Aandeelhouders in AT&T (T, $ 32,24) weet niet precies hoe te reageren op het nieuws van maandag dat het bedrijf in wezen de overname van Time Warner ter waarde van $ 85 miljard ongedaan zou maken - een deal die veel kritiek kreeg toen deze in 2018 werd gesloten.

Inderdaad, de aandelen in de blue-chip telecommunicatiegigant stegen op een gegeven moment in de vroege handel van maandag maar liefst 4,8%. Aan het begin van de middag was die winst echter aanzienlijk verminderd.

Inkomensbeleggers die zijn gaan rekenen op het royale dividend van AT&T (momenteel 6,5% opbrengend) willen misschien hun applaus vasthouden.

AT&T gaf aan dat het zijn dividend zal verlagen om de kleinere omvang van het bedrijf te weerspiegelen zodra het zijn media-activiteiten afsplitst in een afzonderlijke entiteit.

Op basis van wat aandeelhouders uit de deal halen, is dat niet noodzakelijk een slecht ding. Maar het maakt het des te belangrijker voor huidige en toekomstige T-aandeelhouders om de ins en outs van deze lopende deal te begrijpen, en de nieuwe plaats van AT&T in de streaming video-oorlogen.

De AT&T-WarnerMedia-Discovery-deal

AT&T en Discovery Communications (DISCA, $ 35,65) schokte de communicatie-industrie vóór de openingsbel van maandag door een megadeal aan te kondigen die hun formidabele kabel- en streamingmedia-activa zou combineren.

AT&T, dat zegt 43 miljard dollar te ontvangen tussen contanten en effecten in de deal, zal WarnerMedia-eigendommen zoals HBO, CNN, TNT, TBS en Warner Bros Studios afsplitsen. Die eigendommen zullen worden gecombineerd met Discovery-activa zoals Food Network, Animal Planet en HGTV om een ​​nieuw beursgenoteerd bedrijf te vormen. Het nog te noemen mediabedrijf zal ook eigenaar zijn van streaming media-items HBO Max en de nieuw gelanceerde Discovery+.

T en DISCA hopen dat de resulterende entiteit de schaal en de middelen zal hebben om te concurreren met Netflix (NFLX) en Walt Disney (DIS) in de snelgroeiende streamingmedia-business.

Het nieuwe bedrijf – dat naar verwachting medio 2022 wordt gevormd – heeft een inhaalslag te maken. HBO Max en HBO hebben samen ongeveer 44 miljoen Amerikaanse abonnees. Discovery+ heeft ongeveer 15 miljoen abonnees. Ondertussen heeft Netflix meer dan 200 miljoen wereldwijde abonnees en Disney+ heeft meer dan 100 miljoen.

Maar terug naar AT&T.

Waarom wordt het dividend verlaagd?

AT&T zei dat het een jaarlijkse dividenduitkeringsratio van 40% tot 43% verwacht van meer dan $ 20 miljard aan verwachte vrije kasstroom. Dat impliceert een totale uitbetaling van tussen de $ 8 miljard en $ 8,6 miljard.

Dat zou een forse daling zijn ten opzichte van de $ 15 miljard die AT&T in 2020 aan dividenden heeft uitgekeerd, toen de vrije kasstroom - of het geld dat overblijft na bedrijfskosten en kapitaalinvesteringen - meer dan $ 40 miljoen bedroeg. Morgan Stanley-analist Simon Flannery wijst erop dat het "een verlaging van bijna 50% zou betekenen ten opzichte van de huidige niveaus ... en het aandeel op een lage 4% (opbrengst) zou brengen."

Hoewel inkomensbeleggers misschien minder dividendinkomsten moeten accepteren, betekent dit niet dat dit automatisch een slechte deal voor hen is.

Om te beginnen versterkt het de balans van T. De telco kreeg enorme schulden toen het Time Warner overnam. Op 31 maart had AT&T een nettoschuld van $ 169 miljard.

Sommige analisten en investeerders maken zich zorgen dat het enorme gewicht van al die schulden de financiële flexibiliteit van AT&T in de weg staat. Telecom heeft enorme kapitaaluitgaven. Ze moeten hun netwerken voortdurend uitbreiden, onderhouden en upgraden.

De komst van ultrasnelle netwerken van de volgende generatie draagt ​​alleen maar bij aan de kostendruk. AT&T heeft inderdaad $ 23,4 miljard uitgegeven aan licenties voor draadloos spectrum in de meest recente veilingronde van de Federal Communications Commission.

En hoewel AT&T zijn media-activa aan het afstoten is, biedt de structuur van de deal met Discovery de huidige aandeelhouders van T nog steeds het potentieel om te profiteren van de groei van streaming media en inhoud in het algemeen.

Volgens de voorwaarden van de deal zullen de aandeelhouders van AT&T een belang van 71% in het gecombineerde mediabedrijf houden, in de vorm van nieuwe aandelen. De aandeelhouders van Discovery zullen de resterende 29% in handen hebben. In ruil daarvoor zal AT&T $ 43 miljard aan contanten, schuldbewijzen en het behoud van bepaalde schulden door WarnerMedia ontvangen. Het nieuwe mediabedrijf zal ongeveer $ 55 miljard aan schulden dragen.

Of het nieuwe mediabedrijf dividend uitkeert, valt nog te bezien, maar het zal zeker hogere groeivooruitzichten hebben dan AT&T. Maar de uiteindelijke spin-off en nieuwe aandelen zullen de huidige houders van zowel T als DISCA dwingen hun bezit opnieuw te evalueren.

Analisten van Bank of America Global Securities, die T beoordelen bij Buy, zijn optimistisch over wat deze deal voor aandeelhouders zou kunnen betekenen.

"Gezien de keuze tussen het verwerven van nieuwe media-activa en het uitrollen van een puur spel, zijn wij van mening dat aandeelhouders baat hebben bij het laatste", schrijft BofA-analist David Barden in een notitie aan klanten. "Een gecombineerde entiteit zou beter in staat zijn om de meest uiteenlopende inhoud aan te bieden om wereldwijd een zo groot mogelijk abonneebestand aan te trekken."