruimtevaartsegment naarmate meer landen Covid-19 bestrijden . We moeten ook een daling van de overheidssubsidies verwachten, wat hoogstwaarschijnlijk tot uiting zal komen in het rapport over de tweede helft van 2021 .
ST Engineering heeft in totaal $ 1,82 miljard aan nieuwe contracten ontvangen, waaronder $ 874 miljoen van Commercial Aerospace, $ 284 miljoen van Urban Solutions &Satcom en $ 660 miljoen van Defense &Public Security. De totale waarde van het nieuwe contract voor 1H2021 (exclusief niet-openbaar gemaakte contracten vanwege vertrouwelijkheid van klanten) bedroeg $ 3,37 miljard, inclusief $ 1,55 miljard voor het eerste kwartaal. Gecombineerd met eerdere contracten die zijn veiliggesteld maar niet onthuld, brengen deze nieuwe contracten het orderboek van de groep op 30 juni 2021 op een gezonde $ 16,8 miljard, na levering van inkomsten en aanpassingen van projectannuleringen. In de resterende maanden van 2021 is het bedrijf van plan om ongeveer $ 3,6 miljard uit het orderboek te leveren.
ST Engineering lijkt het goed te doen op basis van zijn verkopen, dus waarom leidde het nieuws over de deal niet tot meer winst?
TransCore is marktleider op het gebied van elektronische tolheffing, congestietarieven, intelligente transportsystemen, backoffice-oplossingen en RFID-technologie voor transport. Het bedrijf, momenteel gevestigd in Noord-Amerika, bestaat al 80 jaar.
ST Engineering koos voor TransCore vanwege de focus op wegtransportoplossingen en het doel van ST Engineering om een markt te zoeken in de smart city-markt. De voordelen van de overnames van TransCore worden hieronder beschreven en zijn gebaseerd op de bedrijfsrapporten:
TransCore's elektronische tolheffing, congestietarieven en ITS-oplossingen vormen een aanvulling op de slimme, geïntegreerde mobiliteitsoplossingen van ST Engineering en zullen resulteren in een uitgebreide reeks Smart Mobility-aanbiedingen van wereldklasse voor klanten.
De groei van ST Engineering in de Smart City-sector zal door de overname worden versneld. De sterke technologische knowhow en technische kern van ST Engineering, gecombineerd met de diepgaande capaciteiten van TransCore, waaronder een reeks patenten en IP-rechten op het gebied van elektronische tolheffing, congestietarieven en ITS-oplossingen, zouden het bedrijf vooruit helpen.
De toewijding van ST Engineering om technologie en innovatie te gebruiken om steden te helpen omgaan met de effecten van verstedelijking en klimaatverandering, resoneert met de mobiliteitsoplossingen van TransCore voor het verminderen van verkeersopstoppingen en voertuigemissies.
TransCore's segmenten voor elektronische tolheffing en congestieprijzen in Noord-Amerika openen een nieuwe markt voor ST Engineering. De huidige ITS-producten van ST Engineering, zoals slimme verkeersknooppunten, transportcentra en systemen voor wegverkeeroptimalisatie, kunnen als gevolg van deze overname worden verkocht aan Noord-Amerikaanse klanten. Tegelijkertijd kunnen de elektronische tolheffings- en congestieheffingssystemen van TransCore beschikbaar worden gesteld aan klanten in Zuidoost-Azië, waar ST Engineering aanzienlijk aanwezig is.
De transactie zal naar verwachting een positieve cashflow genereren in het eerste jaar en winstgroei in het tweede jaar. Dit is ongetwijfeld gunstig voor de aandeelhouders van het bedrijf.
Prijsregelingen voor congestie, zoals die worden aangeboden door TransCore, zouden een enorme kans bieden voor de inkomsten van het bedrijf om te stijgen naarmate meer steden ernaar streven de vervuiling te verminderen en hun duurzaamheid te verbeteren. Seattle, Portland, San Francisco, Los Angeles en Chicago behoren tot de steden die nu soortgelijke oplossingen overwegen.
Over het algemeen kunnen we een CAGR van 7% schatten in dit marktsegment van 2021 tot 2030 , met een wereldwijde marktwaarde van US $ 8 miljard tot US $ 15 miljard. Dit cijfer is niet spectaculair, maar het is een veelbelovend teken voor de toekomst van het bedrijf.
Zoals hierboven vermeld, is de aankoopprijs voor deze acquisities US $ 2,68 miljard (S $ 3,62 miljard).
