Financiële overzichten zijn een van de meest gebruikte tools om een bedrijf te analyseren. Er zijn echter veel manieren waarop bedrijven hun boeken koken en een verkeerde indruk wekken van de financiële gezondheid van het bedrijf met behulp van boekhoudkundige trucs en financiële shenanigans. In dit bericht gaan we kijken hoe bedrijven boeken koken en hoe u dergelijke financiële shenanigans kunt identificeren met behulp van boekhoudkundige rode vlaggen.
Als je naar het verleden kijkt, zul je zien dat kookboeken geen recent fenomeen zijn, maar al heel lang bestaan. We kennen allemaal het een of ander bedrijf dat zijn toevlucht heeft genomen tot boekhoudkundige trucs om investeerders te laten geloven dat het bedrijf het goed doet. Elke markt heeft zijn eigen aandeel in zulke "moedige" bedrijven die, in plaats van het bedrijf echt te verbeteren, hun toevlucht nemen tot kookboeken om betere prestaties te laten zien.
De vraag is, waarom moeten bedrijven boeken koken? Waarom neemt het management zijn toevlucht tot dergelijke gimmicks in plaats van eerlijk te zijn tegen hun investeerders? Welnu, kookboeken gaan er niet alleen om dat ze er op papier goed uitzien. Enkele veelvoorkomende redenen waarom bedrijven dat doen, worden hieronder uitgelegd:
Laten we één ding eerlijk toegeven:de wereld is een fel concurrerende plaats en iedereen wil op de top van hun spel zijn. Mis het merk met een paar punten, en de aandelenkoers van het bedrijf wordt slecht gehamerd door de markt.
Met steeds toenemende concurrentie en 'Go big or go home' denkend, staat het management van elk bedrijf onder druk om de door de markt verwachte groei te verslaan of op zijn minst te halen.
Met zo'n toenemende druk om te presteren, raken bedrijven die niet aan de verwachtingen voldoen, vaak betrokken bij kookboeken en creëren ze een verkeerd beeld van gezonde groei.
De tweede reden waarom bedrijven boeken koken, is omdat het management er een eigen belang achter heeft. Tegenwoordig bieden veel bedrijven hun managers beloningen die gekoppeld zijn aan de aandelenkoers.
Dergelijke regelingen worden aangeboden om de belangen van de aandeelhouders af te stemmen op die van het management, zodat beide kunnen profiteren van de goede prestaties van het bedrijf.
Incentives gekoppeld aan de aandelenkoers motiveren de managers van het bedrijf om harder te werken en goede prestaties te leveren.
Wanneer de tijden moeilijk zijn en het bedrijfsleven moeite heeft om te presteren, beginnen topmanagers, gedreven door hebzucht naar prikkels en angst om bestraft te worden voor slechte prestaties, de rekeningen op te fleuren om een rooskleurig beeld te schetsen van de prestaties van het bedrijf.
Dit is iets dat niet vaak voorkomt, maar er zijn momenten waarop bedrijven hun financiële prestaties te weinig rapporteren. Waarom? Laat het me uitleggen.
Beleggers houden van bedrijven met sterke, consistente prestaties en groei, en bedrijfsmanagers weten dit heel goed. Er zijn enkele bedrijven die een seizoensbedrijf hebben, waar ze goed presteren als de tijden gunstig zijn en het anders slecht doen.
Dergelijke bedrijven minimaliseren in goede tijden de huidige inkomsten door de inkomsten te laag te rapporteren of door de uitgaven voor de huidige periode op te drijven door goede financiële informatie uit te stellen voor de toekomstige periode, wanneer het bedrijf meer kans heeft om ondermaats te presteren.
Dit creëert opnieuw de illusie voor beleggers dat het bedrijf goed heeft gepresteerd in vergelijking met zijn concurrenten, zelfs in moeilijke tijden.
Het resultaat is dat dergelijke bedrijven hogere waarderingen hebben die ze eigenlijk niet verdienen.
Het management van de bedrijven kan verschillende redenen hebben voor kookboeken, maar de manier waarop het tot stand komt is vrijwel nooit veranderd.
De enige manier waarop het management van de bedrijven boeken kan manipuleren, is door informatie te verbergen, met andere woorden, door het te verbergen op plaatsen waar het moeilijk gemakkelijk te detecteren is.
Dus hoe koken bedrijven boeken? Welnu, zoals ik al eerder zei, het draait allemaal om het verbergen van cruciale informatie over het bedrijf in de jaarrekening, zodat ze niet gemakkelijk te traceren zijn.
