Bericht van de Editor :We hebben Genting eerder behandeld in ons artikel hier. Onze analyse volgens onze investeringscriteria voor groeiaandelen was dat het te duur was om in overweging te nemen.
We waren van mening dat hoewel Genting een redelijke groei kent, de prijs gewoon te duur was. We wilden meer aandacht voor aandelen die goedkoop waren en die de kenmerken van groeiaandelen vertoonden die keer op keer superieur zijn gebleken.
Dat gezegd hebbende, zijn niet alle beleggingsstijlen vergelijkbaar. TheBearProwl biedt hier een alternatief en gelooft dat Genting een goede groeiaandeel is.
Een van de redenen waarom ik dit nog steeds publiceer, is dat ik geloof dat een meer genuanceerde benadering van beleggen ons, lezers, helpt om dingen vanuit verschillende gezichtspunten te bekijken. Merk op dat ik niet zeg dat je aanvaard het standpunt van een ander in het groot zonder kritisch na te denken.
Wat ik wil zeggen is dat als je meer standpunten beter kunt waarderen en begrijpen, je begrip van de beleggingswereld veel genuanceerder en scherper wordt. U begrijpt beter WAAROM u vasthoudt aan hoe u belegt en HOE u dat moet doen en hoe anderen dat doen.
Van cruciaal belang voor het leren van alle beleggers is dat u nederig moet zijn en voortdurend uw eigen meest gekoesterde investeringsideeën en -strategieën moet vernietigen - want alleen door de zwakte en uw eigen zwakheden te zoeken, kunt u echt sterker worden en onaantastbaarder worden.
Ontwikkel je vaardigheden. Scherp je denken aan. Daag je redeneringen uit. Toenemen. Rijk worden. Help anderen.
Genieten van.
Genting Singapore zet zich in voor een investering van ongeveer $ 4,5 miljard voor de uitbreiding van het geïntegreerde resort (IR) bij Resorts WorldSentosa (RWS), waardoor het bruto vloeroppervlak van het pand met ongeveer 50% zal toenemen.
Met het oog op de forse investering en om zakelijke zekerheid te bieden, heeft het kabinet ingestemd met verlenging van de exclusiviteitsperiode voor de twee casino's bij RWS en Marina Bay Sands tot eind 2030. Autoriteiten voegen eraan toe dat er in deze periode geen andere casino's zullen worden geïntroduceerd.
Als onderdeel van deze uitbreiding worden de belastingen op inkomsten (kansspelbelastingen) verhoogd. RWS zal de uitbreiding van de IR over een verwachte periode van vijf (5) jaar uitvoeren.
Hiermee wordt het bestaande IR-pand uitgebreid met ongeveer 50% van het nieuwe bruto vloeroppervlak (“BVO”), waardoor 164.000 vierkante meter BVO aan vrijetijds- en entertainmentruimte wordt toegevoegd. Ontwikkelingen en verbeteringen die zullen worden uitgevoerd in verband met de uitbreidingsontwikkeling, waaronder de volgende;
GENS SP is ook van plan om te bieden op 1 van de 3 beschikbare casinolicenties in Japan, het is waarschijnlijk dat er minstens 6 concurrenten zullen zijn, waaronder Genting, waarvan 4 uit de VS en 2 uit Azië.
Het proces begint in 2H19 en de winnaars van het bod worden eind 2020/begin 2021 bekendgemaakt. Omdat het proces nog niet is gestart, is het nog niet duidelijk hoeveel bieders voor elke locatie of het totale aantal concurrenten dat zal ervoor kiezen om de Japanse markt te betreden. De kosten van de Japanse IR-reeksen en een schatting zijn US$ 10 miljard.
In FY18 boekte Genting Singapore een omzet van $2,5 miljard, winst vóór rente, belastingen, afschrijvingen en amortisatie) EBITDA van $ 1,3 miljard en een nettowinst van $ 0,9 miljard.
De nettowinst vertaalt zich in een winst per aandeel(eps) van 6,27 cent, waarvan 3,5 cent werd uitgekeerd als dividend. Dit is een uitbetalingsratio van 60% van eps.
Sinds de opening van het Singapore Integrated Resort in 2010 is Genting Singapore in staat geweest om $ 2,8 miljard aan schulden terug te betalen van $ 3,6 miljard en alle $ 2,3 miljard aan eeuwigdurende obligaties af te lossen, wat heeft geleid tot een huidige kaspositie van $ 4,3 miljard en een schuldpositie van $ 0,8 miljard (netto contant $ 3,5 miljard).
