Het concept van negatief werkkapitaal op de balans van een bedrijf lijkt misschien vreemd, maar het is iets waar je als belegger vaak tegenaan loopt, vooral bij het analyseren van bepaalde sectoren en industrieën. Negatief werkkapitaal duidt niet noodzakelijkerwijs op een probleem met het bedrijf en kan in sommige gevallen zelfs een goede zijn ding. Zo werkt het.
Negatief werkkapitaal beschrijft een situatie waarin de kortlopende verplichtingen van een bedrijf de huidige overtreffen activa zoals vermeld op de balans van de onderneming. Met andere woorden, er zijn meer kortlopende schulden dan kortlopende activa.
Het is gemakkelijk om aan te nemen dat negatief werkkapitaal rampzalig is. Immers, als uw bedrijf niet genoeg activa heeft om zijn rekeningen te dekken, moet u mogelijk de bescherming van de faillissementsrechtbank zoeken omdat uw schuldeisers u gaan achtervolgen. Als het echter door het ontwerp wordt gedaan, kan negatief werkkapitaal een manier zijn om een bedrijf uit te breiden door gebruik te maken van andermans geld.
Negatief werkkapitaal ontstaat meestal wanneer een bedrijf heel snel geld genereert omdat het kan producten aan zijn klanten verkopen voordat het de rekeningen aan zijn verkopers voor de originele goederen of grondstoffen moet betalen. Op deze manier gebruikt het bedrijf het geld van de leverancier effectief om te groeien.
Sam Walton, de oprichter van Walmart, stond erom bekend dat hij dit deed. Hij was in staat om zo'n hoge voorraadomzet te genereren dat het zijn rendement op eigen vermogen deed stijgen (om te begrijpen hoe dit werkt, bestudeert u het DuPont-model rendement op eigen vermogen).
Walton was een merchandising-genie, en hij bestelde enorme hoeveelheden merchandise en heb er dan een uitbarstingsevenement omheen, om de items snel te verkopen en de winst te gebruiken om zijn imperium uit te breiden.
Het negatieve werkkapitaal van een bedrijf kan in de loop van de tijd veranderen als de strategie en behoeften van de bedrijfsverandering. Uit financiële gegevens van McDonald's Corporation blijkt dat 's werelds grootste restaurant tussen 1999 en 2000 een negatief werkkapitaal van $ 698,5 miljoen had.
Snel vooruit naar het einde van 2017, en je zult zien dat McDonald's had een positief werkkapitaal van $ 2,43 miljard dankzij een enorme voorraad contanten. Dit is gedeeltelijk te wijten aan het besluit van het nieuwe management om de kapitaalstructuur van het bedrijf te wijzigen. Het doel was om te profiteren van lage rentetarieven en hoge vastgoedwaarden en McDonald's-investeerders te belonen. Het bedrijf heeft met name een groot aantal nieuwe obligaties uitgegeven, veel van zijn eigen winkels in franchise gegeven en de dividenden in contanten en de inkoop van eigen aandelen verhoogd.
Ondertussen had een detailhandelaar in auto-onderdelen, AutoZone, een negatief werkkapitaal van meer dan $155 miljoen aan het eind van 2017. Dit kwam doordat AutoZone overging op een efficiënt voorraadsysteem waarbij het niet echt veel van de voorraad in de schappen bezat. In plaats daarvan hebben de leveranciers de voorraad naar de winkel gestuurd om Autozone te verkopen, voordat ze de goederen moesten betalen. Dit zorgde voor financiering, waardoor AutoZone eigen kapitaal kon vrijmaken.
Voorbeelden van negatief werkkapitaal komen veel voor in de detailhandel. Stel bijvoorbeeld dat Walmart 500.000 exemplaren van een dvd bestelt en binnen 30 dagen een filmstudio moet betalen. Op de zesde of zevende dag heeft Walmart de dvd's al in de schappen van zijn winkels in het hele land geplaatst en tegen de 20e dag heeft het bedrijf mogelijk alle dvd's verkocht.
In dit geval heeft Walmart de dvd's ontvangen en naar zijn winkels verzonden , en verkocht ze aan de klant (waardoor winst werd gemaakt), allemaal voordat het bedrijf de studio had betaald. Als Walmart dit met al zijn leveranciers kan blijven doen, hoeft het niet echt voldoende contant geld bij de hand te hebben om al zijn te betalen rekeningen te betalen, omdat er constant nieuw geld wordt gegenereerd op een niveau dat voldoende is om alle rekeningen te dekken die mogelijk verschuldigd zijn dag. Zolang de transacties goed getimed zijn, kan het bedrijf elke rekening betalen wanneer deze verschuldigd is, waardoor de efficiëntie wordt gemaximaliseerd.
