Als u lid bent van een superfonds, wordt een deel van uw langetermijnspaargeld waarschijnlijk belegd in particuliere markten.
Publieke markten zijn voor de meesten van ons bekend:de aandelenmarkt, de staats- en bedrijfsobligatiemarkten. Particuliere markten omvatten niet-beursgenoteerde activa zoals bedrijven die eigendom zijn van private equity-bedrijven, infrastructuurinvesteringen en particuliere kredietmarkten.
De bedrijfswaakhond, de Australian Securities and Investments Commission (ASIC), heeft vandaag een discussienota uitgebracht waarin de nadruk wordt gelegd op de groei van particulier kapitaal, schijnbaar ten koste van de publieke markten. Terwijl het aantal beursgenoteerde bedrijven en de waarde van beursintroducties zijn gekrompen, zijn private equity- en infrastructuurfondsen enorm gegroeid.
Moeten we ons hier zorgen over maken?
Publieke markten zijn doorgaans transparant, strak gereguleerd en liquide. Aan de beurs genoteerde bedrijven publiceren hun financiële rekeningen, houden jaarlijkse algemene vergaderingen en hun aandelen kunnen gemakkelijk worden verhandeld.
Daarentegen zijn particuliere markten licht gereguleerd. Particuliere kapitaalinvesteringen zijn ondoorzichtiger, minder liquide en dus riskanter. Maar ze kunnen veel hogere rendementen (of verliezen) opleveren.
Vaak is het verkrijgen van kapitaal uit particuliere bronnen zinvol. Het is bijvoorbeeld onwaarschijnlijk dat ondernemers van wie de startende bedrijven een tekort aan inkomsten, winst en materiële activa hebben, kapitaal kunnen aantrekken op openbare markten of bij banken. In plaats daarvan wenden ze zich tot private equity-bedrijven voor financiering.
In haar rapport uit ASIC verschillende zorgen:
de inkrimping van de Australische openbare aandelenmarkten zou de economie kunnen schaden
de opkomst van particuliere markten kan nieuwe of grotere risico's met zich meebrengen
het gebrek aan transparantie van de particuliere markten vormt een uitdaging voor investeerders en toezichthouders.
Publieke markten spelen een belangrijke rol bij het verbinden van investeerders met bedrijven die op zoek zijn naar kapitaal. Het inkrimpen van de publieke markten heeft daarom belangrijke economische gevolgen. Zullen de particuliere markten in staat zijn de achterstand op te vangen?
Ondanks de groei van de particuliere kapitaalmarkten zijn ze nog steeds klein vergeleken met hun publieke tegenhangers. De totale kapitalisatie van de Australian Stock Exchange (ASX) bedraagt $3 biljoen. Het totale aantal particuliere kapitaalfondsen onder beheer bedraagt slechts $150 miljard.
Het gebrek aan openbaarmakingen op de particuliere kapitaalmarkten kan ook meer en andere risico's voor de financiële markten en de economie met zich meebrengen; risico's die toezichthouders mogelijk niet begrijpen, noch weten hoe ze hierop moeten anticiperen of deze effectief kunnen beperken.
ASIC maakt zich zorgen over de gevolgen voor de pensioensector van de groei van de particuliere kapitaalmarkten en de achteruitgang van de publieke markten.
Het Australische pensioenvermogen bedraagt nu 4,1 biljoen dollar, meer dan de waarde van het Australische bbp en meer dan de totale waarde van alle bedrijven die aan de ASX zijn genoteerd. Alles wat het speelveld voor de Australische supermarkt verandert, heeft het potentieel om buitensporige risico's (of kansen) voor de Australische economie te creëren.
Het ASIC-rapport benadrukt de groeiende betrokkenheid van de Australische pensioenfondsen op de particuliere markten. De twee grootste superfondsen van Australië, Australian Super en Australian Retirement Trust, hebben elk ongeveer 20% van hun totale vermogen belegd in particuliere markten.
Feit is dat de Australische pensioensector de Australische publieke markten is ontgroeid. Ze kunnen geen aandelen op de ASX verhandelen zonder de aandelenkoersen aanzienlijk in hun nadeel te beïnvloeden. Aan de andere kant is het hebben van superfondsen, die sterk gereguleerd zijn om de spaargelden van leden te beschermen, beleggen in niet-gereguleerde particuliere kapitaalmarkten schokkend, zo niet potentieel riskant.
Dit gezegd hebbende, betekent de omvang van de Australische superfondsen dat ze de voorwaarden en prijs kunnen bepalen waartegen ze beleggen. Deze macht is het meest waardevol bij privétransacties; in mindere mate op openbare markten waar de aandelenkoers en de financiële rekeningen van een bedrijf algemeen bekend zijn.
Steeds vaker investeren superfondsen rechtstreeks in infrastructuurprojecten zoals havens en luchthavens in plaats van aandelen te kopen in beursgenoteerde infrastructuurbedrijven.
Het ASIC-rapport wijst met de vinger naar de gebruikelijke boosdoeners voor de verschuiving van publieke naar private kapitaalmarkten, waaronder de regeldruk voor publieke bedrijven en de opkomst van technologiebedrijven die er de voorkeur aan geven particulier kapitaal aan te boren.
Er is echter nog een ander probleem waar beleidsmakers overal ter wereld last van hebben:te veel kapitaal jaagt op te weinig winstgevende investeringsmogelijkheden. Bedrijven hebben veel contant geld in hun boeken en niets om het aan uit te geven.
Dergelijke bedrijven hebben steeds vaker hun toevlucht genomen tot het terugkopen van eigen aandelen (waardoor het aantal uitgegeven aandelen werd verminderd) om beleggers op een fiscaal gunstige manier te belonen. Een groot deel van de krimp van de publieke aandelen is te wijten aan de terugkoop van eigen aandelen, die alleen al in 2022 in totaal 1,3 biljoen dollar bedroegen.
Het ASIC-rapport valt op door wat het niet zegt; niets bijvoorbeeld over zijn eigen bewogen geschiedenis van onderzoeks- en handhavingsacties.
Het groeiende belang van ondoorzichtige particuliere markten is belangrijker als de toezichthouders achter het stuur slapen. De neiging van ASIC tot zwak toezicht en sclerotische handhaving kan nauwelijks het vertrouwen van investeerders in de Australische publieke kapitaalmarkten hebben vergroot.
Ook het toezicht op beursintroducties (IPO's) is al lange tijd twijfelachtig. Hoe kan van ASIC worden verwacht dat het op adequate wijze de complexe risico's van de particuliere kapitaalmarkt kan beheersen, gezien de erbarmelijke prestaties van ASIC bij het beheersen van eenvoudigere risico's op de publieke markt?
De schijnbare achteruitgang van de publieke markten heeft zelfs geavanceerde particuliere spelers op de financiële markt angst aangejaagd – waaronder met name Jamie Dimon, CEO van JP Morgan. Als Dimon zich zorgen maakt, zou ASIC – en wij allemaal – zich waarschijnlijk ook zorgen moeten maken.
Wat zijn de beste huisverbeteringen om de waarde te verhogen?
Maak kennis met de nieuwere versie van de Trade Brains Learning-app
Klanten en salarisadministratie ... de slechtste partij tennis die je ooit hebt gezien!
Aandelenmarktmythes ontkracht
Bezorgd over het doorgeven van een grote IRA? Overweeg een CRT
Wat doe ik verkeerd met voorraadbeheer?
Kan ik een kraker uit een huis gooien?