Klik hier om het voorbeeld van het kasstroomoverzicht te downloaden dat in dit bericht wordt gebruikt.
Of ik nu naar acquisitiemogelijkheden bij HoriZen Capital kijk of best-practicesmodellen bouw, ik zie vaak kasstroomoverzichten die niet in overeenstemming zijn met de balans.
De meest voorkomende reden is het brede scala aan gegevensbronnen die door het bedrijf worden gebruikt:de trackingsoftware van de verkoopteams, CapEx-bestanden die door de CFO worden onderhouden en statistieken voor voorraadrapportage van het inkoopteam, om er maar een paar te noemen. Wanneer iets tussen al deze bronnen uit de pas loopt, veroorzaakt dit al snel kritieke onevenwichtigheden in een model.
Ik heb gewerkt aan verschillende financiële due diligence-projecten voor fusies en overnames waarbij de herkomst van gegevens een probleem was. Ten eerste zorgt het voor twijfels en zorgen bij de koper:"Hoe kunnen we de nauwkeurigheid van de cijfers vertrouwen als verschillende bronnen verschillende resultaten geven?" Dit kan een dealbreaker zijn of het vertrouwen in het vermogen van het team om uit te voeren verminderen. Ten tweede creëert het onnodige kosten als gevolg van het extra werk dat nodig is om de ontbrekende stukken uit te graven, wat aan beide kanten van de transactie extra arbeidsuren genereert. Dit alles kan worden vermeden door een strikte maar eenvoudige methode te volgen:
Financiële modellen bouwen met de juiste interconnectiviteit tussen de drie primaire boekhoudkundige overzichten:resultatenrekening, balans en winst-en-verliesrekening.
Hieronder vindt u een stapsgewijze methode om ervoor te zorgen dat uw cashflow altijd in evenwicht is en overeenkomt. Ik zal ook de onderlinge samenhang tussen de verschillende regels van het kasstroomoverzicht uitleggen en aantonen waarom balansrekeningen en in het bijzonder het netto werkkapitaal een centrale rol spelen om het allemaal te laten werken. Om je te helpen bij het leren, heb ik ook een voorbeeldspreadsheet samengesteld die de vereiste interconnectiviteit aantoont.
Er zijn twee veelgebruikte manieren om een kasstroomoverzicht op te stellen. De directe methode maakt gebruik van de werkelijke in- en uitstroom van contanten uit de bedrijfsactiviteiten, en de indirecte methode gebruikt de winst-en-verliesrekening en balans als uitgangspunt. De laatste is de meest voorkomende methode, aangezien de directe methode een gedetailleerd rapportageniveau vereist dat omslachtiger kan zijn.
Hieronder een impressie van wat we willen bereiken. Het ziet er misschien eenvoudig uit, maar elke regel vertegenwoordigt een aantal precedentberekeningen.
Hoewel het eenvoudig is, is het de moeite waard om onszelf eraan te herinneren dat de totale activa altijd gelijk moeten zijn aan de totale verplichtingen (en het eigen vermogen). De winst-en-verliesrekening en balans zijn met elkaar verbonden via de vermogensrekening in de balans. Elke debet of credit op een winst-en-verliesrekening heeft direct invloed op de balans doordat deze wordt geboekt op de ingehouden winstregel.
Vanwege de onveranderlijke gelijkheid van totale activa en totale passiva, weten we dat:
Vaste activa + vorderingen + voorraad + contanten =eigen vermogen + financiële schulden + schulden + voorzieningen
Met basisrekenkunde kunnen we dan afleiden dat:
Cash =eigen vermogen + financiële schulden + schulden + voorzieningen - vaste activa - vorderingen - inventaris
Dit betekent ook dat de beweging van contant geld (d.w.z. netto kasstroom) tussen twee datums gelijk zal zijn aan de som en aftrekking van de beweging (de delta) van alle andere rekeningen:
Nettokasstroom =Δ Cash =Δ Eigen vermogen + Δ Financiële schulden + Δ Schulden + Δ Voorzieningen – Δ Vaste activa – Δ Vorderingen – Δ Voorraad
Zoals eerder besproken, ervan uitgaande dat we naar een balans kijken vóór enige betaling van dividenden, zal de aandelenrekening het netto-inkomen van het lopende jaar bevatten. Als zodanig zullen we de rekening gedetailleerder moeten opsplitsen om het netto-inkomen van het lopende jaar duidelijker te laten lijken.
