Een overzicht van beleggen in sigarettenpeuken: Warren Edward Buffett gaat de geschiedenis in als een van de grootste investeerders. Hij kan ook worden gecrediteerd voor het populariseren van waardebeleggen, waardoor hij ook een miljardair en ook een investeringsgoeroe werd. Maar maakte dezelfde strategie hem ook miljonair? Het antwoord is nee'.
Vandaag kijken we naar de benadering die Warren Buffett in zijn vroege jaren hanteerde, in de volksmond bekend als de Cigar Butt Investing.
Inhoudsopgave
Iemand die geen geld heeft, plukt op straat afgedankte sigaren om te genieten van een paar trekjes die hem niets kosten. Ook beleggen in sigarenpeuken verloopt in dezelfde lijn. In de woorden van Warren Buffetts:"Cigar Butt-benadering van beleggen is waar je probeert een heel zielig bedrijf te vinden, maar het verkoopt zo goedkoop dat je denkt dat er nog één goede trek in zit"." Hoewel de stomp misschien lelijk en drassig is, zou de koopje "de trek helemaal gratis" maken.
Warren Buffett nam echter de benadering over van zijn mentor Benjamin Grahan, "De vader van waardebeleggen". Graham gaf het echter een meer respectabele naam, namelijk de Net-Net-benadering of Deep Value-beleggen.
In deze benadering zijn de gekozen bedrijven de bedrijven die zich in de eindfase bevinden. Maar er vindt een laatste stijging van de prijzen plaats, namelijk de gratis trek waarmee u een trekje kunt nemen, d.w.z. winst, en de sigarenpeuk kunt weggooien, d.w.z. de aandelen verkopen.
Benjamin Graham begon met de Cigar Butt-aanpak tijdens het begin van de grote depressie. Gedurende deze tijd zouden de aandelen van bedrijven tegen zeer lage prijzen worden verhandeld. Op dat moment was het feit dat de bedrijven geen winst maakten niet van belang, aangezien je de bedrijven kon kopen voor minder dan hun netto liquidatiewaarde. Men zou zowel de goodwill als de fabriek voor niets krijgen zoals de weggegooide sigaar.
Benjamin Graham geloofde, in tegenstelling tot Warren Buffett, dat het verleden en het heden belangrijker waren dan de toekomst. Hij geloofde er ook niet in om het management van een bedrijf meer gewicht te geven dan de waarde van het bedrijf en daarom kwam de Cigar Butt-aanpak.
Het onderscheiden van een sigarenpeuk met het laatste trekje van afval kan door de Net Current Asset Value (NCAV) te berekenen.
Het Benjamin Graham-criterium voor een Cigar Butt-benadering was het kopen van aandelen die werden verhandeld tegen minder dan 2/3e van de NCAV van het bedrijf. Dus zelfs als de aandelenkoers terugkeert naar de NCAV, zou dit resulteren in een winst van ten minste 50%.
In een situatie waarin de prijzen niet stijgen, zou de volgende stap zijn om de aandelen tegen de verminderde waarde te blijven kopen. Dit wordt gedaan om het eigendom te vergroten en het bedrijf uiteindelijk te liquideren. Hier zou, nadat de schulden zijn afbetaald, het resterende bedrag worden afbetaald aan de aandeelhouders, wat, zoals berekend in NCAV, zou resulteren in een winst aangezien de aandelen onder NCAV werden gekocht.
Het is belangrijk op te merken dat hoewel Warren Buffett met deze benadering begon, in tegenstelling tot zijn goeroe, hij het opgaf. In "Fout van de eerste 25 jaar" in de jaarlijkse brieven zei hij dat hoewel de Cigar Butt-strategie lonend was, het kopen van bedrijven met een dergelijke benadering dwaas was (tenzij u een vereffenaar was). Laten we de reden bespreken waarom dit zo kan zijn.
1. Nooit is er maar één kakkerlak in de keuken
Vaak zijn er niet één, maar meerdere redenen waardoor een bedrijf op het punt staat te worden geliquideerd. En hoewel we denken dat het probleem is opgelost, duikt er weer een ander op.
2. Tijd is de vriend van een goed bedrijf en de vijand van het middelmatige
De Cigar Butt-benadering is afhankelijk van een tijdelijke piek in de prijs of liquidatie die misschien nooit zal plaatsvinden. Stel dat u aandelen koopt tegen Rs.60 en later in staat bent om Rs te recupereren. 100 uit de verkoop of door liquidatie. Maar als het u 10 jaar duurt voordat u dit rendement kunt behalen, zou de investering slecht zijn. Ook is de kans groot dat het bedrijf tijdens de opleiding er alles aan doet om de bedrijfscontinuïteit te waarborgen. Dit kan het uitgeven van zijn vlottende activa of het verhogen van de schuld omvatten. Beide zouden resulteren in een verslechterde NCAV. En ook tijdverspilling omdat de aandelen, hoewel ze onder de NCAV worden gekocht, elders een hoger rendement zouden opleveren.
" Het is niet leuk om een bedrijf te kopen waarvan je echt hoopt dat deze sukkel failliet gaat voordat het failliet gaat." – Charlie Munger
Het is opmerkelijk dat hoewel Warren Buffett stopte met het gebruik van de Sigarette Butt-investeringsstrategie, hij zijn aankoop van Berkshire Hathaway als een Cigar Butt beschouwt. Warren Buffett ging hoe dan ook niet door met deze benadering.
In tegenstelling tot Benjamin Graham hechtte Warren Buffett ook belang aan toekomstperspectieven, groeipotentieel en management. Volgens de benadering die later werd gevolgd in plaats van dat we rondkijken naar sigarenpeuken, is het beter om te zoeken naar niet-gerookte weggegooide sigaren, d.w.z. bedrijven met een hoge kwaliteit (goed management en goede vooruitzichten) die onder hun intrinsieke waarde worden verhandeld. En dan genieten van de volgende twee uur geduldig roken door de sigaar. D.w.z. de aandelen voor een lange periode aanhouden en enorme beloningen oogsten.