Luister naar de audioversie van dit artikel
Een van de meest opvallende culturele ontwikkelingen van de afgelopen jaren is de opkomst van veganisme, die tot eindeloze denkbeelden heeft geleid en die zelfs in economisch gerichte publicaties zoals de FT wordt behandeld. Het aantal veganisten wereldwijd is snel toegenomen en omvat zeer beroemde beroemdheden, zoals Beyoncé, die soms een plantaardig dieet hebben gevolgd. Wat ooit een niche-gewoonte was, voorbehouden aan trouwe milieuactivisten, is officieel mainstream geworden.
Veganisten, degenen die een plantaardig dieet volgen, kunnen een slechte reputatie hebben. Ze kunnen het doelwit zijn van grappen als:"Als je een veganist bent die aan crossfit doet, wat vertel je dan eerst aan mensen?" Aan de andere kant beginnen velen hun vleesconsumptie te veranderen vanwege milieu- en gezondheidsproblemen. Het succes van initiatieven als "Meatless Monday" sluit aan bij deze trend, die zich onder jongeren verspreidt.
Een nieuwe oogst van vleesalternatieve en andere plantaardige voedingsmiddelenbedrijven komt op; Hoewel vegetarische hamburgers en worsten al lang bestaan, is wat deze nieuwe bedrijven interessant maakt, dat ze proberen vlees synthetisch te repliceren, een product te creëren dat heel sterk op vlees lijkt en dat dus voornamelijk op de markt zal worden gebracht voor niet-veganisten en vegetariërs. De aantrekkingskracht hiervan voor investeerders is heel duidelijk:het creëert een geheel nieuwe potentiële markt.
Niets vangt de tijdgeest meer op dan de beursgang van Beyond Meat in mei 2019, een van de meest opvallende financiële gebeurtenissen van het jaar. Maar kan het bedrijf de hype waarmaken en zijn investeerders tevreden stellen? Dit artikel analyseert de aandelenprestaties van Beyond Meat, de geschiedenis van het bedrijf, de markt voor vleesalternatieven en enkele van zijn concurrenten.
Beyond Meat (NASDAQ:BYND) is in 2009 opgericht door Ethan Brown, een Californische ondernemer met interesse in milieuonderwerpen, die ook veganist is. De missie van het bedrijf is gericht op plantaardige vleesalternatieven, waarbij gebruik wordt gemaakt van erwten- en andere plantaardige eiwitisolaten.
In een brief bij het prospectus voor de beursgang van BYND, onthulde Ethan Brown dat hij de voedingswaarde van vlees inziet, maar dat hij ernaar streeft de band tussen vlees en het dier waar het vandaan komt te verwijderen, in plaats daarvan te zien als "vlees door samenstelling en structuur-aminozuren, lipiden, sporenelementen, vitamines en water met elkaar verweven in de bekende assemblage van spieren of vlees” en dringt aan op een technologische innovatie in de productie die het dier omzeilt en technologie gebruikt om dezelfde samenstelling en textuur te bereiken. Hij noemt de indrukwekkende milieuvoordelen als 90% minder uitstoot van broeikasgassen, 99% minder water, 93% minder land en 46% minder energie voor de productie van Beyond Meat in vergelijking met gewoon vlees.
Een ander interessant punt is dat het bedrijf zich richt op een reguliere markt:ze citeren een statistiek die benadrukt dat 93% van de klanten van Kroger in de eerste helft van 2018 die een Beyond Meat-product kochten, ook gewoon vlees kocht. Dit geeft geloof aan het idee dat het bedrijf klanten met meer traditionele diëten, en niet alleen veganisten, kan bekeren tot hun producten.
Tot slot, een punt dat de moeite waard is om te benadrukken, is dat vleesalternatieven nog steeds erg duur zijn in vergelijking met traditioneel dierlijk vlees. Een interessant rapport van CB Insights zet de kosten uiteen.
