versie van dit artikel vertaald door Yesica Danderfer Als we horen over de zakelijke kant van sport, zien we vaak de krantenkoppen over grote jaarlijkse stijgingen van de gerapporteerde Forbes-teamwaarderingen, enorme nieuwe nationale televisiecontracten, astronomische teamverkoopprijzen, recordcontracten voor free agent-spelers en vaak jaarlijkse financiële verliezen voor teams. De meest recente verandering van eigendom van de professionele sportfranchise resulteerde in de op één na hoogste aankoopprijs in de geschiedenis van MLB voor een team dat in drie van de afgelopen vijf seizoenen bedrijfsverliezen genereerde.
In september 2017 keurde MLB de verkoop van de Miami Marlins goed aan een eigendomsgroep onder leiding van Bruce Sherman, waaronder Derek Jeter. De eigendomsgroep heeft naar verluidt ingestemd met de aankoop van het team voor ongeveer $ 1,2 miljard. De gerapporteerde prijs die voor de Marlins is betaald, was de op één na hoogste aankoopprijs in de geschiedenis van de MLB, na alleen de overname van de LA Dodgers van $ 2 miljard in 2012. De volgende grafiek toont de financiële prestaties van de Marlins voor de vijf seizoenen voorafgaand aan de verkoop van het team .
Dit artikel bespreekt de redenen waarom een bedrijf dat, volgens Forbes, een operationeel verlies van $ 2,2 miljoen had tijdens het voorgaande seizoen met een omzet van $ 206,0 miljoen, tegen zo'n hoge prijs zou kunnen verkopen en welke benadering moet worden toegepast bij het schatten van de waarde van een professionele sport team.
Forbes schat de teamwaarden voor elke competitie jaarlijks op basis van een eigen methodologie. Ondanks dat ze al 20 jaar niet naar de Super Bowl gaan, blijven de Dallas Cowboys de meest waardevolle sportfranchise. Waarom? Hoewel het zeker een combinatie van factoren is, zijn de Cowboys pioniers geweest in creatieve sponsorovereenkomsten, wat leidde tot een omzet van meer dan $ 150 miljoen per jaar (meer dan drie keer de gemiddelde sponsorinkomsten van de competitie vorig seizoen). Bovendien zijn de Cowboys het enige team in de NFL dat al zijn merchandise-verkopen behoudt (de overige 31 teams delen gelijk in hun merchandise-verkoop), wat in combinatie met de populariteit van het team bijdraagt aan een bloeiende verkoop van teammerchandise.
De onderstaande tabel toont de tien meest gewaardeerde sportfranchises in de VS (in miljoenen) op basis van de laatste vrijgegeven teamwaarderingen voor de grote competities.
Top tien Amerikaanse teamwaarden| Rank | Team | Waarde | League |
|---|---|---|---|
| 1 | Dallas Cowboys | 4.800,0 | NFL |
| 2 | New England Patriots | 3.700,0 | NFL |
| 3 | New York Yankees | 3.700,0 | MLB |
| 4 | New York Knicks | 3.600,0 | NBA |
| 5 | New York Giants | 3.300,0 | NFL |
| 6 | Los Angeles Lakers | 3.300,0 | NBA |
| 7 | Golden State Warriors | 3.100.0 | NBA |
| 8 | Washington Redskins | 3.100.0 | NFL |
| 9 | San Francisco 49ers | 3.050,0 | NFL |
| 10 | Los Angeles Rammen | 3.000,0 | NFL |
Eerst beginnen we met een discussie over de economie van de vier grote Amerikaanse sportcompetities, gevolgd door unieke waarderingsoverwegingen voor een sportteam, algemene waarderingsmethoden en toepassing op een sportteam, en tot slot een hypothetische waarderingsanalyse van de Portland Trail Blazers. Het artikel belicht en past kennis toe die ik heb verzameld door het uitvoeren van professionele sportfranchisewaarderingen in de NFL, MLB, NBA en NHL. Deze taxaties van sportteams zijn opgesteld met het oog op schenkings- en successierechten, rechtszaken, interne planning en toewijzing van de aankoopprijs.
Hoewel het doel van winstmaximalisatie consistent is met elk bedrijf, zijn de inkomstenbronnen voor professionele sportteams en bedrijfskosten uniek in vergelijking met andere industrieën. Bepaalde financiële informatie wordt gerapporteerd in de pers, voornamelijk de jaarlijkse teamwaarderingen van Forbes; de nauwkeurigheid van deze informatie is echter onbekend en wordt soms betwist door de teams. Gedetailleerde gecontroleerde financiële overzichten voor de teams zijn echter niet beschikbaar, aangezien alle teams particuliere bedrijven zijn.
