versie van dit artikel vertaald door Marisela Ordaz Door de feestdagen van vorig jaar hadden retailers in de detailhandel niet veel meer dan kolen in hun kousen. Zelfs na de feestdagen en het hele jaar door leek de Kerstman zijn winterslaap te verlaten en de overgebleven stukjes steenkool in de kousen van particuliere beleggers te laten vallen. Geen enkele specifieke retailsector is veilig geweest. Voorheen defensieve aandelen zoals Walgreens en CVS zijn voor de gek gehouden (Walgreens -14% en CVS -10% year-to-date). Kruideniers zoals Kroger (bijna 40% lager YTD) en maaltijdpakketten, zoals een ooit spetterende IPO Blue Apron (bijna 70% lager YTD), huilen "oom". Natuurlijk zijn traditionele retailers als Macy's (-44%), Dick's (-49%) en J.C. Penney (-62%) ook niet aan de pijn ontsnapt. Year-to-date zijn detailhandelaren in auto-onderdelen, zoals Advance Auto Parts en Auto Zone, respectievelijk 52% en 24% gedaald. Zelfs biowetenschappelijke bedrijven zoals Thermo Fisher Scientific zijn niet immuun, aangezien Amazon de markt voor laboratoriumbenodigdheden lijkt te betreden (-8% sinds de geruchten begonnen).
De S&P Retail ETF (ticker:XRT) is de afgelopen twaalf maanden met bijna 10% gedaald ten opzichte van de S&P 500 (+19%). Dat is bijna 30 procentpunten underperformance. Weinig sectoren hebben zo'n lelijke grafiek gezien:
Dus wat is de oorzaak geweest en waarom zijn beleggers nog steeds zo negatief gepositioneerd op weg naar het kerstinkopenseizoen? Er zijn zoveel dingen die tegen de gunst van de detailhandel ingaan. Hier is een snelle, leuke lijst:
Het is redelijk om te zeggen dat de haat van beleggers voor de detailhandel naar een donkere plaats is verdwenen toen ooit geliefde aandelen zoals Macy's worden verhandeld tegen minder dan de helft van die van de S&P 500 (7x de winst in de komende twaalf maanden versus de S&P 500 tegen 18x). The Wall Street Journal schreef onlangs:"Het is begrijpelijk dat beleggers denken dat dit vakantieseizoen, waarin november en december ongeveer een kwart van de jaaromzet van warenhuizen uitmaken, weer een ellendige zal zijn."
Natuurlijk is de grote drijfveer Amazon en de push naar eCommerce. Amazon heeft hun groezelige handen in alles (zelfs de farmacie en boodschappen nu) en ze geven niet om winstgevendheid op korte termijn. Desalniettemin, hoewel er geen twijfel over bestaat dat dit een ernstige zorg is, zullen niet-Amazon-retailers morgen niet verdwijnen. Mensen willen nog steeds ergens winkelen waar een fysieke winkel is. Zelfs Amazon doet mee aan het fysieke feest.
Bovendien zijn er een paar positieve factoren die de vakantieverkopen van retailers in 2017 ten goede zouden moeten komen, die niet veel aandacht krijgen. Deze omvatten:
Dus de retailers die (1) gewenst product, (2) een solide omnichannel-strategie en (3) goed gecontroleerde voorraden hebben, zouden het dit seizoen redelijk goed moeten doen in het licht van een over het algemeen gunstige achtergrond. Zoals altijd is het een kwestie van de winnaars en verliezers opsplitsen - niet alle detailhandel zal slagen.
Gezien de wilde exogene gebeurtenissen die tegenwoordig bijna voorspelbaarder lijken dan niet (orkanen, bosbranden, politieke landschappen vergelijkbaar met Game of Thrones), kunnen retailprognoses moeilijk zijn om met veel zekerheid te doen. Maar laten we eens kijken naar de informatie die we vandaag hebben en kijken wat we kunnen verwachten.
Voordat trendveranderingen zich in aantallen manifesteren, vinden ze plaats op de begane grond - op een niveau waar mensen net beginnen te praten.
Een handvol retailers rapporteerde begin tot half november de resultaten over het derde kwartaal met verrassend positief commentaar. Warenhuizen zijn enkele van de zwaarst getroffen retailers van Amazon, gezien hun hoge vaste kosten (verschuiving naar online doet pijn aan 4-wandige marges) en gemakkelijk gecontroleerde merkartikelen. Toch merkten zowel Kohl's als Macy's op dat ze in de tweede helft van oktober de zaken zagen aantrekken nadat de negatieve gevolgen van orkanen en ongewoon warm weer waren afgenomen. Kohl's merkte op:"We hebben veel vertrouwen als we het vierde kwartaal ingaan." Ross versloeg zowel de verkoop- als de winstprognose en verhoogde zijn prognose voor het vierde kwartaal.