Het aandeel werd aanvankelijk aangeboden voor $ 25 en sprong onmiddellijk in prijs, waarbij op 2 mei de handen werden uitgewisseld voor $ 45. Op een gegeven moment doorbrak het aandeel zelfs de grens van $ 200 en handelde het tegen 800% van de initiële aanbiedingsprijs van $ 25. De beursintroductie was zelfs de best presterende voor een bedrijf met een notering van meer dan $ 200 miljoen sinds de financiële crisis van 2008.
Het aandeel is sindsdien gestabiliseerd op ongeveer $ 150, wat nog steeds resulteert in ongelooflijk indrukwekkende rendementen voor zijn beleggers. Hoewel de omzet bij het bedrijf groeit, is het verkoopmultiple dat wordt geïmpliceerd door de aandelenprijs niet in overeenstemming met alles wat in de voedingssector wordt gezien. Het bedrijf voorspelt een omzet van $ 210 miljoen voor dit jaar, break-even. De huidige aandelenkoers van $ 150 geeft een marktkapitalisatie van $ 9,109 miljard, of een P/S-ratio van 43,3x, wat hoger is dan wat Google zag toen het naar de beurs ging. Typische EBITDA-multiples voor voedselverwerking zijn 11,92, wat aantoont dat BYND wordt gezien als een ongelooflijk innovatief bedrijf, maar ook dat voorzienbare groei volledig is ingeprijsd.
Beyond Meat Stock Price (vanaf 3 juli 2019)
In werkelijkheid is Beyond Meat nog een klein bedrijf. Beleggers rekenen erop dat de sector groeit en dat de technologie en productiecapaciteiten van het bedrijf groeien. Desalniettemin lijken aandelenanalisten van Wall Street niet zeker te weten of het bedrijf zo'n hoge waardering kan volhouden, waarbij de meesten het aandeel als 'hold' hebben beoordeeld.
Zoals gezegd is de opkomst van veganisme een goed gedocumenteerde trend, maar het is moeilijk om betrouwbare statistieken te vinden om dit te staven met kwantitatief bewijs. Volgens een recente peiling van Gallup bedraagt het aantal veganisten in de VS ongeveer 3% van de bevolking, een kleine stijging vergeleken met de 2% die in 2012 werd gerapporteerd. Het aantal vegetariërs was volgens de peiling stabiel op 5% over de hele dezelfde periode.
Dit wordt ook weerspiegeld in wereldwijde gegevens over vleesconsumptie:de vleesconsumptie is wereldwijd omhooggeschoten, met een productie die vandaag vijf keer hoger is dan 50 jaar geleden. Dit fenomeen wordt niet alleen veroorzaakt door de stijging van de levensstandaard in de derde wereld. Hoewel er een sterke statistische correlatie bestaat tussen een groeiend inkomen en een groeiende vleesconsumptie, is de totale vleesconsumptie in de VS en Europa niet significant gedaald. De vleesconsumptie neemt zelfs toe, maar het type vlees dat de voorkeur heeft, verandert, waarbij pluimvee rundvlees inhaalt, in een trend die overeenkomt met gezondheids- en milieuproblemen die verband houden met rundvlees en vleesproductie.
Vleesconsumptie in de VS historisch (links) en in 2017 (rechtsboven) versus wereldwijd (rechtsonder)
Om dit in perspectief te plaatsen:de verkoop van plantaardige vleesvervangers in de 12 maanden van juni 2017 tot juni 2018 bedroeg $ 670 miljoen, terwijl de verkoop van verwerkt vlees (exclusief biologisch) $ 200 miljard bedroeg, terwijl de totale vleesverkoop voor hetzelfde jaar $ 270 miljard bedroeg (ook biologisch). De hoge kosten van alternatieven worden vaak genoemd als reden voor hun beperkte marktaandeel en de veerkracht van de vleesverkoop. Beyond Meat blijft echter een van de snelstgroeiende voedingsbedrijven ter wereld - het verkochte volume (vers + bevroren vlees) steeg met meer dan 3,8x van 3,98 miljoen pond in 2016 tot 15,24 miljoen pond in 2018.