Op basis van mijn ervaring (in overeenstemming met eerder gerapporteerde informatie), vormen media-inkomsten en toegangsbewijzen het grootste deel van de totale inkomsten, waarbij sponsoring, merchandise en andere de balans over de competities vormen. De bedrijfskosten voor de grote sportcompetities worden gedomineerd door de salariskosten van spelers, die van seizoen tot seizoen sterk kunnen variëren en een grote impact hebben op de winstgevendheid (of het gebrek daaraan). Elke competitie heeft een vorm van inkomstenverdeling tussen de teams; de details over welke bronnen en welk deel van die bronnen worden gedeeld, verschillen echter tussen de competities.
"Livesport is de meest waardevolle content ter wereld", aldus Adam Ware, hoofd digitale media bij Tennis Channel, gevestigd in Santa Monica. Als zodanig zijn de inkomsten uit mediarechten voor professionele sportprogramma's met elke nieuwe overeenkomst dramatisch blijven stijgen. De vergoedingen voor sportmediarechten blijven groeien, omdat sportfans de neiging hebben om televisie-evenementen live te bekijken en doorgaans jonger zijn (de gewenste doelgroep voor reclame), waardoor televisienetwerken een premie kunnen vragen voor commerciële zendtijd in vergelijking met andere inhoud. De belangrijkste bronnen van media-inkomsten zijn nationale en lokale televisiecontracten, waarbij nationale en lokale radio, sportnetwerken van de competitie en digitale media ook voor media-inkomsten zorgen.
Elk van de vier grote competities heeft overeenkomsten met nationale televisie, die de teams aanzienlijke jaarlijkse inkomsten opleveren, zoals weergegeven in de onderstaande tabel.
Nationale televisierechten per competitie| League | Gemiddeld De totale omzet ($ miljarden) | Jaarinkomsten ($ miljarden) | Partners | Termijn |
|---|---|---|---|---|
| NFL | 27,0 | 3.0 | Fox, NBC, CBS | 2014-22 |
| NFL | 15.2 | 1.9 | ESPN | 2014-21 |
| NFL | 12,0 | 1.5 | DirectTV | 2014-21 |
| MLB | 12,4 | 1.6 | Fox, TBS, ESPN | 2014-21 |
| NBA | 23.4 | 2.6 | ESPN, TNT | 2016-24 |
| NHL | 2.0 | 0,2 | NBC/Comcast | 2012-22 |
De huidige nationale televisieovereenkomsten hebben een langlopend karakter en vormen een belangrijke stabiele bron van inkomsten voor de nabije toekomst. Elk van de grote sportcompetities verdeelt de nationale televisie-inkomsten gelijkelijk over de teams.
Voor MLB-, NBA- en NHL-teams zijn lokale televisie-inkomsten steeds belangrijker geworden, aangezien recente overeenkomsten voor sommige teams een aanzienlijke jaarlijkse inkomstenbron hebben opgeleverd. Alleen wedstrijden in het voorseizoen vallen onder lokale televisiecontracten in de NFL. In de NBA ontvingen de Lakers en Knicks vorig seizoen meer dan $ 100 miljoen aan lokale media-inkomsten. Slechts vier teams in de competitie ontvingen lokale media-inkomsten binnen $ 100 miljoen van de Lakers. Deze ongelijkheid kan een grote impact hebben op het vermogen van een team om geld uit te geven aan spelers en de winstgevendheid.
In de afgelopen jaren hebben alternatieve mediabedrijven, waaronder Amazon, Facebook, YouTube, Twitter en anderen, niet-exclusieve rechten verkregen om verschillende pakketten live professionele sportgames op hun platforms uit te voeren. De vergoedingen van deze technologiebedrijven zullen naar verwachting de komende jaren stijgen voor vergelijkbare of mogelijk uitgebreidere rechten. De verwachting is dat alternatieve mediabedrijven betrokken kunnen raken bij het bieden op de mediarechten die traditioneel in het bezit zijn van de grote televisienetwerken als die overeenkomsten aflopen. Als alternatieve mediabedrijven betrokken zouden raken bij het bieden op mediarechten bij het verstrijken van de huidige contracten, zouden de competities bij de volgende deals een recordstijging van de media-inkomsten kunnen zien.
Nationale en lokale radio-overeenkomsten zijn een extra inkomstenbron voor elke competitie, maar aanzienlijk minder dan de nationale en lokale televisierechten.
