Special Purpose Acquisition Companies (SPAC's), of 'blanco cheque'-bedrijven, zijn de nieuwe goudkoorts van de Amerikaanse aandelenmarkt. En hun explosie in populariteit zorgt er natuurlijk voor dat investeerders veel meer willen weten:namelijk, wat is een SPAC precies en hoe verschilt het van andere investeringen?
SPAC's - een manier voor bedrijven om naar de beurs te gaan terwijl ze de tijd en kosten van een beursintroductie (IPO) omzeilen - zijn de afgelopen 18 maanden echt populair geworden. En ze worden alleen maar heter.
Overweeg dit:medio maart 2021 hadden de in de VS genoteerde SPAC's $ 87,9 miljard opgehaald, volgens gegevens van SPAC Research. Dat is meer dan de $ 83,4 miljard die deze bedrijven in heel 2020 hebben opgehaald - zelf een doorbraakjaar voor de ruimte. Op het moment van schrijven was dat aantal gestegen tot $ 111,7 miljard.
Terwijl de activiteit in de ruimte groeit, zijn veel investeerders nog steeds niet bekend met de (weliswaar gecompliceerde) moeren en bouten. Met deze korte handleiding voor SPAC's kunt u kennismaken met dit stijgende deel van de aandelenmarkt.
Een overnamebedrijf voor speciale doeleinden bestaat eigenlijk alleen om een ander bedrijf te vinden dat het via een fusie op de openbare markten kan brengen.
Dit is de reden waarom SPAC's vaak worden aangeduid als een "blanco cheque" -bedrijf:investeerders overhandigen het bedrijf in feite een blanco cheque om uit te gaan en een nog onbekend bedrijf te kopen.
Een SPAC wordt gevormd door een managementteam, meestal bekend als sponsor, dat vaak een zakelijke achtergrond heeft, meestal met specifieke vaardigheden in een niche-industrie. Ze verzamelen aanvankelijk een nominaal bedrag aan investeerderskapitaal - meestal slechts $ 25.000 - waarvoor ze "oprichtersaandelen" zullen ontvangen die vaak gelijk staan aan een belang van 20% in de SPAC.
Daarna zal het bedrijf een eerste openbare aanbieding (IPO) aanvragen en uiteindelijk uitvoeren om extra fondsen op de openbare markten aan te trekken.
Wanneer een bedrijf met een blanco cheque naar de beurs gaat, verkoopt het meestal 'eenheden', bijna altijd voor $ 10,- per aandeel. Deze eenheden bevatten vaak een aandeel gewone aandelen, maar ook een fractie van een warrant waarmee beleggers op een bepaald moment in de toekomst een gewoon aandeel kunnen kopen, doorgaans met een uitoefenprijs van $ 11,50 per aandeel. Beleggers die die aanvankelijke zaagbok opponen, zullen zien dat hun kapitaal als contant geld in de bedrijfsboeken gaat.
Op dat moment handelt de SPAC net als alle normale aandelen, waarbij aandeelhouders vrij zijn om te kopen en verkopen zoals elk ander aandeel. Maar het bedrijf met blanco cheques zelf is niet meer dan een stapel contant geld zonder dat er echt iets aan te doen is.
Meld u aan voor Kiplinger's GRATIS Beleggen Wekelijkse e-letter voor aanbevelingen voor aandelen, ETF's en beleggingsfondsen, en ander beleggingsadvies.
Zodra het openbaar wordt, heeft de SPAC doorgaans tussen de 18 en 24 maanden om een "doelbedrijf" te zoeken en te onderhandelen over een buy-out. Als het dat doet, zal het gewoonlijk zijn ticker veranderen om de nieuwe entiteit weer te geven waarmee het is gefuseerd, en aandeelhouders zullen nu in het overgenomen bedrijf worden geïnvesteerd.
Als de SPAC niet in staat is om binnen het vooraf bepaalde tijdsbestek een deal te sluiten, wordt de SPAC geliquideerd. De contanten van het bedrijf worden tot die tijd in kortlopende staatsobligaties gehouden, dus de initiële investering is veilig, maar de aandelen van het bedrijf kunnen bij normale marktvolatiliteit onder de IPO-prijs dalen.
SPAC's gebruiken het geld dat ze hebben ingezameld meestal om een bestaand, maar particulier bedrijf te verwerven. Ze fuseren vervolgens met dat doelwit, waardoor het doelwit naar de beurs kan gaan terwijl het veel langere IPO-proces wordt vermeden. Op dat moment is de entiteit meestal niet langer bekend onder de naam SPAC, maar onder de naam van het overgenomen bedrijf.
Chamath Palihapitiya, wiens SPAC's zijn gefuseerd met bedrijven als Virgin Galactic (SPCE) en Clover Health Investments (CLOV), noemde zijn Social Capital-vehikel 'IPO 2.0'. En dat is schijnbaar wat bedrijven met blanco cheques in het algemeen zijn geworden:een andere populaire manier om particuliere bedrijven openbaar te maken.
