Kent u de waardering van Tesla? Aangezien de gemiddelde handelaar geen gespecialiseerde kennis heeft van autoproductie of elektrische voertuigen in het bijzonder, is de voor de hand liggende manier om TSLA te waarderen door middel van vergelijkingen en ook basiskennis van de waardering van de concurrentiepositie van Tesla en TSLA op de markt te gebruiken.
Begin met de volgende formule:
Als T de huidige waarde van TSLA is, F van Ford, Y van Toyota en G van GM, en C de kapitaalkosten van TSLA is, dan zou de huidige waarde van TSLA de toekomstige waarde van TSLA in X jaar moeten zijn, wat een functie is van de toekomstige of huidige waarden van Ford, Toyota en GM, verdisconteerd tot het heden met behulp van C. Meer wiskundig zou het eruit zien als
T =f(F, Y, G) / (1+C)^X
waarbij f een nog te definiëren functie is die de waarde van TSLA in de toekomst beschrijft met behulp van de huidige staat van Toyota, GM en Ford als een vergelijkbare.
Deze methode is veel gemakkelijker dan het projecteren en verdisconteren van kasstromen, omdat we niet veel over auto's hoeven te weten om het uit te voeren, we hoeven alleen te weten wat er anders is aan TSLA en wat er in de toekomst anders zal zijn.
Een dergelijke waardering kan alleen worden gedaan met toegang tot specifieke bedrijfsinkomstenmodellen die niet vaak beschikbaar zijn voor het publiek.
Daarom hebben in de meeste gevallen andere methoden de voorkeur. Vooral het gebruik van vergelijkers is zeer efficiënt, mits de juiste aannames en vergelijkingen worden gemaakt.
Denk aan Tesla (TSLA). Het bedrijf is zeventien jaar oud en is net begonnen met het maken van winst. Het is de grootste producent van elektrische voertuigen ter wereld.
De omzet en productie zijn veel kleiner dan die van de grootste autofabrikanten, maar de marktkapitalisatie is veel groter dan die van Ford, GM of Toyota.
Wat doen aannames met de waardering van Tesla? TSLA zal in de nabije toekomst de toonaangevende fabrikant van elektrische voertuigen blijven. TSLA heeft een voorsprong van tien jaar of langer op directe concurrenten.
En traditionele autofabrikanten zouden kosten maken bij het overschakelen van benzine naar elektrische productie. Waarin de fabrieksuitrusting moet worden gewijzigd en de productie van verkoopbare auto's op benzine en diesel moet worden stopgezet. Dit zijn allemaal moeilijke acties voor het management, aangezien de risico's groter kunnen zijn dan de potentiële voordelen van het overschakelen van een fabriek of lijn naar elektrische voertuigen.
TSLA zal in staat zijn om hetzelfde aantal voertuigen te produceren in verhouding tot de vraag, als elke grote fabrikant van vandaag.
"In verhouding tot de vraag" omvat natuurlijk de specifieke vraag naar elektrische voertuigen, de algemene vraag naar voertuigen in de toekomst en binnen de prijseisen van klanten.
TSLA produceert voldoende voertuigen en heeft voldoende contanten bij de hand om dit een redelijke veronderstelling te maken. TSLA zou zeker een fabriek van bijna elke grootte kunnen bouwen om bijna elk aantal auto's te produceren met contant geld bij de hand.
TSLA vraagt een hoge prijs. Dit wordt bevestigd door het feit dat TSLA-auto's nu duur zijn. En auto's worden vaak maanden of een jaar na bestelling geleverd.
Hoe helpt dat bij de waardering van Tesla? TSLA is innovatief. De bewering dat TSLA geld verliest op elke auto is waarschijnlijk waar en waarschijnlijk opzettelijk.
TSLA heeft simpelweg geïnvesteerd in het leveren van innovatieve functies tegen de waarschijnlijke reële marktwaarde en is in staat om functies te mixen en matchen om de winst in de toekomst te maximaliseren.
Al deze aannames impliceren dat het waarschijnlijk is dat TSLA over een periode van X jaar in de toekomst even groot zal zijn als elke andere fabrikant, een hogere nettomarge zal hebben en niet hetzelfde concurrentieniveau zal ondervinden als de fabrikanten van op benzine gebaseerde voertuigen.
Bovendien wordt TSLA niet zo veel blootgesteld aan de kosten van fossiele brandstoffen. Hoewel veel elektriciteit momenteel wordt geproduceerd door fossiele brandstoffen, zullen de eigendomskosten van een TSLA langzamer stijgen naarmate de olieprijs stijgt dan die van een voertuig op benzine.
Net zoals hoge rentetarieven op hypotheken de huizenprijzen doen dalen, zorgen hoge brandstofkosten ervoor dat autoprijzen dalen.
Over 10 jaar zal TSLA net zo groot zijn als Toyota. Elon Musk wil zeker dat het zo groot wordt als Toyota en het heeft zeker de capaciteit en vraag om zo'n formaat te bereiken.
Dus, hoe schudt de waardering van Tesla eruit? TSLA heeft concurrentievoordelen waardoor het een nettomarge heeft die bijvoorbeeld 50% hoger is dan die van Toyota.