De inkomsten van de teampoortontvangst zijn een functie van ticketprijzen en aanwezigheid. Ticketprijzen variëren van team tot team op basis van de demografische gegevens van de lokale markt. Aanwezigheid is grotendeels afhankelijk van teamprestaties, maar sommige markten kunnen een hoge opkomst aanhouden met inferieure teamprestaties. De onderstaande tabel toont de gate-inkomsten voor elke competitie voor het laatste seizoen zoals gerapporteerd door Forbes.
Gate-inkomsten per competitie| League | Gate-inkomsten ($ miljarden) |
|---|---|
| NFL | 2.2 |
| MLB | 2,7 |
| NBA | 1.6 |
| NHL | 1.6 |
De inkomsten uit bedrijfssponsoring worden afgeleid van zowel het competitieniveau als het teamniveau. Als voorbeeld van lokale sponsorinkomsten staat de NBA teams toe truien te dragen met advertenties van 2,5 bij 2,5 inch boven de linkerborst. Negen NBA-teams hebben overeenkomsten getekend, waaronder de Cleveland Cavaliers die meer dan $ 10,0 miljoen zullen ontvangen van het in Akron, Ohio gevestigde Goodyear. De inkomsten uit sponsoring hebben een enorme groei laten zien voor de vier grote sportcompetities, zelfs tijdens de Grote Recessie.
De competities ontvangen ook inkomsten uit de verkoop van teammerchandise, waaronder truien, hoeden en andere producten van het teammerk. Ten slotte ontvangen de meeste teams stadiongerelateerde inkomsten, waaronder naamrechten, bewegwijzering/reclame in het stadion, luxe suites, parkeren en concessies. Het deel van deze inkomstenstromen dat elk team ontvangt, is afhankelijk van de eigendoms- of huurvoorwaarden van het stadion.
Samengevat toont de onderstaande tabel de totale inkomsten voor elke competitie voor het laatste seizoen.
Totale opbrengst per competitie| League | Totale omzet ($ miljarden) |
|---|---|
| NFL | 13,2 |
| MLB | 9.0 |
| NBA | 7.4 |
| NHL | 4.3 |
De primaire kostenpost voor alle sportcompetities zijn de spelerskosten. De teams van elke competitie zijn onderworpen aan salarislimieten of luxebelastingboetes die van invloed zijn op de uitgaven van spelers, hetzij direct via een harde limiet, hetzij indirect via economische sancties (bijv. luxebelastingbetalingen) voor teams die vooraf bepaalde drempels overschrijden. Zoals de onderstaande tabel laat zien, bedroeg het bereik van de spelersuitgaven als percentage van de totale inkomsten ongeveer 44% tot 51% voor het laatste seizoensrapport van Forbes voor elke competitie.
Spelersuitgaven per competitie| League | Spelerskosten ($ miljarden) | % van de omzet |
|---|---|---|
| NFL | 6.2 | 47,3% |
| MLB | 4.6 | 50,6% |
| NBA | 3.3 | 44,3% |
| NHL | 2.2 | 50,5% |
Bijkomende kosten voor professionele sportfranchises omvatten:team (exclusief spelerssalaris en voordelen), marketing en public en community relations, financiële en administratieve en stadiongerelateerde kosten.
Een schatting van de operationele winstgevendheid van de competitie wordt jaarlijks gerapporteerd door Forbes, die wordt gedefinieerd als winst vóór rente, belastingen, afschrijvingen en amortisatie (EBITDA). Verder stelt Forbes dat "inkomsten en bedrijfsinkomsten voor [het] seizoen 2016-17 [of de laatste beschikbare] zijn en na aftrek van het delen van inkomsten en de schuldendienst van de arena." Zoals in de onderstaande tabel te zien is, is de NFL de meest winstgevende van de Big Four sportcompetities op basis van het laatst gerapporteerde seizoen.
Totale EBITDA per competitie| League | Totale EBITDA ($ miljarden) | EBITDA Marge |
|---|---|---|
| NFL | 3.2 | 24,7% |
| MLB | 1.0 | 11,4% |
| NBA | 1.5 | 21,0% |
| NHL | 0,2 | 3,8% |
De waardering van professionele sportfranchises vereist overweging van verschillende unieke factoren die niet bestaan in de meeste traditionele bedrijfswaarderingen. Professionele sportfranchises omvatten een afzonderlijke markt waar teams doorgaans verkopen tegen prijzen die hoger zijn dan wat zou worden verwacht op basis van traditionele waarderingsmethoden.
