Een "zwarte zwaan" is een gebeurtenis met een zeer lage waarschijnlijkheid van optreden die catastrofale gevolgen heeft wanneer deze zich voordoet. De gepensioneerde professor aan de New York University en voormalig derivatenhandelaar Nassim Taleb maakte de term populair in zijn gelijknamige boek:"The Black Swan:The Impact of the Highly Improbable." Hij beschrijft een zwarte zwaan met drie eigenschappen:hoge onvoorspelbaarheid, mogelijk ernstige gevolgen en achteraf voorspelbaar.

Wat is een zwarte zwaan?

De drie eigenschappen van zwarte zwanen van Nassim Taleb suggereren: 

1. Het zijn uitbijters in de zin dat hun waarschijnlijkheid van optreden ver buiten het bereik van de normale verwachting ligt.
2. Als ze zich voordoen, hebben ze aanzienlijke gevolgen.
3. We hebben de neiging om achteraf duidelijke verklaringen voor ze te zien - wat we retrospectieve voorspelbaarheid noemen.

Willem de Vlamingh ontdekte in 1697 in Australië zwarte zwanen. Sinds een zwarte zwaan nog niet eerder was waargenomen, dachten Europeanen dat alle zwanen wit waren. De Romeinse satiricus Juvenal verwees zelfs naar een zwarte zwaan om iets als onmogelijk zeldzaam te beschrijven, net zoals de hedendaagse uitdrukking:"Als varkens vliegen."

Hoe een Black Swan-evenement werkt

Het algemene uitgangspunt van de zwarte-zwaantheorie is dat onvoorspelbare gebeurtenissen ernstige gevolgen voor de economische of financiële markt. Belangrijk is dat gebeurtenissen onvoorspelbaar kunnen zijn vanwege een opeenstapeling van soortgelijke en zich herhalende ervaringen.

Volgens Taleb is het zwarte-zwaanprobleem in zijn oorspronkelijke vorm dit :"Hoe kunnen we de toekomst kennen, gezien [onze] kennis van het verleden?" Met andere woorden, hoe kunnen we algemene conclusies trekken uit onze specifieke ervaringen als we niet alles hebben ervaren wat er is? Dat we alleen witte zwanen hebben gezien, betekent niet dat er geen zwarte, roze of andere gekleurde zwanen bestaan.

Taleb illustreert een te grote afhankelijkheid van ervaringen uit het verleden met het voorbeeld van een kalkoen die wordt ingezameld voor Thanksgiving. In de loop van het leven van de kalkoen wordt hij dagelijks gevoerd, waardoor de verwachting ontstaat dat hij de volgende dag ook daadwerkelijk wordt gevoerd. Elke dag dat de kalkoen wordt gevoerd, wordt het geloof versterkt tot de dag voor Thanksgiving, wanneer het "een herziening van het geloof zal veroorzaken".

Dit is een eenvoudige en gemakkelijk te begrijpen illustratie van de zwarte zwaan fenomeen. Als we hetzelfde blijven ervaren, zoals alleen witte zwanen zien of elke dag gevoerd worden, zijn we geneigd te geloven dat dit in de toekomst onze ervaring zal zijn.

Soms is er een totaal andere en onverwachte ervaring nodig om gevestigde overtuigingen te veranderen.

Voorbeeld van Black Swan-gebeurtenissen

Om de andere principes van zwarte zwaangebeurtenissen te illustreren:aanzienlijke economische impact en voorspelbaarheid achteraf:we zullen een paar voorbeelden bekijken.

Subprime hypotheekcrisis van 2008

De subprime-hypotheekcrisis die begon in 2008, ook wel bekend als de Grote Recessie leidde tot een van de slechtste economische periodes in de geschiedenis van de Verenigde Staten sinds de Grote Depressie. Het vertoont alle drie de eigenschappen van een zwarte zwaan.

