Ik heb de laatste tijd veel vragen gekregen over Bitcoin. Ik heb er niets over geschreven omdat ik me op een ongemakkelijke plek bevind als ik het eens ben met de reguliere media:het is een luchtbel. Bitcoin begon als wat ik 'millennial gold' zou noemen - de jonge (digitale) generatie zag het als hun goudvervanger.

Bitcoin is eigenlijk twee dingen:een blockchain-technologie en een (gepercipieerde) valuta. Het blockchain-element van Bitcoin kan enorme toekomstige toepassingen hebben:het kan worden gebruikt voor elektronische contracten, stemmen, geldoverdrachten - en de lijst gaat maar door. Maar er is een zeer belangrijke misvatting over Bitcoin. Eigendom van Bitcoin geeft u geen eigendom van de technologie. Ik bezit, zonder een enkele bitcoin te bezitten, evenveel Bitcoin-technologie als iemand die een miljoen bitcoins bezit; dat wil zeggen, precies geen. Het is net als wanneer u $ 1.000 op een Visa-betaalpas hebt:die $ 1.000 geeft u geen gedeeltelijk eigendom van het Visa-netwerk, tenzij u daadwerkelijk een Visa-aandeel bezit.

Het bezit van Bitcoin geeft je het recht op … wat eigenlijk? Digitale bits?

Wall Street heeft het mis over wat het waard is

Een klant vertelde me voor de grap dat zijn grootste ergernis in 2016 en 2017 was dat ik geen Bitcoin voor hem had gekocht. Ik vertelde hem niet zo gekscherend dat als ik hem Bitcoin zou kopen, hij gelijk zou hebben om me te ontslaan. Misschien ben ik een dinosaurus; maar net als goud is Bitcoin onmogelijk te waarderen. Wat is het waard? Het heeft geen geldstromen. Is een munt $ 2, $ 200 of $ 20.000 waard? Maar het prijsmodel van Wall Street klinkt als volgt:"Als slechts X procent van de wereldbevolking Y-hoeveelheid Bitcoin koopt, dan is het vanwege de schaarste Z waard." Op het eerste gezicht brengen dit soort modellen schijnbare rationaliteit en een bijna zakelijke waardering naar een actief dat geen inherente waarde heeft. Maar de simpele waarheid is dit:Bitcoin is niet waardevol.

In 1997, toen de waardering van cola begon te wedijveren met sommige dotcoms, gebruikten bulls deze berekening:"De gemiddelde consument van cola in ontwikkelde markten drinkt 296 ounce cola per jaar. Deze markten vertegenwoordigen slechts 20% van de wereldbevolking.” En dan de clou:"Kun je je voorstellen wat de verkoop van Coke zou zijn als slechts X% van de rest van de wereld 296 ons cola per jaar zou consumeren?" Op de een of andere manier consumeert de rest van de wereld nog steeds geen 296 gram cola. Twintig jaar later is de aandelenkoers van Coke niet ver meer van waar hij toen was, maar gaandeweg daalde hij met 60% en bleef daar tien jaar. Coke was echter een echt bedrijf met een echt product, echte verkopen, een echt merk en echte tastbare, dividendproducerende kasstromen.

De dwaze reden waarom mensen Bitcoin kopen

Als beleggers een actief niet kunnen waarderen, kunnen ze niet rationeel zijn. Met Bitcoin op meer dan $ 10.000 vandaag - op zijn hoogste punt, in december was het bijna $ 20.000 - is het achteraf voor mij glashelder dat ik Bitcoin voor 28 cent had moeten kopen. Maar je krijgt pas achteraf inzicht.

