Na de aankondiging van de mogelijke fusie tussen Sembcorp Marine en Keppel Corporation, staat Sembcorp Marine in de schijnwerpers. Laten we in dit artikel onze aandacht richten op Sembcorp Industries, het moederbedrijf dat vorig jaar Sembcorp Marine dumpte.
Dit artikel is een spannend onderwerp.
Zoals u in de onderstaande grafiek kunt zien, zijn hun aandelenkoersen sinds de splitsing tussen Sembcorp Industries en Sembcorp Marine sterk uiteengelopen.
Tussen september 2020 en nu is de aandelenkoers van Sembcorp Industries met 115% gestegen , terwijl Sembcorp Marine met 30% is afgenomen .
Dus wat zijn de redenen voor de betere prestaties van Sembcorp Industries? Moeten beleggers naar dit aandeel gaan kijken?
In dit artikel zullen we Sembcorp Industries onderzoeken en wat ons te wachten staat.
Sembcorp Industries (SGX:U96) is een leidende leverancier van energie- en stedelijke oplossingen met een marktkapitalisatie van $3,8 miljard .
Naast activiteiten in Singapore heeft Sembcorp Industries projecten in China, India, Bangladesh, Vietnam, Myanmar, Oman, de VAE en het VK.
Het bedrijf is verdeeld in drie segmenten:
Het grootste deel van de inkomsten van Sembcorp Industries is afkomstig van het segment Conventionele energie, dat 56% van de totale inkomsten in FY2020 vertegenwoordigt .
Sembcorp is een behoorlijk gevestigde speler op dit gebied, met meer dan 9.500 MW conventionele stroomcapaciteit in markten over de hele wereld, opgewekt uit een diversiteit aan brandstoffen, waaronder aardgas en steenkool.
Zijn gasactiviteiten dragen bij aan zijn Conventionele Energie-segment, het aanbieden van gasimport-, leverings- en handelsoplossingen voor verschillende industrieën . Als de aangestelde importeur van vloeibaar aardgas voor Singapore, is Sembcorp Industries hier de grootste aardgasleverancier en blijft het cruciaal voor het functioneren van onze stad, waar aardgas de dominante energiebron blijft.
Een overzicht van dit segment:
Sembcorp speelt in op de trend van schone energie en heeft zijn portfolio van hernieuwbare energie al sinds 2012 uitgebreid. Het is nu een van de meest prominente spelers op het gebied van hernieuwbare energie van eigen bodem ter wereld , met een hernieuwbare energiecapaciteit van meer dan 3.300MW.
Haar portfolio van hernieuwbare energie omvat wind-, zonne- en energieopslag in verschillende markten zoals Singapore, Vietnam, China, India en het VK.
Een overzicht van dit segment:
Het laatste segment van de activiteiten van Sembcorp Industries is de geïntegreerde stedelijke oplossing. De rol van dit bedrijfssegment is om de duurzame ontwikkeling van steden te verzekeren, met een focus op milieukwesties.
We kunnen dit segment verder opsplitsen in drie subsegmenten:
Stedelijk
Dit subsegment onderneemt masterplanning, landvoorbereiding en infrastructuurontwikkeling om onbewerkte grond om te zetten in duurzame stedelijke ontwikkelingen , die bestaat uit industriële parken, evenals zakelijke, commerciële en residentiële ruimten.
Op dit moment heeft het meer dan 14 door de particuliere sector geleide en door de overheid gesteunde projecten van meer dan 12.000 hectare in opkomende markten in Azië. Ze zijn aanwezig in China, Vietnam en Indonesië.
Water
Het waterbeheer van Sembcorp varieert van industriële afvalwaterzuivering tot waterterugwinning en industriële watervoorziening . In totaal verwerken de faciliteiten in totaal 8,3 miljoen kubieke meter per dag (gelijk aan 3.320 zwembaden van olympische afmetingen)
Interessant is dat Sembcorp betrokken is bij het hele systeem, waardoor het de kringloop kan sluiten en de duurzaamheid van watervoorraden kan garanderen. Ten eerste haalt de aanbodzijde water uit Water Treatment, Ontzilting en Water Reclamation (NEWater). Het 'gebruikte' water wordt vervolgens behandeld in de faciliteiten die vervolgens opnieuw kunnen worden gebruikt.
