Parag Parikh Long Term Equity Fund heeft een addendum "wijziging in het fundamentele kenmerk" uitgegeven aan het mandaat van de regeling, inclusief gedekte call-opties. In dit artikel leggen we deze strategie uit, waarom deze wordt gebruikt en wat beleggers moeten doen als ze dergelijke meldingen van AMC's ontvangen.

Wanneer we een aandeel of obligatie of een verhandelbaar effect kopen, kopen we meestal tegen de marktprijs. We kunnen ook een contract aangaan met een andere partij en deze effecten kopen of verkopen tegen een vooraf bepaalde prijs. Dit soort secundair product staat bekend als een derivaat. Ze worden gebruikt als speculatieve producten en voor het afdekken van risico's (voorbeelden hieronder).

Beleggers die de moeite hadden genomen om het schemadocument van Parag Parikh Long Term Equity Fund te lezen, zouden niet zo bezorgd zijn over deze kennisgeving van gedekte callopties. Het schemadocument vermeldt duidelijk het volgende (pagina 28)

In wezen had de regeling de vrijheid (verleden tijd vanwege SEBI multicap-uitspraak) om op tien verschillende manieren te investeren en nu zijn het er elf geworden. Dergelijke meldingen worden door SEBI verplicht gesteld met een uitstaptijd van 30 dagen om het fonds te verlaten. AMC's zouden zo'n kennisgeving niet zomaar aan beleggers moeten opdringen (van wie de meesten nooit de moeite nemen om materiaal van de regeling te lezen). In plaats daarvan moeten ze eerst een nuttig artikel op hun site schrijven, ernaar linken op de fondspagina en in de e-mail aan beleggers om onnodige paniek te voorkomen.

Het lijkt alsof beleggers in beleggingsfondsen maar één voet tussen de deur hebben, klaar om te vertrekken als ze een melding zien die hen in de war brengt. Die melding had wel een voorbeeld en het is eenvoudig genoeg om online te zoeken wat 'covered call-strategie' betekent. Beleggers die niet bereid zijn om fundamenteel onderzoek te doen naar producten waar hun geld al is belegd zou het moeilijk vinden vast te houden aan beleggingsfondsen. AMC's zullen een soort van wijzigingen aanbrengen - naam, activaspreiding, investeringsstijl, benchmark, strategie enz. en beleggers zullen elke keer klaar moeten zijn om onderzoek te doen en te beslissen.

Wat is een call-optie?

Een calloptie is een afgeleid product. Stel dat u een calloptie koopt met de naam ABC-30days-1000. Dit betekent dat u de "optie" hebt om ABC-aandelen te kopen tegen Rs. 1000 na 30 dagen. Deze calloptie kost (premie) u Rs. 100 per voorraad.

Na 30 dagen (verstrijken van de calloptie) is de marktprijs van ABC-aandelen Rs. 1200. U kunt de call-optie uitoefenen en ABC kopen tegen de vooraf bepaalde prijs van Rs. 1000. De winst per aandeel is dus Rs. 1200 - Rs. 1000 - Rs. 100 =€. 100. Als ABC na het verstrijken wordt verhandeld tegen Rs. 1000 of lager, dan laat je de call-optie verlopen en is het verlies slechts de premie van Rs. 100.

Het tegenovergestelde van een 'call-optie' is een 'put-optie' - de optie om effecten te verkopen tegen een vooraf bepaalde prijs. Een calloptie wordt gebruikt om te profiteren van een mogelijke toekomstige prijsstijging en een putoptie van een mogelijke prijsdaling.

Stel dat u ABC-aandelen aanhoudt tegen Rs. 100 en verwacht dat de prijs zal dalen. U koopt een putoptie voor Rs. 90. Na het verstrijken, als ABC handelt tegen Rs. 80, kunt u de putoptie gebruiken en verkopen tegen Rs. 90. U heeft uw weddenschap dus tot op zekere hoogte 'afgedekt'. Als ABC boven Rs. 90, oefent u de put niet uit en de kosten van de put zouden het verlies zijn.

Wat is een naakte call-optie?

Een persoon met de call-optie speculeert dat de prijs in de toekomst zou stijgen. Stel dat u zo'n call-optie aanhoudt tegen Rs. 1000 en je voelt dat de omstandigheden zijn veranderd. U wilt dus de calloptie verkopen. Zeg Kumar bij de call-optie van jou voor een klein bedrag (premie).