Er zijn slechts drie manieren waarop een bedrijf inkomsten kan manipuleren, door inkomsten, winst en cashflow te manipuleren.
Inkomstenmanipulatie vindt plaats wanneer bedrijven hun inkomsten, zoals inkomsten, proberen op te blazen (of in sommige gevallen te verbergen). Er zijn twee manieren waarop bedrijven hun inkomsten manipuleren.
— Voortijdige opname van inkomsten: Vooraf boeken van inkomsten is een van de meest gebruikte financiële shenanigans van de bedrijven. Het omvat boekingsinkomsten zelfs voordat de goederen zijn verkocht of een project is voltooid.
Een voorbeeld van zo'n voortijdige registratie van inkomsten was te zien in Sobha Developers in 2008-09. In het eerste kwartaal van 2008-09 besloot Sobha Developers om de omzet eerder tijdens een projectcyclus te erkennen. Dit leidde tot een stijging van 20% in de winst voor belastingen van het bedrijf.
— Inkomsten uit investering opnemen als inkomsten: De op één na meest voorkomende manier om inkomsten te manipuleren, is door inkomsten uit andere bronnen op te nemen als bedrijfsinkomsten.
Als de opbrengst van de verkoop van een actief (zoals grond, gebouwen, installaties en machines) of inkomsten uit een belegging (zoals de vervaldatum van een obligatie of de opbrengst van de verkoop van aandelen) wordt geregistreerd als opbrengst, zal dit de totale inkomsten van het bedrijf.
Aangezien dit een eenmalig fenomeen is en in de toekomst niet kan worden herhaald, geeft het registreren van dergelijke eenmalige inkomstenbronnen een verkeerde indruk van verbeterde financiële prestaties.
Winst wordt beschouwd als het bloed van een bedrijf, iets dat nodig is voor het voortbestaan en de welvaart van een bedrijf. Net als inkomsten kunnen zelfs winsten op vele manieren worden gemanipuleerd.
Van het verbergen van uitgaven tot het aanbrengen van een eenvoudige wijziging in de manier waarop afschrijvingen worden berekend, er zijn talloze manieren waarop een bedrijf zijn winstcijfers kan manipuleren. Enkele van de meest voorkomende manieren waarop bedrijven boeken koken in termen van winst zijn als volgt:
— Uitgaven laten lijken op inkomsten: Een eenvoudige wijziging in de grondslagen voor financiële verslaggeving kan een aanzienlijke impact hebben op de manier waarop winsten worden gepresenteerd. Veel bedrijven gebruiken deze benadering om de nettowinst te manipuleren.
Een simpele wijziging in de manier waarop afschrijvingen worden berekend, kan bijvoorbeeld het hele plaatje veranderen, waardoor het bedrijfsmanagement de winst kan verhogen.
Bijvoorbeeld, een kleine wijziging in het afschrijvingsbeleid in het geval van Jet Airways zorgde voor winst uit het niets. In het tweede kwartaal van 2008-09 veranderde Jet Airways haar afschrijvingsbeleid van de afschrijvingsmethode naar de lineaire waardemethode, waardoor Jet Airways in staat was ₹920 crores terug te schrijven naar haar winst- en verliesrekening.
— Uitgaven verbergen als kapitaaluitgaven: Een andere manier om de winst te vergroten, is door uitgaven te behandelen als kapitaaluitgaven; dat wil zeggen, in plaats van het te behandelen als kosten tijdens het lopende boekjaar, wordt het behandeld als investering om het bedrijf uit te breiden.
Een zo'n incident is te vinden in de VS, waar AOL in de jaren 1990 schuldig werd bevonden aan het uitstellen van de kosten.
AOL distribueerde installatie-cd's als onderdeel van zijn marketingcampagne, maar in plaats van deze als advertentiekosten te behandelen, besloot AOL deze als kapitaaluitgaven te beschouwen. Hierdoor werd het gehele bedrag van de winst- en verliesrekening overgeheveld naar de balans van het bedrijf waar de campagne over een periode van jaren zou worden uitgegeven.
Omdat AOL uitgaven als kapitaaluitgaven behandelde, werd het volledige bedrag afgeschreven van de winst- en verliesrekening, wat resulteerde in hogere winsten.
Cashflow wordt beschouwd als de meest betrouwbare bron van de werkelijke financiële gezondheid van het bedrijf, om de eenvoudige reden dat contant geld moeilijk te manipuleren is. Beleggers zoals Warren Buffett zijn sterk afhankelijk van cijfers zoals vrije kasstroom om de financiële gezondheid van het bedrijf te beoordelen.
