Tegen de tijd dat u dit leest, heeft u waarschijnlijk al het laatste nieuws verwerkt over hoe Tesla Inc. (NASDAQ:TSLA) 2021 heeft afgesloten met absoluut monsterlijke leverings- en productieaantallen.

Als een samenvatting, voor het geval je het nog niet hebt gehoord, hebben we zowel de productie als de levering van voertuigen in het vierde kwartaal van 2021 versneld tot respectievelijk ongeveer 306.000 en 309.000 voertuigen. Om een ​​idee te krijgen van de omvang, waren de consensusschattingen door analisten rond de 263.000, wat zich vertaalt naar maar liefst 16%. Dit rondt het jaar voor hen af ​​met ongeveer 930k geproduceerde voertuigen naast 936k geleverde voertuigen voor FY 2021.

Dit leidde tot euforie in het aandeel dat maar liefst 13,5% hoger eindigde. Op het moment van schrijven heeft Tesla een marktkapitalisatie iets ten noorden van $1,2 biljoen, waarmee het de meest waardevolle autofabrikant ter wereld is met een ZEER grote marge.

Bij de huidige waarderingsniveaus kan ik begrijpen waarom veel beleggers het gevoel kunnen hebben dat ze de boot in Tesla al hebben gemist. Het kan echter de moeite waard zijn om de conventionele wijsheid in twijfel te trekken en eens nader te bekijken of het echt "te laat" is.

Huidige waardering

Zoals eerder vermeld, is Tesla met zijn marktkapitalisatie van 1,2 biljoen dollar verreweg de meest waardevolle autofabrikant ter wereld. Om in perspectief te plaatsen hoe waardevol Tesla is, is hier een lijst die ik heb samengesteld met de 10 grootste autofabrikanten op basis van inkomsten op basis van informatie van Top 10 autobedrijven in de wereld van 2021 – FirmsWorld

Dat is juist. Tesla is meer waard dan de 10 grootste autofabrikanten op basis van omzet wereldwijd. Om nog meer waanzin toe te voegen:Tesla's TTM-inkomsten van ongeveer 47 miljard dollar is slechts 3% van wat deze top 10 autofabrikanten in totaal in 2021 genereren. Volgens elke conventionele vergelijking is dit soort waardering krankzinnig.

Er zit echter iets achter deze schijnbare waanzin. Ten eerste, op basis van schattingen van Statista kan worden verwacht dat de auto-industrie tot 2030 met een CAGR van ongeveer 4,5% per jaar zal groeien. Dit betekent dat we kunnen verwachten dat de gevestigde autofabrikanten de komende jaren gemiddeld rond dit tempo zullen groeien .

Als we onze ogen nu op Tesla richten, kunnen we het exponentiële traject van Tesla's groei door de jaren heen zien. Ze gingen van het leveren van slechts 2k plus voertuigen tot ruim boven de 900.000 voertuigen in een tijdsbestek van 9 jaar.

Dat is een CAGR van> 97% gedurende 9 jaar! Als we hun recente geschiedenis vanaf 2018 volgen, is het nog steeds een superindrukwekkende CAGR van> 38% gedurende 4 jaar.

Als we het groeitraject uitstippelen, is het waarschijnlijk dat Tesla Toyota Motor Corporation (NYSE:TM) zal overtreffen om het grootste autobedrijf ter wereld te worden in 4 tot 5 jaar. Als we nu vergelijken dat Tesla in wezen wordt gewaardeerd op ongeveer 5x meer dan Toyota bij de huidige waarderingen, is het zeker duur, maar de premie lijkt niet zo onredelijk als we geloven dat er sterke redenen zijn om dit verhaal werkelijkheid te laten worden.

Is het waarschijnlijk dat Tesla zal waarmaken wat in de huidige waardering is ingebakken?

Om Tesla te laten voldoen aan de waardering die uitgaat van een aanhoudende groei van 30% ~ 40% voor de komende paar jaar (minstens). Wat is de kans dat dit gebeurt?

