Gestage waarderingsgroei is de afgelopen vijf jaar het hardnekkige thema geweest op de Canadese particuliere markt. De vele particuliere bedrijven van het land hebben de pandemie niet alleen overleefd, ze floreerden ook.
Hoewel de mediaan pre-money waarderingen van zowel VC-backed als PE-backed bedrijven lichte ups en downs kenden, bleven ze vrijwel stabiel van 2017 tot 2019, volgens gegevens van Pitchbook.
Ondanks turbulentie in de wereldeconomie als gevolg van de COVID-19-pandemie, steeg de mediane pre-money-waardering van door VC gesteunde bedrijven tot CAD $ 25,62 miljoen, een stijging van 80 procent ten opzichte van 2019, terwijl de PE-mediaan pre-money-waardering daalde met 25 procent van CAD$13,49M naar CAD$10,28M.
Toen de Canadese economie begon te herstellen, herstelden de mediane waarderingen van zowel VC- als PE-bedrijven tegen het einde van het derde kwartaal van 2021 tot respectievelijk CAD $ 132,36 miljoen en CAD $ 39,99 miljoen, wat recordhoogtes bereikte en de veerkracht en kracht van het Canadese investeringsecosysteem aantoonde.
Rachel Skelton, Partner bij TorQuest, beschreef de Canadese private equity-markt als “een zeer gezond en competitief landschap” in de afgelopen vijf jaar vanwege de combinatie van sterke aandelen- en obligatiemarkten.
Naast de lage rentetarieven en de ondersteuning van private equity-activa door de grote Canadese kredietverstrekkers, hebben Canadese PE-fondsen grotere kapitaalpools aangetrokken. Combineer dit met stijgende waarderingen, wat eigenaren van activa ertoe aanzet om te verkopen, en je hebt een recept voor zinvolle marktactiviteit en sterke waarderingen”, aldus Skelton.
Soortgelijke redenen hielpen de hausse op de durfkapitaalmarkt aan te wakkeren.
"We hebben duidelijk de groei van de Canadese particuliere markt gezien, voornamelijk als gevolg van twee factoren:meer geldhoeveelheid en lagere rentetarieven", zegt Hans Knapp, partner bij Yaletown Partners.
“Een lagere rente leidt tot een lagere disconteringsvoet die wordt toegepast op toekomstige winsten van bedrijven. Als gevolg van de daling van de rente gaat de waardering omhoog. Bovendien drijft een grotere geldhoeveelheid het aantal deals aan, waardoor de waarderingen tot op zekere hoogte stijgen”, aldus Knapp.
Een dergelijke stijgende trend van waardering is de afgelopen vijf jaar in bijna elke sector terug te vinden, dankzij de uitbreiding van de particuliere markt in Canada.
De waarderingen van consumentenproducten en -diensten (B2C), financiële diensten en informatie- en communicatietechnologie (ICT) overtroffen die van andere sectoren, met respectievelijk CAD $ 59,48 miljoen, CAD $ 62,74 miljoen en CAD $ 44,2 miljoen tegen het einde van het derde kwartaal van 2021.
Trends in de drie sectoren hangen samen met de opkomst van digitalisering en door de consument aangestuurd economisch herstel. Craig Wright, hoofdeconoom bij de Royal Bank of Canada, sprak zijn optimisme uit over een door de consument geleide heropleving, aangezien de Canadezen het afgelopen jaar grote bedragen hebben bespaard.
Van de drie toonaangevende sectoren is de tech-industrie de enige die de afgelopen vijf jaar continu is gegroeid in mediane waardering, als gevolg van de technologische hausse op wereldschaal, volgens Margaret Wu, hoofdbelegger bij Georgian.
Investeringen in informatie en digitale technologieën zijn al enkele jaren solide in Canada. In 2019 vormde de economische activiteit in de digitale sector bijna hetzelfde aandeel in de Canadese economie als mijnbouw, olie en gas samen, zo meldt de Bank of Canada.
Sinds 2017 is ICT geleidelijk de dominante sector geworden op de Canadese VC-markt. Tegen het einde van het derde kwartaal van dit jaar bedroegen de waarderingen van alle door durfkapitaal ondersteunde technologiebedrijven meer dan CAD $ 38 miljard, goed voor 66 procent van de waarderingen van alle durfkapitaalbedrijven in alle sectoren.