Hoewel SPAC's kunnen worden gebruikt om elk soort bedrijf openbaar te maken, worden ze vaak gebruikt om te fuseren met bedrijven in opkomende gebieden. Fisker (FSR), Lordstown Motors (RIDE) en Nikola (NKLA) zijn bijvoorbeeld slechts enkele van de ongeveer tien elektrische autobedrijven die via SPAC naar de beurs zijn gegaan of naar verwachting zullen doen.
En Virgin Galactic is niet de enige in de ruimte-SPAC-race. Op 1 maart stemde Rocket Lab er bijvoorbeeld mee in om te fuseren met het blanco-chequebedrijf Vector Acquisition (VACQ). Het bedrijf zal na het sluiten van de deal handelen als RKLB, wat naar verwachting in het tweede kwartaal zou plaatsvinden.
Alle nieuwe activaklassen hebben groeipijnen. Het is dus niet verwonderlijk dat de snelle stijging van de populariteit van SPAC's gepaard ging met een aantal wilde prijsschommelingen. En ze trekken nog steeds veel belangstelling van beleggers, zelfs nadat een deel van het schuim van het begin van het jaar was verdwenen.
En zoals bij de meeste financiële innovaties, zullen sommige de markt misbruiken voor blanco cheques, en sommige zullen enorme rijkdom creëren voor investeerders.
Maar er is zeker geen gebrek aan sterke meningen over de activaklasse.
"Verwerpelijk." Dat was het woord dat de Britse investeerder Jeremy Grantham gebruikte om SPAC's aan te duiden, of in ieder geval de nieuwste rage erachter.
"Dit is anders dan al het andere in mijn carrière", vertelde Grantham aan de Financial Times . "Dit was per ongeluk de grootste investering die ik ooit heb gedaan. Het gaat om het idee van noteringsvereisten, dus het is geen handig hulpmiddel voor veel succesvolle bedrijven. Maar ik vind het een laakbaar instrument en heel erg speculatief per definitie."
Dezelfde Grantham verdiende snel $ 265 miljoen op een aandeel dat jaren geleden was gemaakt in QuantumScape - een batterijbedrijf dat in 2020 door een SPAC werd overgenomen.
Een punt van kritiek is dat "minderwaardige" bedrijven die misschien geen succesvolle beursgang hadden kunnen lanceren, gemakkelijker de openbare markten kunnen bereiken via bedrijven met blanco cheques. Hoewel een potentiële overname nog moet worden doorstaan met het investeringsteam van een SPAC, is het een veel eenvoudiger proces dan de traditionele weg naar een IPO.
Dat gemakkelijke pad heeft geleid tot een snelle opeenvolging van SPAC-lanceringen.
"Het razendsnelle uitgiftetempo is waarschijnlijk onhoudbaar", zei David Kostin, hoofd van de Amerikaanse aandelenstrategie van Goldman Sachs, in een notitie aan klanten. "SPAC's kunnen de komende twee jaar meer dan $ 700 miljard aan acquisitieactiviteiten genereren."
Blanco-chequebedrijven hebben zelfs de aandacht getrokken van de SEC, die de afgelopen maanden mondiger is geworden over dit onderwerp. In april kwam de commissie bijvoorbeeld tussenbeide om beleggers te herinneren aan de verwaterende effecten van warrants, of ze nu aan eenheden zijn gekoppeld of niet.
"We geven deze verklaring af om de mogelijke boekhoudkundige implicaties te benadrukken van bepaalde termen die vaak voorkomen in warrants die zijn opgenomen in SPAC-transacties en om de financiële rapportage-overwegingen te bespreken die van toepassing zijn als een registrant en zijn auditors vaststellen dat er een fout is in eerder ingediende financiële verklaringen."
Een maand later bracht de commissie een bijgewerkt bulletin uit om investeerders verder te informeren over SPAC's.
Een duidelijk positief punt van SPAC's is dat ze de keuze van investeerders verbeteren.
Het aantal beursgenoteerde bedrijven in de VS is op de lange termijn aan het afnemen dankzij fusies, buyouts en bedrijven die worden opgekocht door private equity.
De VS hadden in 1996 meer dan 30.000 beursgenoteerde bedrijven. Dat aantal was begin 2017 meer dan gehalveerd tot slechts 13.330. Dat betekende minder opties voor zowel langetermijnbeleggers als kortetermijnhandelaren.
SPAC's beginnen die trend om te buigen en bieden nieuwe kansen voor investeerders, vaak op geavanceerde gebieden zoals kunstmatige intelligentie (AI), ruimtetoerisme, sportgokken en elektrische voertuigen (EV's).
Wanneer u in een activaklasse of speciale situatie belegt, kan het begrijpen van enkele van de specifieke spelregels u helpen grote verliezen te voorkomen en uzelf klaar te stomen voor outperformance.
Hier zijn een paar dingen waarmee u rekening moet houden als u van plan bent te investeren in SPAC's:
SPAC's geven een draai aan een oud Wall Street-garen om 'het gerucht te kopen, het nieuws te verkopen'. Hoewel bedrijven met blanco cheques soms hogerop gaan na geruchten dat ze dit bedrijf of dat bedrijf zouden kunnen overnemen, presteren ze gemiddeld het beste als ze de officiële aankondiging hebben gedaan.
