Het nieuws van de Chinese financiële markten van de afgelopen maanden heeft zeker de krantenkoppen gehaald. China Evergrande (EGRNY), een binnenlandse vastgoedgigant met een torenhoge $ 300 miljard aan verplichtingen, balanceert op de rand van een faillissement. Een hardhandig optreden van de Chinese overheid tegen technologiebedrijven verpletterde de waarderingen van wijdverbreide groeiaandelen met grote kapitalisatie, zoals Alibaba (BABA) en Tencent (TCEHY). Peking beperkte abrupt de wekelijkse uren die jonge mensen konden besteden aan het spelen van videogames en nam een ​​bijl in de snelgroeiende winstgevende onderwijsindustrie, waardoor de marktwaarde van verschillende beursgenoteerde studiebegeleidingseffecten van de ene op de andere dag werd weggenomen.

Het is geen wonder dat beleggers zich zorgen maken over de onrust die zich verspreidt naar de andere financiële markten van de wereld - of over het al dan niet investeren in de gigantische Chinese markt.

Maar er is goed nieuws. Ondanks vergelijkingen met het faillissement van Lehman Brothers in 2008 (waardoor het bedrijf het boegbeeld werd van de subprime-hypotheekcrisis), is het onwaarschijnlijk dat financiële besmetting vanuit Evergrande onze kusten zal bereiken.

Houders van Evergrande-aandelen zullen worden verwoest en obligatiehouders zullen verliezen lijden, maar het overgrote deel van de schuld van de projectontwikkelaar is lokaal en grotendeels beveiligd met onroerend goed in China. Volgens Jason Hsu, oprichter en voorzitter van Rayliant Global Advisors, had het bedrijf simpelweg te veel schulden, kon het niet meer lenen en had het te maken met liquiditeitsproblemen. Hsu merkt op dat de vastgoedprijzen in China blijven stijgen en zegt dat de aan de gang zijnde door de overheid geleide herstructurering van de ontwikkelaar "eigenlijk heel ordelijk" is.

De recente commotie in China is gewoon business as usual

Wat betreft de plotselinge stroom van Chinese beleids- en regelgevende verschuivingen, die schijnbaar uit het linker veld kwamen, zijn degenen die dichter bij de scène staan ​​minder onder de indruk.

"Recente ontwikkelingen zijn niet zo vreemd", zegt Vivian Lin Thurston, geboren in China en portefeuillebeheerder van William Blair's China Growth Fund. Het staatskapitalismemodel van het land combineert top-down aansturing van de overheid met bottom-up ondernemerschap vanuit de private sector, legt ze uit. De onlangs aangehangen agenda voor "gemeenschappelijke welvaart" gaat volgens haar over het balanceren van groei en duurzaamheid, waarbij de overheid de vruchten van de groei breder wil verspreiden en meer Chinezen in de middenklasse wil brengen.

Michael Kass, portefeuillemanager van het Baron Emerging Markets Fund (BEXFX), een lid van de Kiplinger 25-lijst van onze favoriete onbelaste fondsen, merkt op dat er om de paar jaar cycli van regelgevende en politieke verkrapping lijken te komen, waarbij de huidige cyclus enigszins vertraagd door de uitdagingen van COVID-19.

Bovendien denkt Kass dat de recente verschuiving in beleidsfocus verband houdt met het Chinese Communistische Partijcongres dat gepland staat voor de herfst van 2022. In de Chinese versie van een verkiezingsjaar zal president Xi Jinping proberen genomineerd te worden voor een derde vijfjarige termijn bij die oproeping. Een van de angsten van de partij is dat snelle economische groei en "de ongeordende expansie van het kapitalisme" de kiem hebben gelegd voor mogelijke politieke en sociale instabiliteit. China heeft statistisch gezien een van de grootste welvaartskloven ter wereld - vandaar de campagne om de kloof te verkleinen, ook al leidt dit op korte termijn tot een tragere economische expansie.

Ondanks de recente commotie zijn er nog steeds dwingende redenen om te investeren in de effecten van het land. "China is te groot om te negeren", zegt Andy Kapyrin, co-head of Investments bij RegentAtlantic Capital. Hsu noemt China en de VS de enige twee 'grote groeimotoren' in de wereldeconomie. Bovendien is de correlatie tussen Chinese en Amerikaanse aandelen relatief laag, wat de diversificatie van de portefeuille bevordert.

Hoe te investeren in China

Tot nu toe hebben veel Amerikaanse beleggers Amerikaanse certificaten van Chinese aandelen gekocht. Dit is nu een risicovolle manier van beleggen. Amerikaanse regelgevers willen dat Chinese bedrijven de Amerikaanse audits volledig naleven. Maar Chinese regelgevers zijn niet bereid om audits open te stellen voor buitenlandse inspecties - bovendien willen ze dat hun bedrijven eerst binnenlandse kapitaalbronnen aanboren. Als gevolg hiervan denkt Andy Kapyrin van RegentAtlantic Capital dat Chinese ADR's het risico lopen van de Amerikaanse beurzen te worden geschrapt. (In feite gebeurt dit al, met de schrapping van China Mobile en andere Chinese telecombedrijven eerder dit jaar.)

De betere manier om tegenwoordig in China te beleggen, is volgens veel financiële adviseurs via een actief beheerd fonds met toegang tot Chinese "A"-aandelen, dit zijn aandelen die genoteerd zijn aan de binnenlandse beurzen van China. (Het is buitengewoon omslachtig voor individuele beleggers om toegang te krijgen tot A-aandelen.) Dit opent veel meer van de economie - inclusief de meest levendige sectoren - voor buitenlandse investeerders en vermijdt Chinese indexfondsen, die veel grote, trage staatsbedrijven bevatten.

Rayliant Quantamental China Equity (RAYC) is een intrigerend actief beheerd beursgenoteerd fonds dat uitsluitend belegt in Chinese A-aandelen. Medemanager Jason Hsu, een vooraanstaande kwantitatieve belegger, combineert zowel kwantitatieve als kwalitatieve technieken om bedrijven te analyseren.

De 'luidruchtige' Chinese markt wordt gedomineerd door particuliere beleggers die zich nogal eigenaardig kunnen gedragen, zegt hij. Rayliant vangt en maakt gebruik van beleggersgedrag dat "niet overeenkomt met de logica" in zijn modellen. Het zoekt ook naar andere anomalieën, zoals bedrijven die te weinig inkomsten rapporteren om kapitaalreserves op te bouwen of toezicht door de regelgeving te vermijden. Hsu zegt dat ongeveer driekwart van de portefeuille wordt bepaald door fundamentele factoren en dat de balans wordt bepaald door gedragsfactoren. De grootste deelneming van het fonds is China Merchants Bank (CIHKY), die volgens Hsu opereert als een particuliere onderneming (ook al is het in staatseigendom) en de grootste vermogensbeheeractiviteiten heeft onder Chinese banken.

Een andere manier om te beleggen is via een gediversifieerd fonds voor opkomende markten, zoals Kiplinger 25-lid Baron Emerging Markets (BEXFX), die ongeveer 30% van zijn portefeuille aan China toewijst. Manager Michael Kass zegt dat een van de belangrijkste strategie is om participaties af te stemmen op de wens van de overheid om de groei van industrieën op basis van intellectueel kapitaal te bevorderen, waaronder farmaceutica, robotica, halfgeleiders, software en elektrische voertuigen.