De routekaart is veel veranderd sinds onze laatste investeringsvooruitzichten zes maanden geleden. Terwijl we thuis ineengedoken zaten, bracht COVID-19 de financiële markten en onze economie tot stilstand. Aan de langste bullmarkt in de geschiedenis kwam een ​​einde en in recordtijd ontstond er een bearmarkt, waarbij de toekomstvooruitzichten van bedrijven grotendeels bepaald werden door de impact van het coronavirus en hun financiële middelen om het te weerstaan.

Wat misschien het meest verrast was, was hoe veerkrachtig de markt is geweest, gezien de ernstige economische situatie. Medio mei hadden meer dan 38 miljoen mensen hun baan verloren. De detailhandelsverkopen en de industriële productie in april noteerden de sterkste maandelijkse dalingen ooit. Restaurants, winkelketens en bioscopen hebben faillissement aangevraagd, en tientallen bedrijven hebben hun dividenden opgeschort of verlaagd omdat ze middelen beheren in een poging om te overleven.) De olieprijzen stortten in uit angst dat de wereldwijde vraag zou stagneren voordat er weer wat zou worden hersteld. "We kijken naar een extreem diepe recessie, dieper dan 2008 tot 2009, de ergste sinds de Grote Depressie", zegt IHS Markit-hoofdeconoom Nariman Behravesh. "Geen twijfel, deze neergang is afschuwelijk."

Maar de aandelenmarkt herinnerde beleggers eraan dat ze altijd vooruit kijken - in dit geval voorbij de economische kloof naar een herstel na COVID. Na een daling van 34% vanaf de piek van februari tot en met 23 maart, draaide de 500-aandelenindex van Standard &Poor's naar een ongekend herstel van 30% plus. Maar sommige marktexperts maken zich zorgen dat de rally op de zaken vooruit is gelopen. Beleggers vragen zich begrijpelijkerwijs af of de tweede helft van 2020 naar de races gaat of terug naar de diepten. We denken dat de Amerikaanse markt een middenweg tussen beide zal bewandelen.

In onze vooruitzichten voor januari zeiden we dat het redelijk was om te verwachten dat de S&P 500 ergens in 2020 een niveau tussen 3200 en 3300 zou bereiken. De brede marktindex bereikte 3386 op 19 februari en we denken niet dat deze zal raken dat niveau dit jaar weer. Meer waarschijnlijk is een eindejaarsafsluiting voor de S&P 500 van 2900 tot 3000. Het middelpunt van dat bereik ligt dicht bij waar de markt in mei handelde, en het komt neer op een prijsdaling van 8,7% voor het kalenderjaar. Onze projectie laat het industriële gemiddelde van de Dow Jones ook dicht bij het punt van medio mei aan het einde van het jaar, bijvoorbeeld in de buurt van 24.400. Deze voorspelling omvat de verwachting van een marktcorrectie na de explosieve lenterally die de S&P 500 zou kunnen doen dalen tot 2650 of misschien lager. (Prijzen en rendementen zijn tot en met 15 mei, toen de S&P 500 sloot op 2864.)

Met andere woorden, we kijken naar een volatiele markt die misschien weinig vooruitgang boekt, gemeten aan de hand van de indexen, maar dat mag u er niet van weerhouden uw portefeuille te positioneren voor winst in een postpandemische toekomst. "Het feit dat de markt de komende zes, twaalf of achttien maanden misschien nergens heen gaat, betekent niet dat er niet echt goede investeringsmogelijkheden zijn", zegt David Giroux, hoofd investeringsstrategie bij investeringsmaatschappij T. Rowe Price.

Beleggers kunnen floreren als we uit de neergang komen door een dunne lijn te trekken tussen defensieve acties - maar niet te defensief - en aandelen en sectoren die gevoeliger zijn voor de economie, maar niet te gevoelig. Uw beste gok is om de lat hoog te houden voor kwaliteitsaandelen, zonder de torenhoge aandelenkoersen te betalen die worden opgelegd door bedrijven met de allerbeste balansen. En profiteer van opkomende post-pandemische beleggingsthema's.

Een economisch alfabet

Dit is een markt die uitdagender is dan de meeste beleggers gewend zijn, vooral gezien de troebelheid van de gebruikelijke kristallen bollen. Economen debatteren, met weinig overeenstemming, of het herstel de vorm zal aannemen van een V (dramatische terugslag), U (verlengde bodem naarmate de economie geleidelijk weer opengaat), W (omhoog en dan weer omlaag, mogelijk na een nieuwe golf van het virus, of L (vastzitten op een laag niveau omdat veiligheid de activiteit beperkt). Of een wiskundig symbool:"We zijn het eens met het vierkantswortelteken", zegt Behravesh, "een stijging die vervaagt."

Na een daling van het bruto binnenlands product in het eerste kwartaal van iets minder dan 5% op jaarbasis, ziet Behravesh een daling van bijna 37% in het tweede kwartaal voordat de zaken in de tweede helft aantrekken, wat neerkomt op een daling van de economische groei over het hele jaar van 6,4 %. De werkloosheid, die recentelijk 14,7% bedroeg, zal waarschijnlijk in het derde of vierde kwartaal uitkomen op 17% of hoger, zegt Behravesh. “Dit alles veronderstelt dat de pandemie ergens in juli of augustus een hoogtepunt bereikt en dat de economie geleidelijk aan opengaat. Als dit virus terugkomt, is zelfs dit sombere beeld nog niet somber genoeg”, zegt hij.