Om te beginnen kunnen we zien dat Tesla momenteel 2 fabrieken heeft; hun fabriek in Fremont en Shanghai, die verantwoordelijk zijn voor de huidige productieaantallen. Een paar dagen geleden hebben ze aangekondigd dat hun fabriek in Austin online komt en met de productie begint en dat hun andere fabriek in Berlijn binnenkort ook online komt. Daarnaast breiden ze ook de capaciteit in hun fabriek in Shanghai uit om de capaciteit te vergroten.

Gezien de huidige run-rate zonder de nieuwe faciliteiten die ongeveer 1,2 miljoen voertuigen per jaar produceren, denk ik dat een conservatieve schatting van 1,5 tot 1,8 miljoen voertuigen, zelfs met hun nieuwe fabriek in 2022, zeer waarschijnlijk is. Het halen van dit aantal zou een groei van 60% - 90% betekenen in 2022 en zal voorlopen op hun verwachte CAGR op lange termijn, zoals hierboven vermeld.

Bovendien, als de geschiedenis een leidraad is, kunnen we waarschijnlijk verwachten dat hun nieuwe fabrieken vrij snel tot aanzienlijke volumes zullen stijgen. Kijk maar eens naar de faciliteit in Shanghai die in oktober 2019 net online kwam en uiteindelijk de katalysator werd voor hun verbluffende prestaties, waarvan het grootste deel van de bijdrage door de pandemie in 2020 niet minder werd!

Waar ik enthousiast over ben:veiligheidsmarges van Tesla's optionaliteit

Ik klink misschien een beetje te enthousiast (of zelfs gek), maar zelfs bij de huidige waarderingen geloof ik dat er nog een behoorlijke veiligheidsmarge is. Met andere woorden, ik geloof dat Tesla uiteindelijk nog steeds ondergewaardeerd is.

Tot nu toe hebben we alleen een verhaal opgebouwd op basis van hun zakelijke potentieel in de auto-industrie. Hoewel er ongetwijfeld een premie is, is het niettemin een waardering die redelijkerwijs kan worden verklaard naast wat de marktverwachtingen zouden kunnen zijn. Gezien dit, is het ook waarschijnlijk dat de andere niet-automobielactiviteiten van Tesla (d.w.z. hun zonne-energieactiviteiten) momenteel ondergewaardeerd zijn.

Van de vele dingen die Tesla in petto heeft, zijn hier de weinige dingen waar ik persoonlijk het meest enthousiast over ben:

1) Verhuizen naar verzekeringen

De aankondiging in Q3 2021 dat ze opmerkelijke vooruitgang boeken in hun zoektocht naar verzekeringen. Ze hebben hun product gelanceerd dat telematica gebruikt en het rijgedrag in realtime meet en het product staat momenteel in de kinderschoenen en is beschikbaar in Texas.

Alleen al in de VS wordt de markt voor autoverzekeringen geschat op ongeveer 288,4 miljard dollar. Als ze hier succesvol zijn, kan dit in de toekomst een betekenisvolle nieuwe inkomstenstroom aan het bedrijf toevoegen. Bovendien zal het feit dat Tesla verzekeringen kan aanbieden ook een aanvulling zijn op hun ambities op het gebied van autonoom rijden / robotaxi's.

2) Uitbreiding van het Supercharger-netwerk

Het Supercharger Network is een netwerk van laadstations dat ze momenteel exploiteren.

Met hun snelgroeiende netwerk van opladers (er zijn er hier al een paar aan onze kusten in Singapore!) partyvoertuigen die in de toekomst een belangrijke bijdrage kunnen leveren aan de inkomsten.

3) Uitbreiding van voertuigsoftware

In het derde kwartaal van 2021 hebben ze een aantal behoorlijk interessante dingen toegevoegd, zoals Disney+, als onderdeel van hun entertainmentsysteem voor in de auto. Dit is mogelijk een vroeg signaal om in de toekomst een “Tesla App Store” te realiseren. Ook iets dat zeer complementair zou kunnen zijn aan hun ambities op het gebied van autonoom rijden / robo-taxi.

