Op 25 september 2025 werd aangekondigd dat 9 Europese banken, waaronder UniCredit, ING en CaixaBank, een consortium hebben gelanceerd om een euro stablecoin uit te geven – een cryptocurrency met een waarde gekoppeld aan de euro.

Hoewel stablecoins minder volatiel zijn dan gewone cryptocurrencies zoals bitcoin, zijn ze, ondanks hun naam, niet inherent stabiel. Het toestaan van banken om hun eigen economie op te richten zou de toch al turbulente economie van de eurozone verder kunnen destabiliseren en de gevolgen van een toekomstige marktcrash nog versterken.

Cryptocurrency, en in het bijzonder stablecoins, kunnen worden opgevat als digitale casinotokens. Stel je voor dat je naar Casino A gaat. Bij de ingang krijg je een token (met het label van het casino) in ruil voor een euro. Je brengt een paar uur door in het casino, hebt geluk en sluit de avond af met een Casino A-token op zak.

De volgende avond ga je naar Casino B. Bij de ingang realiseer je je dat je geen contant geld hebt, alleen het Casino A-token. De kassamedewerker in Casino B vraagt ​​aan zijn baas of hij tokens van Casino A mag accepteren. De baas zegt:“Natuurlijk ken ik Casino A, het is een gezond bedrijf”. Vervolgens ruilen ze uw Casino A-token voor een Casino B-token. De baas van Casino B accepteert het token van Casino A om maar één reden:vertrouwen.

Stablecoins zijn gebouwd op vertrouwen

Er zijn twee conclusies uit dit verhaal. Ten eerste is het een goede zaak om de token van Casino A in Casino B te kunnen gebruiken. Anders had je naar Casino A moeten gaan, het token omzetten in een euro, teruggaan naar Casino B en het inwisselen voor een Casino B-token. Het direct uitwisselen van de tokens verlaagt de transactiekosten.

Ten tweede zijn tokens vervangers van contant geld. Als onze hypothetische casino’s elkaar vertrouwen, maakt het niet uit wie het token uitgeeft – een token van een van beide casino’s is altijd één euro waard.

Er ontstaan problemen wanneer casino’s elkaar gaan wantrouwen. In ons voorbeeld had de baas in Casino B kunnen zeggen:“Je kunt het accepteren, maar geef hem met korting slechts een half Casino B-token.” Ze zouden zelfs kunnen zeggen:"Casino A? Absoluut niet, hun tokens zijn waardeloos!"

Stel je nu voor dat deze tokens digitaal zijn in plaats van fysiek, en onmiddellijk kunnen worden verzonden, net als een e-mail. Dit is een stablecoin.

Stablecoins kunnen snel waarde verliezen

Zoals hierboven vermeld zijn negen banken uit de eurozone van plan een euro stablecoin uit te geven. In ons voorbeeld kunnen we deze banken beschouwen als Casino A. Je kunt naar een van deze banken gaan en “hun stablecoin” kopen in ruil voor één euro – hoogstwaarschijnlijk meer dan één euro (banken zullen er een vergoeding aan willen verdienen).

Als iedereen deze banken vertrouwt, zullen één van “hun munten” en één euro dezelfde waarde hebben. Het belangrijkste voordeel van “hun munt” is dat u onmiddellijk overschrijvingen kunt doen. Tegenwoordig kan een bankoverboeking, zelfs binnen een land, tot drie dagen duren.

Een euro stablecoin lijkt misschien geweldig, maar er is één belangrijke voorwaarde om de waarde ervan te behouden:iedereen moet deze specifieke banken vertrouwen. We weten dat dit niet altijd het geval is:mensen kunnen snel hun vertrouwen in banken verliezen, en banken vertrouwen elkaar vaak niet eens. In een financiële crisis kan het vertrouwen van de ene op de andere dag verdwijnen.

Voor bewijs hiervoor hoeven we niet ver in het verleden te kijken. In 2008, na de val van Lehman Brothers, bevroor de interbancaire kredietverlening (banken die elkaar geld lenen). Banken waren niet zeker van de kwaliteit van de activa van andere banken en waren daarom bang om hen geld te lenen. Als ze bang zouden zijn om geld uit te lenen aan een bank, zouden ze zeker niet graag ‘hun munt’ accepteren zonder een flinke korting.

Activiteiten vormen geen waarborg

Voorvechters van stablecoins zullen ongetwijfeld beweren dat we ons geen zorgen hoeven te maken, omdat er regelgeving zal zijn die ervoor zorgt dat de banken over voldoende activa beschikken om dit token te ondersteunen. Van de banken zou worden verlangd dat zij over liquide activa beschikken die overeenkomen met de waarde van de tokens die zij uitgeven.

De geschiedenis heeft ons echter geleerd dat de prijs van activa tijdens een financiële crisis onverwacht kan dalen. Vóór 2007 dachten beleggers dat door subprime-hypotheken gedekte effecten (MBS) net zo veilig waren als Amerikaanse staatsobligaties. Op dezelfde manier werd tot augustus 2007 gedacht dat Spaanse staatsobligaties even veilig waren als Duitse obligaties.

Dit verlies aan vertrouwen leidde tot de marktcrash van 2008, maar het zou veel erger zijn geweest als stablecoins in beeld waren. Als er in 2008 stablecoins waren geweest, zouden de houders van Spaanse staatsobligaties (of subprime MBS) niet alleen de waarde van hun eigen bezittingen hebben zien instorten, maar ook die van alle mensen die besloten hadden hun spaargeld in stablecoins te stoppen. Het zou de toch al verwoestende impact van de crash – een “Grote Grote” Recessie – hebben vermenigvuldigd.

Een door de ECB uitgegeven stablecoin

Er zijn potentiële voordelen verbonden aan het hebben van digitale valuta. Stel je voor dat je een deposito hebt bij de Europese Centrale Bank (ECB), en je kunt het token gebruiken om onmiddellijke transacties uit te voeren (van het kopen van koffie tot het overmaken ervan naar je dochter die in het buitenland studeert). Niemand zou zich zorgen maken dat de ECB zonder euro’s zou komen te zitten, want zij zijn degenen die ze drukken!

Een digitale euro zou ook door andere landen kunnen worden ingevoerd, waardoor de euro een echte concurrent zou worden ten opzichte van de Amerikaanse dollar als reservevaluta. De VS hebben zichzelf er al van weerhouden een dergelijke stap te zetten – de Genius Act, die stablecoins binnen de VS reguleert, verbiedt de Federal Reserve om digitale dollars te creëren.

Onder deze omstandigheden lijkt de keuze voor de hand liggend. Een officiële, door de ECB gesteunde digitale euro is een veel beter voorstel dan een consortium van particuliere banken die concurreren om hun eigen, inherent onstabiele, digitale munt te promoten.

Een wekelijkse e-mail in het Engels met expertise van wetenschappers en onderzoekers. Het biedt een inleiding tot de diversiteit van het onderzoek dat uit het continent komt en behandelt enkele van de belangrijkste kwesties waarmee Europese landen worden geconfronteerd. Ontvang de nieuwsbrief!