Luister naar de audioversie van dit artikel
"Familiebureaus." Samen met intermitterend vasten, CBD en Megan Markle, lijkt het erop dat niemand kan stoppen met erover te praten - althans in de financiële wereld. Dat gezegd hebbende, impliceert de term Family Office een zekere mate van homogeniteit rond een groep organisaties. In dit geval is het een verkeerde benaming. Family Offices zijn net zo breed en gevarieerd – in bron, omvang, structuur en strategie – als de individuen wiens geld wordt beheerd.
In dit artikel, dat samenvalt met de enorme populariteit van het thema, bespreek ik de redenen voor het opzetten van een family office. Hierdoor zal ik de verscheidenheid tussen de verschillende soorten entiteiten en de talrijke aspecten van het beheren van interacties met family offices uitleggen.
Ten eerste, wat is een “family office”? Zelfs de classificatie van een bedrijf als family office zou verschillen, afhankelijk van wie er wordt gevraagd. Dat gezegd hebbende, de manier waarop ik denk over family offices is:elk bedrijf dat direct geld investeert namens de uiteindelijke opdrachtgever . In vergelijking met hedgefondsen, pensioenfondsen, schenkingen en andere instellingen, bundelen family offices geen kapitaal van derden om vervolgens te beleggen. Ze werken met de activa van één of meerdere families.
Dus zelfs het definiëren van een family office is een uitdaging. Volgens de eerder genoemde beschrijving zou een zoon die de pensioenrekening van $ 500.000 van zijn moeder beheert door aandelen te verhandelen op een online rekening in theorie een family office hebben. Interessant genoeg ben ik een family office tegengekomen dat niets meer was dan de directeur en één adviseur (hoewel in dit geval de AUM van meer dan $ 4 miljard iets groter was dan mijn voorbeeld hierboven).
Over het algemeen zouden de meeste beoefenaars de drempel van $ 100 miljoen aan nettowaarde gebruiken als het punt waarop iemand mogelijk een family office zou kunnen hebben. Volgens een rapport van Credit Suisse uit 2018 zijn er wereldwijd ongeveer 50.230 personen met een vermogen van meer dan $ 100 miljoen. Veel van deze individuen beheren hun vermogen binnen hun bedrijf, velen bundelen hun activa om multi-family offices te creëren, en velen zijn verschillende takken van dezelfde familie. Als zodanig lopen de schattingen van Credit Suisse in termen van het aantal individuele family offices uiteen van 6.500 tot 10.500.
Met dat als achtergrond, is er een gezegde dat "wanneer je één family office kent, je één family office kent." Family offices zijn gevarieerd in termen van:
Ik heb deze matrix gemaakt om de twee paradigma's te demonstreren die het soort family offices definiëren dat meestal bestaat:gecentreerd rond de geschiedenis van het kapitaal van de familie en de financiële verfijning van de opdrachtgevers. Inbegrepen zijn enkele (algemene) voorbeelden van wie in de respectievelijke secties kan worden ingedeeld.
Waarom zijn deze investeringsorganisaties de laatste tijd zo wijdverbreid? Voor een groot deel is dit te wijten aan het toenemende rendement op kapitaal in vergelijking met arbeid, die grote fortuinen van meerdere generaties hebben gecreëerd. In tal van sectoren genereren rendementsconcentraties aanzienlijke financiële rijkdom.
De tweede factor is echter net zo belangrijk, zo niet belangrijker. Rijke individuen en gezinnen hebben ontdekt dat ze kunnen werken tegen aanzienlijk lagere kosten dan de traditionele voertuigen die voor hen toegankelijk zijn, terwijl ze sterke prestaties behouden. In het recente verleden werden vermogende particulieren doorgesluisd naar institutionele beleggingsfondsen die vaak aanzienlijke beheerskosten in rekening brachten (in sommige gevallen het "2 en 20"-model). Aan de andere kant laat het onlangs uitgebrachte UBS Global Family Office Report 2019 zien dat de 360 ondervraagde family offices gemiddeld 117 basispunten (1,17%) aan totale kosten betaalden, inclusief alle operationele, administratieve en prestatiegerelateerde kosten.