Hun watersegment is aanwezig in Singapore, China, de Filippijnen, Oman, de VAE en het VK
Afval en afval naar grondstof
Heb je deze vrachtwagens rond Singapore zien rijden? Dit is het bedrijf dat onze straten schoon houdt!
Sembcorp is een in Singapore gevestigd bedrijf voor geïntegreerde milieudiensten dat gespecialiseerd is in afvalbeheer, openbare schoonmaak en recycling. De diensten voor het beheer van vast afval omvatten het volgende:
Een deel van het ingezamelde afval wordt ook gebruikt om energie en biomassa te benutten.
Dit segment is aanwezig in Singapore en het VK:
Hun bedrijf klinkt indrukwekkend, maar hoe deden ze het financieel? Laten we het uitzoeken.
Voor FY2020 boekte de groep een nettoverlies van $ 997 miljoen vergeleken met een nettowinst van $ 247 miljoen in boekjaar 2019. Dit was voornamelijk te wijten aan een verlies op reële waarde van $ 970 miljoen door de splitsing en een nettoverlies van $ 184 miljoen door zijn maritieme activiteiten.
Als we de prestaties van de beëindigde activiteiten uitsluiten , de nettowinst van Sembcorp Industries voor FY2020 was $ 157 miljoen, wat nog steeds 49% lager is dan het voorgaande jaar . De daling is toe te schrijven aan lagere economische activiteiten en energieprijzen vorig jaar tijdens de pandemie. (De vraag naar energie daalde met 2% tot 7% in de belangrijkste markten)
In september 2020 werd Sembcorp Marine gescheiden van Sembcorp Industries. Als zodanig bevat de afbeelding aan de linkerkant alleen de operaties exclusief de marine. Aan de rechterkant hebben we de algemene prestatie, inclusief de beëindigde activiteiten.
Als we de winst opsplitsen in verschillende segmenten, kunnen we zien dat de Energie-activiteiten $ 160 miljoen aan nettowinst bijdroegen, vergeleken met S $ 195 miljoen in 2019 . Ja, er is een daling met 18% maar niet meer dan de algehele daling van 49% in nettowinst. Dit betekent dat zijn energieactiviteiten niet de belangrijkste boosdoener zijn voor de verliezen.
Uit het onderstaande diagram kunnen we ook zien dat de Urban business* $ 92 miljoen heeft bijgedragen, vergeleken met $ 117 miljoen het jaar ervoor . Evenzo was dit een daling van 21% maar nog steeds niet zoveel als de algehele daling van de nettowinst.
*De stedelijke activiteiten omvatten voornamelijk de verkoop van gronden en deze om te vormen tot geïntegreerde stedelijke ontwikkelingen, bestaande uit industriële parken en bedrijfs-, commerciële en woonruimte in Vietnam, China en Indonesië
Dus, waar kwam het grootste deel van zijn verlies vandaan?
Het wordt veroorzaakt door een relatief hoog bedrag aan Anderen/Bedrijfsverlies van $ 95 miljoen. Om eerlijk te zijn, weet ik niet wat dit inhoudt.
Het enige dat ik kan vinden in het rapport dat Anderen/Corporate beschrijft, is dit:
Echter, aangenomen dat het verleden een indicatie is van de toekomst van dit segment, denk ik dat dit segment in de toekomst terug zou moeten keren naar het bereik van - $ 34 miljoen tot $ 20 miljoen.
Bron van winst
Tussen de Energy- en Urban-activiteiten maakt de Energy-business ongeveer tweederde van de winst uit .
Een verdere uitsplitsing van zijn energiesegment toont aan dat de groep nog steeds 56% van zijn gesegmenteerde winst haalt uit gas en thermische energie. Aan de andere kant maakt hernieuwbare energie slechts 15% uit, wat betekent dat Sembcorp Industries nog een lange weg te gaan heeft om zijn doelstellingen voor hernieuwbare energie te bereiken.
Laten we nu eens kijken naar de inkomstenprestaties van Sembcorp Industries over vijf jaar.