Tijdens zijn winstoproep leek Target optimistischer over Holiday Sales 2017 dan ze in een tijdje waren geweest:"Terwijl Q4 altijd intens competitief is, gaan we dit vakantieseizoen met veel vertrouwen in." Uit de winstoproep van vorige week was het duidelijk dat Walmart ook verbeterde tractie zag. Walmart's binnenlandse vergelijkbare winkelomzet steeg met 3%; zelfs het aantal bezoekers nam toe en ze merkten "een goed momentum in de omzetgroei in het hele bedrijf.
Bovendien merkten veel staten een verbetering op in het Beige Book van oktober:“Alle reagerende retailers meldden dat de verkoop de afgelopen zes weken is verbeterd. Terwijl eerdere rapporten soms vlakke of negatieve jaar-op-jaar resultaten noemden, rapporteerden contacten in deze ronde jaar-op-jaar vergelijkbare winkelwinsten in het bereik van 2 procent tot 4 procent. Consumenten gaven naar verluidt uit aan kleding, meubels en huishoudelijke artikelen. De contacten waren over het algemeen optimistisch dat de recente positieve verkooptrend zich tot het einde van het jaar zou voortzetten”
Year-to-date werkt het weer niet mee. Volgens de National Centers for Environmental Information was het nationale gemiddelde in oktober 55,7 ° F, 1,6 ° F boven het 20e-eeuwse gemiddelde, en in het warmste derde deel van het historische record.
Na de ongebruikelijk warme winter van vorig jaar, lijkt de VS dit vakantieseizoen klaar te zijn voor een koude uitbarsting. De National Science Foundation voorspelde onlangs een uitzonderlijk koude winter met een polaire vortex die naar verwachting zal terugkeren. Zelfs als de temperaturen iets lager zijn dan vorig jaar, zou dit seizoenscategorieën en detailhandelaren in auto-onderdelen moeten helpen, aangezien er vorig jaar waarschijnlijk een opgehoopte vraag is door een gebrek aan aankopen. Koeler weer geeft shoppers een impuls om nieuwe artikelen te kopen, of het nu kleding is om warm te houden of nieuwe auto-onderdelen die bij barre weersomstandigheden gemakkelijker verslijten.
Weather Trends International (WTI) voorspelt ook een relatief positief retailscenario voor dit vakantieseizoen, waarbij november naar verwachting aanzienlijk koeler zal zijn op jaarbasis. De eerste week van november was al aanzienlijk koeler in vergelijking met de voorgaande twee jaar en markeerde de meest sneeuwzekere start van de maand in zes jaar. De tweede week van november was ook jaar-op-jaar koeler, waarbij het noordoosten een arctische explosie en minimale neerslag ontving - een gunstige opzet om te winkelen voor seizoensgebonden wintercategorieën. Retailers lijken het voordeel al te voelen, zoals Macy's medio november opmerkte op de Morgan Stanley Global Consumer &Retail Conference:"Het is duidelijk dat een paar weken geen vierde kwartaal is, maar dit weer is duidelijk behoorlijk positief voor het bedrijf."
Gezien de afnemende bezoekersaantallen en in een poging om de overstocksituatie van vorig jaar te voorkomen, zijn veel retailers uiterst voorzichtig met de inventaris op weg naar de feestdagen, waarbij sommigen nog bezig zijn met het plaatsen van nieuwe bestellingen. Volgens tientallen bronnen die met Reuters hebben gesproken, zijn dit onder meer Macy's, J.C. Penney, Kohl's, Nordstrom, Dillard's en Hudson Bay's Lord &Taylor.
Recente inkomstenoproepen weerspiegelen dit bericht, aangezien velen zeer schone voorraden hebben gemeld en hebben opgemerkt dat ze de voorraad voor de tweede helft zeer voorzichtig beheren. Dit zou een goed voorteken moeten zijn voor prijsverlagingen en brutomarges, aangezien retailers minder snel in prijzen zullen snijden om overtollige voorraad te verplaatsen. Volgens Morgan Stanley was de voorraad die uit het tweede kwartaal kwam 210 basispunten lager dan de verwachte omzetgroei in het derde kwartaal - een duidelijke indicatie dat de voorraadniveaus in goede staat verkeren. J.C. Penney was een van de belangrijkste opruimers van de voorraad, aangezien ze halverwege het kwartaal agressieve acties ondernamen om stagnerende voorraad op te ruimen om ruimte te maken voor een "verbeterd kledingassortiment op weg naar de feestdagen", aldus CEO Marvin Ellison.
