Op het eerste gezicht lijkt een directe notering — of een directe openbare aanbieding (DPO) — veel op een beursintroductie (IPO). Hoewel de twee veel overeenkomsten hebben, zijn ze niet hetzelfde beest. Hier is het overzicht van de IPO vs. directe notering, risico's en voordelen verbonden aan beleggen in directe noteringen en een stukje geschiedenis over directe noteringen in het nieuws.

TL;DR

• IPO's en directe notering zijn twee verschillende manieren waarop een bedrijf naar de beurs kan. Ze hebben allebei hetzelfde einddoel, namelijk toegang krijgen tot publieke investeerders, maar het proces om daar te komen verschilt.
• Bedrijven kiezen vaak voor directe vermeldingen omdat het proces eenvoudiger is, er geen verzekeraars bij betrokken zijn en er geen blokkeringsperiode is. Bestaande aandeelhouders kunnen hun aandelen direct verkopen. IPO's hebben een underwriter, een lock-up periode en verschillende pre-trade stappen.
• In een directe notering is liquiditeit doorgaans belangrijker dan kapitaal. Bij een IPO is het tegenovergestelde waar.
• Voor het grote publiek zijn zowel beursintroducties als directe noteringen riskante investeringen. U kunt veel winnen, maar de marktvolatiliteit staat niet altijd aan uw kant.

Wat is een directe vermelding?

In het proces van openbaar worden, is een route die een bedrijf kan nemen een directe notering. Dit is een openbare aanbieding die niet . is gedekt door een bank (AKA underwriter). Dit zijn de stappen die directe vermeldingen gewoonlijk nemen:

1. Bestaande aandeelhouders — namelijk werknemers en particuliere investeerders van het bedrijf — verkopen hun aandelen op de secundaire markt. De secundaire markt is waar preferente beleggers handelen. Hier krijgen we een waardering en prijs per aandeel.
2. Uiteindelijk komen deze aandelen beschikbaar voor het grote publiek op basis van de waardering per aandeel die is afgeleid op de secundaire markt.
3. Op dit moment kan iedereen die vóór de directe notering aandelen in het bedrijf had, hun aandelen onmiddellijk verkopen (als ze dat willen). Er is geen lock-up periode (we definiëren dit hieronder).

IPO versus directe notering:het overzicht

Zowel een IPO als een directe notering hebben hetzelfde einddoel, namelijk een bedrijf helpen kapitaal te verwerven van publieke investeerders. Historisch gezien komen beursintroducties vaker voor, maar de laatste jaren zijn directe noteringen steeds populairder geworden. Dus wat zijn de verschillen?

• Bedrijven die een beursgang ondergaan, gebruiken verzekeraars om hen te helpen een prijs per aandeel te bepalen. In een vaste overeenkomst ondersteunt de verzekeraar het bedrijf zelf financieel. Dit betekent dat het gewicht van de verkoop van de oorspronkelijke aandelen op de rug van de bank ligt, niet op het bedrijf. Als alternatief gebruiken bedrijven die een direct listing doorlopen geen underwriter (wat betekent dat ze de bankkosten niet betalen). Ze vertrouwen op de secundaire markt om hun aandelen in handen van het publiek te krijgen.
• Het IPO-proces omvat veel stappen voor de eerste transactie. Dit omvat de IPO-roadshow , waar verzekeraars investeerders hof maken (meestal over een periode van twee weken). Een directe vermelding is meer, nou ja, direct. Omdat er geen verzekeraar is in direct listings, is er ook geen roadshow .
• Voor beursintroducties moeten bedrijven een lock-upperiode doorlopen . Lock-up perioden zijn perioden waarin bestaande aandeelhouders hun aandelen niet voor contant geld kunnen verkopen; deze perioden zijn doorgaans 90 dagen lang. Directe vermeldingen hebben geen blokkeringsperiode , die bestaande aandeelhouders stimuleert om te verkopen.

Met al deze variaties blijft één ding hetzelfde in het IPO versus directe notering debat. Op de dag dat een bedrijf officieel naar de beurs gaat, zien zowel IPO's als directe noteringen er hetzelfde uit op de marktindex. Vanaf daar is het allemaal in handen van de markt.

Waarom kiezen bedrijven voor een directe notering boven een beursgang?