De regel van het nettoresultaat bestaat uit samenstellende delen:met name EBITDA minus afschrijvingen (D&A), rente en belastingen.
Het werkkapitaal bestaat uit drie elementen:voorraden en vorderingen aan de actiefzijde en schulden aan de passiva. Wanneer ze tegen elkaar worden gesaldeerd, zijn ze vervolgens gelijk aan de netto werkkapitaalpositie, wat het dagelijkse kapitaalsaldo is dat nodig is voor het runnen van het bedrijf.
Het spreekt vanzelf dat een toegenomen saldobeweging op een werkkapitaalactief een uitstroom van contanten vormt, terwijl het omgekeerde geldt voor hun tegenhangers met verplichtingen.
Als we alle wijzigingen die we zojuist hebben aangebracht bij elkaar optellen, komen ze samen in de volgende volgorde:
Voor een accountant kan dit nogal willekeurig lijken, dus het is het beste om opnieuw te bestellen op de manier van een traditioneel kasstroomoverzicht:
In dit stadium merkt u misschien dat we maar één balanspositie hebben gebruikt:een positie op een vast tijdstip (31 december 2019 in ons voorbeeld). Om de cashflow vanaf hier te berekenen, hebben we een tweede balans op een andere datum nodig. In dit voorbeeld gebruiken we de onderstaande balans, die gedateerd is op 31 december 2018, vóór de uitkering van FY18-dividenden.
Er zijn hier twee punten om te overwegen:
Om een kasstroomoverzicht te berekenen, moeten we kijken naar de bewegingen tussen 19 december en 18 december. Dankzij de gelijkheid die we in stap 2 hebben aangetoond, weten we al dat de netto cashflow gelijk zal zijn aan 20 - 30 =-10.
Door simpelweg de beweging tussen de twee balansposities te nemen en subtotalen toe te voegen voor een duidelijke presentatie, hebben we nu een dynamisch en gebalanceerd kasstroomoverzicht gecreëerd:
Dit is nu het deel waar het hebben van klassieke boekhoudkundige kennis nuttig zal zijn, hoewel het geen vereiste is. Het doel van het maken van een kasstroomoverzicht zoals hierboven is om de inkomende en uitgaande kasstromen van het bedrijf beter te beoordelen en te begrijpen per categorie (bijv. exploitatie, financiering en investeringen). Nu u een kasstroomoverzicht heeft dat dynamisch aan de balans is gekoppeld, is het tijd om wat verder te graven. Om dit te doen, zijn hier een paar vragen die u uzelf kunt stellen:
Dit is een behoorlijk forensische oefening waarbij u in wezen elke lijnrekening moet bekijken die in uw boekhoudsoftware wordt gebruikt. Na analyse kan er vervolgens een gesprek plaatsvinden met de financieel controleur of CFO om eventuele meningsverschillen over de juiste classificatie van items in twijfel te trekken.
Een klassiek voorbeeld in dit scenario zijn handelsschulden op CapEx (d.w.z. uitstaande betalingen aan leveranciers van vaste activa). Het is vrij gebruikelijk dat deze rekening wordt opgenomen in de handelsschulden (in kortlopende schulden) en als zodanig wordt geclassificeerd als netto werkkapitaal. Als dit het geval is, moet u het uit NWC verwijderen en toevoegen aan de kasstromen uit het gedeelte Beleggen (CFI).
