Tijdens de eerste termijn van Donald Trump als president van de VS verwees hij regelmatig naar stijgende aandelenmarkten als bewijs van het succes van zijn economisch beleid. “Hoogste aandelenmarkt OOIT”, schreef Trump in 2017 op sociale media na recordwinsten. “Dat gebeurt niet zomaar!”

En nadat hij in november 2024 een tweede termijn had veiliggesteld, vertelden enkele van Trumps naaste adviseurs aan de New York Times dat de president “de markt ziet als een barometer voor zijn succes en het idee verafschuwt dat zijn acties de aandelenkoersen zouden kunnen drukken”.

Dit, naast een bredere economische beleidsagenda gericht op minder regelgeving en aanzienlijke belastingverlagingen, zorgde ervoor dat beleggers op Wall Street optimistisch waren over hun vooruitzichten onder de nieuwe regering-Trump.

Maar de angst voor een escalerende handelsoorlog heeft ervoor gezorgd dat de S&P 500, een index van de belangrijkste 500 beursgenoteerde bedrijven in de VS, ruim 10% is gedaald ten opzichte van het hoogste punt in februari 2025. Een daling van deze omvang in een belangrijke index wordt door professionele handelaren een “correctie” genoemd. In minder dan een maand is ongeveer 5 biljoen dollar (3,9 biljoen pond) van de waarde van Amerikaanse aandelen weggevaagd.

Wat zorgt er nu precies voor dat de aandelenkoersen omlaag gaan? Economen noemen het wanbeleid van de president, evenals zijn start-stop-aanpak van tarieven met Canada en Mexico, mondiale investeerders in rep en roer. Sommige commentatoren zijn van mening dat deze “chaotische” handelsagenda enorme onzekerheid heeft gecreëerd voor consumenten, investeerders en bedrijven.

Met het oog op een dergelijk beleid werd in een recent rapport van JP Morgan gesteld dat het Amerikaanse economische beleid “afwijkt van de groei”, en werd de kans op een Amerikaanse recessie op 40% geschat, tegen 30% aan het begin van het jaar. Moody's Analytics heeft de kans op een recessie in de VS vergroot van 15% naar 35%, waarbij tarieven worden genoemd als een sleutelfactor voor de neergang van de vooruitzichten.

Elke economische neergang zou een negatief effect hebben op de winstgevendheid van Amerikaanse bedrijven, en de dalende aandelenkoersen weerspiegelen de negatieve vooruitzichten van beleggers.

Een scherm toont de Dow Jones-aandelenmarktindex op de vloer van de New York Stock Exchange op 11 maart. Justin Lane / EPA

Tot nu toe lijkt de regering-Trump onaangedaan door de daling van de Amerikaanse aandelenmarkt. In een toespraak voor het Congres op 4 maart verklaarde Trump dat zijn gebruik van tarieven er alles aan deed om Amerika weer rijk te maken. “Er zal wat onrust zijn, maar dat vinden we prima”, zei hij.

Het Witte Huis heeft sindsdien aangekondigd dat enige pijn op de korte termijn nodig kan zijn voordat Trump zijn handelsagenda met succes kan implementeren, die bedoeld is om banen in de productie terug te brengen naar de VS.

Moeten we deze economische turbulentie dus lezen als een tijdelijke dip? Of is het symptomatisch voor een meer fundamentele verschuiving in de Amerikaanse economie?

Verandering van strategie

Stephen Miran, die onlangs werd bevestigd als voorzitter van Trumps raad van economische adviseurs, schreef in november 2024 een paper met de titel:A User’s Guide to Restructuring the Global Trading System. Het artikel geeft ons inzicht in de bredere economische strategie van de regering-Trump.

Het zet de wens van Trump uiteen “om het mondiale handelssysteem te hervormen en de Amerikaanse industrie op een eerlijker terrein te plaatsen ten opzichte van de rest van de wereld”. Miran noemt de aanhoudende overwaardering van de Amerikaanse dollar als de hoofdoorzaak van de economische onevenwichtigheden.

Miran gelooft niet dat tarieven inflatoir zijn, en stelt dat het gebruik ervan tijdens de eerste presidentiële ambtstermijn van Trump weinig waarneembare macro-economische gevolgen had. Hij geeft wel toe dat tarieven uiteindelijk kunnen leiden tot een appreciatie – of verdere overwaardering – van de Amerikaanse dollar. Miran beschouwt de omvang van die waardering echter als “discutabel”.

Hij ziet tarieven als een instrument om invloed uit te oefenen op handelsbesprekingen. De regering zou bijvoorbeeld kunnen instemmen met een verlaging van de tarieven in ruil voor aanzienlijke investeringen in de VS door belangrijke handelspartners. China dat investeert in de autoproductie in de VS wordt specifiek genoemd in zijn analyse.

Miran zegt ook dat hij ervan overtuigd is dat tarieven kunnen worden gebruikt om belastinginkomsten van buitenlanders te verhogen, zodat de belastingtarieven voor Amerikaanse burgers laag kunnen blijven.

Trump heeft gezegd dat zijn tariefstrategie erop gericht is ‘Amerika weer rijk te maken en Amerika weer groot te maken’. Jim Lo Scalzo / Zwembad / EPA

Sommige economen zijn het erover eens dat de Amerikaanse dollar overgewaardeerd is. Een combinatie van zijn rol als 's werelds reservevaluta en de aantrekkelijkheid van de Amerikaanse economie als investeringsbestemming, stimuleert de vraag naar de Amerikaanse dollar en maakt deze sterker.

Een sterke Amerikaanse dollar heeft de Amerikaanse industriële export minder concurrerend gemaakt. Dit heeft Amerikaanse banen gekost. De ‘rust belt’-staten in het noordoosten en het middenwesten van de VS hebben de afgelopen veertig jaar een daling van de werkgelegenheid in de industrie ervaren, wat hiervan een bewijs is.

Het is echter vermeldenswaard dat de vele Amerikaanse fabrikanten die gefabriceerde onderdelen of componenten importeren om hun producten te maken, profiteren van een sterkere dollar. Dit komt omdat het de onderdelen en materialen die ze importeren goedkoper maakt. Amerikaanse hypotheekhouders en beleggers profiteren ook van een sterkere dollar via lagere rentetarieven op leningen.

Steven Englander, hoofd onderzoek en strategie bij de Standard Chartered Bank, is van mening dat er enkele tegenstrijdigheden zitten in de aanpak van de regering-Trump.

In een recent interview met de Financial Times zei Englander:“Het probleem voor de nieuwe regering is dat zij tegelijkertijd een zwakkere dollar, een kleiner handelstekort en een kleinere kapitaalinstroom wil, en dat de dollar de sleutelvaluta blijft in de internationale reserves en betalingen.”

Verminderde handelstekorten en kapitaalinstroom zouden doorgaans de Amerikaanse dollar versterken, evenals haar positie als de reservevaluta van de wereld.

Zoals Miran in zijn paper zegt:"Er is een pad waarlangs de regering-Trump de mondiale handels- en financiële systemen kan herconfigureren in het voordeel van Amerika. Maar het is smal en vereist zorgvuldige planning, precieze uitvoering en aandacht voor stappen om de negatieve gevolgen te minimaliseren."

Alleen de tijd zal leren of de regering-Trump met succes dit ‘smalle’ pad kan bewandelen. Intussen lijkt de recente turbulentie in de Amerikaanse aandelenkoersen aanvaardbaar voor de regering-Trump in haar streven naar hervorming van het mondiale financiële systeem.