Welkom op de warp-speed, whiplash-aandelenmarkt. Na de kortste bearmarkt ooit, steeg de S&P 500 met 60% vanaf het dieptepunt van 23 maart tot een recordhoogte op 2 september. Een omkering deed de benchmark in slechts drie handelsdagen met bijna 7% dalen ten opzichte van een recordhoogte. Nasdaq zakt van de top naar het officiële correctiegebied, een daling van 10%. Is de correctie voorbij? Het geval van een bull-markt blijft sterk, maar dat geldt ook voor een zeer schokkerige markt die eraan komt.
Veel marktkijkers zeiden dat de recente terugval eraan kwam, en sommigen vroegen zich af hoe de aandelen tot nu toe waren gestegen, gezien het economische leed veroorzaakt door COVID-19. "Er is een wijdverbreid verhaal dat de bullishness van Wall Street los staat van de fundamenten van Main Street", zegt hoofdstrateeg Jim Paulsen van de Leuthold Group. "Het huwelijk tussen Wall Street en Main Street ziet er echter net zo sterk uit als altijd." Dat komt omdat de aandelenmarkt vooruitkijkt en zich niet richt op de vraag of de dingen goed of slecht zijn, maar of ze beter of slechter worden. Volgens die maatstaf knipperen veel economische en marktindicatoren groen.
Na een krimp van het bruto binnenlands product van bijna 32% in het tweede kwartaal - het slechtste kwartaal ooit - zal het derde kwartaal een scherpe ommekeer laten zien, waarbij het GDPNow-model van de Atlanta Federal Reserve (dat geen officiële voorspelling is) groei laat zien tegen een jaarlijks tarief van 30,8%. Het model voorspelde op 31 juli een groei van slechts 11,9% in het derde kwartaal, wat aangeeft dat "het herstel versnelt", zegt Phil Orlando, hoofdaandelenstrateeg bij investeringsmaatschappij Federated Hermes. Federated schat dat het BBP in het derde kwartaal met 23,2% op jaarbasis zal stijgen, gevolgd door een groei van 8,9% in het vierde kwartaal.
In augustus daalde het werkloosheidspercentage tot 8,4%, van een piek van 14,7% in april. "Acht procent werkloosheid is echt slecht", zegt Orlando. "Maar het is een stuk beter dan 15%." De autoverkopen zijn enorm gestegen, de huizenmarkt is in opkomst en de productiesector is vier maanden op rij gegroeid, volgens een onderzoek onder inkoopmanagers.
Wall Street-analisten verwachten dat de winst voor bedrijven in de S&P 500-index dit jaar met bijna 20% zal dalen in vergelijking met 2019, maar ze zien een winststijging van 28% voor 2021. En de Federal Reserve blijft een sterke steun voor aandelen, wat medio september aangeeft dat het van plan is zijn benchmark voor de korte termijn tot 2023 dicht bij 0% te houden. Nu de rendementen op obligaties en contanten zo laag zijn, worden aandelen in vergelijking aantrekkelijker, wat de TINA (er is geen alternatief) reden voor aandelen bij veel pro's oproept.
Toch zijn het niet allemaal gangbusters. "Het is een V-vormig economisch herstel geweest, maar het zal vanaf hier meer golvend worden", zegt Bob Doll, hoofdaandelenstrateeg bij investeringsmaatschappij Nuveen. Voor aandelenbeleggers betekent dat veel 'churn', zegt hij, omdat de markt ook worstelt met geopolitieke onzekerheid - in de eerste plaats de Amerikaanse verkiezingen - en de volgende groep marktleiders sorteert. Alles overschaduwt het risico van een tweede golf van coronavirus versus de race om een effectief vaccin. Aandelen zullen het jaar waarschijnlijk afsluiten "zonder grote stijging en geen grote daling, maar met veel haken en ogen", zegt Doll.
Wat nu te doen. De algemene waarderingen van aandelen, en vooral voor snelgroeiende technologieaandelen die de leiding hebben genomen, zijn verheven. Hoewel strategen de eindejaarsprognoses voor de S&P 500 hebben verhoogd om de stijgende aandelenkoersen bij te houden, "is er gemakkelijk geld verdiend", zegt Orlando. Zijn bedrijf heeft beleggers al aanbevolen wat winst te maken in grote Amerikaanse groeiaandelen en een deel van de opbrengst te spreiden over gebieden waarvan hij verwacht dat ze een inhaalslag zullen maken:Amerikaanse aandelen van kleine bedrijven, waardegeprijsde aandelen - aandelen die tegen relatief koopjes worden verhandeld tot winst en andere maatregelen—en internationale aandelen.
En ja, dat betekent dat je je technische bezit moet terugdringen. “Ben je tot het uiterste geladen in technologieaandelen? Gefeliciteerd', zegt Doll. "Maak een buiging en neem wat geld van de tafel." Of denk in ieder geval aan de volgende generatie techleiders, zeggen analisten van Goldman Sachs. Aansprekende kansen zijn onder meer bedrijven die helpen bij het automatiseren van de gezondheidszorg, het digitaliseren van bedrijven en het automatiseren van werkprocessen, evenals e-commerce, digitale betalingen en biotechbedrijven. Aandelen die de analisten aanbevelen zijn onder meer Intuïtief chirurgisch (ISRG), Autodesk (ADSK), ServiceNow (NOW), PayPal (PYPL) en Vertex Pharmaceutical (VRTX).