In dit gedeelte wordt kort ingegaan op zowel de directe concurrentie waarmee Beyond Meat wordt geconfronteerd in de plantaardige vleessector, als andere bedrijven die in dezelfde ruimte actief zijn, zoals maaltijdvervangers en zuivelalternatieven. Deze markt heeft steeds meer belangstelling gekregen van investeerders, die meer dan $ 16 miljard in de ruimte hebben geïnvesteerd, waaronder $ 13 miljard in 2017 en 2018 alleen.
Impossible Foods is mogelijk de naaste en meest vergelijkbare concurrent van Beyond Meat. Het bedrijf kondigde kort na de beursgang van Beyond Meat een nieuwe financieringsronde aan, waarmee $ 300 miljoen werd opgehaald. Het wordt nu ondersteund door investeerders zoals Khosla Ventures, Google Ventures en Bill Gates.
Impossible Foods maakt "bloedende" hamburgers en werkt momenteel aan het repliceren van hele stukken vlees. Net als Beyond Meat, werd het bedrijf opgericht vanuit milieuoverwegingen en het gebruik van wetenschap om de textuur en kenmerken van vlees te recreëren met behulp van plantaardige eiwitten. Het bedrijf is niet van plan om in de nabije toekomst naar de beurs te gaan.
Er worden geen omzetcijfers bekendgemaakt voor Impossible Foods, maar het bedrijf worstelde met het voldoen aan de vraag naar zijn producten toen het enkele nationale projecten lanceerde, zoals de samenwerking met Burger King. De productieproblemen van Impossible Foods zijn onder meer het overhevelen van een deel van het personeel van de R&D-afdeling naar productie en verpakking, terwijl het zijn productiefaciliteit verbetert.
Memphis Meats is een veel jongere concurrent in de ruimte, opgericht in 2015, en een die een iets andere benadering hanteert. Memphis Meats creëert een vleesalternatief in het laboratorium, net als zijn concurrenten, maar gebruikt hiervoor dierlijke stamcellen.
Het eindproduct zou dus niet plantaardig of zelfs vegetarisch zijn, maar toch een milieuvriendelijk vleesproduct. Memphis Meats heeft tot dusver $ 20,1 miljoen aan financiering opgehaald van investeerders zoals DFJ en Tyson New Ventures (Tyson, een van de grootste vleesproductie- en productiebedrijven ter wereld, was eerder ook een investeerder in Beyond Meat, maar verliet de beursgang). Memphis Meats heeft nog geen commercieel levensvatbaar product.
Een andere verwante categorie van nieuwe producten die veel aandacht van investeerders heeft getrokken, zijn maaltijdvervangers, zoals het Amerikaanse Soylent, het Britse Huel of het Franse bedrijf Feed, die respectievelijk $ 72,4 miljoen, £ 20 miljoen en $ 21,5 miljoen hebben opgehaald.
Deze bedrijven produceren uit voedingsoogpunt evenwichtige, overwegend drinkbare vervangingsmaaltijden, die volledig plantaardig en veganistisch, betaalbaar en gemakkelijk moeten zijn. In zekere zin zijn dit een moderne incarnatie van Slim Fast-shakes. De verstorende waarde van dit soort producten is beperkter:hoewel er zeker veel toepassingen zijn voor instant en voedzaam voedsel, kunnen er aanzienlijke psychologische belemmeringen zijn voor de volledige acceptatie van dergelijke producten, die hoogstwaarschijnlijk een incidenteel alternatief zullen blijven voor een specifieke demografie.
Het is de moeite waard om in dit stuk alternatieven voor zuivel en eieren te noemen, om te zien hoe succesvol sommige van deze bedrijven zijn geweest en hoeveel geld ze hebben kunnen ophalen.