"SPAC's presteren het best in de periode na de aankondiging van hun definitieve fusieovereenkomst, maar voordat de fusie daadwerkelijk wordt gesloten", schrijft YCharts in een rapport over overnamebedrijven voor speciale doeleinden. "Tijdens deze levenscyclusfase won 70% van de SPAC's aan waarde en presteerde 46% beter dan de S&P 500. Van de IPO van een SPAC tot de definitieve aankondiging van de fusieovereenkomst, versloeg slechts 15% de S&P 500 - dit is de meest speculatieve periode voor SPAC's."
Nog een reden om op het nieuws te wachten? Een bedrijf met een blanco cheque kan misschien afwijken van het oorspronkelijk gestelde doel.
Ruimtetransportbedrijf Momentus kondigde bijvoorbeeld in oktober 2020 aan dat het naar de beurs zou gaan via een SPAC genaamd Stable Road Acquisition (SRAC). Ruimtevaartbedrijven zijn een hot item, maar Stable Road's S-1, ingediend in 2019, zei:"Hoewel onze inspanningen om een doelbedrijf te identificeren vele industrieën en regio's over de hele wereld kunnen omvatten, zijn we van plan onze zoektocht naar prospects binnen de cannabisindustrie te concentreren. "
Niet precies wat sommige aandeelhouders hadden verwacht.
Investeerders in SRAC hebben al te maken met een aantal vroege hindernissen, waaronder zorgen over de nationale veiligheid en de onthulling van Stable Road dat Momentus nu niet langer verwacht in 2021 missies te vliegen.
Zoals we eerder vermeldden, gaan bedrijven met blanco cheques doorgaans naar de beurs voor $ 10 per aandeel. Tegen die prijs wordt de SPAC gefinancierd met voldoende kapitaal om een acquisitie te doen op basis van het aantal uitstaande aandelen.
Na een IPO kan de prijs van de pre-acquisitie SPAC echter enorm variëren, afhankelijk van de marktomstandigheden, geruchten over de aandelen en andere factoren. Dit jaar is het niet ongebruikelijk geweest om een SPAC-transactie te zien voor $ 12 of $ 13 per aandeel, zelfs nadat het openbaar werd voor $ 10. Zodra een deal is aangekondigd, kan de premie nog verder oplopen. Aandelen vertegenwoordigen niet langer slechts een lege vennootschap, maar een meer concrete kans die op den duur heel goed grote winsten zou kunnen opleveren.
Onthoud alleen:hoe hoger de premie waartegen u een SPAC koopt, hoe meer potentieel u ondersteboven haalt.
Nog een tip:Marktkapitalisatie maakt niet zoveel uit. Het totale contante belang van een bedrijf heeft uiteindelijk meer invloed op de grootte van een doelwit dat een SPAC kan verwerven. En zelfs dan is het alleen nuttig om een minimumomvang te bepalen, aangezien SPAC's ten minste 80% van hun geld aan een acquisitie moeten besteden.
Maar ze geven doorgaans veel meer uit. SPAC's geven vaak twee tot drie keer hun geld (en soms meer) uit aan een overname. Ze ontvangen deze extra financiering doorgaans via particuliere investeringen in openbare aandelen (of PIPE's), meestal nadat ze een fusiedoelstelling hebben aangekondigd.
Snelle bewegingen zijn geen bug van de SPAC-wereld - ze zijn een functie. Maar als een investering die u overweegt tot belachelijke waarderingen is uitgelopen, voel u dan niet gedwongen om te jagen - er is schijnbaar altijd een andere SPAC-kans om de hoek te wachten.
Beleggen gaat niet over proberen snel rijk te worden. In de wereld van SPAC's zijn snelle bewegingen een enorm kenmerk van de ruimte. Maar als iets al is uitgevoerd, ga er dan niet achteraan. Er is altijd een nieuwe aandelenkans. Maak je geen zorgen dat je de boot mist. Er is altijd een andere.
In feite zijn er zoveel kansen dat sommige beleggers zich misschien meer op hun gemak voelen bij het kopen van een hele mand met blanco-chequebedrijven. En een manier waarop ze dit kunnen doen, is via The SPAC en New Issue ETF (SPCX).
SPCX is een actief beheerde ETF die SPAC's koopt vóór hun fusieaankondiging. De portefeuille telt momenteel 83 participaties, waarbij geen enkele positie meer dan 5% van het beheerd vermogen vertegenwoordigt. Topwegingen op dit moment zijn onder meer Accelerate Acquisition (AAQC), Apollo Strategic Growth (APSG) en Starboard Value Acquisition (SVAC). Het brengt jaarlijks 0,95% in rekening, of $ 95 voor elke geïnvesteerde $ 10.000 - een hoge kostenpost voor een ETF, maar u betaalt voor een menselijke hand om het schip te besturen.