Uitgaande van een beweging van handelsschulden op CapEx van +1 tussen 18 december en 19 december, zouden we de volgende wijzigingen aanbrengen in ons kasstroomoverzicht uit het bovenstaande voorbeeld:
Het begrip contant en niet-contant kan voor niet-ingewijden nogal verwarrend zijn. Als bedrijf A bijvoorbeeld een artikel heeft verkocht voor $ 40 dat het vorig jaar voor $ 10 contant heeft gekocht, maar de klant heeft er nog steeds niet voor betaald, wat moet u dan beschouwen als 'cash-EBITDA'? Moet het $ 30 zijn (inkomsten minder COGS, ervan uitgaande dat er geen andere OpEx is)? Of moet het eerder $ 0 zijn (gezien het feit dat het gekochte artikel vorig jaar is betaald en er nog geen opbrengst is)?
Wat mensen vaak missen, is dat NWC en EBITDA samen moeten worden geanalyseerd als we kijken naar het genereren van contanten. Wanneer de EBITDA wordt beïnvloed door een zogenaamd "niet-kaskosten", onthoud dan dat er altijd een balansrekening is die tegelijkertijd wordt beïnvloed. Uw verantwoordelijkheid als cashflow-bouwer is om te begrijpen welke. En het antwoord ligt vaak in de rekeningen die zijn opgenomen in het netto werkkapitaal!
Een veelvoorkomend voorbeeld van "niet-geldelijke posten" zijn voorzieningen. Laten we niet vergeten dat voorzieningen van invloed zijn op de winst-en-verliesrekening van vandaag in afwachting van een waarschijnlijke uitgave in de toekomst. Op basis van die definitie is het veilig om te zeggen dat een dergelijk item tijdens het fiscale jaar niet echt enige contante gevolgen heeft gehad, en het zou logisch zijn om het uit ons kasstroomoverzicht te verwijderen.
In het P&L-voorbeeld dat we tot nu toe hebben gebruikt, lijkt het erop dat voorzieningen boven EBITDA werden geboekt. Daarom, als we de impact van een wijziging in de bepaling willen wegnemen, kunnen we als volgt te werk gaan:
Het probleem dat we met deze presentatie vinden, is echter dat we willen dat de EBITDA van FY19 overeenstemt met de EBITDA volgens de winst-en-verliesrekening. Daarom presenteren we ons kasstroomoverzicht liever als volgt:
Ik zou u ook aanraden een voetnoot op te nemen waarin wordt uitgelegd waar de verwijderde niet-contante items naar verwijzen. Het kan ook passend zijn om de "cash" EBITDA-component van het bedrijf te demonstreren, die het volgende zou omvatten:
Dit kan natuurlijk behoorlijk omslachtig worden, omdat het een juiste match vereist van alle NWC-accounts die zijn gekoppeld aan EBITDA-items. Ik geloof echter niet dat deze extra complexiteit een duidelijker beeld geeft van de kasstroomgenererende capaciteiten van het bedrijf, maar het kan helpen om op zijn minst uw belanghebbenden zoveel mogelijk beschrijvende hulp bij de cijfers te bieden.
Ik hoop dat dit u de tools biedt om effectief een kasstroomoverzicht te maken en dat u nu een beter begrip heeft van de onderlinge verbanden tussen winst-en-verliesrekeningen en balansrekeningen. Als u deze methodologie eenmaal begrijpt, is het aan u om de verschillende accounts opnieuw in te delen en ze te presenteren op een manier die het beste aansluit bij uw specifieke behoeften en uw specifieke bedrijf.
Natuurlijk kunnen toepassingen in het echte leven iets lastiger zijn vanwege het aantal rekeningen in uw proefbalans, de complexiteit van boekhoudprincipes en eventuele uitzonderlijke gebeurtenissen, zoals een M&A-transactie. De onderliggende principes blijven echter precies hetzelfde, en als ze grondig worden gevolgd, kunt u uw tijd proactief gebruiken in plaats van talloze uren te verspillen aan een ondankbare evenwichtsoefening!
Een begrotingsoverzicht opstellen
Hoe de afschrijving van een obligatie de indirecte methode van cashflow verlaagt
De voor- en nadelen van een kasstroomoverzicht
Hoe vindt u dividenden op kasstroomoverzichten
Een verticaal vergelijkend overzicht van de cashflow maken
Hoe de cashflowgroei te berekenen
Cash beheren, uw meest over het hoofd geziene activa