Omdat bedrijven dit goed weten, hebben ze nieuwe manieren bedacht waarop het mogelijk is om de cashflow van een bedrijf te manipuleren met behulp van boekhoudkundige trucs.
Het opsporen van dergelijke trucs kan een hele uitdaging zijn voor een amateur-investeerder die geen diepgaande kennis heeft van boekhouding en financiën of geen vrije tijd heeft om de boeken van het bedrijf door te nemen.
Enkele van de meest voorkomende cashflowgerelateerde financiële shenanigans worden hieronder uitgelegd:
— Financieringskasstroom weergeven als bedrijfskasstroom: Er zijn twee manieren waarop een bedrijf geld voor zichzelf kan genereren:ten eerste uit zijn eigen bedrijf, waarbij de door het bedrijf verdiende winst wordt omgezet in contanten, en ten tweede door contant geld te lenen van een externe bron in de vorm van een lening door obligaties of bankleningen uit te geven. .
De contanten die uit bedrijfsactiviteiten worden ontvangen, worden kasstroom uit operationele activiteit genoemd en contanten die van een externe bron worden ontvangen, worden behandeld als kasstroom uit financieringsactiviteiten.
Veel bedrijven proberen hun bedrijfskasstroom te vergroten door financieringskasstromen als bedrijfskasstromen te beschouwen, wat de verkeerde indruk geeft dat het bedrijf veel bedrijfskasstroom genereert uit haar activiteiten.
— Acquisities gebruiken als boost voor de operationele cashflow:
Kasstromen kunnen ook worden gemanipuleerd door middel van fusies en overnames, vooral als het doelbedrijf rijk is aan contanten.
Het management probeert vaak de steun van zijn aandeelhouders te winnen door de aandeelhouders ervan te overtuigen dat een bepaalde acquisitie zeer gunstig zal zijn voor het bedrijf.
Zodra de fusie plaatsvindt, wordt al het geld dat toebehoorde aan het doelbedrijf, nu onderdeel van het moederbedrijf, waardoor de algehele kasstroomoverzichten worden verbeterd.
Beleggers moeten altijd op hun hoede zijn voor de financiële geschiedenis van het doelbedrijf en zijn bedrijf en uitzoeken of de fusie echt ten goede zal komen aan het bedrijf.
Als er een overname plaatsvindt, alleen maar omdat het de winst per aandeel of de kasstromen van het moederbedrijf zal verhogen, zonder dat het bedrijf er enig voordeel van heeft, dan moeten dergelijke overnames ten koste van alles worden vermeden.
Lees ook:
Kookboeken zijn niet beperkt tot het manipuleren van inkomsten of het verbergen van cruciale details over de zwakke prestaties van het bedrijf, het management van bedrijven gaat verder dan de boeken en creëert hun eigen parameters voor het meten van de groei en prestaties van een bedrijf.
Dergelijke parameters, hoewel noodzakelijk in bepaalde sectoren, zijn volgens de boekhoudnormen nog steeds niet-standaard. Vanwege dergelijke creatieve parameters krijgen management de kans om hun definitie van prestaties te wijzigen volgens hun vereisten, waardoor ze creatieve methoden kunnen gebruiken om bemoedigende maar valse prestatiecijfers voor te leggen aan investeerders.
Enkele van de voorbeelden van dergelijke niet-standaard parameters worden hieronder uitgelegd:
Dezelfde winkelverkoop is een parameter om de prestaties van winkels te meten. Het geeft informatie over hoeveel verkoopinkomsten een winkel genereert gedurende een fiscaal jaar of langer.
Dezelfde winkelverkopen geven investeerders ook een idee van hoeveel inkomsten een bedrijf genereert uit zijn bestaande winkels en hoeveel wordt bijgedragen door nieuwe winkels. Als het percentage van de omzet uit de verkoop van nieuwe winkels stijgt, is dat een sterk bewijs dat nieuwe winkels goed presteren, klinkt rationeel, toch?
Dit is waar bedrijven de kans krijgen om met cijfers te manipuleren zonder opgemerkt te worden. Het management van het bedrijf kan de criteria wijzigen van in aanmerking komende winkels die in de metriek moeten worden gebruikt.