Een belangrijke reden hiervoor is het beperkte aantal beschikbare teams (123 in totaal professionele sportteams in de VS) en het groeiende aantal miljardairs (toegenomen met 13% tot 2.043 in 2017). Gezien het beperkte aantal beschikbare activa en het groeiende aantal potentiële kopers, resulteert de concurrentie tussen potentiële kopers, wanneer een team beschikbaar komt voor verkoop, doorgaans in aankoopprijzen die hoger zijn dan wat rationeel lijkt op basis van de onderliggende economie van het bedrijf. Kopers van sportfranchises zijn doorgaans vermogende individuen voor wie de aantrekkingskracht van eigendom gebaseerd is op de waargenomen waarde van het "ego" of "trofee", zoals andere individuen een nieuwe sportwagen zouden kunnen kopen.
Doorgaans houdt de koper van een bedrijf rekening met de verwachte toekomstige kasstromen bij het bepalen van de waarde van het doelbedrijf. Eigenaren van sportfranchises ontvangen echter vaak geen rendement in de vorm van contante uitkeringen op de investering van jaar tot jaar, maar verwachten in plaats daarvan op enig moment in de toekomst hun rendement te realiseren via de verkoop van de franchise. Eigenaren van professionele sportteams hebben enorme rijkdom vergaard van bedrijven voordat ze hun teams overnamen (zie onderstaande grafiek), waardoor ze de teams vele seizoenen onrendabel kunnen runnen.
Collectieve arbeidsovereenkomsten (CBA's) regelen de relatie werkgever/werknemer (of eigenaar/speler) in professionele sportcompetities in de VS. De voorwaarden van de CBA's zijn van invloed op de economie van het eigendom van sportfranchises via spelerscontracten, teamloonlijsten en het delen van inkomsten. Het delen van inkomsten is een systeem dat bedoeld is om de inkomensverdeling tussen grote en kleine marktteams binnen de competities in evenwicht te brengen en kan een inkomsten- of uitgavenpost zijn, afhankelijk van het team. Aanstaande onderhandelingen over CBA's leiden tot onzekerheid voor de toekomstige economie (aandeel van de spelers versus eigenaren van de inkomsten) en mogelijke werkonderbrekingen in de vorm van stakingen of uitsluitingen van spelers. De onderstaande tabel geeft een overzicht van de meest recente werkonderbrekingen in elke competitie:
Recente werkonderbrekingen| League | Laatste werk Stopzetting | Lengte | Type | Opmerkingen |
|---|---|---|---|---|
| NFL | 12-3-2011 | 136 dagen | Uitsluiting | Er zijn geen wedstrijden geannuleerd |
| MLB | 12-8-1994 | 232 dagen | Slag | 938 wedstrijden afgelast, inclusief de hele play-off van 1994 en World Series |
| NBA | 1/1/2011 | 160 dagen | Uitsluiting | 324 wedstrijden in het reguliere seizoen zijn afgelast |
| NHL | 15-09-2012 | 119 dagen | Uitsluiting | 526 wedstrijden in het reguliere seizoen zijn afgelast |
Werkonderbrekingen kunnen zowel een onmiddellijke als een langdurige impact hebben op de financiële gezondheid van sportcompetities en de teams, aangezien stadions leeg staan en fans andere manieren vinden om hun tijd en geld te besteden. Terwijl de staking van 1994 in MLB de langste werkonderbreking was in de Amerikaanse professionele sporten, resulteerde een NHL-uitsluiting in 2004 in de annulering van het hele seizoen 2004-05.
Er zou een argument kunnen worden aangevoerd dat een team een hogere waardering zou kunnen hebben vanwege de aanwezigheid van een "selectiekader" -speler op het roster. Dit zou waarschijnlijk worden weerspiegeld in hogere teaminkomsten uit gate-ontvangsten en mogelijk lokale media-inkomsten (als er opnieuw wordt onderhandeld over een overeenkomst naarmate de ratings stijgen). Zo keerde LeBron James voor het seizoen 2014-15 terug naar de Cavaliers. Het team stond in 2013-14 op de 16e plaats in thuisopkomst, maar steeg naar de 2e tijdens zijn terugkeerseizoen en bleef 2e tot en met het seizoen 2016-17. Dienovereenkomstig stegen de ontvangsten van de gate tot $ 52 miljoen (2014-15) van $ 29 miljoen (2013-14), of 79,3%.
Verder, zoals opgemerkt bij de bespreking van de omzet, hebben lokale marktfactoren (bevolking, mediaan inkomen, loyaliteit van fans, enz.) allemaal invloed op de potentiële inkomsten die een team binnen zijn thuismarkt kan behalen. Dit kan van invloed zijn op de prijs die een koper bereid is te betalen, aangezien verhuizing, hoewel mogelijk, duur kan zijn en goedkeuring van de competitie vereist is.