Laten we vandaag mentaal (alleen mentaal) Bitcoin kopen voor $ 11.000. Als het 5% per dag stijgt en $ 110.000 wordt, heb je geen rationaliteit nodig. Gewoon kopen en smullen. Maar wat doe je als de prijs daalt tot $ 8.000? Je zult waarschijnlijk zeggen:"Geen probleem, ik geloof in cryptocurrencies." Wat als het dan naar $ 5.500 gaat? De helft van je zuurverdiende geld is op. Koop je meer? Geloof me, op dat moment zijn de feestelijke artikelen die je vandaag leest verdwenen. De geweldige verhalen van een loodgieter die van de ene op de andere dag miljonair wordt met behulp van Bitcoin, zullen de sociale media niet sieren. De morele steun - die echt groepsdruk is - die je ertoe aanzet om Bitcoin te bezitten, zal ook verdwijnen.

Dan lees je verhalen over sukkels die het kochten tegen wat - achteraf gezien - het hoogste punt ooit bleek te zijn. En dan zakt Bitcoin naar $ 2.000 en vervolgens naar $ 100. Aangezien je geen idee hebt wat dit crypto-ding waard is, is er geen zwaartepunt om jou of iemand anders te begeleiden om rationele beslissingen te nemen. Met Coca-Cola of een ander echt bedrijf dat daadwerkelijke cashflows genereert, kunnen we op zijn minst een intelligent gesprek voeren over wat het bedrijf waard is. We kunnen er geen hebben met Bitcoin.

Mensen die vandaag Bitcoin kopen, doen het om één simpele reden:FOMO - angst om iets te missen. Bitcoin is vandaag geprijsd op $ 10.000, omdat de dwaas die het voor $ 10.000 heeft gekocht, hoopt dat er een andere grotere dwaas is die er morgen $ 12.000 voor zal betalen. Dit spel van grotere dwazen is niet nieuw. De Nederlanders speelden het met tulpen in de 17e eeuw. Het liep niet goed af. Amerikanen brachten het spel eind jaren negentig naar een nieuw niveau met dotcoms. En nu spelen millennials en millennial-wannabes het met Bitcoin en een paar honderd andere concurrerende cryptocurrencies.

Maar wat maakt dollars of andere valuta echt?

Het tegenargument voor alles wat ik tot nu toe heb gezegd, is dat die dollarbiljetten die je in je portemonnee hebt of die digitaal op je bankrekening staan, net zo fictief zijn als Bitcoin. Waar. Valuta's, zoals de meeste dingen in ons leven, zijn verhalen waar we allemaal in hebben gekocht. Natuurlijk zijn de samenleving en, nog belangrijker, regeringen het erover eens dat deze fiat-valuta het ruilmiddel zullen zijn. Ook maakt belastingheffing door de overheid het "verhaal" van het dollarbiljet tot een zeer fysieke realiteit:als je geen belasting in dollars betaalt, ga je naar de gevangenis. (De Amerikaanse regering accepteert geen Bitcoins, goud, brokken graniet of zelfs Britse ponden.)

En tot slot hebben overheden de neiging om Bitcoin en andere cryptocurrencies te beschouwen als een bedreiging voor hun bestaan. Ten eerste zijn regeringen erg kieskeurig over hun monopolistische recht om valuta te controleren en af ​​te drukken. Niet minder belangrijk, de anonimiteit van cryptocurrencies maakt ze een paradijs voor belastingontduikers - en regeringen houden daar niet van. De Chinese regering verbood cryptocurrencies in september 2017. Westerse regeringen lopen misschien niet ver achter.

Als je denkt dat het verbieden van een concurrerende valuta alleen kan gebeuren in een dictatoriaal regime, denk dan nog eens goed na. Dit kan en gebeurde in een democratie als de VS. Met Executive Order 6102 in 1933 maakte president Franklin D. Roosevelt het illegaal voor de Amerikaanse bevolking om gouden munten, goudstaven of goudcertificaten te hamsteren.

Niets dat ik hierboven heb geschreven, zal er echter toe doen totdat het dat doet. Bitcoin kan tegen het einde van 2018 oplopen tot $ 110.000 voordat het neerkomt op ... aarde. Dat is hoe bubbels werken. Alleen omdat ik het een bubbel noemde, wil nog niet zeggen dat het automatisch zal knappen.