Uit de grafiek kunnen we zien dat de inkomstenprestaties niet spectaculair waren . In feite is het de afgelopen vijf jaar gestagneerd (zo niet afgenomen).
*Na de splitsing worden de prestaties van haar maritieme activiteiten van 1 januari 2020 tot 11 september 2020 gerapporteerd onder beëindigde bedrijfsactiviteiten. Als zodanig zijn de omzet en EBITDA voor FY2020 respectievelijk iets lager en hoger.
Zelfs na de afgelopen vijf jaar de maritieme activiteiten te hebben stopgezet , Sembcorp Industries inkomstenprestaties blijven matig .
De omzet is de afgelopen twee jaar gedaald, terwijl de nettowinst door de jaren heen relatief stabiel is gebleven.
Op 31 december 2020 bedroegen de geldmiddelen en kasequivalenten van Sembcorp Industries $ 1.009 miljoen .
Aangezien de nettokasstroom die wordt gebruikt voor investeringsactiviteiten een eenmalig iets is, kunnen we gerust stellen dat de activiteiten van Sembcorp duurzaam vooruitgaan, aangezien het een positieve cashflow blijft genereren.
Het aandeelhoudersfonds van Sembcorp Industries daalde tot $ 3.476 miljoen per 31 december 2020 van $ 7.879 miljoen. Evenzo is het vooral te wijten aan de splitsing tussen Sembcorp Industries en Sembcorp Marine, dus niets om ongerust over te zijn.
Een vergelijkbare daling is te zien in de bedrijfsmiddelen en passiva.
Met een rentedekking van 2,4 keer , zou ik zeggen dat het niet spectaculair is, maar een redelijk bedrag om de betaling van de schuldrente te dekken.
Als u Singtel-aandelen had, dan begrijpt u dat de opening van de telecommunicatieruimte in de loop der jaren tot een daling heeft geleid.
Evenzo opende de Electricity Market Authority in 2017 de elektriciteitsmarkt om concurrentie en innovatie in de energiesector aan te moedigen. Hoeveel impact zal dit hebben op Sembcorp Industries?
Welnu, eerst moeten we begrijpen hoe de elektriciteitsmarkt in Singapore werkt. Om te beginnen hebben we drie belanghebbenden in de branche:
Energieopwekkingsbedrijven zijn elektriciteitscentrales die elektriciteit opwekken. Dit is waar de hoofdactiviteit van Sembcorp Industries is.
De volgende zijn de Elektriciteitsdetailhandelaren die elektriciteit kopen van deze energieopwekkingsbedrijven en deze aan consumenten verkopen. Hier heb je SP Group en ook nieuwe gevestigde exploitanten als gevolg van de OEM. Het is niet verwonderlijk dat Sembcorp ook een detailhandelaar is en elektriciteit uit zijn elektriciteitscentrale verkoopt.
*Opmerking:SP Group bezit en onderhoudt nog steeds het enige elektriciteitsnet van Singapore. Wanneer u bij een detailhandelaar koopt, komt de stroom nog steeds van dit net. In ruil daarvoor berekent SP group deze retailers vergoedingen voor het gebruik van hun infrastructuur.
Naar mijn mening zal deze OEM geen significante impact hebben op de energieactiviteiten van Sembcorp, aangezien ze in de eerste plaats een stroomopwekkingsbedrijf zijn dan een detailhandelaar.
De opening van de elektriciteitsmarkt opent zelfs nieuwe zakelijke kansen voor Sembcorp Industries, aangezien het zijn elektriciteit nu rechtstreeks aan consumenten kan verkopen.
Volgens het International Energy Agency zal de vraag naar elektriciteit naar verwachting in 2021 herstellen naarmate de wereld zich begint open te stellen. Dit zou in de toekomst betere bedrijfsprestaties betekenen voor Sembcorp Industries. Een woord van waarschuwing is echter dat er nog steeds veel onzekerheden zijn, aangezien de pandemie de economieën blijft verwoesten.
Datacenters waren ook een hot topic en Sembcorp Industries heeft in een gezamenlijk onderzoek met CapitaLand en SP Group geïntegreerde energieoplossingen voor energiecentra onderzocht.