In het ene boekjaar mag een bedrijf bijvoorbeeld alleen winkels gebruiken die ouder zijn dan 3 jaar om dezelfde verkoopprestaties te tonen, terwijl in het volgende jaar, als de prestaties van de winkels ouder dan 3 jaar verslechteren, het management de criteria kan wijzigen en gebruik alleen die winkels die ouder zijn dan 5 jaar.
Bedrijven kunnen hun geschiktheidscriteria blijven wijzigen op basis van hun geschiktheid om het gewenste beeld te presenteren.
ARPU staat voor Average Revenue Per User en is een prestatiemaatstaf die over het algemeen wordt gebruikt door telecombedrijven of DTH-serviceproviders. Net als verkopen in dezelfde winkel, kan ARPU ook worden gebruikt om de inkomsten van een bedrijf te manipuleren.
De meeste telecombedrijven, vooral in dit tijdperk van smartphones, genereren niet alleen inkomsten door het verkopen van data, maar ook door het verkopen van advertentieruimte, en dit is waar de manipulatie begint.
De juiste manier om ARPU te berekenen, is door de totale inkomsten uit de geleverde datadiensten te berekenen, gedeeld door het totale aantal abonnees.
Sommige bedrijven, die een bemoedigende omzetgroei laten zien, voegen echter advertentie-inkomsten toe aan de inkomsten uit abonnementen, waardoor de totale ARPU ten onrechte wordt verhoogd.
Tot nu toe hebben we gezien waarom en hoe bedrijven boeken koken, maar de grootste vraag is, is het mogelijk om deze financiële shenanigans te detecteren? Hoe weet je dat een bedrijf kookboeken maakt?
Hoewel het detecteren van sommige van deze financiële shenanigans een graad in financiën vereist, kunnen de meeste vrij gemakkelijk worden getraceerd als je goed observeert.
Als je nachtmerries krijgt van de ingewikkelde boekhoudkundige termen en je hebt geen idee wat je moet doen, dan is hier iets heel eenvoudigs en logisch dat je kunt doen. Pas op voor de cashflow.
Toename van de omzet van het bedrijf moet worden weerspiegeld in een toename van de cashflow van het bedrijf. Als u de operationele cashflow ziet afnemen of stagneren, zelfs als de inkomsten stijgen, of als de cashflow veel langzamer is dan de gegenereerde inkomsten, betekent dit meestal dat het bedrijf inkomsten genereert maar niet in staat is om contanten te innen, of erger nog, de omzetcijfers zijn gewoon nep en nep.
In een ideale situatie, als de financiële resultaten worden gecontroleerd, zouden de jaarlijkse omzet en winst gewoon een som moeten zijn van alle vier de kwartaalcijfers van omzet en winst, met uitzondering van kleine variaties.
Als er een significant verschil is tussen de jaarlijkse verkoop- en winstcijfers en de som van alle kwartaalcijfers, kun je zeggen dat de boeken op zijn minst tot op zekere hoogte zijn gemanipuleerd.
Bedrijven doen overnames omdat het de overnemende partijen helpt anorganisch te groeien terwijl ze een overname doen, bedrijven ervoor zorgen dat de belangen van beide bedrijven op één lijn liggen en dat de middelen die een overnemend bedrijf nodig heeft, beschikbaar zijn bij het bedrijf dat wordt overgenomen, tegen een spotprijs .
In eenvoudige bewoordingen zou elke acquisitie meer waarde aan het bedrijf moeten toevoegen dan wat ervoor wordt betaald. Er zijn veel gevallen waarin bedrijven op overnamejacht zijn. Bedrijven die talloze overnames doen, kunnen in de problemen komen, hun financiële gegevens worden aangepast en moeilijk te begrijpen.
Afgezien van het compliceren van zaken, vergroten acquisities meestal het risico van kookboeken en begraven het bewijsmateriaal onder vele lagen van financiële overzichten. Dus als een bedrijf een seriële overnemer is, maar geen significante verbetering in zijn financiële prestaties laat zien, is de kans groot dat de overnames zijn gedaan om simpelweg de cijfers te manipuleren.
Veel bedrijven, vooral in een concurrerende, klantgerichte markt, versoepelen hun kredietvoorwaarden, waardoor meer klanten worden aangetrokken om nu goederen en diensten te kopen en later te betalen. Hoewel dit een geweldige zet is die de verkoopopbrengst helpt verhogen, kan het een liquiditeitscrisis in een bedrijf veroorzaken.
