De CVCA zal volgende week haar eindejaarsrapport 2019 publiceren en de voorlopige cijfers laten zien dat Canadees durfkapitaal op weg is naar een nieuw recordjaar voor investeringen en private equity die zijn momentum voortzet.
Er is echter schijnbaar bij elke beurt volatiliteit. In Canada hebben we te maken met neveneffecten van het federale aardgaspijpleidingproject en het trage economische herstel in de provincie Alberta. In het afgelopen jaar hebben wereldwijd handelsonzekerheid, rendementscurve-modellen en een escalatie van de politieke betrekkingen tussen de VS en Iran de prestaties aanzienlijk onder druk gezet.
Meer recent zijn alle ogen gericht op het coronavirus en de daaruit voortvloeiende economische schade. Niet alleen boekten de wereldwijde openbare markten hun grootste daling in een week sinds 2008, bedrijven zoals Mastercard , United Airlines en Apple en tientallen anderen hebben gewaarschuwd dat het virus de winst zal schaden.
Wat zijn de beschikbare strategieën om portefeuilleverliezen te beperken en zelfs enige winst te boeken tijdens een neergang?
Er zijn vrouwen in Canada die een aanzienlijke invloed uitoefenen in onze industrie die toezicht houdt op miljoenen en miljarden aan activa. Deze deskundige adviezen zijn nu meer dan ooit nodig. Strategieën proberen zich aan te passen aan waar de markten naartoe gaan en zich te concentreren op de vele variabelen die toekomstig succes of falen van investeringen zullen voorspellen.
Dit jaar, ter gelegenheid van Internationale Vrouwendag, onthullen we de waardevolle inzichten van vooraanstaande vrouwen in onze branche. Gescheiden naar activaklasse in het CVCA-lidmaatschap, profileren we eerst de wijsheid van vrouwen in private equity.
Wat is momenteel de meest opwindende trend in Canadese private equity?
We zien drie opwindende trends in private equity in het middensegment.
Ten eerste zijn ondernemers nu duidelijk geïnteresseerd in samenwerking met een actieve minderheidsaandeelhouder om samen de groei van het bedrijf na de sluiting te stimuleren, terwijl oprichters vroeger passieve investeerders zochten bij het zoeken naar een minderheidspartner. Aangezien Clearspring Capital zowel actieve minderheidsinvesteringen als controleposities biedt, profiteert onze pijplijn stevig van deze trend.
Ten tweede is het aantal uittredingen van sponsor naar sponsor in PE in het midden van de markt de afgelopen 5 jaar aanzienlijk toegenomen, waardoor onze huidige portfoliobedrijven een extra pad naar exit hebben geboden en onze pijplijn is aangevuld met aantrekkelijke kansen en hoogwaardige managementteams.
Ten slotte, als je kijkt naar PE-fondsbeheer, is genderdiversiteit eindelijk een "echt" onderwerp geworden. LP's besteden er actief aandacht aan en dus ook huisartsen. Er worden inspanningen geleverd om relevante gegevens te verzamelen en de resultaten zijn zeer positief. Uit gegevens blijkt dat genderdiversiteit een materieel verschil maakt. Investeringen met vrouwen als dealleider presteerden 12 procentpunten beter dan alleen mannelijke dealteams op basis van intern rendement (IRR) en 0,52 keer in termen van bruto veelvoud van geïnvesteerd kapitaal (MOIC). Deals die door verschillende teams worden geleid, hebben ook een mislukkingspercentage (gedefinieerd als een bruto MOIC van minder dan 1) die 9 procentpunten lager zijn dan deals die alleen door mannen worden geleid.*
*Bron:Bain Global Private Equity Report 2020
Wat is op dit moment de grootste uitdaging voor private equity?
De grootste uitdaging voor PE op dit moment is dat de waarderingen enorm hoog zijn. In het derde kwartaal van 2019 was het gemiddelde Amerikaanse LBO-multiple een recordhoogte van 11,5x en in Europa was het net onder de 11x. Dit wordt veroorzaakt door de hoeveelheid droog poeder en ook door de zeer hoge hefboomwerking die nu gebruikelijk is, aangezien we zien dat meer dan 70% van de Amerikaanse LBO's een hefboomwerking heeft van meer dan 6 keer. Dit betekent dat we moeten uitgaan van meerdere krimp in onze modellen voor wanneer we over 5 – 8 jaar stoppen, wat een dramatische impact heeft op het rendement. En 71% van de deals voldoet niet aan de EBITDA-margeprojecties (dit in een zeer gunstig economisch tijdperk). De enige oplossing is een zeer duidelijk en gedifferentieerd waardecreatieplan.
