We hebben meer dan een jaar in Maleisische aandelen belegd en hebben iets unieks opgemerkt. Een daarvan is het gebruik van de Convertible Unsecured Loan Stock (CULS) in sommige Maleisische aandelen.
CULS is als een obligatie, die de houders een coupon met vaste rente biedt. Het heeft ook het kenmerk van een converteerbare obligatie, waarmee de houder de CULS kan omzetten in de aandelen van het bedrijf op de vervaldatum, tegen een vooraf bepaalde conversiekoers en prijs.
Het zou gemakkelijker zijn uit te leggen met een voorbeeld.
Advance Synergy Berhad heeft een 10-jarige Irredeemable Convertible Unsecured Loan Stocks uitgegeven (later zal de 'onverzilverbare' uitleg geven).
De rentecoupon is 2% van het nominale bedrag van uw belegging en de rente wordt jaarlijks uitbetaald.
De uitgiftedatum was 31 januari 2008 en de vervaldatum was vastgesteld op 26 januari 2018 (~10 jaar).
De uitgifteprijs van deze ICULS was RM0,15, die op de vervaldatum kan worden omgezet in nieuwe gewone aandelen in Advance Synergy Berhad tegen RM0,30.
De ICULS waren ook genoteerd op Bursa Malaysia onder het symbool 1481LA, en je kon het kopen of verkopen als een aandeel. U kunt in grafiek 1 zien dat de ICULS momenteel onder de uitgifteprijs van RM0,15 worden verhandeld. Dit betekent dat het huidige rendement is gestegen van 2% naar ongeveer 5% tegen de prijs van RM0,06.
De reden voor de prijsdaling van de ICULS zou de slechte zakelijke vooruitzichten van Advance Synergy Berhad kunnen zijn. De prijzen tussen Advance Synergy Berhad en haar ICULS zouden samen moeten bewegen. Het is u opgevallen dat de 'pieken' op Grafiek 1 en Grafiek 2 vergelijkbaar zijn en in dezelfde perioden plaatsvonden.
Er zijn twee soorten CULS, niet inwisselbaar en inwisselbaar.
Een houder moet zet zijn ICULS om in de onderliggende aandelen tegen het vooraf bepaalde bedrag op de vervaldatum.
Advance Synergy ICULS heeft een clausule die het de houder mogelijk maakt om ICULS vóór de vervaldatum om te zetten in aandelen.
RCULS is het meest bond-achtig. Naast het omzetten van de RCULS in aandelen, kan de houder ervoor kiezen om zijn hoofdsom op de eindvervaldag in contanten terug te krijgen.
Daarom is RCULS beter dan ICULS omdat het de belegger meer opties geeft.
We kunnen ruwweg inschatten waar CULS stond in de hiërarchie van claims. Ik ben geen bedrijfsjurist, dus neem niet alles wat ik zeg als de realiteit. Ik heb begrepen dat CULS aandelen zijn. Ze hebben gewoon bandachtige kenmerken. Daarom zullen ze waarschijnlijk laag scoren in de hiërarchie van claims, zelfs een ongedekte lening zou hoger moeten scoren dan CULS.
Uiteindelijk doen obligaties of aandelen er niet zoveel toe, omdat ik heb gezien dat obligatiehouders hun kapitaal verliezen ondanks dat ze 'hoger' gerangschikt staan in de hiërarchie van claims. Obligaties zijn misschien niet veiliger dan aandelen, zoals door velen wordt gehandhaafd. Wat belangrijker is, is dat we een voorsprong moeten hebben in onze investeringen, in welke vorm dan ook.