Door functies te selecteren om de winst te maximaliseren en minder concurrentie te hebben, heeft TSLA de mogelijkheid om zijn marges te dicteren.
TSLA heeft concurrentievoordelen waardoor het kapitaalkosten kan hebben van bijvoorbeeld de helft van Toyota. Toyota moet concurreren met GM om investeringsgeld. TSLA niet.
Dus wat is Toyota over 10 jaar waard? Bij een groei van 2% per jaar zou Toyota's jaarlijkse winst ongeveer $ 22 miljard bedragen.
En met de huidige kapitaalkosten voor auto's van ongeveer 7,5%, zou het op dat moment $ 286 miljard waard zijn. Met een 50% hogere marge zou de jaarlijkse winst van TSLA $ 33 miljard bedragen, en ten koste van het
C =50% X 7,5%, ter waarde van $ 880 miljard.
Dus, in de bovenstaande formule, f(F, Y, G) =$880b, en
T =/ (1 + C)^10 =$608b.
Uiteraard is dit aantal een schatting, gezien de gemaakte aannames. Allerlei dingen kunnen het hoger of lager maken. Een ramp treft een fabriek, olieprijs stijgt sneller dan aangenomen, enz.
Dus als het correct zou zijn en de markt het daarmee eens was, zouden we verwachten dat het van maand tot maand, van week tot week of zelfs van dag tot dag nogal zou variëren.
De huidige marktkapitalisatie van TSLA is $ 594 miljard, dus we kunnen zeggen dat de markt waarschijnlijk een redelijke, zij het zeer onnauwkeurige waarde voor TSLA heeft bereikt.
Hoewel een korting van 50% op de kapitaalkosten hoog lijkt, moet u er rekening mee houden dat TSLA geen serieuze concurrentie heeft, in die zin dat de groei ervan zou kunnen worden belemmerd.
De grote autofabrikanten hebben in het verleden serieuze risico's aangetoond en zijn grotendeels ongedifferentieerd (allemaal excuses aan serieuze fans van elk merk of model!) van elkaar, waardoor hun winsten tot of onder de kapitaalkosten dalen.
Eerlijk gezegd zou TSLA het waarschijnlijk beter kunnen doen dan 1,5x de marge van andere autofabrikanten, gezien de prijzen die Tesla aanrekent en de uitgebreide functieset die beschikbaar is.
Bovendien stelt Tesla's enorme oorlogskas het bedrijf in staat om ruim van tevoren beslissingen te nemen over efficiëntie en nieuwe kansen te creëren voor toekomstige margegroei.
U kunt natuurlijk een andere waarde voor C kiezen, of een andere nettomarge voor TSLA in de bovenstaande berekeningen.
Waarom zouden we deze aannames niet gebruiken om een lijst te maken van de kosten en het aantal geproduceerde auto's in de komende jaren om een preciezere waarde te creëren?
Heel eenvoudig, het zou expertise in de automobielindustrie vereisen en zou onderhevig zijn aan net zoveel variatie en onenigheid als de bovenstaande waarde.
Bovendien zijn de toekomstige vraag naar auto's, de kosten van auto's en de productieaantallen door de markt voor ons berekend. Herinner je je het eerste handelsprincipe nog?
Het lijkt veel slimmer, sneller en nauwkeuriger om te vertrouwen op experts die Ford kopen en verkopen met auto-expertise.
Allemaal prima vragen als het gaat om de waardering van Tesla. Dit is allemaal mogelijk. Als Tesla sneller of langzamer groeit dan zal de waarde uiteraard hoger of lager zijn.
Als de vraag naar auto's verandert, zullen alle fabrikanten worden beïnvloed, en dat risico is al in de markt ingeprijsd. Het lijkt onwaarschijnlijk dat een CEO met Musks aandacht voor detail niet veel plannen heeft voor alle segmenten van de markt.
Het belangrijkste risico is misschien iets kleins, zoals dat Tesla niet in staat is een neerwaartse markt correct te brandmerken en als gevolg daarvan de verkoop in luxe auto's verliest.
De kans dat mensen zullen stoppen met het kopen van auto's, niet langer een Tesla in hun garage willen hebben, of dat een parvenu een decennium snel vooruitgaat om Tesla te overtreffen in technologie, evenals financiële, zakelijke en marketingexpertise, en een onaangeboord marktsegment vindt om aan te vallen ?
Niet erg significant. Een grote concurrent die hetzelfde doet? Een grote concurrent die afziet van aanzienlijke verkopen om kostbaar kapitaal te injecteren in een oorlog met Elon Musk?
Ook niet erg belangrijk. Een volledige overgang naar elektrische voertuigen kan in de loop van de tijd plaatsvinden, maar het zal zeer opzettelijk zijn en waarschijnlijk niet snel genoeg om Tesla te laten ontsporen.
Wat is de schatting in de bovenstaande berekening zijn onjuist? Het zou natuurlijk de waarde veranderen. De markt lijkt het echter op de een of andere manier eens te zijn.
We kunnen erop rekenen dat de markt ons helpt bij het vinden van de waardering van Tesla; gebruikelijk. Met een CEO als Musk worden echter beloften gedaan, maar de resultaten worden ondermaats. Maar de markt lijkt er niets om te geven.