Er zijn zoveel beleggingsstatistieken om uit te kiezen en het kan voor een beginner overweldigend zijn om te beslissen welke te gebruiken bij het evalueren van een aandeel.
Een van de meest klassieke maatstaven om een aandeel te waarderen, is de Price-to-Book Ratio of kortweg PB-ratio.
Prijs verwijst naar de aandelenkoers van het aandeel.
Boek verwijst naar de boekwaarde van een bedrijf. Het wordt ook wel Net Asset Value (NAV) of eigen vermogen genoemd. De boekwaarde kan worden berekend door de totale activa minus de totale passiva te hebben. Dit is vergelijkbaar met hoe u uw persoonlijke nettowaarde zou berekenen - u heeft $ 2 miljoen activa maar bent de banken $ 1 miljoen schuldig, uw nettowaarde zou $ 1 miljoen zijn.
Laten we 3 mogelijke scenario's doornemen.
Ten eerste, PB-ratio =1 ,
Als we de boekwaarde aan beide kanten van de vergelijking vermenigvuldigen, krijgen we,
Dit betekent dat de koers van het aandeel wordt verhandeld tegen de boekwaarde van het bedrijf . We kunnen stellen dat het aandeel in dit geval redelijk gewaardeerd is.
Ten tweede, PB-ratio meer dan 1 ,
Als we de boekwaarde aan beide kanten van de vergelijking vermenigvuldigen, krijgen we,
Dit betekent dat de koers van het aandeel hoger handelt dan de boekwaarde van het bedrijf en de koers van het aandeel is overgewaardeerd.
Ten derde, PB-ratio minder dan 1 ,
Nogmaals, als we de boekwaarde aan beide kanten van de vergelijking vermenigvuldigen, krijgen we,
Dit betekent dat de koers van het aandeel lager handelt dan de boekwaarde van het bedrijf en de koers van het aandeel is ondergewaardeerd.
Daarom wordt PB <1 vaak beschouwd als een goede indicatie van een ondergewaardeerd aandeel.
Maar PB <1 is mogelijk niet van toepassing op sommige bedrijven. De aandelenkoersen kunnen voortdurend boven de boekwaarde worden verhandeld en daarom is er geen kans voor PB om onder de 1 te komen.
Hieronder ziet u een screenshot van onze Dr Wealth-app voor Ping An Insurance (SSE:601318). De historische PB-ratio's zijn bijvoorbeeld nooit onder de 1 gedaald.
In dergelijke gevallen kunnen analisten het PB-bereik van het aandeel uitzetten en de gemiddelde PB-ratio bepalen. als de nieuwe maatstaf voor onderwaardering. De gemiddelde PB-ratio voor Ping An Insurance was bijvoorbeeld 2,3 over de afgelopen 10 jaar (weergegeven door de rode lijn in de onderstaande grafiek). Daarom kunnen we vaststellen dat Ping An Insurance ondergewaardeerd is wanneer de PB-ratio lager is dan 2,3.
Het voordeel van het gebruik van boekwaarde is dat het een stabiel aantal is dat niet wild fluctueert van jaar tot jaar. Dit kan niet gezegd worden van andere cijfers zoals winst of cashflow. De stabiliteit van de boekwaarde maakt het plotten van een PB-bereikgrafiek mogelijk.
In 1992 werd bewezen dat de PB-ratio werkt. Nobel Laurette Eugene Fama en onderzoekspartner Kenneth French hebben samen een onderzoekspaper gepubliceerd met de titel The Cross-Section of Expected Stock Returns . In plaats van de prijs-tot-boekwaarde, gebruikten Fama en French een inverse daarvan, of boek-tot-marktwaarde. Maar ze meten hetzelfde.
Uit het onderzoek bleek dat hogere book-to-market (of lagere prijs-to-book) ratio's hogere rendementen opleveren. Ik heb hun bevindingen hieronder in kaart gebracht - groep 1 en groep 10 bevatten aandelen met respectievelijk de hoogste PB-ratio's en lagere PB-ratio's. Groep 10 heeft het hoogste rendement opgeleverd ten opzichte van andere groepen met hogere PB-ratio's.
Deze bevinding leidde uiteindelijk tot de erkenning van het Fama-Franse driefactormodel en sommige beleggingsfondsen hebben dit tot de basis van hun beleggingsproces gemaakt.
PB-ratio's zijn erg handig voor onroerend goed en financiële bedrijven omdat hun onderliggende activa waardevol zijn - eigendommen en financiële activa. De waardering van deze activa wordt bepaald door gevestigde methodieken. Deze gemeenschappelijke normen en consistentie zijn cruciaal om vertrouwen te scheppen in de waarderingscijfers.
Boekhouding is erg goed geweest in het waarderen van materiële activa, maar het heeft tekenen van zwakte getoond bij het waarderen van de digitale economie. Techbedrijven zijn asset-light en de boekwaardes zijn vaak laag (of kunnen zelfs negatief zijn). Dit komt omdat de meest waardevolle activa van technologiebedrijven hun mensen, innovatievermogen en digitale platforms zijn die niet in de boekwaarde worden vastgelegd. Daarom is de PB-ratio niet nuttig om technologiebedrijven te waarderen.
De vader van waardebeleggen, Benjamin Graham, had een conservatieve versie van de PB-ratio. Hij bedacht de Net Net Investing-strategie en deze heeft tot op de dag van vandaag invloed gehad op de manier waarop waardebeleggers de aandelenmarkten benaderen. In zijn berekeningen hield hij alleen rekening met de meest liquide activa zoals contanten (vlottende activa) en negeerde hij langetermijnactiva zoals onroerend goed. De netto nettowaarde van een bedrijf zal altijd lager zijn dan de boekwaarde, waardoor de veiligheidsmarge groter wordt. U kunt met onze screener op Net Net-aandelen screenen en als u meer hulp nodig heeft, kunt u deze betaalde nieuwsbrief van Net Net Hunter overwegen.
We hebben ook een andere versie ontwikkeld die we Conservative Net Asset Value (CNAV) noemden. In dezelfde geest houden we alleen rekening met de volledige waarde van goede activa, zoals contanten en eigendommen, en we disconteren andere activa van lagere kwaliteit met 50%. Je kunt er hier meer over lezen of een demo bekijken tijdens dit webinar.
De prijs-boekverhouding is eenvoudig te gebruiken en overal verkrijgbaar. Een PB-ratio van minder dan 1 houdt meestal in dat het aandeel ondergewaardeerd is, maar sommige aandelen worden mogelijk nooit onder PB 1 verhandeld. Als dat het geval is, moeten we de gemiddelde PB-ratio bepalen op basis van de handelsgeschiedenis. Het aandeel wordt als ondergewaardeerd beschouwd als het onder zijn gemiddelde PB-ratio handelt.
Hoewel is bewezen dat lage PB-ratio's een hoger rendement opleveren, heeft het ook zijn beperkingen in de digitale economie laten zien. Techbedrijven hebben niet veel materiële activa of hoge boekwaarden. Daarom is het gebruik van PB-ratio's voor technologiebedrijven niet geschikt. PB-ratio's zijn echter nog steeds relevant voor het waarderen van aandelen met materiële activa zoals onroerend goed en contanten.