Gordon-groeimodel voor waardeaandelen uitgelegd: Wanneer we proberen de waarde van aandelen te vinden, verwijzen we over het algemeen naar de beurs. Maar de waarden die een aandeel levert, kunnen onderhevig zijn aan vele invloeden die niets te maken kunnen hebben met het financiële aspect van het bedrijf in kwestie. We komen ook bedrijven tegen die in het verleden slecht hebben gepresteerd, maar nog steeds hun aandelenkoers vasthouden of hoger stijgen, simpelweg op basis van marktspeculatie.

Hoe kunnen we in dergelijke gevallen een betrouwbare intrinsieke waarde (inherente waarde van een actief) van een aandeel achterhalen? Vandaag focussen we op dit aspect en bespreken we het Gordon Growth Model, een waarderingstool waarmee we de waarde van een aandeel kunnen berekenen exclusief de huidige marktomstandigheden.

Het Gordon-groeimodel is vernoemd naar Myron J. Gordon vanwege zijn werk aan het model samen met Eli Shapiro in 1956. Het model leent echter veel theoretische en wiskundige ideeën uit John Burr William's boek "The Theory on Investment Value".

Inhoudsopgave

Hoe werkt het Gordon-groeimodel?

Het Gordon-groeimodel, ook wel het dividendkortingsmodel genoemd, is een methode voor het waarderen van aandelen die de intrinsieke waarde van een aandeel berekent. Dit wordt gedaan op basis van de theorie dat de waarde van het aandeel de som waard is van de huidige waarde van alle toekomstige dividendbetalingen die het kan genereren.

Als de waarde van het aandeel verkregen uit het model hoger is dan de huidige handelsprijs, wordt het aandeel als ondergewaardeerd beschouwd. Aan de andere kant, als de uit het model verkregen waarde hoger is, wordt het aandeel als overgewaardeerd beschouwd.

Aannames onder Gordon Growth Model

Het Gordon-groeimodel werkt op basis van de volgende aannames

• Het bedrijf volgt een stabiel bedrijfsmodel zonder significante veranderingen in zijn activiteiten
• De groeisnelheid van het bedrijf is constant
• Het bedrijf keert alle vrije cashflow uit als dividend

Formule van Gordon-groeimodel om IV te vinden

Om de waarde van aandelen te vinden, volgt hier de Gordon Growth Model Formula

Voorraadwaarde volgens GGM=D1 / (r – g)

Waar,

• D1 =verwacht dividend per aandeel over een jaar.
• g =Verwachte dividendgroei die constant is voor de eeuwigheid.
• r =Rendement dat een belegger verwacht

Voorbeeld van GGM-toepassing

Stel dat u de intrinsieke waarde van aandelen ABC probeert te achterhalen die momenteel worden verhandeld tegen Rs. 25 per aandeel en zal een dividend uitkeren van Rs. 1/per aandeel het volgende jaar en dit dividend zal naar verwachting hierna constant met 5% stijgen. Stel ook dat u op zoek bent naar een rendement van 10% op de beveiliging waarin u investeert.

Hier,

D1 =1

g =5%

r =10%

Daarom intrinsieke waarde van ABC =1/ .10-.05

Als we dit oplossen, komen we uit op Rs.20. Als we kijken naar de handelsprijs van ABC, d.w.z. Rs.25, ontdekken we dat het aandeel overgewaardeerd is volgens GGM. Alle dingen die hetzelfde blijven, zeggen dat ABC handelde tegen Rs. 18. In dit geval zou het aandeel ondergewaardeerd zijn en zou het verstandig zijn om te beleggen.

Beperkingen van het Gordon-groeimodel

1. De modale gaat ervan uit dat het bedrijf voor altijd een dividend zal blijven betalen met een constant toenemend groeipercentage (g). Er is geen diepgaande marktkennis vereist om te weten dat een bedrijf niet eeuwig stijgende dividenden kan blijven betalen. Neem het huidige scenario in de COVID-19-omgeving waar zelfs bedrijven die aan het begin van het jaar een hoge vlucht namen, zich nu schrap zetten.

Dan komen de bedrijven die helemaal geen dividend uitkeren. Het zal u misschien verbazen dat bedrijven zoals Alphabet Inc, Amazon.com Inc, Facebook Inc nooit contante dividenden hebben uitgekeerd. Volgens de ALV is een bedrijf dat geen dividend uitkeert waardeloos.

Beleggers hebben echter de Modigliani-Miller-hypothese gebruikt om dit probleem te bestrijden. Hier vervangen ze 'D' door 'E' wat staat voor Earnings per share.