Algemeen aanvaarde waarderingsbenaderingen omvatten doorgaans:
Aangezien er in elke competitie een redelijk actieve markt is voor transacties van professionele sportteams, wordt de precedent-transactiebenadering meestal toegepast bij de waardering van een professionele sportfranchise. Door deze benadering toe te passen, kan de analist de verwachtingen van kopers observeren door middel van de werkelijke prijzen die voor vergelijkbare activa zijn betaald en de waargenomen waarde van het "ego" of "trofee" het beste weergeven. Aangezien de winstgevendheid minimaal of niet-bestaand kan zijn voor professionele sportteams, wordt doorgaans een omzetveelvoud toegepast in de waarderingsanalyse. Er wordt rekening gehouden met de feiten en omstandigheden van elke transactie en zal een impact hebben op het geselecteerde veelvoud voor het betreffende team. De grootste factoren zijn doorgaans CBA's en mediacontracten op het moment van de transactie, zowel de economische aspecten van recent ondertekende overeenkomsten als de verwachtingen voor nieuwe overeenkomsten bij het aflopen.
Als voorbeeld zal ik de hypothetische waarde van de Portland Trail Blazers schatten door toepassing van de precedent transactiemethode. Om de waarde van de Trail Blazers te schatten, wordt in dit gedeelte eerst gekeken naar de economische omgeving van de NBA, recente verkopen van NBA-teams en achtergrondinformatie over de Trail Blazers. Merk op dat dit hypothetische waarderingsvoorbeeld alleen financiële informatie gebruikt die openbaar zou kunnen worden verkregen, die mogelijk niet de werkelijke financiële prestaties van de teams weerspiegelt.
Inzicht in de huidige economische omgeving helpt om een context te bieden om recente transacties en verwachtingen voor een huidige waardering te evalueren. Zoals eerder opgemerkt, zijn onder meer CBA's en mediacontracten de grootste factoren die van invloed zijn op de economie van de competitie.
De NBA kent arbeidsvrede sinds de 161-daagse lock-out in 2011, wat uiteindelijk resulteerde in een 10-jarige CBA. De CBA van 2011 had een wederzijdse opt-out (een gedeelde opt-out tussen de NBA en de spelersvakbond) in 2017, maar de partijen kwamen vóór de opt-outdatum voorwaarden overeen voor een nieuwe CBA, wat resulteerde in de huidige CBA ondertekend in Juli 2017. Veel van de belangrijkste voorwaarden blijven ongewijzigd ten opzichte van de CBA van 2011. Daarom, bij het overwegen van geschikte transacties om te beoordelen voor een huidige teamwaardering, trekt de datum waarop de CBA van 2011 werd ondertekend de grens voor de huidige economische verwachtingen van het team met betrekking tot spelersuitgaven, salarisplafond, luxebelasting en het delen van inkomsten.
De huidige cao wordt grotendeels als gunstiger voor eigenaren gezien dan de cao uit 2005, waarin de eigenaren in 2011 gebruik maakten van hun opt-out-bepaling, wat uiteindelijk leidde tot de lock-out. Enkele van de hoogtepunten van de huidige CBA (oorspronkelijk ondertekend in 2011 en ongewijzigd in de CBA van 2017), zijn onder meer:
Het laatste nationale televisiecontract tussen de NBA en ESPN/TNT, aangekondigd in oktober 2014, beginnend met het seizoen 2016-17, levert de teams jaarlijks 2,6 miljard dollar op voor het seizoen 2024-25. Het huidige nationale televisiecontract verhoogde de jaaromzet met ongeveer 180% ten opzichte van het vorige contract. Aangezien het contract in oktober 2014 werd aangekondigd, is het niet onredelijk om aan te nemen dat de verwachtingen voor het nieuwe televisiecontract van invloed zouden zijn geweest op transacties die in 2014 werden gesloten, aangezien deze overeenkomsten vele maanden in beslag nemen om te onderhandelen en eigenaren op de hoogte worden gehouden van de onderhandelingsstatus. Hoewel dit de inkomsten voor de teameigenaren aanzienlijk verhoogde, moet worden opgemerkt dat de inkomsten uit nationale televisie een onderdeel zijn van BRI en de spelersuitgaven verhogen via de CBA.
