Meningen van Ondernemer bijdragers zijn van henzelf.

Het aantal durfkapitaalfondsen (VC) is de afgelopen jaren explosief gestegen, waardoor ondernemers meer mogelijkheden dan ooit hebben om hun startups te financieren. Alleen al in de VS zijn er nu bijna 2.000 VC-bedrijven, met elk jaar meer dan $ 54 miljard geïnvesteerd in startende startups. Het vinden van de juiste VC om mee samen te werken, kan voor een jong bedrijf alles zijn, door te bepalen hoeveel geld het ophaalt en tot welk advies, netwerk en middelen het toegang krijgt. Hoe kunnen ondernemers de beste VC voor hun bedrijf identificeren en voorkomen dat ze een van de overgrote meerderheid van startups worden die het niet halen?

Bij fondsenwerving zien ondernemers soms hun visie vertroebeld door de wens om zoveel mogelijk eigen vermogen te behouden, in de hoop meer controle te behouden en de mogelijkheid van een grotere uitbetaling later. Uit mijn onderzoek als professor aan de Marshall School of Business van de University of Southern California blijkt echter dat VC-kwaliteit veel belangrijker is dan aandelen of andere contractvoorwaarden. In een recent onderzoek ontdekten mijn collega's en ik dat VC's van het hoogste kaliber oprichters een kleiner deel van een grotere taart bieden, meer eigen vermogen nemen, maar bijna de waarde van hun bedrijven verdubbelen in vergelijking met VC's van lagere kwaliteit.

Oprichters kunnen worden beloond voor het opgeven van aandelen als ze de juiste VC kiezen

Het is waar dat durfkapitaalinvesteerders een aanzienlijk belang nemen in de bedrijven die ze financieren. Onze analyse van de financiering uit de eerste ronde voor meer dan 2500 startups in de loop van een decennium toonde aan dat VC's doorgaans meer eigen vermogen en sterkere contractvoorwaarden aannamen dan optimaal waren voor het maximaliseren van de toekomstige waarde van een bedrijf. Een effectief investeerdersbelang van 28% (inclusief aandelen en andere preferentiële contractvoorwaarden) leidde tot de hoogste bedrijfswaarde, maar de gemiddelde deal gaf VC-investeerders een belang van bijna 50%.

Deze bevinding lijkt misschien de angst van de oprichters over het opgeven van eigen vermogen te bevestigen. Ons onderzoek toonde echter ook aan dat de impact van VC-kwaliteit — een holistische maatstaf die veel verschillende factoren in ons model combineert — de neiging van de beste VC's om meer eigen vermogen te nemen ruimschoots goed. Startups die investeringen ontvingen van de VC's van de hoogste kwaliteit werden 89% hoger gewaardeerd dan die welke investeringen ontvingen van de VC's van de laagste kwaliteit. Als gevolg hiervan was het aandeel van de oprichters 33% meer waard dan wanneer ze een partnerschap hadden aangegaan met een laagwaardige investeerder. Hoe pijnlijk het op dat moment ook mag zijn, oprichters kunnen worden beloond voor het opgeven van wat eigen vermogen als ze de juiste VC kiezen.

Het verschil dat VC-kwaliteit maakt, weerspiegelt de vele dingen die deze investeerders doen voor een jong bedrijf. VC's zijn doorgaans erg praktisch en helpen met connecties, werving en strategisch advies, vooral als ze een bestuurszetel krijgen als onderdeel van hun investering. Onderzoek heeft herhaaldelijk aangetoond dat bedrijven die worden gefinancierd door hoogwaardige VC's, succesvoller zijn in het bereiken van een IPO of acquisitie dan hun concurrenten. Bovendien kan een samenwerking met een bekende VC een reputatieboost zijn:bedrijven met een prominente VC die hen steunt, stappen sneller en tegen hogere waarderingen uit.

Zelfs de beste VC's eisen tegenwoordig geen overdreven scheve voorwaarden. Het enorme aantal VC's, samen met de groei van andere financieringsopties in een vroeg stadium, zoals angel-netwerken en crowdfunding, heeft geleid tot meer concurrentie om te investeren in veelbelovende startups. VC's weten ook dat ze de toekomstige groei van een startup en hun eigen winst kunnen belemmeren door te veel eigen vermogen te nemen.

Oprichters moeten vroeg en vaak netwerken

Uit ons onderzoek blijkt duidelijk dat het identificeren van een VC van hoge kwaliteit van cruciaal belang is voor het succes van een jonge startup, maar het definiëren van 'kwaliteit' is meer een kunst dan een wetenschap. Om te beginnen moeten oprichters rekening houden met de reputatie en het trackrecord van een VC en input krijgen van andere ondernemers die in het verleden met die investeerder hebben gewerkt. Het vinden van de juiste match is uiterst belangrijk, aangezien een investeerder doorgaans een partner in het bedrijf is — en mogelijk een bestuurslid — voor de aankomende jaren. Hoe beter een VC de visie van de oprichters begrijpt en ondersteunt, hoe meer ze kunnen bijdragen aan de ontwikkeling van de startup.

Oprichters moeten vroeg en vaak netwerken en met zoveel mogelijk VC's praten, evalueren wat elk aan tafel kan brengen en of dat een hogere inzet rechtvaardigt. Het hebben van meerdere aanbiedingen geeft oprichters meer onderhandelingsmacht als het tijd is om te onderhandelen over contractvoorwaarden. Daarnaast moeten oprichters potentiële partners vragen hoe hun fonds is gestructureerd en welk geld er beschikbaar zal zijn voor vervolgrondes. Gedurende het hele proces moeten oprichters zich vooral richten op de hoofdinvesteerder, aangezien zij over de voorwaarden onderhandelen, het leeuwendeel van het eigen vermogen ontvangen en het meest betrokken zijn bij het helpen van het bedrijf groeien.

Het ophalen van de eerste ronde van VC-financiering is een bepalend moment in het leven van een startup. Naarmate het aantal VC-firma's en andere fondsenwervingsopties is gegroeid, is het vinden van de juiste partner moeilijker geworden. Mijn onderzoek toont aan dat het kiezen van een superieure VC de totale waarde van een startup bijna kan verdubbelen en kan leiden tot een betere uitbetaling voor zowel VC's als oprichters. Gezien de belangrijke rol die VC-kwaliteit speelt, moeten oprichters verder kijken dan aandelenbelangen en contractvoorwaarden en overwegen wat een investeerder kan doen om hen te helpen hun bedrijf te laten groeien — zelfs als dat betekent dat je daarbij wat meer eigen vermogen moet opgeven.

Geschreven door

Arthur Korteweg

Bijdrager aan het netwerk voor ondernemersleiderschap

Dr. Arthur Korteweg is universitair hoofddocent financiën en bedrijfseconomie aan de Marshall School of Business van de University of Southern California. Zijn onderzoek richt zich op hoe startups investeringen aantrekken en op de risico's en het rendement van durfkapitaalinvesteringen.