Ook genereert een vermogend individu of gezin vaak rijkdom door domeinexpertise in een specifieke branche te hebben. Deze expertise kan zich uitstrekken tot operationele ervaring, waardevolle relaties of algemeen thought leadership. Door specifiek een family office te onderhouden, kan de opdrachtgever een zekere mate van controle over zijn investeringen blijven uitoefenen en ook een rol spelen bij het helpen creëren van waarde zodra investeringen zijn gedaan.
Tot slot opereren family offices vaak op een heel andere tijdlijn dan traditionele institutionele fondsen. In plaats van een horizon van zeven tot tien jaar bij het zoeken naar een exit, kijken family offices over generaties heen (veel family offices zeggen dat ze zich richten op de derde generatie of 100-jarige rijkdom). Als gevolg hiervan kunnen de aanhoudingsperioden veel langer zijn, vooral als een actief cashflow genereert die wordt overgemaakt aan de opdrachtgever en hun familie.
Met die achtergrond wordt het wat makkelijker om na te denken over de beste manier om met een family office te communiceren. De eerste afhaalmaaltijd moet duidelijk zijn. Net zoals er geen uniformiteit is voor family offices, zal er ook geen uniforme manier zijn om met elke family office om te gaan. Elke relatie wordt bepaald en beïnvloed door het individuele bedrijf. Dat gezegd hebbende, zijn er enkele algemene voordelen en overwegingen die moeten worden gemeten.
Een groot voordeel van het werken met een family office is de mogelijkheid voor het bedrijf om meer dan alleen financieel kapitaal in een investering te steken. Wanneer we via investeringspartners denken, denken we vaak aan de 'drie vormen van kapitaal':intellectueel kapitaal, relatiekapitaal en financieel kapitaal. In veel gevallen is financieel kapitaal het meest fungibel van allemaal. Als de directeur van een family office uitgebreide ervaring in de sector en relevante relaties heeft, kan dat een enorm pluspunt zijn voor een bedrijf dat op zoek is naar investeringspartners.
Daarnaast kunnen family offices vaak veel sneller en flexibeler opereren dan traditionele beleggingsondernemingen. In tegenstelling tot institutionele fondsen hebben veel family offices geen formeel mandaat of zelfs geen investeringscomité. De algemene doelen komen neer op het bepalen van de opdrachtgevers, waardoor investeringen veel sneller kunnen worden gedaan en unieke structuren kunnen worden ingezet.
Vergelijkbaar met de structuur bij het instappen, kunnen family offices zeer flexibel zijn bij het afsluiten van hun investeringen. Zoals hierboven vermeld, zijn het vaak houders op langere termijn, wat een waardevol bezit kan zijn in een kapitaalstructuur. Bovendien zijn family offices vaak natuurlijke kopers naarmate bedrijven schalen en groeien, vooral tot een family office waarvan de opdrachtgever een diepgaande domeinexpertise heeft.
Tot slot doen family offices vaak investeringen op andere maatstaven dan puur financieel. Of het nu gaat om een huisdierenproject waarin ze willen investeren (bijvoorbeeld een wijnmakerij of golfbaan) of op basis van een relatie, family offices doen vaak investeringen die kijken naar het algemene nut voor de opdrachtgever, in plaats van pure IRR. Dit aspect is uiteraard een tweesnijdend zwaard en kan ertoe leiden dat family offices zeer aantrekkelijke kansen onmiddellijk afwijzen. Bij het benaderen van een family office is het echter altijd het beste om de kans te kaderen in termen van hun passies. Probeer de investering te visualiseren binnen de soorten kapitaalemmers die in hun gedachten zullen bestaan.