De NBA wordt beschouwd als de meest mondiale van de vier grote Amerikaanse professionele sportcompetities. De competitie tekende een verlenging van vijf jaar voor een internetstreamingovereenkomst met Tencent, een webgroep in China, voor een gerapporteerde $ 700 miljoen. Adam Silver, de commissaris van de NBA, zei:"digitale mediabedrijven zijn per definitie wereldwijd en er is een mogelijkheid om deals met hen te sluiten in 200 landen over de hele wereld waar basketbal wordt gevolgd."
Om de huidige economische verwachtingen van een potentiële koper van een NBA-franchise zo goed mogelijk weer te geven, worden alleen transacties die zijn afgesloten met de CBA van 2011 en het laatste nationale televisiecontract dat van kracht is, in aanmerking genomen in de hypothetische waarderingsanalyse. Ik heb aanpassingen gedaan aan de gerapporteerde omzet als de verwachtingen ten tijde van de onderhandelingen anders zouden zijn geweest. De vier verkopen van NBA-franchises van 2014 tot en met 2017 waren:de Houston Rockets, Atlanta Hawks, Los Angeles Clippers en Milwaukee Bucks.
In september 2017 overtrof de miljardair Tilman Fertitta uit Houston met succes een aantal potentiële kopers om de Houston Rockets te verwerven voor een gerapporteerde $ 2,2 miljard. De transactie impliceerde een omzetveelvoud van 7,4 keer de omzet van het seizoen 2016-17 van $ 296 miljoen, zoals gerapporteerd door Forbes. De Rockets zijn actief in de op drie na grootste stad van de VS, waardoor ze een omvangrijke markt hebben van 6,2 miljoen mensen met een mediaan gezinsinkomen in 2016 van $60,902. Houston stond op de 21e plaats in thuisopkomst, maar op de 7e plaats in gate-ontvangsten voor het voorgaande seizoen. The Rockets en Houston Astros delen jaarlijkse lokale televisie-inkomsten van ongeveer $ 107 miljoen; de verdeling van deze inkomsten tussen de teams is niet publiekelijk beschikbaar. Echter, ervan uitgaande dat de inkomsten pro-rata worden verdeeld op basis van het aantal games per seizoen, ontvangen de Rockets ongeveer $ 36 miljoen. Het team ontvangt naar verluidt tot 2023 jaarlijkse inkomsten uit naamgevingsrechten van $ 4,75 miljoen van Toyota.
Miljardair Tony Ressler, die in 2014 tevergeefs op de Clippers bood, verwierf de Atlanta Hawks voor een gerapporteerde $ 730 miljoen in april 2015. De transactie impliceerde een omzet veelvoud van 5,1 keer de seizoensinkomsten van 2014-15 van $ 142 miljoen, zoals gerapporteerd door Forbes. De Hawks stonden voor het seizoen 2014-15 op de 17e plaats in thuisopkomst en op de 20e in ontvangstbewijzen. Atlanta is de 11e grootste markt in de NBA met een bevolking van 5,7 miljoen mensen en een mediaan gezinsinkomen in 2016 van $ 59.183. Het team heeft exploitatierechten op de Phillips Arena, die in 1999 werd gebouwd. Koninklijke Philips Electronics N.V. Nederland betaalt tot 2019 een jaarlijkse vergoeding voor naamgevingsrechten van $ 9,25 miljoen. nieuw lokaal televisiecontract, dat naar verwachting de gemiddelde jaaromzet zou verhogen van $ 12 miljoen tot meer dan $ 30 miljoen. Als we de inkomsten voor 2014-15 aanpassen voor het lokale televisiecontract, zouden de verwachte inkomsten de verwachte inkomsten verhogen tot $ 160 miljoen en een inkomstenveelvoud van 4,6 keer impliceren.
Na juridische procedures waarbij Donald Sterling, de vorige eigenaar, betrokken was, verwierf Steve Ballmer de Los Angeles Clippers voor een gerapporteerde $ 2 miljard in augustus 2014. De transactie impliceerde een omzet veelvoud van 13,7 keer de seizoensinkomsten van 2013-14 van $ 146 miljoen, zoals gerapporteerd door Forbes . De Clippers stonden 7e in thuisopkomst en 11e in ontvangstbewijzen voor het seizoen 2013-14. De Clippers, met de Lakers, delen de op twee na grootste markt in de NBA met een bevolking van 13,1 miljoen mensen en een mediaan gezinsinkomen in 2016 van $ 62.216. Het team heeft, samen met de Lakers, een operationele lease voor het Staples Center en deelt een eeuwigdurende naamgevingsovereenkomst met Staples, Inc. die $ 5,8 miljoen per jaar betaalt. De verkoop van de Clippers kwam in een periode waarin zowel de nationale als de lokale televisiecontracten aan vernieuwing toe waren. De verwachting was dat het nationale televisiecontract minimaal zou verdubbelen van $ 930 miljoen per jaar. Het lokale televisiecontract zou naar verwachting stijgen van een gemiddeld jaarlijks bedrag van $ 20 miljoen tot maar liefst $ 75 miljoen. Het aanpassen van de inkomsten voor 2013-14 voor de verwachtingen van het televisiecontract zou de verwachte inkomsten verhogen tot $ 232 miljoen en een inkomstenveelvoud van 8,6 keer impliceren.
