Op woensdag van de verkiezingsweek heeft de Federal Reserve Board een verklaring afgelegd en de voorzitter heeft een persconferentie gegeven. Laat me de boodschap van de Fed in vier woorden samenvatten:Meer van hetzelfde.

Dat is goed nieuws voor de inkomensmarkten in 2021. Het voorspelt positievere rendementen, vergelijkbaar met de 7% in 2020 op investment-grade bedrijfsobligaties of de 3,5% op Ginnie Mae-hypotheekpools. Elk idee dat inflatie, rentetarieven en economische groei voldoende zullen escaleren om de waarde van obligaties uit te hollen, is onjuist, zelfs als een levensvatbaar COVID-vaccin het vertrouwen van consumenten en bedrijven opkrikt. Bekijk het op deze manier, zegt PGIM Fixed Income-econoom Katharine Neiss:"Een vaccin is minder inflatoir dan een enorme fiscale stimulans."

Een gemengd en centraal verkiezingsresultaat, ervan uitgaande dat het gebeurt na de tweede ronde voor de Georgische Senaatszetels, zal de maximale omvang en breedte van een dergelijk stimuleringspakket voor 2021 inkorten. Die matiging zal de lange rente aan banden leggen. En het expliciete beleid van de Fed van lagere en zelfs langere kortetermijnrendementen en haar belofte om alles te bestrijden dat zelfs een bijna-recessie dreigt te veroorzaken, zal het cashrendement bijna nul houden. Dat verhardt de bodem onder de waarde van aandelen en obligaties.

Geen schaamte om te kijken. De balans tussen risico en beloning die hogere opbrengsten verkiest boven te veel voorzichtigheid is niet veranderd. De vraag is er een van graad. Beleggers zouden zich in ieder geval meer op hun gemak moeten voelen bij het streven naar rendement dat verder gaat dan de gebruikelijke verdachten. Andrew Goodale, fondsmanager van Eaton Vance, zegt:"Het beschamen van mensen die op zoek zijn naar rendement is tot bedaren gekomen."

Zoals altijd zullen er enkele explosies op de obligatiemarkt zijn, maar pas op voor verregaande oordelen. Ga niet wankel op gemeentelijke obligaties als Illinois zijn kredietwaardigheid van beleggingskwaliteit verliest, en wees Dividend Aristocrats niet af als ExxonMobil zijn uitbetaling verlaagt. Het is een vergissing om goede beleggingen op nieuwsevenementen te verkopen. Als je afgelopen februari en maart de slechtste weken hebt gewacht, heb je enorm geprofiteerd. De markten bevestigden de opvatting dat hoogrentende obligaties, belastbare gemeenten en preferente aandelen massaal oververkocht waren, en deze obligaties handhaafden hun uitbetalingen. Zelfs als Illinois zou zakken naar dezelfde obligatierating als die van Brazilië, zal het zijn rentebetalingen niet in gebreke blijven.

Aangezien 2021 stiller zal zijn dan 2020, zonder verkiezingen, banken en onroerend goed, en vooruitgang in de pandemie, zie ik geen urgentie om uw 2020-winsten van de markt te halen. Een jaar geleden belichtte ik het closed-end Nuveen Preferred and Income Term Fund (symbool JPI), die zijn vooruitzichten prees, zelfs na een rendement van 31% in 2019. De aandelenkoers van het fonds daalde eind februari en maart met 40% (zoals zoveel anders), maar het kreeg de meeste verliezen terug en keert nog steeds 7% per jaar uit. Na een vergelijkbare daling van het Flaherty &Crumrine Preferred Income Fund (PFD), zorgde een niet-aflatende rally voor een stijging van de aandelenkoers van 16% year-to-date. Het keert 6% uit na het verhogen van het dividend van 10% in augustus. PFD, een closed-end fonds, handelt met een premie van 20% ten opzichte van de intrinsieke waarde, maar zodra dat krimpt, is het een koop. (Opbrengsten en rendementen zijn van begin november.)  

Ik ben ook een fan van Invesco Taxable Municipal Bond ETF (BAB). Belastbare muni's leveren evenveel of meer op dan triple-B-bedrijven, maar met triple-A- en double-A-ratings, aantoonbaar gezondere inkomsten en een enorme markt van instellingen en buitenlanders die geen belastingvrijstelling nodig hebben of in aanmerking komen. De ETF levert ongeveer 3% op en heeft een totaalrendement van 6,7% voor 2020, bovenop 11% in 2019.

Ten slotte behouden hoogrentende obligaties een mooi rendementsvoordeel ten opzichte van staatsobligaties. Goede fondsbeheerders, waaronder die van Vanguard High Yield Corporate (VWEHX), vermijden zieke sectoren en kredietnemers met cashflowcrises. Goodale noemt dit 'geïnformeerde risicotolerantie'. Ik noem het slim.