Om de waarschijnlijkheid te beseffen dat deze "nevenactiviteiten" kunnen uitgroeien tot een zinvolle bijdrager, zal Tesla eerst zijn auto's in zoveel mogelijk klantenhanden moeten krijgen.

Van wat we hebben gezien met hun vermogen om de productie op te voeren, is het verhaal rond, wat me doet geloven dat er een echt gewicht zit achter Tesla's optionaliteit en op zijn beurt biedt het veiligheidsmarges om geïnvesteerd te blijven op de huidige waarderingsniveaus.

Tesla's "Gracht"

De elektrische voertuigindustrie heeft de afgelopen tijd een zeer snelle versnelling doorgemaakt. Het is natuurlijk geen verrassing dat deze markt ook een markt is die snel evolueert naar een zeer competitieve markt. Zal Tesla zijn fort kunnen behouden? Om hier enige aanwijzingen te krijgen, zouden we opnieuw wat inzichten moeten afleiden uit hun recente exponentiële groei in leveringsaantallen.

Om Elon Musk te parafraseren: het bouwen van een conceptauto is eenvoudig, maar schaalvergroting is buitengewoon moeilijk .

Technische mogelijkheden

De recordaantallen die kwamen in een tijd van pandemische onzekerheid die uiteindelijk uitgroeide tot naverbrandingen in supply chain-problemen en halfgeleidertekorten, getuigt van het uitvoeringsvermogen van Tesla. Het zou ons ook moeten informeren over hoe ver ze zijn in hun productietechnologieën om op schaal te kunnen handhaven en versnellen.

Ik geloof dat de bovengenoemde uitdagingen die de pandemie met zich meebrengt, hun voorsprong alleen maar hebben versterkt. Je hoeft alleen maar de gevestigde toonaangevende autofabrikanten zoals Volkswagen Group (ETR:VOW3) en Ford Motor Company (NYSE:F) te onderzoeken en hun veel vertraagde inspanningen om betekenisvolle concurrentie met Tesla te veroorzaken om een ​​idee te krijgen. De technische capaciteiten van Tesla blijken een formidabele gracht te zijn.

Sterke balans

Daarnaast heeft Tesla ook nog een fort van een balans met circa USD 16 miljard aan liquide middelen in tegenstelling tot slechts circa USD 4,5 miljard aan schulden.

In de huidige inflatoire omgeving waar de rentetarieven naar verwachting zullen stijgen, kan dit een nog grotere afstand tussen Tesla en hun concurrenten veroorzaken, die het moeilijk zullen vinden om kapitaaluitgaven en investeringen te financieren om de kloof te overbruggen.

Geavanceerde verticale integratie

Er is natuurlijk het aspect van Tesla dat erg ver vooruit is op het gebied van verticale integratie.

Met hun tentakels die veel verder reiken dan die van het voertuig zelf en zich uitstrekken tot het delven van grondstoffen voor hun batterijen tot de bovengenoemde ecosysteemontwikkeling voor hun laadinfrastructuur, verzekeringen en software in het voertuig, zou dit first mover-voordeel ook moeten worden vertaald naar een andere gracht die is zeer verdedigbaar.

Loyale klantenbasis met acquisitie tegen lage kosten

Ten slotte is er nog een interessant punt in termen van zijn klantenbestand. Is het je opgevallen dat Tesla, ondanks zijn populariteit, niets heeft uitgegeven op het gebied van marketing / reclame?

Dit is een absoluut onoverkomelijk voordeel dat Tesla heeft ten opzichte van zijn concurrenten. Waar zijn concurrenten veel geld uitgeven in een poging om marktaandeel te veroveren, kunnen dezelfde dollars voor Tesla worden gebruikt om hun voorsprong op hun technologie- en productiecapaciteiten uit te breiden.