In april 2014 verwierven hedgefondsmanagers Wesley Edens en Marc Lasry de Milwaukee Bucks voor een gerapporteerde $ 550 miljoen. De transactie impliceerde een omzetveelvoud van 5 keer de omzet van het seizoen 2013-14 van $ 110 miljoen, zoals gerapporteerd door Forbes. De Bucks stonden op de 30e plaats in thuisopkomst, maar waren 11e in ontvangstbewijzen voor het seizoen 2013-14. Milwaukee is the 26th largest market in the NBA with a population of 1.6 million and a 2016 median household income of $55,625. Under the arena lease agreement in place at acquisition, the team did not pay rent, but reportedly received only a small portion of suite, merchandise, and concession revenues. The Bradley Center was opened in 1988 and is among the oldest in the league, but the new owners anticipated a new arena being built that should improve the team economics. The expectations regarding the next national television contract were consistent with those at the time of the Clippers’ acquisition. Additionally, as a small market team, the Bucks would have expected improved profitability from increasing revenue sharing. Adjusting the 2013-14 revenue for the national television contract expectations would increase the expected revenue to $141 million and imply a revenue multiple of 3.9 times.
Paul Allen acquired the Trail Blazers for approximately $70 million in 1998. Since he acquired the team, the Trail Blazers have posted a 0.561 regular season winning percentage and have been in the playoffs 22 times. In an effort to reduce a potential $40 million luxury tax payment during the 2016-17 season, the team traded Allen Crabbe, and his $19.3 million salary, to the Nets. The Trail Blazers had the sixth highest player expense in the NBA which, given the team’s revenue, cannot be supported without operating at a loss.
The Trail Blazers ranked 9th in home attendance and 16th in gate receipts for the 2016-17 season. Portland is the 21st largest market in the NBA with a population of 2.1 million people and a 2016 median household income of $62,772. The team plays in the Moda Center, which was constructed in 1995 but recently renovated. These upgrades likely improved revenue from luxury suite/club seats, concessions, and stadium advertising. The Trail Blazers signed a four-year extension with Comcast SportsNet Northwest that will begin with the 2017-18 season and run through 2020-21. Financial terms were not disclosed, but the prior agreement paid the team $12 million per season. The Cavaliers signed a local television deal that reportedly pays the team between $35 and $38 million per year, extends through the 2020-21 season, and plays in a comparably sized market. Given this, it’s not unreasonable to assume that the Trail Blazers local television revenue at least doubled from the prior agreement. In 2013, Moda Health paid $40 million for a ten year naming rights agreement.
The estimated value of the Trail Blazers is determined through the application of the precedent transaction method, which considers the facts and circumstances of each transaction (at the time of acquisition) and impacts the selected multiple. The following tables contain metrics for comparison of the teams acquired in the precedent transactions and the Trail Blazers:
| Team | 2016-17 Per Forbes ($ millions) Revenue | Gate Receipts | Expense | EBITDA | EBITDA Margin | Annual Local TV Revenue | Annual Naming Rights Revenue |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Houston Rockets | 296.0 | 74.0 | 108.0 | 95.0 | 32.1% | 36.0 | 4.8 |
| Atlanta Hawks | 209.0 | 27.0 | 119.0 | 22.0 | 10.5% | 30.0 | 9.3 |
| Los Angeles Clippers | 257.0 | 67.0 | 137.0 | 35.0 | 13.6% | 55.0 | 2.9 |
| Milwaukee Bucks | 179.0 | 28.0 | 109.0 | 20.0 | 11.2% | N/A | 1.0 |
| Portland Trail Blazers | 223.0 | 47.0 | 128.0 | 25.0 | 11.2% | N/A | 4.0 |
| Team | Metro Area Population | Meian Household Income | Number of Championships | Share Market | Year Arena Open | Renovation Planned |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Houston Rockets | 6.3 | 60,902.0 | 2 | No | 2003 | No |
| Atlanta Hawks | 5.7 | 59,183.0 | 1 | No | 1999 | No |
| Los Angeles Clippers | 13.1 | 62,216.0 | 0 | Yes | 1999 | No |
| Milwaukee Bucks | 1.6 | 55,625.0 | 1 | No | 1998 | Yes |
| Portland Trail Blazers | 2.4 | 62,772.0 | 1 | No | 1995 | Yes |
