In een eerdere post op Yield Curve Trading Ik som alle populaire spreads van de rentecurve op waar institutionele en professionele handelaren naar kijken. De TUT-spread is de spread van 2-jaars over de 10-jarige Treasury-futures. Het is een parentransactie die het verschil is tussen de nominale waarden van de twee contracten (contante waarde van de contracten).
Deze spreiding wordt als significant beschouwd met betrekking tot de vorm van de rentecurve, waardoor handelaren een idee krijgen waar de opbrengsten naartoe gaan. De rentecurve geeft de rendementen weer van alle verschillende treasuryproducten met looptijd, van de 3-maands tot de 30-jaars. Economen gebruiken de vorm van de rentecurve om toekomstige economische omstandigheden te voorspellen.
De basisstrategie voor de handel in rentecurves is om te bepalen of de curve steiler of vlakker kan worden. Dit geeft u de primaire richting waarin u wilt handelen. U gaat long op de spread als u denkt dat de curve steiler zal worden, en short op de spread als u denkt dat deze zal afvlakken.
Een steilere curve is een curve waarbij de langetermijnrendementen sneller stijgen dan de kortetermijnrendementen. En een afvlakkingscurve is er een waar de kortetermijnrente sneller stijgt dan de langetermijnrente. Houd er rekening mee dat de prijs van Treasury-futures omgekeerd is aan de opbrengst.
Wanneer u een steiler aandoet, gaat u lang voor het voorste been van de spread (2 jaar) en kort voor het achterste been van de handel (10 jaar). Onthoud dat prijs een omgekeerd rendement is, dus u zou verwachten dat het rendement van het voorste been (2-jaar) lager zal presteren dan het rendement van het achterste been (10-jaar). Een steiler wordt dus gebruikt als u denkt dat de rendementen op langere termijn sneller zullen stijgen dan op kortere termijn.
Als je een Flattener omdoet, ga je het voorste been kort (2 jaar) en het achterste been lang (10 jaar). U verwacht dat het rendement op kortere termijn sneller zal stijgen dan dat op langere termijn.
Met een langere termijn fictieve grafiek van de TUT-spread kunt u het steiler en afvlakken van de rentecurve visualiseren. Bij een stijgende trend wordt de rentecurve steiler en bij een neerwaartse trend vlakker.
Wanneer u handelt in de TUT, zoals bij het verhandelen van een van de rentecurvetransacties met behulp van futures, moet u zich bewust zijn van wat de juiste weging is voor de voor- en achterpoten. Dit komt omdat u het prijsrisico van het futures-contract moet verwijderen vanwege de niet-lineaire relatie tussen prijs en rendement. Om dit te doen, moeten we weten hoeveel een contract in prijs verandert voor elk basispunt in opbrengst. Dit wordt de dollarwaarde van één basispunt of DV01 genoemd. Zodra we de DV01 van elk contract hebben, kunnen we het ene door het andere delen om de verhouding te krijgen. Dit is het gewicht of de verhouding tussen de voor- en achterbenen.
De berekening voor DV01 is een beetje ingewikkeld. U kunt een spreadsheet gebruiken en uw eigen rekenmachine bedenken, of u kunt er een gebruiken die de CME Group hier biedt.
Het doel van de ratio is om relatief gelijkzijdige transacties te creëren in termen van opbrengst. Het is vergelijkbaar met handel in opties waarbij u probeert uw handel delta-neutraal te maken. In dit geval kunnen we zien dat de DV01 voor de 2-jarige ongeveer de helft is van die van de 10-jarige DV01 (respectievelijk $ 37,04 en $ 78,90). Er zijn dus twee 2-jarige contracten nodig voor elk 10-jarig contract om een dollarwaarde-neutrale transactie te creëren.