Dit voorjaar keken grondstoffenhandelaren en beleggers in energieaandelen over de hele wereld met verbazing toe naar de olieprijzen.

In april werden de ruwe olie-futures in West Texas Intermediate voor het eerst in de geschiedenis negatief en bereikten ze -$37,63 op 20 april, schokkende wereldwijde markten. Op een dag liep een handelaar uiteindelijk een papierverlies van $ 9 miljoen op, omdat offerteschermen bij beursvennootschappen zoals Interactive Brokers niet waren geprogrammeerd om onder $ 0 te gaan. (De problemen van IBKR resulteerden in een verlies van $ 113 miljoen voor het bedrijf, zei Thomas Peterffy, CEO van Interactive Brokers.)

De olieprijzen bleven echter, net als de bredere aandelenmarkt, niet lang laag; futures herstelden scherp, waarbij West Texas Intermediate momenteel ongeveer $ 43 per vat verkoopt en Brent (internationaal) rond $ 46 per vat. De wereldwijde vraag normaliseert ook en ligt op jaarbasis ongeveer 10% lager, hoewel het hersteltempo trager is dan de sector eerder had verwacht.

Dus wat betekent dit voor beleggers in energieaandelen?

Olieprijzen zijn een scharnierpunt voor wereldwijde producenten

Het goede nieuws is dat tussen de productieverlagingen van de OPEC en de verminderde productie in de VS, de markt voor ruwe olie in grote lijnen in evenwicht is.

Het slechte nieuws:met Brent boven $ 45 per vat, zou de OPEC van koers kunnen veranderen van een prijsbeheersingsstrategie (productieverlagingen) naar een marktaandeelstrategie (meer olie pompen om te voorkomen dat Amerikaanse producenten zich indekken).

Een tweede risico voor de olieprijzen is als Amerikaanse producenten een forward curve van $45 aantrekkelijk genoeg vinden om het boren te hervatten. De voorwaartse curve stelt een producent in staat zijn olie in de toekomst te verkopen tegen een overeengekomen prijs die vandaag door de markt is afgeleid. Maar die vaten moeten tot die toekomstige datum worden opgeslagen, dus de producent moet die potentiële kosten in de vergelijking optellen om te bepalen of die toekomstige prijs haalbaar is.

Een olieprijs die hoog genoeg is om Amerikaanse schalieproducenten in staat te stellen in de toekomst te blijven pompen, opslaan en verkopen, is precies wat de Russen willen vermijden.

Vanaf juni 2020 waren er 5.729 geboorde maar onvoltooide putten in de VS; met andere woorden, een vloedgolf van Amerikaanse productie wacht gewoon op de juiste prijs om op deze kwetsbare markt te regenen. Schalieproducenten hebben schuldverplichtingen aan de banken die hun activiteiten hebben gefinancierd. Maar wanneer de prijzen te laag zijn om de productie- en opslagkosten te dekken, kunnen schalieproducenten die voorwaartse curve niet gebruiken om olie in de toekomst te verkopen. Dat betekent een moeilijke keuze maken tussen het stopzetten van de productie of het mogelijk niet nakomen van schuldverplichtingen.

Dat is het resultaat waar de Russen op hopen:houd de olieprijzen net buiten het bereik van het vermogen van schalieproducenten om vooruit te verkopen, en dwing hen om de productie stop te zetten.

De waarschuwing van Rusland 

Russische functionarissen hebben aangegeven dat ze boven de $45 per vat zouden indekken. (Hedging is wanneer producenten hun olie op de termijnmarkt verkopen om een ​​specifieke prijs vast te leggen.) Hoogstwaarschijnlijk gaven ze aan de OPEC (in het bijzonder Saoedi-Arabië) aan dat ze niet wilden dat de OPEC-productieverlagingen een sponsoring van een herstel in Amerikaanse schalie.

Met andere woorden, dit is een impliciete waarschuwing van Rusland aan de OPEC:"Dood schalie, of we dekken vooruit en verhogen de productie, waardoor de prijzen kelderen."

De wereldwijde oliemarkt omvat veel speltheorie voor grote producenten. OPEC-, niet-OPEC- en Amerikaanse producenten werken allemaal met en tegen elkaar op basis van hun concurrerende (maar soms samengevoegde) belangen. Wat de ene grote producent als Rusland doet, heeft domino-effecten voor de anderen.

