Jim Paulsen is hoofdbeleggingsstrateeg bij de Leuthold Group, een investeringsonderzoeks- en geldbeheerbedrijf.

De prijzen voor alles, van hout tot eieren, zijn gestegen. Wat zit er achter deze recente stijging van de inflatie? We hebben de economie in minder dan een jaar van een depressieve inzinking naar een oorlogshausse gebracht, en als je dat doet, kunnen bedrijven het gewoon niet bijbenen. Er is echt geen precedent in het naoorlogse tijdperk waarin je een economische crisis combineert met een gezondheidscrisis. Bedrijven snijden alles tot op het bot om open te blijven. Dat zou prima zijn geweest als je een normale recessie had gehad, maar deze eindigde ongeveer zodra hij begon. Dit is waarom we niet genoeg zeecontainers hebben, we hebben niet genoeg huizen, we hebben niet genoeg halfgeleiderchips.

Denkt u dat de Fed de prijzen opdrijft? Met massale monetaire en fiscale stimuleringsmaatregelen hebben economische beleidsmakers er alles aan gedaan om inflatie te veroorzaken. Bovendien heeft de Federal Reserve een groot deel van de politieke agenda van het ministerie van Financiën overgenomen. Hun nieuwe gezamenlijke filosofie is om "groot te worden" met steun voor de economie. Ze geloven dat de desinflatoire krachten in de wereld zo sterk blijven dat de economische groei kan worden gestimuleerd met beleidsaanpassingen zonder significante inflatie te veroorzaken.

Ben je het ermee eens? Wat zal de inflatie uit de jaren 70 op de lange termijn voorkomen? Er is zoveel meer concurrentie die we in de jaren zeventig niet hadden en die als een desinflatoire kracht zal blijven fungeren. Er is een sterk verband tussen de groei van de beroepsbevolking en de inflatietendensen. In de jaren zeventig groeide de beroepsbevolking met 2,5% per jaar. Dat zijn veel nieuwe mensen die geld krijgen dat ze kunnen uitgeven. Daarentegen groeide de Amerikaanse beroepsbevolking in de vijf jaar eindigend in 2019 met nauwelijks meer dan 1%. Niet alleen hebben we tegenwoordig een veel langzamere groei van de beroepsbevolking, we hebben ook een veel oudere demografie. Oudere bevolkingsgroepen groeien doorgaans langzamer en genereren minder inflatiedruk. Demografische trends zijn nog erger in Japan en Europa dan in de VS, en wat minder aandacht krijgt, is dat China, het uithangbord van de opkomende wereld, waarschijnlijk de slechtste demografie heeft vanwege zijn voormalige eenkindbeleid. Bovendien is de wereldwijde openheid van de VS zoveel meer uitgesproken dan in de jaren ’70. Toen waren we in wezen een gesloten economie met een klein deel van het internationale bedrijfsleven. Nu zijn we daar het tegenovergestelde van. Onze grootste bedrijven doen meer zaken in het buitenland dan hier.

Je hebt technologie ook aangehaald als een 'inflatiedoder'. Waarom is dat? In de afgelopen jaren heeft de technologiesector genoten van de op twee na meest dominante periode van leiderschap op de aandelenmarkt van het naoorlogse tijdperk. Als je kijkt naar de prestaties van technologie die teruggaat tot 1950, wanneer je grote technologieruns had, had je de volgende drie jaar een grote productiviteitsstijging. Ik denk dat we daar nu middenin zitten. Technologie impliceert disruptie, nieuwe producten, meer kapitaal dat wordt toegevoegd aan de beroepsbevolking - allemaal dingen die de productiviteit verhogen. Wanneer werknemers nieuwe methoden gaan gebruiken, kunnen ze meer per uur produceren, waardoor de arbeidskosten en de inflatiedruk afnemen.

Met dat in gedachten, hoe lang zal deze periode van inflatie duren? Ik denk dat we op korte termijn een grote mismatch tussen vraag en aanbod hebben gecreëerd, wat leidt tot hogere prijzen. Dit zou de rest van dit jaar en misschien begin volgend jaar kunnen doorgaan. De kans is echter groot dat de productie volgend jaar rond deze tijd de vraag zal inhalen.