Bij het verstrijken, als de aandelenkoers lager is dan Rs. 1000 dan oefent Kumar de calloptie niet uit en is de prijs van de optie – de premie – uw winst. Stel dat de aandelen worden verhandeld tegen Rs. 1200 bij het verstrijken, moet u (call-verkoper) de aandelen aan Kumar (call-koper) leveren tegen de optieprijs van Rs. 1000.

Stel nu dat u de aandelen al die tijd nooit in uw bezit heeft gehad! Om aan uw verplichting jegens Kumar te voldoen, moet u de aandelen kopen tegen de marktprijs (hoger dan voorheen) en leveren tegen Rs. 1000. Dus je verliest twee keer. Het verkopen van een calloptie zonder de bijbehorende aandelen te bezitten, wordt een 'naked call' genoemd. Dit wordt ook wel een “uncovered call” of een “short call” genoemd. Dit is natuurlijk behoorlijk riskant.

Wat is een gedekte call-optie?

Tegen die tijd heeft u hopelijk een idee wat een gedekte calloptie is. Het verkopen van een calloptie zonder de aandelen aan te houden kan gevaarlijk zijn. Dus stel dat wanneer u de Rs verkoopt. 1000 call-optie naar Kumar, u koopt de aandelen ook tegen de marktprijs van bijvoorbeeld Rs. 900. Dit staat bekend als een gedekt gesprek.

Bij het verstrijken, als de aandelenkoers lager is dan Rs. 1000 dan oefent Kumar de calloptie niet uit en is de prijs van de optie – de premie – uw winst. Dit is hetzelfde als hierboven bij een naakte oproep. De daling van de aandelenkoers wordt verlaagd tot de hoogte van de premie. Dit is de neerwaartse bescherming waarnaar in de circulaire wordt verwezen.

Stel dat de aandelen worden verhandeld tegen Rs. 1200 op vervaldatum, moet u (call-verkoper) de aandelen aan Kumar (call-koper) leveren tegen de optieprijs van Rs. 1000. U maakte een nettowinst van Rs. 100 op de aandelen (uw aankoopprijs was Rs. 900) plus de kosten van de calloptie die Kumar u betaalde.

Als u de call-strategie echter niet had toegepast, zou uw winst Rs zijn geweest. 1200 - Rs. 900. In dit simplistische voorbeeld is de strategie voor gedekte oproepen winstgevend, maar achteraf niet zo veel als eenvoudig kopen en verkopen.

In het algemeen, als de aandelenkoers meer apprecieert dan de optieprijs + zijn premie, zou een gedekte call-strategie minder winstgevend zijn, maar dit weten we pas bij expiratie. Dat is de aard van speculatieve transacties en is riskanter dan gewoon kopen/verkopen.

De gedekte calloptie kan dus worden gebruikt om premie-inkomsten te genereren als de verkochte calloptie niet wordt uitgeoefend (de aandelenkoers ligt onder Rs. 1000 in het bovenstaande voorbeeld). Dit speelt een rol wanneer de aandelenkoersen niet significant stijgen of dalen. De PPFAS-circulaire noemt dit een assortimentsgebonden markt.

Bij een gedekte call kunt u het effect niet verkopen tot de vervaldatum en dit maakt een portefeuille van de portefeuille illiquide. De optieprijs wordt als een obligatieprijs op de markt gebracht en wordt weerspiegeld in de NIW en resulteert in hogere volatiliteit wanneer er sprake is van een mismatch tussen vraag en aanbod.

De blootstelling moet dus worden beperkt. Gedekte oproepen kunnen alleen worden gedaan met Nifty- of Sensex-aandelen. De totale uitoefenprijs + premie van de gedekte oproepen mag niet hoger zijn dan 15% van de totale aandelenmarktwaarde van het fonds. Slechts 30% van de aandelen die niet zijn verpand of uitgeleend, kan deel uitmaken van gedekte belstrategieën.

Wat moeten beleggers doen?

In plaats van zich zorgen te maken over elke kennisgeving die ze ontvangen, moeten ze de tijd nemen om de bepalingen van het schemadocument te begrijpen en meer te weten te komen over de wijzigingen. Beleggers hoeven zich geen zorgen te maken over deze huidige verandering. Ze kunnen belegd blijven in Parag Parikh Long Term Equity Fund.

Het is aannemelijk dat het fondshuis wil profiteren van een zijwaartse markt en een lager risico. Of deze strategie een waarneembaar verschil zal maken of niet, zal echter moeilijk te detecteren zijn. Het is aannemelijk dat dit addendum helemaal niet nodig was. Het zou nog steeds kunnen, vanwege de SEBI's multicap-regels!