2. Een ander probleem doet zich om wiskundige redenen voor met betrekking tot de groeisnelheid (g) en de verwachte RoR. De groeisnelheid (g) mag de RoR niet overschrijden. Als dit het geval is, zou de intrinsieke waarde van het aandeel negatief zijn. De groeisnelheid (g) kan ook niet gelijk zijn aan de RoR. Als dit gebeurt, resulteert de intrinsieke waarde in oneindig, wat onrealistisch is. Dit leidt ertoe dat beleggers hun verwachte RoR verhogen om aan het criterium te voldoen.

3. GGM negeert elke marktconditie die in het echte leven nog steeds een significante impact zou hebben op de waarde van een aandeel. Deze omvatten merknamen, klantenloyaliteit, uniek intellectueel eigendom en andere niet-dividendwaardeverhogende kenmerken.

De beperking van de constante groeiverwachting in GGM oplossen

De onrealistische verwachting dat dividenden niet alleen elk jaar, maar ook in een steeds hoger tempo worden uitgekeerd. Dit heeft plaats gemaakt voor het Multistage Growth Model van de GGM.

Het meertrapsgroeimodel van de GGM werkt op dezelfde manier, maar houdt rekening met meerdere verwachte dividendgroeipercentages. Laten we dit beter begrijpen met een voorbeeld

Voorbeeld van meertraps groeimodel

Zeg dezelfde aandelen ABC-handel tegen Rs. 25 per aandeel, met een dividend van Rs. 1/ deel het volgende jaar. Maar daarnaast hebben we de groeipercentages voor de komende 3 jaar die 7%, 10% en 12% zijn, gevolgd door een gestage stijging van 5% in de eeuwigheid.

Om de intrinsieke waarde te vinden, nemen we eerst de dividendgroeipercentages en berekenen we het werkelijke dividend voor de volgende jaren.

D1 =$ 1,00

k =10%

g1 (dividendgroei, jaar 1) =7%

g2 (dividendgroei, jaar 2) =10%

g3 (dividendgroei, jaar 3) =12%

gn (dividendgroei daarna) =5%

Daarom zijn de dividenden voor de volgende jaren:

D1 =$ 1,00

D2 =$ 1,00 * 1,07 =$ 1,07

D3 =$ 1,07 * 1,10 =$ 1,18

D4 =$ 1,18 * 1,12 =$ 1,32

We moeten dan de huidige waarde van elk dividend berekenen tijdens de ongebruikelijke groeiperiode:

$ 1,00 / (1,10) =$ 0,91

$ 1,07 / (1,10)^2 =$ 0,88

$ 1,18 / (1,10) ^ 3 =$ 0,89

$ 1,32 / (1,10)^4 =$ 0,90

Vervolgens waarderen we de dividenden die plaatsvinden in de stabiele groeiperiode, te beginnen met het berekenen van het dividend van het vijfde jaar:

D 5 =Rs.1.32*(1.05) =Rs.1.39

Vervolgens passen we de Gordon Growth Model-formule met stabiele groei toe op deze dividenden om hun waarde in het vijfde jaar te bepalen:

Rs.1,39 / (0,10-0,05) =Rs.27,80

De contante waarde van deze dividenden voor de stabiele groeiperiode wordt vervolgens berekend:

Rs.27.80 / (1.10)5 =Rs.17.26

Ten slotte kunnen we de huidige waarden van de toekomstige dividenden van Bedrijf XYZ optellen om te komen tot de huidige intrinsieke waarde van de aandelen van Bedrijf XYZ:

Rs.0.91+Rs.0.88+Rs.0.89+Rs.0.90+Rs.17.26 =Rs.20.84

Het meerfasengroeimodel geeft ook aan dat de aandelen van bedrijf XYZ overgewaardeerd zijn (een intrinsieke waarde van Rs.20,84, vergeleken met een handelsprijs van Rs.25).

Tot slot

Het Gordon-groeimodel is een rechttoe rechtaan benadering van waardeaandelen, maar het heeft meerdere beperkingen, zoals hierboven besproken. We kunnen zelfs zien dat hoewel het meertraps groeimodel van de GGM de problemen van constante groei aanpakt die in de GGM worden verwacht, het nog steeds niet meer in overeenstemming is met de echte wereld.

Desondanks wordt de GGM wereldwijd veel gebruikt door analisten. Dit kan voornamelijk worden toegeschreven aan het feit dat GGM ook een vergelijking van bedrijven in verschillende industrieën mogelijk maakt, voornamelijk omdat de GGM andere marktomstandigheden uitsluit. Zijn zwakke punten onderdeel maken van zijn sterke punten. Daarom mag GGM niet de enige methode zijn die wordt gebruikt voor het waarderen van aandelen. En als het wordt gebruikt, moet het worden gedaan in gevallen waar andere modellen falen.