Het bedrijf heeft sinds FY2012 ook 15,5 cent aan dividend uitgekeerd.
Genting Singapore heeft een eigen vermogen van $ 7,8 miljard, ondersteund door $ 3,5 miljard aan contanten (netto), wat zich vertaalt in een NIW van $ 0,646 en een nettopositie in contanten/aandelen van $ 0,29.
Het bedrijf genereert momenteel een operationele cashflow (OCF) van +$ 1,2 miljard, een dividend van -$ 0,42 miljard en kapitaaluitgaven (CapEx) van -$ 0,1 miljard per jaar. Dit betekent dat de dividenduitkeringsratio 38% van de vrije kasstroom is.
We hebben ervoor gekozen om ons te concentreren op het financiële aspect, omdat we vertrouwen hebben in de commerciële aspecten rond het bod van Genting (dat de hele basis vormt van dit rapport).
(i) Genting heeft de expertise, achtergrond en staat van dienst
Het IR-segment is het sterke verkoopargument van Genting, dat een belangrijke katalysator is voor het bod van Genting in Japan. Het MICE-segment was typisch een zwak punt van Genting, met SG IR2.0 krijgt Genting de kans om zijn vaardigheden aan de wereld te tonen en kan het ook een katalysator zijn die Genting's bod in Japan ondersteunt
Genting heeft de bewezen expertise om casino's, geïntegreerde resorts en in wezen mini-townships te bouwen en te beheren vanwege de ligging van Genting, Maleisië en Singapore.
(ii) Genting kan aan financieringsvereisten voldoen zonder veel problemen
We maken ons geen zorgen over de financieringsopties voor de Japanse IR, aangezien Genting Singapore momenteel een nettokaspositie heeft van S$ 3,5 miljard.
De Japanse IR kost mogelijk tot USD $ 10 miljard (S $ 13,5 miljard), met de extra CapEx voor Resort World Sentosa van S $ 4,5 miljard, kijken we naar een totale CapEX van S $ 18 miljard.
Genting genereert FCF na dividend van S$ 0,8 miljard per jaar, dit is ongeveer $ 6 miljard in 7 jaar, rekening houdend met enige groei en inflatie.
Het bod van Japan kan worden gefinancierd tot 70% aan leningen, wat S $ 9,5 miljard is, we denken dat Genting ernaar zal streven het te maximaliseren. Dit komt door de lage rente in Japan en ook door de natuurlijke afdekking van activa en passiva van de valuta.
Om de genoemde redenen is het waarschijnlijk dat Genting zal proberen om in een vroeg stadium een bullet-lening te krijgen met minimale betaling, vergelijkbaar met de financieringsstructuur die voor RWS wordt gebruikt.
Genting zou ook kunnen proberen een hogere hefboomratio voor de Japanse entiteit te handhaven. Wat dat betreft houden we van een goede en goedkope hefboomwerking, die gefaciliteerd wordt door de huidige permanent lage rentes vanuit Japan.
(iii) Duurzaamheid van dividenden, ondersteunende aandelenkoers
Door schuldfinanciering veilig te stellen, kan Genting hun dividenduitkering handhaven of niet aanzienlijk verlagen.
Er is bronbelasting op dividenden in Japan en ook regels voor onderkapitalisatie. Daarom denken we dat Genting zal proberen een bepaald niveau van hefboomwerking in Japan te behouden en tegelijkertijd aan de dividendvereisten te voldoen via vrije kasstroom die wordt gegenereerd uit Singapore.
We denken dat Genting Singapore eventuele tekorten in de aandelenfinanciering zal opvullen via eeuwigdurende/converteerbare instrumenten van Genting Malaysia naar de Japanse entiteit tegen een rentetarief dat de Maleisische holdingentiteit ten goede zal komen. Dit zal Genting Malaysia in staat stellen rechtstreeks winst te maken en ook bronbelasting te vermijden dividenden.
(iii) Rendement op investering
De ROE voor RWS is ongeveer S $ 1B, wat ongeveer een ROE is van 14%.
We kijken naar een stabiele ROE na aflossing van de schuld van 13% voor het Japanse IR-project. Dit vertaalt zich in S $ 1,7 miljard.
Voor de uitbreiding van Resort World Sentosa hebben we een ROE van 12% toegepast op de uitbreiding, dit zal zich vertalen in een incrementele S $ 0,5 miljard winst en een totale stabiele winst na aflossing van de schuld van S $ 1,5 miljard voor het gehele Resort World Sentosa Integrated Resort.
