China is een complex land. Door zijn snelle groei en industrialisatie behoort het tot de klasse van opkomende landen, maar zijn enorme omvang verleent het enkele kwaliteiten van een ontwikkeld land. In slechts een paar decennia heeft China "een van de snelste en meest ingrijpende transformaties van een grote economie die de wereld ooit heeft gezien", volbracht, zegt Robert Horrocks, chief investment officer bij investeringsmaatschappij Matthews Asia.

China is al een mondiale krachtpatser, de op één na grootste economie ter wereld en de grootste exporteur van goederen ter wereld. Nu bevindt het zich in een nieuwe fase van economische ontwikkeling - een fase die wordt aangedreven door technologie en consumentenuitgaven in plaats van gericht op productie en infrastructuur.

Toch zijn beleggers schichtig en hadden Chinese aandelen het vorig jaar moeilijk. In 2018 daalde de MSCI China-index met 18,9%. Een probleem is dat de economische groei in het Middenrijk (een losse Engelse vertaling van het Mandarijn woord voor China) aan het vertragen is. In de afgelopen jaren is het bruto binnenlands product van het land met ongeveer 6% per jaar gegroeid, een daling ten opzichte van de gemiddelde groei van 10% in voorgaande jaren. Handelsspanningen met de VS hebben niet geholpen.

Als het gaat om de groeivooruitzichten van China, zijn de angsten van beleggers "overdreven", zegt Kate Moore, chief equity strateeg bij BlackRock. "China verkeert in een zeer goede vorm om een ​​van de grootste economieën ter wereld te blijven", zegt ze. Begin 2019 zorgden kleine tekenen van economische verbetering en een positieve stap in de richting van een handelsovereenkomst tussen de VS en China ervoor dat de MSCI China-index in de eerste 16 weken van het jaar met 22,2% steeg. (Prijzen en retouren in dit verhaal zijn vanaf 19 april.)

De brede marktschommelingen tonen aan dat beleggers, die op een willekeurige dag reageren op de krantenkoppen, "door de bomen het bos niet meer kunnen missen", zegt Peter Donisanu, strategieanalist bij Wells Fargo Investment Institute. De Aziatische krachtpatser bevindt zich op een langetermijngroeitraject. "China heeft nog een lange weg te gaan om de meest ontwikkelde landen te pakken", zegt Donisanu. "Het is nog maar half begonnen."

De bullish take

China's bbp-groei van 6% - het officiële doel van de regering - is nog steeds robuust in vergelijking met de rest van de wereld. Het is drie keer het gemiddelde voor ontwikkelingslanden en gemiddeld 43% sneller dan andere opkomende landen. China heeft een geschiedenis van het halen van aangekondigde groeidoelstellingen, en "wij geloven dat ze zullen waarmaken", zegt Moore. Ze voegt eraan toe dat Chinese kijkers tegenwoordig meer tools hebben om de nauwkeurigheid van de officiële gegevens van China te beoordelen, waaronder satellietbeelden en zelfs sociale media. "Dankzij de tools en beschikbare gegevens hebben we meer vertrouwen in onze opvattingen over Chinese groei dan tien jaar geleden", zegt Moore.

Nieuwe initiatieven die in 2013 en 2015 zijn gelanceerd, zijn gericht op duurzame groei. Een daarvan is gericht op het vergroten van de handelsmogelijkheden tussen China en landen in Afrika, het Midden-Oosten, Europa en Azië. Een ander bevordert onder meer technologische innovatie van eigen bodem. Peking heeft bewezen wendbaar en snel te zijn in het afstemmen van beleid om economische doelen te bereiken, zegt Moore. Dat is een voordeel van een gecentraliseerde regering. Beslissingen worden snel genomen, in tegenstelling tot in ontwikkelde markten.

De Chinese aandelenmarkt is ook vriendelijker geworden voor buitenlandse investeerders, dankzij versoepelde regels met betrekking tot buitenlandse investeringen in China. Naast de Chinese aandelen die genoteerd zijn op beurzen in Hong Kong en de VS, kunnen buitenlandse investeerders nu geselecteerde aandelen kopen die worden verhandeld op de beurzen van Shanghai en Shenzhen, bekend als China A-aandelen. "In de afgelopen drie of vier jaar is het aantal investeringsmogelijkheden uitgebreid", zegt Andrew Mattock, hoofdmanager van het Matthews China-fonds.