Welke economische factoren hebben volgens u de meeste invloed op de strategie van uw fonds?
Er zijn vier economische factoren die wij relevant achten voor onze Fondsstrategie. Ten eerste is er de zeer grote kans op een recessie in Noord-Amerika. We zijn in de 12
de
jaar van economische groei en het is bijna zeker dat er een neergang zal zijn tijdens onze 5 – 8-jarige houdperiode. Dit is vooral relevant gezien de zeer hoge multiples die worden betaald voor middelgrote bedrijven. De tweede factor die we in overweging nemen, zijn de toenemende spanningen in de wereldhandel. Dit heeft al gevolgen gehad voor een aantal van onze portefeuillebedrijven en we verwachten aanhoudende volatiliteit. Wij zijn van mening dat er in Canada sprake is van een huizenzeepbel die ons zeer voorzichtig maakt met betrekking tot woninggerelateerde investeringen en onze bezorgdheid over een recessie en een daling van de consumentenbestedingen versterkt. Ten slotte zijn we bearish wat betreft investeringen in de autoproductie, omdat we denken dat we ons op "piek auto" bevinden en de impact van handelsspanningen aanzienlijk kan zijn.
Wat is momenteel de meest opwindende trend in Canadese private equity?
We zien veel alternatieve eigendomsstructuren voor bedrijfseigenaren om te overwegen - royalty's, minderheidsgroeikapitaal, preferente aandelen, langetermijn- of permanent kapitaal, pools gericht op diverse of ondervertegenwoordigde ondernemers - allemaal naast traditionele private equity. Er zijn nog nooit zoveel opties geweest voor oprichters om te overwegen, dus het is nu een zeer opwindende tijd.
Wat is de grootste uitdaging voor private equity?
Menselijk kapitaal is een belangrijke uitdaging in onze portefeuille en in de private equity-sector in het algemeen. Het aantrekken, betrekken en behouden van geweldige mensen op elk niveau van onze organisaties is een constant thema, zowel in service- als productieomgevingen. Daarnaast is het kalibreren van onze senior leiderschapsteams en het opzetten ervan voor hoge prestaties een belangrijk aandachtsgebied voor onze besturen.
Welke economische factoren hebben volgens u de meeste invloed op de strategie van uw fonds?
Voor onze portefeuillebedrijven zijn de USD/CAD-wisselkoers, rentetarieven en kredietbeschikbaarheid allemaal van cruciaal belang op korte termijn, maar fiscale verantwoordelijkheid op alle overheidsniveaus voedt deze input op de lange termijn. Over het algemeen is een investeringsvriendelijk klimaat van cruciaal belang voor het succes van al onze bedrijven in de loop van de tijd.
Wat is momenteel de meest opwindende trend in Canadese private equity?
Het is heel opwindend om de groei in de Canadese technologie-industrie te zien. Deze activiteit levert opwindende nieuwe bedrijven op die volwassen worden en die tal van aantrekkelijke investeringsmogelijkheden op grote schaal creëren.
Wat is de grootste uitdaging voor private equity?
We bevinden ons in de late fase van een economische cyclus op lange termijn. Beleggers moeten goed nadenken over hoe ze beleggen en actief veerkracht opbouwen in hun portefeuille. Gezien de lengte van deze bull run, heeft een groot aantal spelers in de sector nog nooit een marktcorrectie of economische neergang doorstaan, dus ik zou zeggen dat de grootste uitdaging paraatheid en ervaring is in het licht van tegenspoed.
Welke economische factoren hebben volgens u de meeste invloed op de strategie van uw fonds?
Vertu investeert in groeiende enterprise software bedrijven. Hoewel de algemene conjunctuurcyclus een impact zal hebben op onze eindmarkt, zijn de seculiere trends rond de vraag naar software in ons voordeel, wat het neerwaartse risico zal compenseren. Het belegbare universum van Vertu breidt zich uit ten opzichte van andere sectoren en dat is een trend die zich nog tientallen jaren zal voortzetten.
Private Equity – Beleggingstrends
Industrieën rijp voor een exit uit private equity-bedrijven
Private Equity-kosten
Private Equity – Trends in de sector
Private Equity Fondsen – Statistieken
Een private equity-perspectief op inflatie
Perspectieven van durfkapitaalleiders... die toevallig vrouwen zijn