De financiële markten zijn de afgelopen tien jaar goed geweest voor beleggers. Maar tegenwoordig is de consensus van de mening van experts dat we de komende jaren een lager rendement verwachten dan we gewend zijn. Natuurlijk kunnen dergelijke voorspellingen ver naast het doel liggen. Maar je moet aannemen dat sommige toekomstig rendement om in te schatten of uw beleggingsmix het toekomstige leven dat u wilt, zal ondersteunen binnen het tijdsbestek dat u heeft toegewezen.
Langetermijnprognoses hebben niet per se een lange houdbaarheid. Ze worden regelmatig herzien als de marktomstandigheden veranderen, wat rimpelingen van verandering in toekomstige rendementen veroorzaakt. En u moet oppassen dat u geen appels-tot-appels-vergelijkingen maakt met behulp van prognoses uit verschillende bronnen, aangezien de marktproxy's en aannames die bedrijven gebruiken om prognoses te maken vaak variëren. Met deze kanttekeningen in het achterhoofd, volgt hier een greep uit wat experts verwachten van de financiële markten in het komende half decennium en daarna.
Volgende vijf jaar. De waarzeggers van het Capital Market Assumptions-team van Northern Trust Asset Management verwachten een gematigde economische groei in de VS van gemiddeld 2,1% in de komende vijf jaar, terwijl de rente laag blijft en de inflatiekrachten worden afgeremd door productiviteitsverhogende technologie en automatisering. Ze verwachten dat aandelen een rendement van middelhoge cijfers opleveren. Een mix van hoge waarderingen, bescheiden wereldwijde groei, lagere winstmarges en een groeiende focus op zakelijke belanghebbenden die geen aandeelhouders zijn (denk aan werknemers, gemeenschappen en zelfs het milieu) zullen volgens de bank het rendement drukken. De voorspelling roept op dat Amerikaanse aandelen 4,7% op jaarbasis opleveren, inclusief dividenden. U kunt 5,4% op jaarbasis krijgen in Europese aandelen en hetzelfde van aandelen uit opkomende markten, zegt Northern Trust.
Een groot risico voor de prognose is een heropleving van de inflatie, zegt hoofdinvesteringsstrateeg Jim McDonald. "Dat zou de lage-renteomgeving die de aandelenmarkt ondersteunt, kunnen verstoren", zegt hij. Voorlopig ziet hij een jaarlijkse inflatie van 2% in de komende vijf jaar.
Het rendement op vastrentende waarden over het algemeen zal de inflatie nauwelijks verslaan, en volgens Northern Trust zullen obligaties van beleggingskwaliteit in de VS de komende vijf jaar waarschijnlijk een jaarlijks rendement van 2,3% opleveren. Amerikaanse obligaties van beleggingskwaliteit leverden de afgelopen vijf jaar 4,3% op, dus in de toekomst "verliest u de helft van het rendement uit een obligatieportefeuille", zegt McDonald. Treasuries met een looptijd van tien jaar betalen gedurende de periode een jaarlijkse rente van 1%, met kortetermijnrentes van nul of lager. Beleggers die het risico kunnen verdragen, kunnen volgens Northern Trust een jaarlijks rendement van 5,5% behalen in Amerikaanse hoogrentende obligaties.
Volgende zeven jaar. De rendementsprognoses van investeringsbeheerbedrijf GMO zijn altijd een van de meest bearish geweest. De zevenjarige voorspellingen voorspellen wat de markten zullen opleveren als ze de komende tijd tegen historische waarderingen handelen. Tegenwoordig "lijkt de afweging tussen risico en beloning in de VS onaantrekkelijk voor aandelen en obligaties", zegt John Thorndike, een lid van het asset-allocation-team van GMO.
De prognoses van GMO zijn gecorrigeerd voor inflatie. Maar het toevoegen van de voorspelling van het bedrijf van een inflatie van 2,2% in de VS benadert het zogenaamde nominale rendement dat de meeste andere bedrijven publiceren. Het verwachte nominale rendement van GMO voor Amerikaanse aandelen van grote bedrijven is negatief 4,3% op jaarbasis over de periode van zeven jaar, en minus 2,3% voor small-capaandelen. Uw beste gok, volgens GMO? Aandelen uit opkomende markten, met verwachte rendementen in de hoge enkelcijferige percentages. "Beleggers hebben vaak te veel voorkeur voor thuis", zegt Thorndike. "De noodzaak om te diversifiëren is vooral nu het geval." GMO ziet vlakke rendementen voor obligaties uit opkomende markten, beter dan een negatief rendement van 1,1% op jaarbasis voor de brede Amerikaanse obligatiemarkt.