De tweede fase van economische ontwikkeling van het land zou moeten aanslaan bij wereldwijde investeerders. Tien jaar geleden behoorden financiële dienstverlening en energie tot de grootste sectoren in de MSCI China-index. Tegenwoordig regeren internet en andere technologiebedrijven, samen met financiële instellingen en consumptiegoederen en -diensten. "Beleggers in de westerse wereld kunnen zich nu inleven in deze Chinese bedrijven", zegt Mattock. Tencent Holdings is bijvoorbeeld de Facebook van China; Baidu is de Google van China; en Alibaba Group Holding is het Chinese Amazon.com.

Toch zijn de risico's van beleggen in deze soms lastige markt niet verdwenen. De handelsbetrekkingen tussen de VS en China kunnen verbeteren, maar andere spanningen blijven bestaan. "We verwachten dat de betrekkingen tussen de VS en China gespannen zullen zijn, zelfs nadat er een handelsovereenkomst is gesloten", zegt Moore van BlackRock. Concurrentie in de wereldwijde technologiesector en cyberbeveiliging zijn twee hot buttons.

Kredietzorgen dreigen ook. De schuld van het land, inclusief bankleningen, bedrijfsschulden en overheids-, staats- en particuliere leningen, plus schaduwbankieren (leningen door niet-gereguleerde instellingen) bedraagt ​​nu meer dan 200% van het bbp.

En er is de volatiliteit. Aandelen in opkomende markten zijn altijd rotsachtig geweest, maar Chinese aandelen waren dat nog meer. Zet u schrap voor correcties van 5% tot 10% in een bepaald jaar. “Beleggers moeten zich daar prettig bij voelen. Maar ze kunnen correcties gebruiken om investeringen toe te voegen en voor de langere termijn vast te houden”, zegt Moore.

Manieren om te investeren

Een manier om geld te verdienen met China is simpelweg uw blootstelling aan een gediversifieerd aandelenfonds van opkomende markten te vergroten. China maakt immers meer dan 30% uit van de MSCI Emerging Markets-index. En in november, nadat MSCI de laatste van verschillende wijzigingen in die benchmark heeft voltooid, zullen de snelstgroeiende bedrijven van het land een nog groter deel van de Chinese aandelen in de EM-index uitmaken. China is een belangrijke reden waarom BlackRock-strategen tegenwoordig optimistisch zijn over aandelen uit opkomende markten. "China is de belangrijkste drijfveer", zegt Moore.

Een op groei gerichte belegger zou 10% van de activa van de portefeuille kunnen besteden aan aandelen uit opkomende markten, zegt Wells Fargo Investment Institute. Een dergelijke weddenschap vertegenwoordigt ongeveer een belang van 3% in Chinese aandelen in uw totale portefeuille. Ons favoriete aandelenfonds voor opkomende markten is Baron Emerging Markets (symbool BEXFX). Manager Michael Kass zegt dat hij later dit jaar positievere signalen verwacht van de Chinese economie en bedrijfswinsten. Het fonds heeft 33% van zijn vermogen belegd in Chinese bedrijven, en Alibaba en Tencent zijn de belangrijkste posities.

Maar misschien wilt u een meer gerichte en iets zwaardere positie innemen. De meest agressieve allocatie die door Wells Fargo wordt aanbevolen, heeft bijvoorbeeld bijna 6% in Chinese aandelen (gebaseerd op een belang van 18% in aandelen uit opkomende markten). Cambridge Associates, een in Boston gevestigd adviesbureau, zegt dat het redelijk is om 5% tot 10% van de totale voorraad in China aan te houden, gezien de relatieve omvang van de economie en de aandelenmarkt in de wereld.

Exchange-traded funds zijn een andere manier om te beleggen. IShares MSCI China (MCHI, $65), de op een na grootste op China gerichte ETF, met $ 4,7 miljard aan activa, biedt blootstelling aan Chinese aandelen die zijn genoteerd aan beurzen in China, Hong Kong en de VS.

Agressievere beleggers zouden kunnen overwegen SPDR MSCI China A Shares IMI ETF (XINA, $ 23). Het heeft slechts $ 5,8 miljoen aan activa, minder dan we zouden willen. Maar het richt zich op de in eigen land genoteerde A-aandelenbedrijven die beschikbaar zijn voor buitenlandse investeerders, en volgens Baron Emerging Markets-manager Kass zijn dit de meest opwindende investeringsmogelijkheden van het land. "Daar ga je de volgende Tencent of Alibaba vinden", zegt hij. De volatiliteit is echter hoog. In 2018 verloor de SPDR ETF 29,8%; de iShares ETF zwijmelde ook, maar slechts 19,8%. Maar het SPDR-aanbod herstelde zich sneller en hoger, een stijging van 39,4% in de eerste 16 weken van 2019, vergeleken met 23,3% voor de iShares ETF.