Een snelle, maar onvolmaakte manier om te zien of een bedrijf draait een negatieve werkkapitaalbalansstrategie is om het voorraadcijfer te vergelijken met het crediteurencijfer. Als de crediteurenadministratie enorm is en het werkkapitaal negatief is, is dat waarschijnlijk wat er gebeurt.
Het is veel waarschijnlijker dat u een bedrijf tegenkomt met een negatief werkkapitaal op de balans bij het omgaan met alleen contante bedrijven die een gezonde omzet hebben met een hoge voorraadomzet. Deze bedrijven financieren doorgaans geen aankopen van klanten en hebben een constant hoog volume aan klantverkopen. Deze kunnen zijn:
Als je een bedrijf kunt kopen voor de waarde van zijn werkkapitaal, u betaalt in wezen niets voor het bedrijf. Overweeg een bedrijf genaamd XYZ. Op een bepaald moment in zijn geschiedenis had het bedrijf $ 933 miljoen aan werkkapitaal.
Er stonden 101,9 miljoen aandelen uit, en uit de verdeling blijkt dat elk aandeel van XYZ-aandelen had $ 9,16 aan werkkapitaal. Als de aandelen van XYZ ooit voor $ 9,16 waren verhandeld, had u de aandelen "gratis" kunnen kopen, waarbij u $ 1 had betaald voor elke $ 1 die het bedrijf aan netto vlottende activa had. Dat betekent dat u niets zou hebben betaald voor het verdienvermogen van het bedrijf of de vaste activa zoals materiële vaste activa.
Tijdens de neergang van de aandelenmarkt in 2008 en 2009 handelden sommige bedrijven onder hun netto werkkapitaalcijfers. Beleggers die ze in breed gediversifieerde mandjes kochten, werden rijk ondanks de faillissementen die zich voordeden bij sommige van de bedrijven. De laatste keer dat het op een belangrijke manier gebeurde, was van 1973 tot 1974, hoewel specifieke industrieën en sectoren van tijd tot tijd op dezelfde manier blijven worstelen.
Degenen die de geschiedenis van beleggen bestuderen, zullen geïnteresseerd zijn om te weten dat dit Werkkapitaalbenadering is hoe Benjamin Graham, de vader van waardebeleggen, veel van zijn rijkdom opbouwde in de nasleep van de Grote Depressie. Het was ook deze strategie die hij zijn student Warren Buffett leerde tijdens zijn tijd aan de Columbia University. Het stelde Warren Buffett in staat een van de rijkste mannen in de geschiedenis te worden voordat hij de strategie inruilde en meer nadruk legde op investeringen van hoge kwaliteit die voor altijd worden gekocht en vastgehouden.
Netto werkkapitaal meet het verschil tussen de vlottende activa van een bedrijf en de kortlopende verplichtingen. Met andere woorden, het toont zijn liquiditeit en het vermogen om zijn rekeningen op korte termijn te betalen. Een positief getal geeft over het algemeen financiële zekerheid op korte termijn aan, maar er zijn gevallen waarin een negatief netto werkkapitaal geen slechte zaak is.
Over het algemeen is negatief werkkapitaal slecht wanneer het echte verstoringen in het bedrijfsleven veroorzaakt. Wanneer een bedrijf bijvoorbeeld regelmatig moeite heeft om zijn rekeningen te betalen, is dit een teken van een ongezonde werkkapitaalsituatie. Als het bedrijf groot genoeg is en genoeg zaken doet om consequent de voorraad om te draaien, kan het mogelijk probleemloos met een negatief werkkapitaal werken.
Om te begrijpen wat een negatief netto werkkapitaal communiceert over de waarde van een bedrijf, moeten beleggers meerdere factoren onderzoeken over de activiteiten en financiën van het bedrijf. Ze zullen moeten kijken hoe snel de voorraad wordt omgedraaid en of het bedrijf daadwerkelijk problemen heeft met het betalen van zijn rekeningen. In wezen is de vraag of het negatieve werkkapitaal een gezonde bedrijfsgroei bevordert of een teken is dat het stagneert?