De Russische roebel daalde op 27 november naar 110 ten opzichte van de Amerikaanse dollar, het laagste niveau sinds het begin van de oorlog in Oekraïne. Sindsdien is de roebel licht gestegen, maar de roebel is de afgelopen maand nog steeds met 8% gedaald ten opzichte van de dollar. Dit is geen eenmalige gebeurtenis; het maakt deel uit van een zich ontwikkelende crisis die de Russische economie treft.

De Russische munt is zeer volatiel sinds zijn troepen Oekraïne in februari 2022 binnenvielen. De aanvankelijke ineenstorting, waarbij de roebel in maart een derde van zijn waarde verloor vergeleken met het begin van het jaar, was te wijten aan de uittocht van kapitaal uit het land na de introductie van westerse sancties. Kapitaal dat uit Rusland stroomde, maakte de roebel gemakkelijker beschikbaar op de valutamarkt, waardoor de waarde ervan daalde.

Als reactie hierop heeft de Russische centrale bank strikte kapitaalcontrolemaatregelen ingevoerd om de Russische munt te stabiliseren. De maatregelen omvatten onder meer het mandaat dat exporteurs 80% van hun inkomsten uit buitenlandse valuta omzetten in roebels, en een beperking van het opnemen van vreemde valuta voor particulieren tot $ 10.000 (£ 7.900).

Halverwege 2022, toen de energieprijzen stegen, had Rusland manieren gevonden om de sancties te omzeilen en een groot deel van zijn olie en gas naar landen als China en India te exporteren. Rusland profiteerde van sterke exportinkomsten en de roebel herstelde tijdelijk zijn waarde. De kapitaalcontroles stimuleerden ook kunstmatig de vraag naar de roebel, waardoor deze een van de best presterende valuta van het jaar werd.

Dalende energieprijzen en strengere sancties in 2023 zorgden echter voor een daling van de Russische exportinkomsten. De G7-landen, de EU en Australië legden een plafond op aan de prijs van Russische olie, wat leidde tot een verminderde instroom van vreemde valuta en daarmee tot een daling van de waarde van de roebel.

De inzinking van november 2024 is, althans gedeeltelijk, nog steeds het gevolg van deze factoren. Belangrijke kwesties zijn onder meer de aanhoudende daling van de exportinkomsten als gevolg van sancties en het olieprijsplafond van de G7, evenals het naderende einde van de gasleveringen via pijpleidingen aan Europa via Oekraïne in 2025.

Maar nieuwe Amerikaanse sancties, die op 21 november van kracht werden, hebben de situatie verergerd. Gazprombank, een van de weinige grote Russische kredietverstrekkers die nog geen doelwit was, evenals vijftig kleine tot middelgrote Russische banken, veertig lokale Russische registrars en enkele functionarissen van de Russische centrale bank, zijn nu allemaal afgesloten van het zakendoen met de VS en hun bondgenoten.

Dit beperkt de transactiemogelijkheden, zodat kopers van Russische olie en gas opnieuw nieuwe manieren zullen moeten vinden om zaken te doen, net als in 2022. De markt verwacht dat deze sancties de stroom buitenlandse valuta naar Rusland zullen verminderen, waardoor de roebel in waarde zal dalen.

De Bank of Russia heeft ingegrepen door alle aankopen van vreemde valuta op de binnenlandse markt tot het einde van het jaar op te schorten. Dit zal de wisselkoers stabiliseren, zij het kunstmatig. De handel op de zwarte markt zal echter doorgaan.

De VS hebben ingrijpende sancties opgelegd aan de Russische financiële sector, inclusief aan Gazprombank. FotograFFF / Shutterstock

Er wacht nog meer instabiliteit

Een volatiele en zwakkere roebel zal binnenlandse en buitenlandse investeringen ontmoedigen, omdat beleggers er de voorkeur aan geven om met een sterke en voorspelbare valuta te handelen. Het zal mensen ook aanmoedigen om hun kapitaal uit het land te verplaatsen, zoals dat al sinds het begin van de oorlog is gebeurd, zodat de centrale bank gedwongen zal worden haar reserves te gebruiken om de roebel te verdedigen. Maar Rusland wordt al beperkt door de beperkte instroom van vreemde valuta en de hoge bestedingseisen – een vicieuze cirkel die zijn munt verder zal verzwakken.

Een zwakke roebel verhoogt ook de kosten voor het importeren van goederen of materialen. De winstmarges van importafhankelijke bedrijven zullen kleiner worden, tenzij ze de hogere kosten doorberekenen aan de consumenten – iets dat relatief eenvoudig te doen is in Rusland, waar er minimale concurrentie op de markt is.

Dit stimuleert de inflatie voor geïmporteerde artikelen zoals voedsel, medische benodigdheden, machines en energie. Rusland importeerde in 2022 voor ruim 81 miljoen dollar aan elektriciteit, voornamelijk uit Litouwen, Kazachstan, Letland, Azerbeidzjan en Mongolië. En het importeert ook bepaalde geraffineerde aardolieproducten. De inflatie op jaarbasis in Rusland werd in oktober geschat op 8,4% – tweemaal de doelstelling van de centrale bank – en zal naar verwachting niet vóór het einde van het jaar dalen.

De Russische president Vladimir Poetin en zijn minister van Economie Maxim Reshetnikov beweren dat er geen noodmaatregelen nodig zijn om de roebel te steunen. Reshetnikov heeft gezegd dat de volatiliteit van de roebel te wijten is aan de mondiale kracht van de Amerikaanse dollar en voorspelde dat de zorgen op de markt na de laatste sancties snel zouden stabiliseren.

Maar als er geen besluitvaardig wordt gehandeld, bestaat het risico dat de munt verder in waarde daalt, wat het vertrouwen in de roebel alleen maar verder zal doen afnemen. Analisten verwachten dat de huidige rente van de centrale bank van 21% zal stijgen om de roebel te stabiliseren en de inflatie te beteugelen. Het verhogen van de rente zal echter waarschijnlijk de economie vertragen.

Poetin beweert dat alles onder controle is. Vladimir Astapkovich / Kremlin / Pool / EPA

Er is genoeg waar Poetin zich zorgen over moet maken. Dalende exportinkomsten, inflatie en gespannen reserves verzwakken allemaal de Russische begrotingsstabiliteit. En het lijkt erop dat de westerse economische sancties nu een aanzienlijk effect hebben op het vermogen van Rusland om zijn economische problemen het hoofd te bieden.

De bestuurders van Poetins regime zullen betogen dat een zwakkere roebel tijdens de oorlog gunstiger voor hen is. Het omzetten van sterkere buitenlandse valuta uit de energie-export zal het Kremlin meer binnenlandse valuta geven om het groeiende overheidstekort te dichten.

Desondanks heeft de Russische valutacrisis diepe problemen in de economie blootgelegd. Het land is sterk afhankelijk van de energie-export, kent een beperkte economische diversificatie en heeft een zwakke financiële sector. Op de langere termijn zullen de sancties Rusland ook verder isoleren en zijn economische autonomie beperken, omdat Poetin geen andere keuze zal hebben dan te vertrouwen op zakendoen met een paar handelspartners, zoals China en India.