Vooruitkijkend heeft Sembcorp ook strategische plannen onthuld om zijn portfolio om te zetten in groenere energiebronnen. Dit is in lijn met de megatrends of decarbonisatie, verstedelijking en elektrificatie van onze wereld en
Sembcorp hoopt hiervan te profiteren om een portefeuille op te bouwen die toekomstbestendig is. Om dit te bereiken, volgen hier de doelen die Sembcorp Industries zichzelf heeft gesteld.
Het streeft ernaar 70% van zijn nettowinst te halen uit zijn portfolio van duurzame oplossingen, tegen de huidige 40%.
De groep streeft er ook naar dat zijn portfolio voor hernieuwbare energie tegen 2025 groeit met een samengesteld jaarlijks groeipercentage (CAGR) van 30% en dat zijn portfolio met geïntegreerde stedelijke oplossingen groeit met 10% CAGR.
Het streeft ernaar zijn bruto geïnstalleerde capaciteit voor hernieuwbare energie te verviervoudigen tot 10 GW, tegen de huidige 2,6 GW.
Het streeft ernaar de verkoop van grond tegen 2025 te verdrievoudigen.
Het heeft tot doel de intensiteit van de uitstoot van broeikasgassen te verminderen van 0,54 ton kooldioxide-equivalent per megawattuur (tCO2 e/MWh) tot 0,40 tCO2 e/MWh.
Geen nieuwe investeringen in kolengestookte energiebronnen.
Sembcorp Industries handelt momenteel met een prijs-boekverhouding van 1,1 .
Op dit niveau is het nog steeds goed ondergewaardeerd als je het vergelijkt met Veolia, een Frans transnationaal bedrijf met vergelijkbare bedrijven als Sembcorp. Vergeleken met Veolia's P/B van 2,6x lijkt Sembcorp behoorlijk wat ruimte te hebben om te herstellen.
Als we echter naar zijn historische PB zouden kijken, lijkt Sembcorp Industries sinds de splitsing behoorlijk gestegen te zijn . Als zodanig weet ik niet zeker of Sembcorp van hieruit nog kan groeien.
Bij het evalueren van een bedrijf met veel activa als Sembcorp Industries, moeten we ons meer richten op de P/B-ratio dan op het dividendrendement. Dividendbeleggers kunnen echter ook rekening houden met het huidige dividendrendement van Sembcorp Industries wanneer ze beslissen om te kopen of niet.
Met een dividend van 4 cent tegen de huidige prijs van $ 2,12 per aandeel, levert het ongeveer 1,9% op, wat relatief laag is als u voor een dividendaandeel bent.
Sembcorp Industries bevindt zich in een zware industrie . Hoewel het dominantie heeft in Singapore en waarschijnlijk niet zal verdwijnen vanwege de kritieke service die het biedt aan Singaporezen, ben ik niet zo dol op zijn winstmarges.
De marge van Sembcorp Industries is te laag naar mijn smaak . Zelfs als we de verliesgevende maritieme activiteiten zouden verwijderen, bedroeg de nettowinstmarge van Sembcorp Industries voor FY2020 3%. Rekening houdend met de pre-pandemische omzet, is de nettowinst (exclusief de maritieme activiteiten) ook slechts 5%.
Tegelijkertijd moeten we er rekening mee houden dat, terwijl Sembcorp Industries zijn portfolio van schone energie uitbreidt, zijn traditionele energiekracht, die nog steeds het grootste deel van zijn winst uitmaakt, ook zou gaan afnemen. Creatieve vernietiging zou waarschijnlijk plaatsvinden wanneer de traditionele energieportfolio wordt vervangen door schonere energie. In plaats van groei in de portefeuille, zouden we de komende jaren hoogstwaarschijnlijk een vervanging van activa zien. Om deze redenen zou ik nu niet in Sembcorp Industries kopen.
Ik begrijp dat sommigen van jullie vasthouden aan Sembcorp Industries en zich afvragen wat ze ermee moeten doen. Welnu, als ik een aandeelhouder ben, zou ik dit in de toekomst doen:
Ten slotte heeft Kopitiam Unker van Dr. Wealth iets te zeggen:
