Hallo investeerders! In dit bericht gaan we de boekbespreking bespreken van Veiligheidsmarge door Seth Klarman (oorspronkelijk gepubliceerd in 1991).
Seth Andrew Klarman is een Amerikaanse miljardairinvesteerder en hedgefondsbeheerder.
Hij is afgestudeerd aan de Cornell University en heeft een bedrijfsdiploma van de Harvard Business School. Klarman is de oprichter van The Baupost Group, een in Boston gevestigd particulier investeringspartnerschap, dat zich richt op het doen van op waarde gebaseerde investeringen in de Amerikaanse openbare markten (opgericht in 1982).
In de afgelopen tien jaar hebben Warren Buffett en zijn luitenant Charlie Munger hun steun uitgesproken voor zijn beleggingsstijl en hebben ze zelfs verklaard dat Seth Klarman een van hun favoriete vermogensbeheerders zou zijn om hun persoonlijke portefeuilles te beheren. Bovendien volgt Klarman ook de beleggingsfilosofie van Benjamin Graham nauwgezet.
De veiligheidsmarge van Seth Klarman bestrijkt een breed spectrum, van gedegen voorlichting over de psychologie van beleggen tot het ontwikkelen van de kwantitatieve en kwalitatieve aspecten van waardebeleggen. Er wordt wel eens gezegd dat het het belangrijkste boek is dat beschikbaar is over waardebeleggen, na The Intelligent Investor van Benjamin Graham.
Het boek verkent voornamelijk drie brede thema's voor de belegger
Klarman moedigt beleggers aan om hun beleggingen altijd pas te beoordelen nadat ze eerst de risico's van een bepaalde kans hebben geëvalueerd en dan pas het potentiële rendement.
In zijn ogen ligt de sleutel tot een succesvol trackrecord op het gebied van beleggen niet in het behalen van een hoger dan gemiddeld rendement, maar in het behalen van onder dan gemiddelde verliezen.
Deze strategie lijkt voor hem en zijn investeringsfonds te hebben gewerkt, ze hebben een CAGR van 19% behaald voor elke dollar die erin is geïnvesteerd (ondanks dat ze de meeste jaren een kaspositie van bijna 20% in hun portefeuille hebben behouden)
Het boek illustreert dit concept aan de hand van het voorbeeld van 2 mensen, zeg A en B, die gedurende een periode van 5 jaar in de markt hebben geïnvesteerd.
Stel dat A gedurende 4 jaar een rendement van 12% genereert, terwijl B slechts 10% genereert. In het 5e jaar, als gevolg van een neergang op de markt, was de portefeuille van A getuige van een daling van 10%, terwijl B getuige was van een daling van 5%. Vanwege deze aanzienlijke daling in het slechte jaar in de portefeuille van A, heeft B uiteindelijk een hoger portefeuillerendement in vergelijking met A.
In het boek stelt Klarman dat de waardebeleggingsfilosofie gebaseerd is op drie tijdloze pijlers:een bottom-up benadering om beleggingen per aandeel te selecteren, absolute prestatiegerichtheid die het mogelijk maakt om te kopen en aan te houden, ongeacht de relatieve niet- prestatie en met aandacht voor het reële risico van kapitaalverlies, niet voor bèta (volatiliteit).
Verder benadrukt de auteur in de veiligheidsmarge van het boek van Seth Klarman consequent de noodzaak om zich alleen op de eigen analyse te concentreren en de marktruis te negeren bij het nemen van een investeringsbeslissing.
Klarman bespreekt ook de moeilijkheid van de kunst van het waarderen van een bedrijf en beveelt aan om te komen tot een conservatief maar onnauwkeurig bereik van bedrijfswaarde op basis van 3 of 4 technieken:netto contante waarde van vrije kasstromen, liquidatie- of opsplitsingswaarde en beurswaarde.
(Zijn boek geeft praktische voorbeelden van zijn filosofie, we moedigen onze lezers aan om de tijd te nemen om zijn werk door te nemen om hun kennis en vaardigheden op het gebied van waardering te verbeteren)
Klarman sluit zijn meesterwerk af met tips voor particuliere beleggers over het vinden van kansen in de markt, namelijk katalysatoren, marktinefficiënties en institutionele beperkingen, en om vervolgens gedetailleerde evaluatiemethoden te bieden voor spaarzaamheid en faillissementssituaties.
Naar onze mening is Margin of Safety van Seth Klarman een must voor alle beleggers van alle niveaus, naast het versterken van de fundamenten van de waardemethodologie, biedt het ook inzicht in hoe een ervaren belegger zich afzijdig houdt van de chaos van de markt om stabiele rendementen te genereren. Veel plezier met beleggen!