Rusland dat een grote afdekking van $ 45 signaleert, zou andere grote oliespelers, zoals Mexico, de 11e grootste olieproducent, kunnen afschrikken om ook te verhuizen. Mexico heeft dringend een stabiel olie-inkomen nodig om zijn overheidsuitgaven te dekken. In het geval van Mexico zou het kunnen hedgen om een ​​bodem op hun olie te leggen als futurescontracten opnieuw zouden dalen zoals eerder dit jaar.

Ondanks deze tegenwind lijken oliemajors nog steeds erg aantrekkelijk voor mensen met een investeringshorizon van drie tot vijf jaar. Zelfs een hint van een werkend COVID-19-vaccin zou de energievoorraden hoger doen stijgen. Eventuele verlichting van het coronavirus, in combinatie met biljoenen dollars aan wereldwijde stimuleringsmaatregelen, zal uiteindelijk leiden tot inflatiedruk, waardoor oliemaatschappijen een must-have in elke portefeuille zullen worden.

Bovendien, ongeacht wie er in 2021 in het Oval Office zit, lijkt een groot fiscaal stimuleringspakket waarschijnlijk, waardoor energievoorraden - samen met landbouw en grondstoffen in het algemeen - een aantrekkelijke aankoop zullen worden.

Eén energievoorraad voor dit klimaat

Lang geleden, BP (BP, $ 21,14) veranderde de naam van British Petroleum in Beyond Petroleum. Het heeft zwaar geïnvesteerd in hernieuwbare energiebronnen en loopt ver voor op zijn grote concurrenten op het gebied van hernieuwbare energie. Dus hoewel het nog steeds een grote oliespeler is, is BP ook goed gepositioneerd om te profiteren van een onvermijdelijke overstap naar hernieuwbare energie.

BP is, zoals de meeste energiebedrijven, aan het bijkomen van de daling van de olieprijzen in 2020. Op 4 augustus kondigde het bedrijf aan dat het zijn dividend met 50% had verlaagd tot 5,25 cent per aandeel per kwartaal, en beloofde het de rest van zijn cashflow op korte termijn te gebruiken om schulden af ​​te lossen. Hoewel de dividendverlaging voor beleggers teleurstellend is, heeft BP toegezegd het resterende dividend (dat tegen lopende prijzen 5,9% opbrengt) stabiel te houden, en het is een verantwoordelijke stap om de schulden te verminderen.

Die aankondiging kwam samen met een winst in het tweede kwartaal die $ 19,06 per vat realiseerde, vergeleken met $ 40,64 een jaar geleden. Maar met de olieprijzen halverwege de $ 40, zou BP een opmerkelijke stijging van de winst in het derde kwartaal moeten zien, die momenteel niet in de aandelenkoersen tot uiting lijkt te komen.

Een lichtpuntje in het tweedekwartaalrapport van BP was de afdeling alternatieve energie. Het bedrijf onderhoudt 923 megawatt aan windenergiecapaciteit, evenals 2,2 gigawatt aan zonnecapaciteit met plannen om uit te breiden tot 10 gigawatt in 2023. De Southeastern Pennsylvania Transportation Authority heeft onlangs een overeenkomst getekend met BP voor de aankoop van 67.029 megawattuur elektriciteit die zal worden geleverd door twee zonnecentrales in Franklin County, Pennsylvania.

De alternatieve energie-eenheid is veel kleiner in vergelijking met de olie- en gasactiviteiten van het bedrijf, en BP zal in de nabije toekomst nog steeds grotendeels afhankelijk zijn van fossiele brandstoffen. Maar de leidende positie van BP op het gebied van hernieuwbare energie maakt het meer gediversifieerd in vergelijking met zijn concurrenten, waardoor het wordt beschermd tegen een onzekere toekomst in fossiele brandstoffen.

Een presidentschap van Biden zou investeringen in hernieuwbare energie alleen maar versnellen, wat BP ten goede zou komen. Maar ongeacht wie het Witte Huis bezet, een eventuele overstap naar hernieuwbare energie is een uitgemaakte zaak.