De somberheid van GMO is een tegenwicht tegen de ontluikende euforie die het bedrijf tegenwoordig op de Amerikaanse markt detecteert. "Eén ding dat nu anders aanvoelt dan het misschien twintig jaar heeft gedaan, is de hoeveelheid enthousiasme", zegt Thorndike. Een golf van kortlopende handel in opties door individuele beleggers, toegenomen handel in aandelen van failliete bedrijven en de opkomst van financiële 'persoonlijkheden' op sociale media herinneren aan de zeepbel op de aandelenmarkt van de late jaren 1990 en vroege jaren 2000, zegt Thorndike.
Volgende 10 jaar. Als je over 10 jaar begint te kijken, wordt het zicht beter, vooral voor aandelen, zeggen strategen van BofA Securities. De tienjaarsrendementen van de S&P 500-index waren slechts 6% van de tijd negatief, en dat gaat terug tot 1929. Vergelijk dat bijvoorbeeld met grondstoffen, die 30% van de tijd 10-jaars verliezen hebben geleden.
BofA is op korte termijn neutraal tot negatief voor aandelen. Maar zelfs rekening houdend met de hoge waarderingen van vandaag, suggereren de verwachtingen van het bedrijf voor de groei van de bedrijfswinsten een prijsstijging op jaarbasis van 3% tot 4% voor de S&P 500-index in het volgende decennium. Als je twee procentpunten dividendrendement toevoegt, krijg je een totaalrendement van 5 tot 6% op jaarbasis over de periode, zegt BofA.
Strategen bij Goldman Sachs zitten ongeveer op dezelfde lijn. Volgens hun basisprognose zou de S&P 500 tot 2030 6% op jaarbasis opleveren, inclusief dividenden. Maar het scala aan aannemelijke rendementen is breed. Een meer optimistische reeks aannames van Goldman Sachs wijst op een verwacht jaarlijks rendement van 11% voor de S&P 500; meer pessimistische inputs leiden tot een scenario van 2% op jaarbasis. "Onze analyse impliceert dat een belegger een kans van 90% heeft om een superieur rendement uit aandelen te behalen in vergelijking met het aanhouden van een 10-jarige Amerikaanse schatkist tot de vervaldatum in 2030", zeggen de analisten.
BofA beveelt aandelen van hoge kwaliteit aan met sterke balansen en consistente winsten, vooral als de opkomende vloed van lage rentetarieven, gemakkelijk geld en federale stimuleringsmaatregelen beginnen weg te ebben. "Na een periode van meer dan 20 jaar van risicovolle beleggingen, gestimuleerd door monetair en fiscaal beleid, zouden we een langdurige periode kunnen zien waarin hoogwaardige aandelen worden verhandeld tegen een premie", zeggen BofA-analisten.
Volgende 30 jaar. Jean Boivin, hoofd van het BlackRock Investment Institute, geeft toe dat het "behoorlijk heroïsch" is om het marktrendement zo ver van tevoren in te schatten, en zegt dat de oefening gepaard gaat met "een grote hoeveelheid onzekerheid en een enorme hoeveelheid nederigheid". Toch hebben beleggers met een langetermijnvisie een anker nodig:een uitgangspunt van waaruit ze hun portefeuille in de loop van de tijd aanpassen, zegt hij.
BlackRock verwacht dat aandelen van grote bedrijven de komende drie decennia een rendement van 7,2% op jaarbasis opleveren. Maar gezien de onzekerheden van zo'n langetermijnprognose, vallen rendementen tot 10,5% en zo laag als 4,0% binnen een redelijke waarschijnlijkheidsband. "We kijken naar een stuk tijd dat voor ons ligt" waarin de economische groei onder druk zal komen te staan van de vergrijzende demografie, gematigde productiviteit en "de olifant in de kamer - aanzienlijke schulden die wereldwijd zijn opgebouwd", zegt Boivin. "Het is logisch om minder te verwachten van Amerikaanse large-capaandelen."
Amerikaanse small-capaandelen zouden hun grotere broeders moeten overtreffen, met een verwacht jaarlijks rendement van 7,5% tot 2050. De best presterende aandelengroepen:Chinese aandelen (10% rendement op jaarbasis), gevolgd door large-cap aandelen uit opkomende markten (8,9%) ) en Europese largecaps (7,6%). Volgens de 30-jarige prognose zou de Amerikaanse obligatiemarkt in totaal 2,5% kunnen opleveren.