Met een geschatte totale nettowinst van $ 3,2 miljard, met het huidige aandelenkapitaal, de winst per aandeel zal 24c/aandeel zijn. Een impliciete koers-winstverhouding van 12-15 zal een aandelenkoers van S$ 2,88-S $ 3,60 voorspellen. Een duurzaam dividend van 50%-65% van eps ondersteunt ook een dividendrendement van 4% bij de verwachte prijsklasse
Houd er rekening mee dat als Genting ervoor kiest om een of andere vorm van hefboomwerking als stabiele kapitaalstructuur te behouden, dit zal zijn met het oog op verdere expansie of hogere dividenduitkeringen.
(i) Geen enkele casinolicentie winnen
Als Genting geen enkele casinolicentie in Japan wint, zal dit een aanzienlijke impact hebben op hun groeitraject. Hoewel Genting kan bieden op andere casino's, zal de tijdlijn anders zijn.
Dit heeft geen invloed op het groei-expansieverhaal van Singapore. Daarom hebben we hieronder een intrinsieke waarde gegeven om rekening te houden met deze risicofactor
(ii) Wereldwijde verschuiving in toeristische trends in Singapore en Japan
Er zijn dalingen in de casino-inkomsten in FY19 in Singapore en Macau, vooral in het VIP-segment als gevolg van de zwakke economische situatie, de politieke omgeving en ook valutabeperkingen in bepaalde belangrijke markten. Hoewel dit geen invloed heeft op de langetermijnvisie van de belegging, zal dit op korte termijn wel van invloed zijn op de prestaties van het aandeel.
(en de onvoorziene Covid 19 pandemie)
(iii) Vermindering van ROE als gevolg van regelgevende interventies
Regelgevende interventies in de vorm van hogere belastingen of toezeggingen voor kapitaaluitgaven kunnen een aanzienlijke impact hebben op de ROE en het groeitraject van het bedrijf. Vertragingen bij de afgifte van de IR-licentie in Japan hebben ook invloed op de tijdlijn van de ROI.
Met een dreigende vertraging van de economie, denken we dat er een kans kan ontstaan om een bestand te bevissen dat al slechter heeft gepresteerd dan de bredere straits times-index en wereldwijde concurrenten. De underperformance-kloof zal aanhouden tot het einde van de economische cyclus of wanneer de resultaten van de Japanse IR-biedingen eind 2020 worden aangekondigd.
Genting Singapore heeft een duidelijke en haalbare routekaart voor groei op lange termijn, iets dat we niet gemakkelijk zien bij andere bedrijven. Risicofactoren zijn voornamelijk macro van aard wat een betere zichtbaarheid mogelijk maakt. Aandelenkoerskatalysatoren zijn ook glashelder.
Gezien de lange draagtijd, mocht het bod van Japan slagen, denken we dat we geduld kunnen hebben bij het starten van de investering in dit aandeel.
Opmerkingen van de redactie:Kortom, TheBearProwl is lang (kopen met de overtuiging dat het omhoog gaat, in tegenstelling tot shorten, wat verkopen is in de overtuiging dat het omlaag gaat ) op Genting. Uit mijn hoofd, ik heb het gevoel dat dit een waardevolle uitwisseling is geweest. Met name over hoe TheBearProwl heeft uitgelegd hoe Genting Singapore van plan is winst te maken en valutarisico's af te dekken, allemaal geldige angsten die beleggers hebben. Verder hebben ze duidelijke katalysatoren en terugvalscenario's gegeven voor het geval het IR-bod niet doorgaat.
Ik zou hier wat huiswerk en gedachten voor lezers thuis aanraden:
Over het algemeen denk ik dat TheBearProwl heel goed gelijk zou kunnen hebben. Hun analyse was grondig en hun redenering klopte.
Het grote ongeziene hier is wat er gebeurt als het bod doorgaat en het bedrijf niet half zo goed werkt als we willen, aangezien een wereldwijde vertraging op komst lijkt. Daarom heb ik jullie allemaal huiswerk meegegeven om over na te denken en te verwerken voordat je verdere actie onderneemt.
Waarschuwing Emptor. DYODD.
Hoe de rente op een kortlopende lening te berekenen
Verschil tussen korte en lange rentetarieven
Korte termijnhandel beheersen
Hoe bouwt u een langetermijnportefeuille op?
Beste kortlopende ziektekostenverzekering
Vermogenswinstbelasting:korte versus lange termijn vermogenswinst
Financiële doelen stellen voor welvaart op korte, middellange en lange termijn