Het consumentenvertrouwen is in oktober gestegen tot het hoogste niveau sinds 2004. Lynn Franco, directeur economische indicatoren van The Conference Board, merkte op:"De beoordeling van de consument van de huidige omstandigheden is verbeterd, gestimuleerd door de arbeidsmarkt, die sinds de zomer van 2001. De consumenten waren ook aanzienlijk positiever over de kortetermijnvooruitzichten, met het vooruitzicht op verbetering van de bedrijfsomstandigheden als belangrijkste drijfveer. Het vertrouwen onder consumenten blijft groot en hun verwachtingen suggereren dat de economie de rest van het jaar in een stevig tempo zal blijven groeien.” Hoewel het consumentenvertrouwen de laatste tijd niet zo sterk gecorreleerd is met de detailhandelsverkopen als in het verleden, wordt dit toegeschreven aan lage inflatie en hoge spaarquotes. Zoals blijkt uit de figuren 5 en 6, begint de CPI echter te stijgen, terwijl de spaarquote gestaag is gedaald.
Het beschikbare persoonlijke inkomen groeide vorig jaar met 2% tijdens het vakantieseizoen en zou volgens Deloitte dit seizoen kunnen stijgen tot een bereik van 3,8% tot 4,2%. Het is duidelijk dat hoe meer kopers met een besteedbaar inkomen hebben, hoe beter.
Bovendien blijven de gasprijzen, hoewel ongeveer 19% hoger op jaarbasis (week van 11/6/17) op $ 2,56, extreem laag in vergelijking met historische niveaus van $ 3,01 (gemiddelde van 2012-2016). Bovendien waren de gasprijzen tot en met augustus, voordat orkaan Irma en orkaan Harvey toesloegen, jaar op jaar slechts 10% hoger en zullen naar verwachting in de toekomst dalen.
Ik heb er echt een hekel aan om te praten over 'gemakkelijke composities' - een brancheterm die empirisch zinloos lijkt. Echter, gemakkelijkere composities, ten goede of ten kwade, hebben de neiging om aandelen te stimuleren. Een onverwachte versnelling van de inkomsten (zelfs wanneer deze gedeeltelijk wordt veroorzaakt door gemakkelijkere vergelijkingen) wijst op een verbeterende omgeving en dit leidt meestal tot hogere winstramingen, hogere waarderingen en dus hogere aandelenkoersen. Psychologisch gezien kan een belegger die een bedrijf een vergelijkbare winkelomzet ziet groeien met 10% een hogere multiple op dat aandeel plaatsen dan een bedrijf dat 5% groei realiseert, ook al is het gewoon een kwestie van gemakkelijkere jaar- en jaarvergelijkingen.
In dit licht is het belangrijk op te merken dat de feestdagen van vorig jaar een nachtmerrie waren voor de meeste retailers, en dit betekent dat vergelijkingen op jaarbasis vrij eenvoudig zullen zijn. Vorig jaar vertraagden de samenstellingen van een stijging van 0,5% in 1Q16 tot bijna vlak in 2Q, tot een daling van 0,8% in 3Q en vervolgens een daling van 1,1% in 4Q16 en een daling van 2,3% in 1Q17, omdat de vakantiekater aanhield (analyse gebaseerd op Toptal Research van XRT ETF aandelen exclusief eCommerce-bedrijven en alleen bedrijven met boekjaren die eindigen op december of januari). Sommigen deden het nog slechter:de composities van Express daalden met 13% en die van Macy's daalden met 5% op jaarbasis,
Vorig jaar viel de start van het seizoen samen met de Amerikaanse presidentsverkiezingen en het winkelend publiek leek meer geneigd om thuis te blijven en te kijken hoe Trump en Hillary elkaar een blik wierpen dan om te winkelen. Bovendien gingen retailers het seizoen in met opgeblazen voorraden, wat in combinatie met een terughoudende shopper en een ongebruikelijk warme winter tot een behoorlijk sombere prestatie leidde. Het voetverkeer daalde zelfs met 12% op jaarbasis in november en december en winkelaandelen presteerden aanzienlijk slechter, aangezien de S&P Retail ETF met 3% daalde ten opzichte van de S&P 500, een stijging van 9% vanaf het einde van 3Q16 tot het einde van 1Q17.
Enquêtes en voorspellingen van de grote retailbureaus zijn relatief optimistisch over de feestdagen, waarbij ze allemaal voorspellen dat de omzetgroei met ongeveer 4% zal toenemen, een versnelling ten opzichte van de +3,6% van vorig jaar.