Deze transactie wordt gefinancierd met interne contanten en schuldinstrumenten uitgegeven door het bedrijf en zal volledig contant worden betaald op de datum van voltooiing. ST Engineering heeft momenteel S$ 583 miljoen aan geldmiddelen en kasequivalenten, wat suggereert dat er minstens S$ 3 miljard moet worden opgehaald uit de schuldenmarkt, wat een aanzienlijk bedrag is .
Als gevolg hiervan zal deze transactie zeker een deuk op de balans van ST Engineering zetten. Volgens de niet-gecontroleerde jaarrekening van TransCore over de afgelopen zes maanden, die eindigde op 30 juni 2021, bedragen de intrinsieke waarde en de netto materiële activa van het bedrijf respectievelijk ongeveer US$ 584 miljoen (S$ 788 miljoen) en US$ 219 miljoen (S$ 296 miljoen). U kunt zien dat immateriële activa, die activa zijn die niet fysiek van aard zijn, goed zijn voor ongeveer S $ 500 miljoen. Goodwill, naamsbekendheid en intellectuele eigendomsrechten zijn hier allemaal voorbeelden van.
Met de transactie ter waarde van S $ 3,62 miljard, ST Engineering's netto materiële activa (totale activa minus immateriële activa minus passiva) zal negatief zijn na de acquisities , zoals hieronder aangegeven.
Een negatieve tastbare boekwaarde betekent niet altijd dat het een slechte deal is . Dit bedrag kan eenvoudig aantonen dat ST Engineering een enorme waarde heeft die moeilijk te kwantificeren is door accountants, vooral in een sector waar intellectueel eigendom en handelsgeheimen de norm zijn.
Beleggers moeten zich er echter van bewust zijn dat als ST Engineering faalt en failliet gaat, de aandeelhouders en schuldeisers waarschijnlijk niets zullen ontvangen omdat immateriële activa niet kunnen worden verkocht voor contanten en materiële activa minder waard zijn dan de schulden.
Kijkend naar de nettowinst van de TransCore 1H2021 jaarrekening, is deze ongeveer US $ 54 miljoen ($ 72 miljoen in SGD). Bij dit bedrag zal de winst per aandeel voor ST Engineering op basis van FY2020 stijgen na de acquisities. Houd er echter rekening mee dat de winst per aandeel voor FY2020 licht is gedaald als gevolg van de pandemie. Als we FY2019 EPS gebruiken, die 0,19 is, verbetert deze acquisitie in werkelijkheid de winst per aandeel van de groep niet.
Aangezien dit een goedkeuring van een belangrijke transactie is die meer dan 20% bedraagt, moet volgens Rule 1006(b) en Rule 1006(c) zoals gedefinieerd in Hoofdstuk 10 van de Noteringshandleiding goedkeuring van de aandeelhouders worden verkregen tijdens een Buitengewone Algemene Vergadering sterk> . Niettemin heeft Temasek Holdings, de meerderheidsaandeelhouder (51,4%), op de datum van de aankondiging al ingestemd om voor de transactie te stemmen. Hierdoor is de kans groot dat de deal doorgaat.
Bovendien moet ST Engineering de goedkeuring van de regelgevende instanties verkrijgen bij de Committee on Foreign Investment in the United States (CFIUS) en de Amerikaanse mededingingsautoriteiten met betrekking tot de overnames. Als alles soepel verloopt, wordt deze transactie naar verwachting tegen het einde van het eerste kwartaal van 2022 afgerond.
Dit is een enorme stap voorwaarts voor ST Engineering. Hoewel de overeenkomst op het eerste gezicht misschien niet zo gunstig lijkt vanwege de onbeduidende verandering in de winst per aandeel, opent het een enorme markt voor ST Engineering om door te dringen en substantiële operationele efficiëntie en schaalbare economieën te behalen.
Eén ding is zeker, ST Engineering gaat nergens heen.
Singapore zal altijd defensie nodig hebben en ST Engineering zal in deze behoefte blijven voorzien om onze kleine eilandstaat te helpen zijn defensiedoelstellingen te bereiken. We moeten dus letten op meer informatie over de financiering van de overname en vervolgens analyseren of deze deal financieel houdbaar is voor het bedrijf.
Ik ben een zzp'er. Dit is hoe de DBS Multiplier Account op mij van invloed is.
Bekijk dit — De schuldlimiet uitgelegd
Bekijk dit - De geschiedenis van het consumentisme in een notendop
Is dit de beste autoverzekeringsmaatschappij?
Dit is het beste matrasbedrijf in de VS.
Wilt u doneren aan de overheid?
Zou je verhuizen naar een compleet nieuwe plek?