Een langere kredietduur betekent dat het bedrijf langer moet wachten voordat de inkomsten in contanten zijn omgezet, maar aangezien een bedrijf zijn dagelijkse uitgaven in contanten moet betalen, betekent een langer krediet dat het bedrijf geen geld meer heeft en mogelijk moet lenen om aan zijn zijn operationele kosten of zijn activiteiten volledig stopzetten.
De beste manier om te controleren of de inkomsten van het bedrijf simpelweg te wijten zijn aan losse kredietvoorwaarden, is door te controleren of er de afgelopen boekjaren een wijziging is opgetreden in het aantal te ontvangen dagen.
Als een bedrijf de debiteurendagen heeft verhoogd, laat het zien dat alle inkomsten alleen op papier staan en dat het geld nog moet worden gerealiseerd. Een dergelijke praktijk is vrij gebruikelijk bij infrastructuurbedrijven.
Dit is verreweg een van de meest vitale tekenen dat een bedrijf kookboeken kookt. Er is een oud gezegde in het Latijn "Wie let op de wachters?" als het gaat om financiële rapportage, zijn de wachters de Chief Financial Officer (CFO) , en de bedrijfsauditor .
Als u een bedrijf vindt dat betrokken is bij enkele van de verdachte boekhoudactiviteiten zoals hierboven vermeld, en u ziet dat de CFO van het bedrijf abrupt stopt zonder geldige of logische redenen, is het tijd om op uw hoede te blijven en uit te zoeken of er iets aan de hand is binnen het bedrijf dat je nog niet hebt gezien.
Dezelfde regel geldt voor bedrijfsrevisoren. ALS een bedrijf regelmatig van accountant wisselt of hen ontslaat nadat bepaalde boekhoudkundige problemen aan het licht zijn gekomen, wees dan waakzaam en let op waarschuwingssignalen.
Er zijn veel recente voorbeelden geweest van auditors die ontslag namen na onenigheid van de bedrijfseigenaren, waaruit later bleek dat het bedrijf betrokken was bij het verkleden van cijfers om dingen er aan de oppervlakte goed uit te laten zien, terwijl het van binnen erg slecht was.
In de maand mei 2018 stopte Deloitte, bedrijfsrevisor van Manpasand dranken, enkele dagen voor de bekendmaking van het jaarresultaat, omdat het bedrijf cruciale gegevens met betrekking tot kapitaaluitgaven en inkomsten niet kon delen. Als gevolg hiervan zakte de aandelenkoers van Manpasand-dranken binnen een dag met 20%. U kunt het nieuws lezen door hier te klikken
Een ander dergelijk incident vond onlangs plaats waarbij PWC (Price Waterhouse Coopers LLP), commissaris van Reliance Capital en Reliance Home Finance, stopte net voor de bekendmaking van de resultaten van FY19.
In haar ontslagbrief verklaarde PWC dat het als onderdeel van de lopende controle voor FY19 bepaalde observaties en transacties opmerkte die, naar haar oordeel, indien niet naar tevredenheid opgelost, significant of materieel zouden kunnen zijn voor de jaarrekening. U kunt het nieuwe lezen door hier te klikken
Als u op zoek bent naar een geweldige investering, zoek dan naar geweldige bedrijven. De beste manier om erachter te komen of een bedrijf al dan niet geweldig is, is door de financiële overzichten van het bedrijf te analyseren.
Aangezien elke belegger voor zijn analyse vertrouwt op financiële overzichten, is het belangrijk dat bedrijven eerlijk en transparant blijven en alleen authentieke informatie geven.
Echter, met de steeds toenemende concurrentie en een race om beter te presteren dan collega's, legt het management veel druk op om te presteren, waardoor ze vaak hun toevlucht nemen tot onethische manieren om het aantal te manipuleren zodat het bedrijf gezond lijkt.
Er is een oud Russisch spreekwoord dat “Vertrouw, maar verifieer” betekent, dingen op het eerste gezicht nemen kan gevaarlijk zijn en daarom is het belangrijk dat beleggers, zelfs als ze het management de cijfers toevertrouwen, altijd waakzaam moeten zijn en de authenticiteit moeten blijven controleren voordat ze een investeringsbeslissing nemen, het is tenslotte uw zuurverdiende geld risico lopen, geloof het niet van iemand anders.
———
Dit artikel is een gastpost van Ankit Shrivastava, een SEBI-geregistreerd onderzoeksanalist. Ankit belegt sinds 2004 in aandelen en schrijft over fundamentele analyse van bedrijven, investeringsprincipes, investeringsstrategieën en nog veel meer op zijn blog:Infimoney
———