De effecten van de wereldwijde knelpunten in de toeleveringsketen zijn voelbaar van de haven van Vancouver tot de haven van Halifax en overal daar tussenin. Vrijwel elk bedrijf is op een of andere manier getroffen, maar vooral degenen die afhankelijk zijn van internationale handel. Het is ook een uitdaging voor private equity-bedrijven die kapitaal willen inzetten en hun portfoliobedrijven willen laten groeien.

Hogere verzendkosten en transportvertragingen hebben geleid tot krappere marges. Er is ook de onzekerheid over hoe lang de situatie zal duren. Het eindresultaat is dat het voor private equity-investeerders moeilijk is om een ​​nauwkeurige waardering voor een potentiële overname te bepalen. Desalniettemin zijn er stappen die sponsors kunnen nemen om zich op hun gemak te voelen bij het doen van transacties in deze omgeving.

Ruis in de cijfers

De problemen in de toeleveringsketen, die begonnen in de vroege stadia van de COVID-19-pandemie, zijn de afgelopen zes maanden enorm versneld naarmate de wereldeconomieën breder zijn heropend en de vraag is gestegen. Nu de verzendkosten omhoogschieten, producten vertraagd op de markt komen en er geen definitieve oplossing in zicht is, heeft de situatie veel "ruis in de cijfers" veroorzaakt. Dat wil zeggen dat de huidige omgeving het moeilijk heeft gemaakt om de werkelijke financiële positie van een bedrijf te meten, of het nu gaat om liquiditeit, cashflow of EBITDA. Wat private equity-sponsors echt tot rust brengt, is de moeilijkheid om toekomstige rendementen te voorspellen, aangezien eerdere en huidige prestaties mogelijk geen indicatoren zijn voor toekomstige winstgevendheid.

We hebben van een klant gehoord dat een zeecontainer die een jaar geleden $ 4.000 kostte om goederen van Azië naar Noord-Amerika te vervoeren, nu $ 20.000 kost. Aangezien deze specifieke klant voor minder dan $ 100.000 aan goederen in die container verscheept, is het gemakkelijk te zien hoeveel deze ontwrichting van invloed is op de bedrijfsresultaten. We zien dat bedrijven proberen de hogere transportkosten door te berekenen aan de consument, maar geen enkel bedrijf kan een 5x hogere verzendkosten volledig compenseren. Bedrijven moeten misschien zelfs hun eigen productlijnen en distributiekanalen opnieuw evalueren, waarbij ze de kosten afwegen tegen de kansen. Het veranderen van hun activiteiten kan een dramatisch verschil in toekomstige winstgevendheid betekenen en kan zelfs tijd vergen om te investeren in nieuwe faciliteiten of het verwerven van nieuwe klanten, wat kan leiden tot een daling van hun aantal op korte termijn.

Focus op veerkracht

Dus hoe moeten private equity-sponsors reageren? Het is een kwestie van teruggaan naar de fundamenten en investeren in bedrijfsmodellen, concurrentiepositionering en leiderschapsteams. Een manier om de onderliggende kracht van een bedrijf te beoordelen, is na te gaan hoe ze reageerden op de eerste dagen van de pandemie of tijdens het begin van de VS-China-tariefconflicten in 2018. De bedrijven die blijk gaven van flexibiliteit en innovatieve oplossingen ontwikkelden als antwoord op die uitdagingen, zijn waarschijnlijk op dezelfde manier zullen reageren op de huidige crisis in de toeleveringsketen.

Tijdens de pandemie lieten de managementteams van onze kredietnemers, gesteund door de private equity-investeerders waarmee ze samenwerken, zien hoe snel ze zich konden aanpassen aan COVID-19. Deze teams reageerden snel, inclusief kostenbesparingen, herstructureringen en profiteren van verschillende hulpprogramma's van de overheid. Deze managementteams hebben alle mogelijke maatregelen genomen om de liquiditeit te behouden en ervoor te zorgen dat hun bedrijven de flexibiliteit zouden hebben om de komende onzekerheid het hoofd te bieden.

Vanwege de ruis in de cijfers, de reactie en de creativiteit van managementteams in tijden van onzekerheid wegen nog zwaarder in het due diligence-proces van een participatiemaatschappij. Daarom is geduld de sleutel tot het sluiten van een deal.

Als een potentieel overnamedoelwit een uitdagende situatie doormaakt, kunnen private equity-bedrijven — om een ​​basketbal-analogie te gebruiken — ervoor kiezen om aan de rand te blijven als het bedrijf een sterk bedrijfsmodel en managementteam heeft. Met andere woorden, ze houden het due diligence-proces gaande, waardoor de sponsor meer tijd heeft om te zien hoe het bedrijf op de uitdaging reageert. Als er vanuit een timingperspectief echter druk is voor een sponsor om een ​​potentieel acquisitiedoel te kopen, of als het doel nog steeds sterke fundamenten heeft en iets is dat de sponsor op dit moment zou willen verwerven, kunnen sponsors creatief zijn door de aankoopprijs te structureren met een zinvolle winst over een periode van twee tot drie jaar op basis van het behalen van bepaalde winstgevendheidsdrempels.

Geduldig en gedisciplineerd zijn, houdt ook in dat u zoveel mogelijk informatie krijgt. Dat betekent dat u uw partners moet gebruiken en uw informatiebronnen moet uitbreiden om een ​​beter begrip te krijgen van wat er op macroniveau gebeurt. Misschien wilt u praten met banken, accountantskantoren, brancheverenigingen of zelfs andere private equity-bedrijven. Het doel — zoals bij elk due-diligenceproces — is om u te helpen vertrouwd te raken met een potentiële overname, vooral naarmate de situatie in de toeleveringsketen evolueert.

Andrew Gouw is Managing Director &Regional Market Leader, BMO Sponsor Finance.