Werken met een family office kan een aantal unieke uitdagingen met zich meebrengen. Ten eerste kan er, afhankelijk van het niveau van verfijning van de family office, een gebrek aan organisatie zijn. In mijn ervaring zijn family offices over het algemeen slanker qua personeel en gezien de mogelijk veranderende eisen van de opdrachtgever, lijkt het soms alsof ze in veel verschillende richtingen tegelijk draaien.
Evenzo kunnen family office opdrachtgevers verschillende belangen hebben en kunnen zij hun interesse in uw opportuniteit verliezen, met name als het gaat om wat wij een 'cocktailparty'-investering noemen. Een "cocktailparty" -investering is het type investering dat een opdrachtgever specifiek doet om met vrienden te bespreken tijdens sociale bijeenkomsten. Veel directe investeringen in durfkapitaal in een vroeg stadium die worden gedaan door personen met weinig kennis van de relevante sector worden in deze vorm gedaan. Hoewel het niet per se slecht is om een dergelijke investering te accepteren, is het belangrijk dat de opdrachtgever de kans en het businessplan echt begrijpt. Als dat niet het geval is, is het misschien niet de moeite waard om een moeilijk te beheren belegger te hebben, vooral in de vroege stadia. Dit verslag van Fabrice Grinda, die eind jaren negentig de Europese veilingsite Aucland oprichtte, geeft een fascinerend inzicht in zijn ervaringen met het inzamelen van geld uit een risicofonds dat verbonden is met het grote LVMH-familieconglomeraat.
Ten slotte is er in de onderhandelingstheorie een acroniem dat vaak wordt gebruikt, BATNA:Best Alternative To a Negotiated Agreement. BATNA kan worden gebruikt als een algemene maatstaf om de relatieve hefboomwerking van twee partijen in een onderhandeling te bepalen. De meeste family offices hebben een zeer hoge BATNA, wat betekent dat als de deal niet doorgaat of de investering niet wordt gedaan, dit hun leven niet op enige betekenisvolle manier (of helemaal niet) zal beïnvloeden. Als gevolg hiervan staan family offices bekend om het uitrekken van het investeringsproces om zoveel mogelijk optionaliteit te creëren. Bovendien, aangezien u te maken heeft met personen die van nature gewend zijn hun zin te krijgen, kan het erg moeilijk zijn om gunstige voorwaarden te regelen.
Al met al blijft de family office een dynamische en ambigue hoek van de kapitaalmarkten. Het enige waar de meesten het over eens zijn, is dat de hoek snel groeit. Naarmate de inkomensongelijkheid en de snelle toename van het rendement op kapitaal – in vergelijking met arbeid – blijven groeien, zouden dit soort bedrijven in aantal moeten blijven toenemen.
Bovendien besteden serviceproviders nu meer tijd aan het nadenken over de beste manier om deze unieke klanten te bedienen. Investeringsbanken concurreren om de meest kant-en-klare oplossingen aan te bieden in de hoop dat deze families met hen samenwerken. Historisch gezien waren family office relaties gebaseerd op langdurige familierelaties. Het is echter steeds belangrijker om in alle wensen en behoeften van de family office principals en het bedienend personeel te kunnen voorzien. Deze diensten kunnen alles bundelen, van M&A-advies, persoonlijke of transactiefinanciering tot conciërgediensten op maat, zoals kunstwaardering en educatieve programma's voor opkomende generaties.
Naarmate dienstverleners beter inspelen op de behoeften van deze firma's, zal het steeds logischer worden om deze family office firma's op te richten. Naarmate er meer bedrijven ontstaan, zullen meer dienstverleners hun steeds efficiëntere diensten aanbieden. Al met al zal een vicieuze cirkel leiden tot een drastische stijging van het aantal family offices.
Als zodanig is het de plicht van iedereen die kapitaal zoekt om serieus na te denken over het benaderen van family offices. Hoewel dit vooruitzicht veel genuanceerder zal moeten zijn dan de "spray-and-pray"-houding die over het algemeen wordt aangenomen door velen die fondsen zoeken, kan het op de lange termijn zeer vruchtbaar zijn.