Gezien de epidemiologische en economische onzekerheden hebben veel bedrijven de richtlijnen ingetrokken die ze gewoonlijk geven over hoe het met hun bedrijf gaat. Dat maakt het schatten van bedrijfswinsten - de motor die de aandelenkoersen aandrijft - bijzonder precair. "We opereren enigszins blind", zegt Phil Orlando, hoofdaandelenstrateeg bij investeringsmaatschappij Federated Hermes. Het niveau van de inkomsten is misschien moeilijk vast te stellen, maar de richting is ongetwijfeld naar beneden. Wall Street-analisten voorspellen dat de winst voor bedrijven in de S&P 500 in het algemeen 22,6% lager zal zijn dan in 2019, volgens onderzoeksbureau Refinitiv, waarbij de winst het sterkst keldert voor energiebedrijven, bedrijven die niet-essentiële consumptiegoederen maken of verkopen (inclusief restaurants, retailers en amusementsbedrijven) en industriëlen. Het kan tot de tweede helft van volgend jaar of zelfs tot 2022 duren om weer op het inkomstenniveau van 2019 te komen.

Verlamd door dalende inkomsten en dalende winsten, hebben meer dan 50 aandelen hun dividenden opgeschort of verlaagd. Goldman Sachs voorspelt dat de uitbetalingen dit jaar met meer dan 20% zullen dalen (anderen voorspellen minder). De bedrijfsuitgaven voor het onderhouden of upgraden van gebouwen, apparatuur en dergelijke zullen met 27% dalen, voorspelt Goldman.

Sterke onderbouwing

Ondanks de moeilijke omstandigheden heeft de markt een aantal sterke fundamenten in de vorm van massale monetaire en fiscale stimuleringsmaatregelen. "De Federal Reserve heeft met de hulp van het Congres de berenmarkt volledig gestopt", zegt Jim Stack, president van marktonderzoeksbureau InvestTech Research. De Fed verlaagde de korte rente tot 0%, hoewel de gouverneurs van de Fed volhouden dat er geen sprake is van negatieve rentes. Centrale bankiers en de federale overheid hebben tot nu toe samen meer dan $ 5 biljoen in de financiële markten en de economie geïnjecteerd, zegt Stack, en er zouden nog miljarden kunnen komen. "Tegelijk blijven de economische uitdagingen formidabel", zegt hij.

Experts vragen zich ook af of we nu zullen betalen voor uitgaven met later een stijging van de inflatie. Politieke winden in de richting van populisme, nationalisme en de-globalisering zijn waarschijnlijk ook inflatoir, zegt aandelenstrateeg Mike Wilson van Morgan Stanley, en samen met de uitgaventekorten en de verwachte zwakte van de dollar “creëren we het meest overtuigende argument voor een terugkeer van de inflatie die we' die ik al een tijdje heb gezien', zegt hij. Voorlopig zullen de deflatoire effecten van een recessie - en op langere termijn, de aanhoudende technologische revolutie en de vergrijzende demografie - het risico van stijgende prijsstijgingen temperen. Kiplinger verwacht eind 2020 een inflatie van slechts 0,3%, ver onder de 2,3% van vorig jaar.

Wat ooit de grootste wildcard van de markt was, de Amerikaanse presidentsverkiezingen, heeft de pandemie op een achterstand gezet. "Als nieuwe infecties lager uitvallen, laten we dit brutaal lelijke tweede kwartaal achter ons en laten we groei zien in het derde kwartaal met mensen aan het werk en de aandelenmarkt weer op gang, dat is goed voor de herverkiezing van Trump", zegt Orlando van Federated. "Als er een onverwachte tweede golf komt, een nieuwe shutdown en een recessie komt volgend jaar, dan kijken we naar president Biden." Orlando zal de prestaties van de aandelenmarkt in de drie maanden voorafgaand aan de verkiezingen volgen. Als de markt omhoog is, heeft de zittende partij de neiging om te winnen; als het tegenzit, is de oppositie meestal zegevierend. Als we teruggaan tot 1928, is de indicator 87% nauwkeurig.

Ongeacht de verkiezingsuitslag zijn sommige hot-button-kwesties aanzienlijk afgekoeld, gezien de economische situatie, zegt aandelenstrateeg Jeffrey Buchbinder van LPL Financial. "Ik zie geen behoefte om het tarief van de vennootschapsbelasting te verhogen", zegt hij. Evenzo zullen we geen tariefverhogingen zien in de diepste recessie die we sinds de jaren dertig hebben gezien."

