De herinvoering van de LTCG-belasting op aandelen biedt niet alleen een kans om onze portefeuilles op te schonen, maar erkent ook een belangrijk feit:het rendement op aandelen kan de komende tien jaar geleidelijk afnemen. Nee, ik heb het niet over belasting die onze inkomsten wegvreet. Daar zijn twee redenen voor, een positieve en een minder. We zullen de positieve reden in dit bericht bespreken.

Ja, de LTCG-belasting op aandelen (ervan uitgaande dat deze een paar jaar op 10% blijft) zal het rendement met ten minste 1% verminderen, zoals blijkt uit dit onderzoek:LTCG-belasting op aandelen:hoeveel belasting moet ik betalen? Illustratie deel 1. Ik verwacht nu dus 9% van het eigen vermogen (ipv 10%). Zoals hieronder wordt uitgelegd, betekent dit ook dat het rendement op vastrentende waarden zal dalen, tot ongeveer 6-7% na LTCG-belasting. Laten we daarmee de belasting uit de weg ruimen en wat geschiedenis beschouwen.

In december 2002 werd het rapport van de Task Force on Direct Taxes gepubliceerd door een commissie onder voorzitterschap van Dr. Vijay L. Kelkar, toen adviseur van de minister van Financiën en Bedrijfsaangelegenheden. Hier is een citaat.

Als gevolg hiervan werd Equity LTCG vanaf 1 oktober 2004 belastingvrij, totdat het werd gewijzigd op 1 februari 2018 (met ingang van 31 maart 2018).

Wat zijn de kosten van eigen vermogen? Het is het rendement dat een aandelenbelegger zoekt in verhouding tot het risico dat hij neemt om te beleggen. Als het rendement van beleggen in een aandeel niet significant hoger is dan (1) een risicovrije obligatie en (2) de markt zelf, is er geen prikkel om erin te beleggen. Hetzelfde geldt ook voor de markt in het algemeen.

Volgens dit onderzoek bedragen de kosten van eigen vermogen in India ongeveer 15% (medio 2017). Dit is behoorlijk hoog. Dus als u denkt dat het besluit van de regering om de LTCG-belasting op aandelen opnieuw in te voeren oneerlijk of voorbarig is, zou het vanuit het oogpunt van de hoge kosten van eigen vermogen billijk zijn. Zoals vermeld in de Economische Enquête 2017-2018, heeft de overheid een verschuiving van kapitaal van vastrentende naar aandelen gesignaleerd en daarmee een verlies aan belastinginkomsten.

Het is misschien voorbarig omdat de meeste beginnende aandelenbeleggers minder dan nul begrip hebben van volatiliteit en waarschijnlijk niet zo veel zullen investeren in 2018 als in 2017. Hoe dan ook, het is wat het is.

In 2002 hadden de kapitaalkosten minimaal 15%* moeten bedragen, aangezien de rentetarieven hoog waren - hoewel ze een scherpe daling hadden gezien - zie de evolutie van de rentetarieven van het Public Provident Fund (PPF). Het belangrijkste verschil is dat de deelname aan de detailhandel toen niet significant was.

* Het had veel hoger moeten zijn aangezien de jaren 90 een turbulente periode waren toen de regering herstelde van bijna-faillissement en de economie moest openen in ruil voor IMF-hulp

Wanneer gaan onze kosten van het eigen vermogen omlaag? Het hangt van veel ifs af!

ALS de langetermijninflatie in India is gedaald tot 4-5%. Dan zal het risicovrije rendement daar in de buurt komen (waardoor vastrentende waarden minder lonend zijn). Dan dalen ook de kosten van lenen. Dat geldt ook voor de kosten van het eigen vermogen of het verwachte rendement voor het genomen risico (het risico verandert niet!)

Helaas is inflatie in India een lastig probleem met meerdere factoren. Als de munt stabiel is, als de olieprijzen stabiel zijn, als de moesson niet vaak uitvalt, als het begrotingstekort laag is, dan hebben we een redelijke kans dat de inflatie laag blijft. De meeste mensen zullen me uitlachen of bekritiseren als ik dit zeg, maar dat zal ik doen, aangezien het me niet kan schelen:we moeten alle inkomsten bekendmaken en belastingen correct betalen om de begrotingstekorten en de inflatie onder controle te houden. Alles is met elkaar verbonden.

De inflatie is de afgelopen jaren laag geweest, maar de NPA's van banken hebben de stabiliteit van de grote geldschieter op zijn grondvesten doen schudden. Banken zijn niet gezond genoeg om tegen lage tarieven te lenen. Nogmaals, als bedrijven tegen een hoog tarief lenen, moeten ze zoveel meer winst genereren om belanghebbenden tevreden te stellen.

Ik heb het al eerder gezegd, ik zeg het nog een keer, we hebben dringend belastingbesparende fondsen voor bedrijfsschulden nodig. Als we retailgeld in deze obligaties kunnen mobiliseren, kan dat de kapitaalkosten over een decennium of zo helpen verlagen.

Hoewel de situatie er niet rooskleurig uitziet zoals op dit moment, denk ik dat de weg vrij is voor een lagere inflatie en lagere kosten van eigen vermogen. Dit heeft op geen enkele manier invloed op ons, want als de inflatie lager is, zal het reële rendement dat nodig is om het te verslaan ook dalen.

Hoewel de verwachting van slechts 2% hoger rendement op eigen vermogen in vergelijking met vastrentende waarden (beide vóór belastingen), ons kalmer* zal houden, kan dit binnenkort de realiteit weerspiegelen zodra de herkapitalisatie en herstructurering van de bank zijn voltooid en de PSU-desinvestering is doorgevoerd. De komende tien jaar moet een redelijke schatting zijn en het maakt niet uit wie aan de macht komt.

* degenen die erin slagen meer te investeren. De rest zal hun ambities moeten verlagen.

Het tijdperk van hoogrentende vastrentende waarden loopt al ten einde . De tarieven voor kleine spaarregelingen zijn nu marktgebonden. EPF investeert nu in aandelen. Nieuwere werknemers met een hoger inkomen ontvangen geen WPA-pensioen. NPS is al het grootste beleggingsfonds AMC in het land en groeit op bedrijfsniveau. Ongeacht wanneer de kosten van eigen vermogen de komende jaren dalen, althans voor hogere inkomensgroepen, zou de enige marktgebonden vastrentende waarde zinvol zijn. En dat is de eerste stap naar het verlagen van de kosten van eigen vermogen.

Helaas worden degenen boven de 50 die nog nooit in aandelen hebben belegd, het meest getroffen door deze overgang. Ze hebben niet de tijd om te leren, eraan te wennen en te lijden onder de volatiliteit van het eigen vermogen om te profiteren van het potentieel hoog rendement.

De tweede reden die ik in de eerste paragraaf noemde heeft ook te maken met “tijd”. Er wordt gesproken over de Sensex die in de toekomst naar 50.000 inzoomt. Dat zal wel, maar ons rendement hangt af van wanneer het zal. Zo lang zou het duren om daar te komen. Meer hierover met voorbeelden in deel 2 - Waarom "hodling to the moon" niet altijd zal werken.

Het is grappig en misschien ironisch dat marktvolatiliteit het aandelenrendement verlaagt (wat van invloed is op de kosten van aandelen), maar zonder dit is het onmogelijk om vastrentende waarden te verslaan!