| Team | 2012-13 | 2013-14 | 2014-15 | 2015-16 | 2016-17 | 5-Year Average | |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Houston Rockets | 18 | 13 | 14 | 15 | 21 | 16.2 | |
| Atlanta Hawks | 26 | 28 | 17 | 22 | 26 | 23.8 | |
| Los Angeles Clippers | 6 | 7 | 9 | 10 | 10 | 8.4 | |
| Milwaukee Bucks | 27 | 30 | 27 | 26 | 27 | 27.4 | |
| Portland Trail Blazers | 4 | 5 | 8 | 8 | 9 | 6.8 |
| Team | 2012-13 | 2013-14 | 2014-15 | 2015-16 | 2016-17 | 5-Year Average | |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Houston Rockets | 92.4% | 100.4% | 101.0% | 99.7% | 94.1% | 97.5% | |
| Atlanta Hawks | 80.8% | 76.6% | 93.0% | 89.9% | 85.2% | 85.1% | |
| Los Angeles Clippers | 100.9% | 100.8% | 100.6% | 100.7% | 100.1% | 100.6% | |
| Milwaukee Bucks | 80.3% | 72.1% | 79.6% | 81.0% | 84.6% | 79.5% | |
| Portland Trail Blazers | 95.4% | 95.0% | 94.0% | 99.6% | 99.4% | 96.7% |
Based on population, Portland is most comparable to the Bucks, but based on median household income, it ranks consistent with Los Angeles. The Trail Blazers rank 3rd based on total revenue for the 2016-17 season. While profitability is not explicitly considered through projected cash flow in the precedent transaction approach, it should be considered in the revenue multiple selection process. As previously noted, the Trail Blazers have the sixth highest player expense in the league. The higher player expense is not only direct in salary cost but also the penalties paid through the luxury tax system. As a result, the team reported an operating margin of approximately 9% less than the average league margin. Over the next few seasons, it is not unreasonable to expect that profitability for the Trail Blazers will regress to the average league profitability of approximately 20% as player contracts expire and player expense reduces, which also approximates the average profitability of the Rockets and Hawks.
Based on the discussion above for each of the precedent transactions, the table below presents the summary of the deals with the adjusted implied revenue multiples:
Relevant Precedent Transactions| Team | Purchased | ($ millions) Price | Prior Season Revenue | Revenue Adjustment | Adjusted Revenue | Implied Multiple |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Houston Rockets | 2017 | 2,200.0 | 296.0 | 0.0 | 296.0 | 7.4 |
| Atlanta Hawks | 2015 | 730.0 | 142.0 | 18.0 | 160.0 | 4.6 |
| Los Angeles Clippers | 2014 | 2,000.0 | 146.0 | 86.0 | 232.0 | 8.6 |
| Milwaukee Bucks | 2014 | 550.0 | 110.0 | 31.0 | 141.0 | 3.9 |
Based on consideration of the metrics for each of the precedent transactions relative to the Trail Blazers, I selected a multiple range of 5.5 to 6 times revenue (the average of the Rockets, Hawks, and Bucks, and the Rockets and Hawks). The Clippers implied multiple is excluded as it appears to be an outlier likely due to local market size, even after making adjustments for revenue expectations.
Applying revenue multiples of 5.5 and 6 times the Trail Blazers’ 2016-17 season revenue of $223 million, with an additional $12 million for the local television extension known to start for the 2017-18 season, results in an estimated value range of approximately $1.3 billion to $1.4 billion.
As noted in this article, the most commonly applied valuation method is the precedent transaction method, and consideration must be given to the facts and circumstances of each precedent transaction in selecting a multiple for the subject team. While the article focused on the most common valuation method for a professional sports team, depending on the league’s salary cap/revenue sharing mandates and team’s local market factors, positive cash flow may be consistently achieved and an income approach could also be applied in a valuation analysis. However, the value of professional sports franchises will continue to depend on the willingness and availability of individuals wealthy enough to pay a significant multiple of revenue to own these “trophy” assets.
Disclosure:The views expressed in the article are purely those of the author. The author has not received and will not receive direct or indirect compensation in exchange for expressing specific recommendations or views in this report. Research should not be used or relied upon as investment advice.