“We hebben de afgelopen vijf jaar een (waarderingsopstelling) multiples-uitbreiding gezien, en een bijzonder dramatische stijging in de laatste drie kwartalen. Er is veel kapitaal dat interesse heeft getoond en stroomt naar particuliere technologiebedrijven in groei of in een later stadium', zei Wu. “Het heeft echt een enorme impact op de snelle stijging van de waardering in het afgelopen jaar.”
“We hebben de afgelopen vijf jaar een (waarderingsopstelling) multiples-uitbreiding gezien, een bijzonder dramatische stijging in de laatste drie kwartalen. Er is veel kapitaal uit een traditioneel latere fase, en zelfs publieke investeerders, die in de groeifase naar particuliere technologiebedrijven stromen", aldus Wu. "Extra interesse van deze spelers is echt een enorme aanjager van stijgende waarderingen."
Recordbrekende waarderingen duiden op welvaart in de tech-industrie en vormen uitdagingen. De grote toestroom van kapitaal geeft aan dat beleggers beseffen hoe aantrekkelijk de sector is. Bovendien maakt concurrentie tussen investeerders het een ondernemersmarkt voor fondsenwerving, zei Wu. "Maar de opgeblazen waarderingen zullen ook veel druk uitoefenen op ondernemers om de waarderingen waar ze voor stijgen uit te voeren en waar te maken."
De mediane waarderingen van door durfkapitaal ondersteunde bedrijven in alle stadia hielden van 2017 tot 2021 een opwaartse trend aan. De waarderingswinsten waren het meest opmerkelijk in latere faserondes, waarbij de mediane waardering in vijf jaar bijna 19 keer toenam, terwijl angel, seed en startende bedrijven ervaren meer bescheiden sprongen van respectievelijk 24,4%, 98,2% en 70,1%.
Na twee opeenvolgende jaren van groei, waren engel-gefaseerde bedrijven de enige groep die dit jaar tot nu toe een lichte daling in waardering hadden op CAD $ 5,54 miljoen. Integendeel, de mediane waardering voor door VC gesteunde bedrijven in een later stadium kende de sterkste groei van CAD $ 23,61 miljoen in 2017 tot CAD $ 453,93 miljoen aan het einde van het derde kwartaal van 2021.
Het verschil in waarderingsgroei bij verschillende financieringsrondes is voornamelijk "de functie van het geldvolume dat wordt geplaatst en dat beschikbaar is om in die fasen te worden geplaatst", aldus Knapp.
“Er is nu in elk stadium meer geld, maar in de latere stadia is er onevenredig meer kapitaal beschikbaar. En daarom zie je hogere waarderingen”, aldus Knapp. “Ook zien we in een vroeg stadium steeds meer bedrijven ontstaan. Er treedt dus een beetje een verwaterend effect op en natuurlijk minder opwaartse waarderingsdruk.”
De totale Canadese particuliere markt is kleiner dan die in de VS, China, het Verenigd Koninkrijk en Israël. De mediane waardering van particuliere bedrijven in Canada was van 2017 tot 2020 ongeveer een derde van die van hun Amerikaanse tegenhangers.
Canadese bedrijven hebben echter het hoogste groeipercentage op jaarbasis van de vijf markten, vooral tijdens de periode na de pandemie, en bereikten dit jaar een mediane waardering van CAD $ 31,14 miljoen, waardoor het verschil werd verkleind tot ongeveer de helft van de Amerikaanse waardering.
Senia Rapisarda, directeur van HarbourVest, schreef de snelle stijging toe aan het feit dat "Canadese bedrijven zijn begonnen vanaf historisch lagere niveaus en een inhaalslag maken."
"Bovendien is de Canadese markt voor het eerst in decennia goed gekapitaliseerd en zijn er veel concurrentiesituaties", schreef Rapisarda in een e-mail aan CVCA.
Beleggers zijn van mening dat op korte termijn dezelfde groei in de Canadese particuliere markt zal doorzetten omdat de ingrediënten voor de huidige groei al aanwezig zijn.
“Het bedrag aan nieuw kapitaal dat nu wacht om ingezet te worden, moet het komende jaar ergens een thuis vinden”, aldus Knapp.
De voordelen van aandelenwaardering
Hoe de aandelenmarkt te begrijpen
Het voordeel van een neerwaartse markt
10 analisten van smallcap-groeiaandelen zijn dol op
Is waardering van beursintroducties gerechtvaardigd? Wat zijn de oorzaken van de taxaties?
Investeringsbankieren - Uitdagingen voor dealflow
Mexico duikt in de hottech-markt van Canada