Het small-firms-effect is de theorie dat bedrijven met een kleinere kapitalisatie beter zullen presteren dan bedrijven met een grotere marktkapitalisatie. Dit effect was een van de drie factoren die werden gebruikt in het Three-Factor Model van Eugene Fama en Kenneth French dat in 1993 werd gemaakt.

Om deze theorie te testen, hebben we een backtest uitgevoerd met behulp van de Bloomberg-back-testtool op de Singaporese markten. In deze test hebben we de prestaties van een gelijk gewogen aandelenportefeuille vergeleken met de helft van het aantal aandelen met een andere marktkapitalisatie.

Er zijn back-tests gedaan over het volgende:

• 10 jaar – Komt overeen met het decennium na de Grote Recessie. Dit is over het algemeen een bullish periode.
• 5 jaar – Komt ongeveer overeen met de periode waarin markten de taper tantrum ervoeren. Dit is een licht dalende of zijwaartse markt.
• 3 jaar – Komt overeen met de eerste drie jaar van het Trump-voorzitterschap. Dit is over het algemeen een bullish periode.

Singapore Blue-chips

Voor Singaporese blue-chips vermoedden we dat grotere bedrijven het beter doen vanwege hun vermogen om lokaal een hele markt te domineren en de macht van Temasek als sponsor. Als zodanig hebben we de strategie getest om 15 van de grootste blue-chip-tellers aan te houden tegen een even gewogen portefeuille van alle 30 STI-aandelen. Onze resultaten zijn als volgt in november 2019:

Onze intuïtie dat de kleinste blue-chip-aandelen in Singapore het niet beter doen dan de grootste, hield stand. Grotere blue-chip-aandelen deden het bijna net zo goed als de kleinere aandelen na de Grote Recessie. Het presteerde beter dan tijdens het taper tantrum-tijdperk, bijvoorbeeld omdat lokale banken profiteerden van stijgende rentetarieven. Het deed het ook beter tijdens de eerste 3 jaar van het Trump-voorzitterschap.

Singapore REIT's

Voor S-REIT's waren we altijd van mening dat de grotere REIT's ondermaats zouden presteren omdat we van mening waren dat oudere gepensioneerden zich aangetrokken voelen tot de grotere REIT's omdat deze meer voorspelbare kasstromen hadden en bereid zouden zijn genoegen te nemen met lagere dividendrendementen. Onlangs hebben we gemerkt dat na screening op kleinere REIT's de prestaties zo sterk onder de baseline zijn gedaald dat we het niet langer kunnen weerstaan ​​om een ​​strategie te testen die veronderstelt dat de grotere REIT's in de meer recente jaren betere investeringen zouden zijn geweest. Onze resultaten zijn als volgt in november 2019:

De resultaten verbrijzelden onze verwachtingen dat de kleinere en meer genegeerde REIT's het beter zouden doen dan de rest. De afgelopen 10 jaar werd gedreven door een 'vlucht naar kwaliteit' naar REIT's die groter zijn met betere sponsors en kwaliteitsmanagementteams. Een mogelijke verklaring is dat grotere REIT's een grotere kans krijgen om te worden opgenomen in belangrijke indices en meer liquiditeit kunnen verkrijgen uit op de beurs verhandelde fondsen.

Alle aandelen in Singapore

Dit laat de rest van het Singaporese aandelenuniversum over, een rijk universum van 700+ aandelen die door iedereen met een effectenrekening kunnen worden gekocht. Voordat we met onze screening begonnen, hebben we in China gevestigde tellers, REIT's en aandelen met een omvang van minder dan $ 50 miljoen uitgesloten. Dit elimineert de aandelen die niet voldoende liquiditeit op de markten hebben. Het nieuwe universum bestond uit slechts 303 aandelen.

Deze keer bleven we actief op zoek naar de kleinere tellers om te zien of het effect van kleine bedrijven gold voor ten minste het grotere universum van aandelen die niet tot het blue-chip- of REIT-universum behoren.

Onze resultaten waren als volgt:

Uit de hierboven getoonde resultaten kunnen we in ieder geval concluderen dat het effect van kleine bedrijven nog steeds de scepter zwaait op de markten van Singapore voor een subset van liquide-aandelentellers die geen REIT's zijn, in China zijn gevestigd of kleiner zijn dan $ 50 miljoen. De outperformance was echter vrij zwak in vergelijking met veel andere op waarde gebaseerde factoren die werden gebruikt bij back-testing.

Conclusie

Academische theorieën mogen niet per slot van rekening worden geïmporteerd op de Singapore Stock Market.

Als je investeert in de meer populaire blue-chip- en REIT-loketten, zou het gevaarlijk zijn om de misvatting te koesteren dat kleinere bedrijven beter presteren dan grotere in Singapore. In plaats daarvan is groot vaak beter . Merk op dat dit niet hetzelfde is als zeggen dat strategieën met diepe waarde niet werken. Het bewijs is duidelijk dat ze dat nog steeds doen. Alleen dat ze niet naast de populaire blue-chip- en REIT-tellers kunnen worden geplaatst.

We hebben bewijs dat het effect van kleine bedrijven de boventoon voert wanneer we onze screeningcriteria verbreden om een ​​groter aandelenuniversum te bestrijken. Zelfs dan zou het gebruik van marktkapitalisatie als criterium voor het kiezen van aandelen niet resulteren in een strategie die tot substantiële outperformance zou hebben geleid.

Een zorgvuldige studie van wat in het verleden heeft gewerkt, gecombineerd met de huidige toestand van de markten, en een weloverwogen gok naar wat er daarna komt, is nodig voor beleggers om een ​​meer rigoureuze, beproefde benadering te ontwikkelen voor het beleggen in de aandelenmarkten en superieure prestaties behalen met de toegevoegde bonus van jaarlijkse dividendkasstromen.

Dit wordt aangeboden aan studenten van de Masterclass VUT. U kunt zich hier inschrijven voor een zitplaats als u meer wilt weten over onze methoden om de markten te benaderen met dividend in gedachten.