Waar te investeren

Til naar aandelen in plaats van naar obligaties en contanten, en naar de VS in plaats van internationale posities - hoewel u in een gediversifieerde portefeuille al deze activa zult bezitten, en uw persoonlijke situatie zal bepalen in welke mate. Beleggers in vastrentende waarden zullen moeten leren leven met lage rentes, aangezien het onwaarschijnlijk is dat de Fed de korte rente jarenlang zal verhogen en het rendement op 10-jaars staatsobligaties, recentelijk 0,64%, tegen het einde van het jaar richting 1% stijgt. "Misschien zal mijn 2-jarige tijdens zijn leven 3% op een schatkistrendement zien", grapt hoofdstrateeg Brian Nick bij investeringsmaatschappij Nuveen. U zult betere kansen vinden buiten de Treasury-markt, in door de VS gedekte hypotheken, bijvoorbeeld hoogwaardige bedrijfsobligaties of delen van de gemeentelijke markt.

Beleggers zullen voor hun inkomsten meer afhankelijk moeten zijn van aandelen, maar zullen dit jaar ook dividendlandmijnen moeten ontwijken, aangezien bedrijven hun uitbetalingen schrappen. Concentreer u op aandelen met de financiële middelen om de uitbetalingen te laten groeien met actief beheerde Vanguard Dividend Growth (symbool VDIGX) of met Vanguard Dividend Appreciation (VIG, $ 111), een op de beurs verhandeld fonds dat een index van consistente betalers volgt.

Buitenlandse markten zijn al jaren een plaag. "Internationale aandelen zijn goedkoper dan Amerikaanse aandelen, maar dat zeg ik al heel lang", zegt David Kelly, chief global strategist bij JP Morgan Asset Management. Toch zegt Kelly dat hij “optimistisch” is over Oost-Aziatische markten, en hoewel hij dat op korte termijn minder is over Europese markten, “kunnen ze een betere uitkomst hebben dan de VS in de strijd tegen COVID-19. Uiteindelijk zullen de VS een hogere prijs voor deze ziekte hebben betaald dan andere regio's, "zegt Kelly. Verwacht dit jaar niet veel van buitenlandse markten, maar het zou een vergissing zijn om ze uit te rekenen.

Zoek binnen de Amerikaanse aandelenmarkt naar een balans tussen risico en beloning, zegt Giroux van T. Rowe Price. Hij zegt dat hij dure aandelen in veilige havens zou vermijden die het meest hebben geprofiteerd van de pandemie – denk in het bijzonder aan de basisconsumptiegoederen, maar ook aan de aandelen van de hoogste kwaliteit met de meest ongerepte balansen. "Ik zie tegenwoordig niet veel waarde in die namen", zegt hij. Hij zou ook niet wedden op een opleving van de bedrijven die het meest getroffen zijn door het coronavirus, zoals luchtvaartmaatschappijen of cruise-operators. “Hun businessmodel is waarschijnlijk permanent aangetast. Ze zullen tijdens de recessie veel schulden aangaan en als veel minder aantrekkelijke bedrijven naar voren komen, en het is eerlijk gezegd de vraag of ze de andere kant zullen halen."

Giroux concentreert zich in plaats daarvan op een middengroep van aandelen, die nog ver van hun 52-weekse highs liggen, die voor geduldige beleggers hun vruchten kunnen afwerpen als de economie zich herstelt. Deze aandelen hebben misschien meer tijd nodig om uit te spelen, maar ze hebben voldoende sterke balansen en voldoende liquiditeit om ze te doorstaan. Aandelen die hij leuk vindt, zijn onder meer de fabrikant van industriële machines Fortive (FTV, $ 55), General Electric (GE, $5), Hilton Worldwide (HLT, $69), chipmaker Maxim Integrated Products (MXIM, $ 52) en wereldwijde betalingsgigant Visa (V, $ 183).

Aandelen in de gezondheidszorg en technologie zijn niet uber-defensief, maar het is nog steeds minder waarschijnlijk dat ze ondermaats presteren als de economie niet op gang komt. "Dit is logisch als een middenstrategie", zegt Nick van Nuveen. Fidelity Select Gezondheidszorg (FSPHX), lid van de Kiplinger 25, de lijst met onze favoriete onbelaste fondsen, heeft 85 aandelen en geeft u een goede selectie. ETF-beleggers kunnen overwegen Invesco S&P 500 Equal Weight Health Care (RYH, $ 213), een van de Kiplinger ETF 20. Wat betreft technologie:"we zijn niet verlegen om de grote namen leuk te vinden", zegt Nick. Een manier om bekendheid te krijgen is via Invesco QQQ Trust (QQQ, $ 223), een ETF die de aandelen van de Nasdaq 100-index bezit.

Kijk ten slotte vooruit - zoals u kunt wedden dat de markt dat zal doen - naar thema's die na de pandemie aan de oppervlakte zullen komen. Een van de trends die UBS Wealth Management voorziet, is een toenemend gebruik van telegeneeskunde voor toegang tot routinematige medische zorg. En terwijl regeringen ernaar streven de wereldwijde toeleveringsketens te diversifiëren en dichter bij huis te brengen, zullen bedrijven die gespecialiseerd zijn in magazijn- of fabrieksautomatisering en robotica gedijen. Aandelen die passen bij het thema:Teladoc (TDOC, $ 184) en Rockwell Automation (ROK, $198).