Tot dusver was 2020 een wilde rit op de aandelenmarkten. De huidige volatiliteit verschilt van gebeurtenissen in het verleden doordat deze, voor het eerst in mijn leven, voornamelijk wordt aangedreven door een exogene factor in de vorm van een pandemie. Eerdere grote negatieve marktgebeurtenissen werden meestal veroorzaakt door het barsten van binnenlandse kredietzeepbellen.

Het feit dat dit verhaal wereldwijd is, verandert ook de manier waarop markten nieuwe informatie verwerken en dienovereenkomstig aanpassen. Als het verhaal binnenlands is, zou het logisch zijn dat de krantenkoppen de neiging hebben om te breken tijdens handelsuren in de VS.

Dit verhaal is echter wereldwijd en de krantenkoppen breken elk uur. Tussen zondagavond 15 maart en woensdagochtend 18 maart had de S&P 500 vier verschillende 5%-bewegingen die buiten de Amerikaanse markturen plaatsvonden. Een aantal van de grootste marktkoppen in 2020 zijn in het weekend verschenen en hebben geleid tot een enorme volatiliteit op de zondagavondmarkt.

Op zondag 8 maart raakte de aankondiging van een prijsoorlog voor ruwe olie tussen Saoedi-Arabië en Rusland de tape en zorgde ervoor dat zowel olie als aandelen kelderden. Toen de futures-markten op zondagavond opengingen, opende de ruwe olie bijna 20% lager.

Op zondag 15 maart kondigde de Federal Reserve een volledige renteverlaging aan en 700 miljard dollar aan kwantitatieve versoepeling. Futures op zondagavond speelden een cruciale rol bij het bepalen hoe de markt uiteindelijk op dit nieuws zou reageren.

Nacht kijken

Tijdens de vele grote marktfluctuaties in maart heeft de daghandel in futures speciale aandacht gekregen, met name op de aandelenmarkten. Wanneer een grote beweging omhoog of omlaag plaatsvindt in de 24-uurstermijnmarkt, wordt dit vaak weerspiegeld zodra de geldmarkten om 9.30 uur ET openen.

Het punt is dat een grotere toegang tot liquide markten in de meeste marktomstandigheden zeker positief is, maar dit voordeel is vooral groot in een zeer stressvolle omgeving. Het CME E-Mini S&P 500-contract verhandelt dagelijks 10x de nominale waarde van zijn ETF-tegenhanger. Vergelijkbare ratio's gelden voor de CME E-Mini Nasdaq 100. De Micro E-Mini-indexcontracten worden ook met goede, 24-uurs liquiditeit verhandeld.

Historisch perspectief

De laatste volatiliteit was om verschillende redenen verbluffend en ongekend. Op 17 januari handelde de VIX-volatiliteitsindex om 12.10 uur en op 16 maart sloot het op 82.69.