Bed Bath &Beyond heeft op 23 april 2023 het faillissement aangevraagd, en sommige analisten geven de miljarden dollars die de retailer heeft uitgegeven aan het terugkopen van aandelen de schuld als een van de redenen voor de ondergang ervan. In totaal heeft het bedrijf sinds 2005 bijna 12 miljard dollar uitgegeven aan het terugkopen van zijn eigen aandelen, waarvan 1 miljard dollar alleen al in 2021 – contant geld dat mogelijk een faillissement had kunnen voorkomen.

Bed Bath &Beyond is bepaald niet de enige die een eigen voorraad opbouwt. Bedrijven hebben de afgelopen jaren recordbedragen aan eigen aandelen teruggekocht, wat president Joe Biden ertoe aanzette de belasting op terugkoop te verviervoudigen tot 4%.

Maar wat zijn het terugkopen van aandelen, en waarom beschouwen sommige mensen dit als een slechte zaak? Het gesprek werd benaderd door D. Brian Blank, die de financiële besluitvorming van bedrijven aan de Mississippi State University bestudeert, om ons in te lichten.

1. Wat zijn het terugkopen van aandelen?

Voordat we die vraag kunnen beantwoorden, moeten we eerst de basisprincipes begrijpen van hoe aandelen werken.

Aandelen vertegenwoordigen een eigendomsbelang in een bedrijf, zodat aandeelhouders een belang in het bedrijf hebben. Bedrijven gebruiken aandelen als een manier om kapitaal aan te trekken door hun aandelen aan investeerders te verkopen, meestal via een beursintroductie.

De meeste aandeelhouders verwerven echter aandelen door deze op een secundaire markt, zoals de New York Stock Exchange, te kopen. In dit geval kiest één persoon ervoor om zijn eigendom in het bedrijf te verkopen, terwijl een andere persoon het koopt.

Als gedeeltelijke eigenaren zien aandeelhouders de waarde van hun aandelen stijgen als het bedrijf het goed doet.

Eén manier waarop beleggers kunnen profiteren van het aanhouden van de aandelen is dat sommige bedrijven dividenden uitkeren, dit zijn betalingen die rechtstreeks aan de aandeelhouders worden gedaan. Een andere manier waarop aandeelhouders hiervan kunnen profiteren, is door de aandelen voor meer te verkopen dan ze ervoor hebben betaald. Samen zorgt dit voor een rendement op de investering.

En dit brengt ons bij het terugkopen van aandelen – en waarom beleggers daar zo van houden.

2. Waarom kopen bedrijven hun eigen aandelen terug?

Wanneer bedrijven extra kapitaal hebben, kunnen ze de secundaire markt betreden en aandelen terugkopen van investeerders. Dit wordt vaak een aandeleninkoop- of terugkoopprogramma genoemd. Bedrijven die ouder zijn en minder gericht op snelle groei, doen dit vaker.

Bedrijven doen dit om verschillende redenen, bijvoorbeeld omdat ze denken dat hun aandelen ondergewaardeerd zijn en Wall Street optimisme willen overbrengen, of omdat ze simpelweg een andere manier willen om winsten uit te keren aan aandeelhouders – een belangrijk doel van elk bedrijf – anders dan via dividenden.

Aandeelhouders houden van terugkopen omdat bedrijven vaak een premie betalen boven de marktprijs. En wanneer bedrijven hun eigen aandelen kopen, worden die aandelen van de markt verwijderd, wat tot gevolg heeft dat de aandelenkoersen stijgen naarmate het aanbod afneemt, wat de bestaande aandeelhouders ten goede komt.

Er wordt geschat dat Amerikaanse bedrijven in 2022 voor een recordbedrag van 1 biljoen dollar aan eigen aandelen hebben teruggekocht. En Apple is de grootste gebruiker van terugkopen, nadat het de afgelopen tien jaar 557 miljard dollar heeft uitgegeven aan het terugkopen van eigen aandelen.