1. Het was onverwacht :Economische beleidsmakers, met name bij de Federal Reserve, hadden de subprime-hypotheekcrisis grotendeels niet verwacht. In feite zei Alan Greenspan, destijds voorzitter van de Federal Reserve, later in een interview met David Rubenstein:"Je kunt geen crisis van die aard hebben die geen verrassing is."
2. Het had een aanzienlijke economische impact :Het werkloosheidscijfer verdubbelde tijdens de Grote Recessie, met een piek van 10%. Er waren ook bijna 3,8 miljoen huisuitzettingen tussen 2007 en 2010 die plaatsvonden als een direct gevolg van de sterke daling van de huizenmarkt en de rimpeleffecten ervan.
3. Het is achteraf voorspelbaar :De Grote Recessie is uitvoerig bestudeerd en besproken. Het is nu voor de meeste economen en zelfs geïnteresseerde toevallige waarnemers duidelijk dat het losse kredietbeleid op de subprime-markt de belangrijkste oorzaak was van de hypotheekcrisis. Dit beleid omvatte het verstrekken van leningen aan minder kredietwaardige leners, vaak met hypotheken met aanpasbare rente, en het securitiseren van die leningen om door te verkopen in steeds ondoorzichtige regelingen.

Dot-Com Bubble van 2001

De aandelenmarkt steeg tot ongekende hoogten in de late jaren '90 en zeer begin jaren 2000 als gevolg van overgewaardeerde en overhyped technologiebedrijven. De crash die het gevolg was, was extreem en achteraf gezien voorspelbaar.

1. Het was onverwacht :Beleggers hebben midden tot eind jaren '90 geld in technologiebedrijven gestoken, waardoor technologieaandelen recordhoogtes bereikten en een overgewaardeerde zeepbel ontstond.
2. Het had een aanzienlijke economische impact :Op maandag 13 maart 2002 spatte de zeepbel uiteen en de Nasdaq daalde in oktober 2002 met 78,4%, wat ook het banenverlies veroorzaakte toen de technologiesector kromp. De werkgelegenheid in de techsector kromp in 2004 met 17,8%.
3. Het is achteraf voorspelbaar : Sinds de zeepbel barstte, wordt de schuld gegeven aan ofwel irrationele investeerders die de prijzen opdrijven, ofwel zeer beschikbaar durfkapitaal ofwel het gebruik van monetair beleid door de Federal Reserve om de economie te vertragen.

COVID-19 was een impactvolle en enigszins onverwachte gebeurtenis die sommigen misschien classificeren als een zwarte zwaan. Maar Taleb is het er niet mee eens dat de COVID-19-pandemie een zwarte zwaan is, grotendeels vanwege het eerste kenmerk van verwachting. Epidemiologen en andere volksgezondheidsfunctionarissen beschouwen grote pandemieën niet als willekeurige, onvoorziene gebeurtenissen, maar als onvermijdelijkheden.

Flash-crash van 2010

Een flash-crash is een plotselinge en scherpe daling van de aandelenkoersen. De flashcrash van 2010 werd veroorzaakt door manipulatie van geautomatiseerde handelsalgoritmen, waarvoor de Britse futureshandelaar Navinder Sarao de verantwoordelijkheid opeiste.

1. Het was onverwacht :Er was geen "opbouw" naar de Flash-crash. Het was een plotselinge gebeurtenis en daarom had niemand het verwacht.
2. Het had een aanzienlijke economische impact :De markt verloor op een dag bijna $ 1 biljoen. De Flash-crash leidde ook tot strengere regulering van handelsactiviteiten, namelijk de oprichting van "stroomonderbrekers", die tijdelijke handelsstops zijn wanneer de effectenprijzen binnen een vastgesteld tijdsbestek boven bepaalde limieten komen.
3. Het is achteraf voorspelbaar :Sarao had de markt in zijn voordeel gemanipuleerd door de vraag na te bootsen met "spooforders" en de crash te veroorzaken.

Een les die je kunt trekken uit de zwarte-zwaantheorie is dat er altijd onbekenden zijn die de financiële markten kunnen beïnvloeden. Het is daarom verstandig om fundamentele voorzorgsmaatregelen te nemen door uw beleggingen te diversifiëren en een voor u geschikte activaspreiding aan te houden die is ontworpen om ups en downs op de markt te doorstaan.

Belangrijkste tips

• Zwarte zwanen zijn hoogst onwaarschijnlijk, hebben een grote impact en zijn achteraf verklaarbaar.
• Prof. Nassim Taleb maakte de term populair in zijn boek 'The Black Swan:The Impact of the Highly Improbable' uit 2007.
• De subprime-hypotheekcrisis van 2008 is een goed voorbeeld van een zwarte zwaangebeurtenis.
• Het begrijpen van de zwarte-zwaantheorie kan beleggers helpen zichzelf te beschermen door hen aan te moedigen fundamentele beleggingsprincipes te volgen.