De National Retail Federation voorspelt dat de detailhandelsverkopen in november en december (inclusief e-commerce en exclusief auto's, benzine en restaurants) in 2017 tussen 3,6% en 4,0% zullen stijgen tot $ 679 miljard. Dit geeft aan dat de groei de +3,6% van vorig jaar zal evenaren of overtreffen en het vijfjarig gemiddelde van +3,5%. NRF-hoofdeconoom Jack Kleinhenz merkt op:"Consumenten blijven het zware werk doen om onze economie te ondersteunen, en alle basisprincipes zijn op elkaar afgestemd om dit tijdens de vakantie te blijven doen ... De combinatie van het scheppen van banen, verbeterde lonen, tamme inflatie en een stijging in vermogen bieden allemaal de capaciteit en het vertrouwen om te besteden.”
Uit het onderzoek van NRF in oktober bleek dat slechts 27% van de consumenten denkt dat hun vakantie-uitgaven zullen worden beïnvloed door zorgen over de economie. Dit is minder dan 32% vorig jaar en is het laagste niveau sinds de NRF de vraag begon te stellen tijdens de Grote Recessie van 2009.
Deloitte, wiens voorspelling het meest optimistisch is met 4,0-4,5%, gelooft dat vier factoren de sterke stijging zullen stimuleren:persoonlijke inkomensgroei, consumentenvertrouwen, sterke arbeidsmarkt en een lage, stabiele persoonlijke spaarquote. ICSC voorspelt dat de detailhandelsverkopen met 3,8% op jaarbasis zullen toenemen en is van mening dat consumenten "zeer optimistisch zijn dit vakantieseizoen en dat fysieke detailhandel een hoeksteen van het vakantieseizoen blijft." ICSC sluit niet-winkelverkopers uit.
Terwijl sommigen voorspellen dat Black Friday voorbij is, bleek uit het onderzoek van RetailMeNot onder meer dan 1.000 mensen dat de wens om de dag na Thanksgiving te winkelen ongeveer gelijk blijft:52% van de respondenten was van plan om op Black Friday te winkelen, tegenover 53% vorig jaar. Wat betreft Cyber Monday neemt de vraag toe. Cybermaandag is de maandag na Thanksgiving en wordt steeds populairder doordat shoppers deelnemen aan gemakkelijk toegankelijke, online deals. Vorig jaar bereikte Cyber Monday een nieuw record als de grootste online verkoopdag met een omzetstijging van 10% op jaarbasis, volgens Adobe Digital Insights. Voor 2017 voorspelt Adobe dat de verkoop van Cyber Monday met maar liefst 16,5% zal stijgen tot $ 6,6 miljard.
We mogen in geen geval een renaissance van de detailhandel verwachten deze feestdagen. Echter, gezien enkele van de positieve factoren die retailers hebben, is er reden om te hopen dat degenen met een wenselijk product/defensiemerk (bijv. Canada Goose)/eCommerce geïsoleerd model (bijv. off-price), een concurrerende omnichannel-strategie en schone voorraden zijn opgezet voor een behoorlijk solide winkelseizoen voor de feestdagen. De combinatie van ellendig sentiment en niet-slechte resultaten is vaak een goed moment gebleken om te investeren. Op 9 november rapporteerde Macy's zijn 11e opeenvolgende daling van de verkoop in dezelfde winkel, de omzet daalde meer dan consensus, maar ze versloegen de winst en hadden schone voorraden. Voorraadreactie op deze zo-zo resultaten? 11% gestegen. Op 14 november rapporteerde Advance Auto Parts een lichte achterstand op vergelijkbare winkelverkopen, maar overtrof de winst dankzij sterke marges. Door het gemengde kwartaal steeg het aandeel met 20%. Met deze lage verwachtingen en de relatieve waarderingen in de put, is er niet veel nodig om een particuliere belegger tevreden te stellen.
Openbaarmaking:de standpunten in het artikel zijn puur die van de auteur. De auteur heeft geen directe of indirecte vergoeding ontvangen en zal ook niet ontvangen in ruil voor het uiten van specifieke aanbevelingen of standpunten in dit rapport. Onderzoek mag niet worden gebruikt of erop worden vertrouwd als beleggingsadvies.
De auteur heeft geen investeringen of zakelijke relaties met een van de bedrijven die in dit artikel worden genoemd.
7 manieren waarop winkelen voor de feestdagen dit jaar anders zal zijn
Retourbeleid voor feestdagen bij 32 toonaangevende retailers
Vakantieshoppen in 2021 wordt een strijd
Kleine retailers:slimme manieren om concurrerend te blijven
Wat is 'hot' voor retailers
Is swing trading beter dan day trading
Wordt 2017 een platinajaar?