Wanneer overheidsinstanties of bedrijven besluiten obligaties uit te geven als middel om geld te lenen, maken ze gebruik van de diensten van een investeringsbank om als tussenpersoon te dienen. De Investeringsbankier treedt op als adviseur en als underwriter. De functiefunctie van de underwriter bepaalt hoe de opbrengst van een obligatie-uitgifte wordt berekend.

De functie van de verzekeraar

Wanneer een investeringsbank een obligatie-uitgifte onderschrijft, koopt de bankier de obligaties van de uitgevende instelling en verkoopt ze aan investeerders . De underwriter dient ook de vereiste documenten in bij de Securities and Exchange Commission en overlegt met de emittent om de aanbiedingsprijs, rentevoet en voorwaarden voor de obligaties vast te stellen. De verzekeraar die de kosten van deze activiteiten draagt, evenals het betalen voor juridisch advies en het op de markt brengen van de obligaties. Underwriters kunnen institutionele beleggers uitnodigen om op de obligaties te bieden, ze aan het publiek te verkopen of te onderhandelen over een onderhandse plaatsing bij grote beleggers zoals pensioenfondsen en verzekeringsmaatschappijen.

De spreiding van de verzekeraar

Een verzekeraar wordt gecompenseerd door middel van de spread . De emittent van de obligatie verkoopt de effecten aan de underwriter met een korting op de beoogde prijs. De underwriter houdt dit verschil, of spreidt, wanneer beleggers de effecten kopen. Een typische spread voor een obligatie-uitgifte kan 0,5 tot 1 procent zijn. De underwriter kan bijvoorbeeld een obligatie-uitgifte kopen voor 99 procent van de nominale waarde en de obligaties aan beleggers aanbieden tegen 100 procent pari. Stel dat een investeringsbank een obligatie-uitgifte van $ 20 miljoen onderschrijft tegen 99 procent van de nominale waarde. Als de underwriter de biedprijs van 100 procent par ontvangt, werken de cijfers als volgt:

• De obligatie-uitgever ontvangt een opbrengst van 99 procent van $ 20 miljoen, ofwel $ 19,8 miljoen.
  
• De verzekeraar ontvangt een bruto-opbrengst van $20 miljoen uit de verkoop van de obligaties.
• De verzekeraar houdt de netto-opbrengst -- de spread -- van $ 20 miljoen minus $ 19,8 miljoen of $ 200.000.

De verzekeraar moet de kosten betalen die uit de spread zijn gemaakt. Wat overblijft is winst.

De risico's van acceptatie

Wanneer een obligatie-uitgifte aan beleggers wordt aangeboden, is er geen garantie dat de effecten tegen de aanbiedingsprijs zullen worden verkocht. Emittenten van obligaties dragen dit risico over door de effecten aan de underwriter te verkopen . Het is mogelijk dat beleggers de prijs van de obligaties verhogen en dat de underwriter een grotere spread zal innen dan verwacht. Het is echter ook mogelijk dat de geldende rentetarieven veranderen of dat de kredietwaardigheid van de obligatie-uitgever niet goed genoeg is om investeerders aan te trekken. In dergelijke gevallen kan het zijn dat de underwriter de obligaties moet verkopen voor minder dan de aanbiedingsprijs, waardoor de spread wordt verkleind en verlies wordt geleden. Underwriters vormen doorgaans een syndicaat om het risico te beheersen door andere investeringsbankiers uit te nodigen om de verantwoordelijkheid voor het op de markt brengen van de obligatie-uitgifte te delen. Het risico voor de underwriter wordt gespreid over de leden van het syndicaat.