Afgezien daarvan is hun fanatieke klantenbestand ook veel minder prijsgevoelig dan de gemiddelde klant, waardoor Tesla prijskracht en marges kan behouden.

2 Risico's waar Tesla-investeerders rekening mee moeten houden

Natuurlijk is een investering in Tesla niet zonder risico's. Hoewel er veel zijn die wat technischer zijn, noem ik de twee meest voor de hand liggende.

i) Kan te duur zijn

Het betalen van een flinke premie is altijd een risico, omdat de zaken misschien niet lopen zoals we zouden hopen.

Hoewel de tekenen sterk zijn en er een zichtbaar pad naar de taxatie is, is het altijd verstandig om te erkennen dat het desalniettemin een stelling is met veel aannames en vele invalshoeken om de taxatie te realiseren.

ii) Risico van sleutelpersoon

Elon Musk, de visionair achter Tesla, is tegelijkertijd een sleutelfiguur. Zou Tesla hetzelfde bedrijf zijn dat meedogenloos de visie najaagt en met hetzelfde niveau van uitmuntendheid uitvoert zonder Musk aan het roer?

Ik heb een sterk vermoeden dat het niet zo zal zijn. Als zodanig, of we het nu leuk vinden of niet, Musk is een duidelijk risico voor de beleggingsthese.

Groeibaan

Het is misschien moeilijk voor te stellen, gezien de marktkapitalisatie van Tesla op dit moment, maar laten we een stap terug doen om de zaken in perspectief te plaatsen. Op basis van Statista wordt voorspeld dat de wereldwijde automobielmarkt ongeveer 9 biljoen dollar zal bedragen.

Op het huidige niveau is Tesla's omzet van 47 miljard dollar slechts ongeveer 0,5% van de voor 2030 voorspelde marktomvang. Dit betekent dat vanuit een puur autoperspectief er nog genoeg benen voor Tesla zijn om te rijden en om in zijn waardering te groeien.

Mocht een van de "nevenactiviteiten" van Tesla van de grond komen, dan kunnen we verwachten dat Tesla in een ideaal geval nog vele jaren een premium waardering behoudt.

Samenvatting

Ik kan begrijpen dat veel beleggers op dit moment de moeilijkheid zullen voelen om in Tesla te investeren, vooral na de enorme stijging van hun aandelenkoers in de afgelopen 2 jaar. Om de prijsstijging echter in context te plaatsen, moeten we begrijpen dat:

• In FY 2019 was Tesla nog een onrendabel bedrijf
• In FY 2020 trad Tesla toe tot de S&P500 als indexlid, maar vertrouwde nog steeds op Regulatory Credits om de nettowinst te vergroten en zit hij opgezadeld met een enorme hoeveelheid schulden

Het was toen een veel riskanter bedrijf om in te investeren, maar zoals bij veel grote bedrijven zijn ze erin geslaagd om in een razend tempo te verbeteren en gaandeweg vele tegenstanders te verslaan. Eerdere beleggers die het risico namen, werden goed beloond. Tegenwoordig is Tesla een veel minder risicovolle propositie.

Zoals ik hierboven heb geschetst, zijn er genoeg redenen om aan te nemen dat het groeitraject van Tesla nog lang niet is uitgeput. Hoewel er beperkte ruimte is voor 'explosieve' groei op korte termijn, is er toch een mogelijkheid om te investeren in een uitstekend bedrijf dat zeer waarschijnlijk een bovengemiddelde groei op lange termijn zal opleveren.

Als het iets is dat nog steeds te rijk wordt gewaardeerd voor uw eetlust, zal het zeker iets zijn om op uw kijklijst te plaatsen voor een potentiële knabbel wanneer de markt de mogelijkheid biedt met zijn vele schommelingen.

Openbaarmaking:ik ben een Tesla-aandeelhouder.

PS als beleggen nieuw voor u is en u wilt weten hoe u aandelen kunt waarderen, lees dan hier de gratis Factor Investing Guide (e-mail niet vereist).