Beleggers die op zoek zijn naar een soepeler pad naar China, moeten overwegen Matthews China Dividend (MCDFX). Het fonds belegt in dividendbetalende Chinese bedrijven van elke omvang die een gezonde balans hebben en stabiele winsten en cashflow genereren. Ongeveer 90% van alle beursgenoteerde Chinese bedrijven die beschikbaar zijn voor buitenlandse investeerders, bieden een dividend aan, dat doorgaans eenmaal per jaar wordt uitgekeerd. In de afgelopen vijf jaar heeft China Dividend op jaarbasis 12,5% opgebracht. Dat versloeg 93% van alle op China gerichte fondsen, met 21% minder volatiliteit.

De managers van China Dividend, Sherwood Zhang en Yu Zhang, bouwen een halterportfolio op. Aan de ene kant zijn aandelen in stabiele bedrijven in volwassen industrieën met dikke uitbetalingen maar gemiddelde winstgroei. CapitaLand Retail China Trust, bijvoorbeeld een vastgoedbeleggingstrust, keert een dividendrendement van 6,4% uit. Aan de andere kant kopen de managers aandelen in kleinere, snelgroeiende bedrijven die een bescheiden dividend uitkeren. China Overseas Property Holdings, een vastgoedbeheerbedrijf, levert 1,1% op. Voor het laatste volledige fiscale jaar, dat eindigde in december 2018, rapporteerde het bedrijf een winstgroei van 31%, zegt Sherwood Zhang. Het doel van het fonds is een portefeuille met een bovengemiddeld dividendrendement en een bovengemiddelde winstgroei in vergelijking met de MSCI China-index.

We houden van Matthews China (MCHFX), ook. Winnie Chwang en Andrew Mattock runnen het fonds en investeren voornamelijk in grote, groeiende bedrijven die tegen redelijke prijzen handelen. Ze beperken de portefeuille tot 35 tot 45 participaties, omdat het hen dwingt om besluitvaardiger te zijn over hun investeringskeuzes. "Als we het niet 100% zeker weten, kopen we het niet", zegt Mattock. "Je dwingt jezelf om meer werk te doen, en dat heeft de neiging om fouten te minimaliseren."

Het duo reist veel in China. Chwang en Mattock zijn gevestigd in San Francisco, maar Mattock heeft zo'n 90 Chinese steden bezocht. Het idee is om investeringsideeën te verzamelen uit 150 middelgrote en grote steden met 1 miljoen inwoners of meer. Sinds april 2015 heeft het fonds 6,5% op jaarbasis gewonnen, wat het gemiddelde rendement van 4,3% van het Chinese fonds overtreft.

Het paar dat Fidelity China Region runt (FHKCX), Stephen Lieu en Ivan Xie, staan ​​nog maar één jaar aan het roer, maar hebben in die korte tijd hun moed bewezen. De MSCI China-index daalde de afgelopen 12 maanden met 3,3%, maar het China Region-fonds bleef stabiel met een winst van 0,3%. We prefereren natuurlijk langere platen. Maar we denken dat dit fonds, dat ook 20 analisten wereldwijd achter zich heeft, het bekijken waard is.

Lieu en Xie, die in Hong Kong zijn gevestigd, zoeken naar groeiende bedrijven in groter China die tegen redelijke prijzen handelen. De bedrijven moeten economisch verbonden zijn met China, maar ze hoeven daar niet hun hoofdkantoor te hebben. Het grootste deel van het fonds is bestemd voor grote bedrijven met stabiele winsten, zoals Alibaba en Tencent. Maar 25% van de portefeuille is gereserveerd voor opportunistische spelen, zoals AirTAC International Group, een Taiwanees bedrijf dat pneumatische componenten bouwt voor geautomatiseerde fabrieken. Het fonds kocht aandelen toen het aandeel eind 2018 meer dan de helft van zijn waarde verloor, vanwege zorgen over de vertragende groei in China. Het aandeel is sindsdien met meer dan 70% gestegen ten opzichte van het dieptepunt van 2018.