Een vooraanstaand bedrijf in zuivelalternatieven in de VS is Kite Hill, dat een volledig assortiment zuivelalternatieven van fabrieken produceert en in het najaar van 2018 in totaal $ 65,5 miljoen heeft opgehaald, inclusief een ronde van $ 40 miljoen. Het echte weggelopen succes in het veld , is echter het Zweedse bedrijf Oatly. Oatly kan niet goed worden aangemerkt als een startup, aangezien het al sinds 1990 bestaat en slechts één private equity-financieringsronde heeft ontvangen. Het is echter waarschijnlijk het grootste verkoop- en marketingsucces geweest voor plantaardig voedsel, met mond-tot-mondreclame en slimme marketing die het merk vooruit stuwden, waardoor er tekorten ontstonden en talloze artikelen over hoe lekker havermelk is. Dit zorgde ervoor dat de omzet van het bedrijf steeg van $ 1,5 miljoen in 2017 tot $ 15 miljoen in 2018. De verkoop zal naar verwachting opnieuw verdubbelen in 2019.
JUST is de nieuwe naam die het bedrijf voor alternatieve eieren, Hampton Creek, heeft aangenomen nadat het verwikkeld was geraakt in een reeks schandalen, waaronder het vertrek van het grootste deel van het bestuur. Deze startup heeft ook $ 200 miljoen opgehaald in zes financieringsrondes en is onlangs begonnen met het verkennen van de vleesalternatievenmarkt.
Tot slot zou het passend zijn om te kijken naar de reactie van de gevestigde exploitanten in de vleesindustrie op deze golf van voedselinnovatie.
Hoewel de vleesalternatieve markt slechts een fractie is van de hele markt voor vlees, met name vanuit een mondiaal perspectief, brengen de groeipercentages die het heeft gezien dit zeker onder de aandacht van vleesmanagers. Tyson Foods, zoals hierboven besproken, is momenteel een investeerder in Memphis Meats en was aandeelhouder van het Beyond Meat-bedrijf, met een belang van 5% tot de beursgang. Ze hebben belangen in andere soortgelijke startups en houden de ruimte in de gaten, ondanks dat slechts 18% van hun inkomsten momenteel afkomstig is van niet-dierlijk voedsel. Tyson en zijn concurrenten zullen zeker M&A-ambities hebben wanneer de sector volwassen wordt en technologieën winstgevender worden.
Het laatste punt dat moet worden aangepakt, is misschien wel het grootste obstakel dat moet worden opgelost voor alternatieve vleesproducenten:kunnen de productiekosten van hun producten worden verlaagd in overeenstemming met die van dierlijk vlees? Kunnen ze de productie voldoende opschalen?
Met de huidige hoge productiekosten en toegankelijkheidsproblemen, zijn vleesalternatieven hoogstwaarschijnlijk een nieuwigheid, af en toe een uitspatting door rijke, gezondheidsbewuste stadsbewoners. Niet alleen dat, maar dat laatste zou waarschijnlijk ook niet worden beïnvloed door het verlies van banen en inkomen in de landbouwsector dat zou plaatsvinden als plantaardige alternatieven echt mainstream zouden worden. De oprichters van deze bedrijven hebben als hun verklaarde doel een revolutie in de manier waarop een belangrijke voedselgroep wordt geproduceerd:dit zal zeker van invloed zijn op het leven en levensonderhoud in de landelijke gebieden die het produceren en voor iedereen die deelneemt aan de huidige productieketen.
Voor- en nadelen van besloten vennootschappen
De verschillen tussen verzekering en herverzekering
Kijk verder dan salaris om een baan te beoordelen
Klagen en resultaten krijgen
Verschil tussen spin-off en IPO
Portefeuillediversificatie en de voordelen ervan
Beyond Meat en KFC kondigen een nieuwe productpromotie aan