President Joe Biden zei dat bedrijven ‘het goede moeten doen’ en moeten stoppen met het terugkopen van hun eigen aandelen. AP Foto/Patrick Semansky

3. Waarom houden Biden en anderen niet van terugkopen?

Critici als Biden beweren dat het terugkopen van aandelen een kortetermijndenken vertegenwoordigt dat eigenlijk geen echte waarde creëert. In plaats daarvan stellen ze dat bedrijven een groter deel van hun winst moeten gebruiken om te investeren in productievere activiteiten zoals bedrijfsactiviteiten, innovatie of werknemers.

Het teruggeven van geld dat een bedrijf aan aandeelhouders verdient, betekent wel dat er minder kapitaal beschikbaar is voor andere investeringen. In zijn toespraak riep Biden specifiek de ‘grote oliebedrijven’ op omdat ze de recordwinsten die ze hebben verdiend met de hoge energieprijzen gebruiken om hun aandelen terug te kopen in plaats van te investeren in nieuwe bronnen om het aanbod te vergroten – en de gasprijzen te helpen verlagen.

Maar de beslissing of er moet worden geïnvesteerd om de binnenlandse productie te vergroten, is ingewikkeld. De reden dat bedrijven op dit moment bijvoorbeeld niet in nieuwe bronnen investeren, is niet simpelweg omdat ze aandelen terugkopen. De reden heeft meer te maken met de manier waarop oliemaatschappijen en hun aandeelhouders het om een hele reeks redenen niet rendabel vinden om in een groter aanbod te investeren, waaronder het mondiale streven naar groenere energie door zowel beleidsmakers als consumenten, waardoor de vraag naar fossiele brandstoffen in de toekomst ongetwijfeld zal afnemen.

Het is ook vermeldenswaard dat hoewel het terugkopen van aandelen steeds gebruikelijker en controversiëler wordt, ze nog steeds sterk lijken op dividenden, wat niet tot dezelfde zorgen leidt onder politici.

4. Zou het verhogen van de belasting resulteren in minder terugkopen?

De belasting van 1% op terugkopen is eigenlijk gloednieuw.

Het Congres keurde de belasting in 2022 goed als onderdeel van de Inflation Reduction Act. Het werd begin 2023 van kracht en heeft alleen betrekking op terugkoopprogramma's van $ 1 miljoen of meer.

Wanneer een activiteit wordt belast, gebeurt dit doorgaans minder vaak. Ik verwacht dus dat de belasting bedrijven ertoe zal aanzetten minder uit te geven aan terugkopen en meer elders. Terwijl politici van plan zijn een groter deel van het geld te gebruiken om te investeren in hun productiecapaciteit, kunnen bedrijven eenvoudigweg meer uitgeven aan het uitbetalen van dividenden aan de aandeelhouders.

Omdat de belasting nieuw is, is het moeilijk om de werkelijke impact ervan te beoordelen. Naar verluidt hebben bedrijven hun terugkoopprogramma's in 2022 versneld om te voorkomen dat ze de belasting moesten betalen.

Maar vroege gegevens uit 2023 suggereren dat de belasting van 1% de terugkoop niet significant afschrikt. Bedrijven kondigden in januari 132 miljard dollar aan terugkopen aan, drie keer zoveel als een jaar eerder en het hoogste ooit in de maand.

Biden’s voorstel om de belasting te verhogen naar 4% kan het gedrag van bedrijven nog meer veranderen. Maar nogmaals, het kan alleen maar leiden tot grotere dividenduitkeringen, en niet tot de andere soorten investeringen waar hij en anderen op hopen.

Bovendien heeft dit voorstel, gezien het feit dat de Republikeinen het Huis van Afgevaardigden controleren en de Democraten slechts een krappe meerderheid in de Senaat hebben, weinig kans om binnenkort wet te worden.

De redenen waarom grote bedrijven de beslissingen nemen die ze nemen over waar ze kapitaal aan moeten besteden – of ze nu een fabriek willen bouwen, meer werknemers moeten inhuren of aandelen moeten terugkopen – zijn ingewikkeld en worden naar mijn mening nooit lichtvaardig opgevat. Deze beslissingen hebben vele facetten en implicaties, en zijn niet noodzakelijkerwijs slecht. Ik denk dat dit iets is dat de moeite waard is om te onthouden de volgende keer dat je politici hoort zeggen:“bedrijven moeten het goede doen.”

Dit is een bijgewerkte versie van een artikel dat oorspronkelijk op 10 februari 2023 is gepubliceerd.