Bedrijven die directe noteringen selecteren in plaats van IPO's, zoeken doorgaans een meer naadloze route naar liquiditeit (voor alle aandelen die hun werknemers en investeerders al bezitten). Ze hebben niet te maken met alle pre-trade-logistiek die gepaard gaat met een IPO, noch met de lock-upperiode van IPO's, wat betekent dat ze meteen aan de goede dingen kunnen beginnen. Integendeel, beursintroducties zijn meer gericht op het veiligstellen van kapitaal dan op liquiditeit.

Met dit alles in gedachten, begrijp je waarom zoveel bedrijven geïntrigeerd zijn door het idee van direct listings, maar het is niet voor elke entiteit weggelegd.

Zonder een underwriter nemen de bestaande aandeelhouders van een bedrijf een groot risico. Het bedrijf moet bereid zijn dit gewicht te dragen, en ze moeten erop kunnen vertrouwen dat het grote publiek op de kar zal springen voordat de markt sluit. Er is echter een positieve kant. Directe lijsten kunnen (en doen) banken gebruiken als financieel adviseurs. Vaak zijn er meerdere banken die deze bedrijven advies geven, wat betekent dat er geen gebrek is aan instructies voor het bedrijf dat naar de beurs gaat.

Nog een ding:populariteit gaat een lange weg in een directe vermelding. Natuurlijk hebben kleine bedrijven in het verleden het pad van directe notering gevolgd, maar bekende namen zullen het waarschijnlijk beter doen. Aangezien er geen roadshow is in het proces van directe notering om institutionele beleggers te overtuigen om pre-trade aandelen aan te nemen, moeten mensen het bedrijf kennen om de nodige actie te ondernemen. Zonder een bepaald niveau van merkherkenning heeft een directe vermelding minder kans van slagen als deze eenmaal op de markt komt (hoewel het nog steeds mogelijk is).

De risico's en voordelen van direct listings voor investeerders

Net als IPO's, brengt beleggen in directe noteringen een groter risico met zich mee dan de gemiddelde handel. Snel, het kopen en verkopen van een nieuwe ticker kan de prijs van een aandeel net zo snel doen dalen als stijgen. Op de markt heerst de grootste vraag - en nieuwe beursgenoteerde bedrijven hebben meer volatiele aandelen.

Het is mogelijk dat dit risico verder wordt vergroot bij een directe notering, al was het maar omdat het proces van beursgang meer geworteld is in de liquiditeit van bestaande aandelen dan in het verkrijgen van kapitaal van nieuwe investeerders. Ook is de prijs per aandeel van een directe notering afhankelijk van vraag en aanbod op de markt, wat heel goed of echt kan zijn slecht voor investeerders.

De Council of Institutional Investors stelt ook dat beleggers bij directe noteringen mogelijk minder wettelijke bescherming genieten dan bij beursintroducties.

Ondanks deze risico's, hebben directe vermeldingen het potentieel van beloningen.

Er is potentieel voor grote winsten, maar je moet weten wanneer je binnen moet blijven en wanneer je eruit moet.

Voor het grote publiek zijn bedrijven die transparant zijn met hun financiële gegevens een goede optie voor directe noteringen om in te beleggen. Hoe hebben ze de afgelopen jaren gepresteerd? Wat is hun fondsenwervingsgeschiedenis? Voor bedrijven is het gemakkelijk genoeg om openbaar te worden via een directe vermelding, maar eerlijk zijn over waar het bedrijf staat, is een genuanceerder standpunt dat beleggers zouden moeten opmerken.

Beroemde bedrijven die hebben gekozen voor directe vermeldingen:

• Spotify was niet het eerste bedrijf dat koos voor een directe vermelding, maar ze waren de eerste beroemde bedrijf om dit te doen.
• Asana kondigde aan dat ze in februari 2020 op weg waren naar een directe notering. Ze hebben het hele jaar op de secundaire markt gehandeld om een ​​nauwkeurige bedrijfswaardering te achterhalen.
• Slapheid ging in april 2019 naar de beurs en dat deden ze via een directe vermelding.
• Kortom

In augustus 2020 keurde de SEC een verzoek van de NYSE goed om bedrijven in staat te stellen kapitaal aan te trekken via directe noteringen. Vóór deze stap konden alleen IPO's dit op de NYSE doen. Misschien is het de toename van bekende bedrijven die kiezen voor directe noteringen in plaats van IPO's, of misschien is het de natuurlijke neiging van de Exchange om hun regels met de tijd aan te passen - hoe dan ook, directe noteringen lijken nergens heen te gaan, dus het is belangrijk voor investeerders om te weten wat ze zijn, waarom bedrijven ze kiezen en de beloningen en risico's die in petto zijn voor mensen die een aandeel hebben.