Gepensioneerden die op zoek zijn naar rendement en diversificatie wagen zich in troebel water. Met hoge waarderingen en lage opbrengsten in de traditionele aandelen- en obligatiemarkten, zoeken veel oudere beleggers naar alternatieve beleggingen die aantrekkelijke uitkeringen kunnen bieden en een lage correlatie met gewone beleggingen. In sommige gevallen wenden ze zich tot 'interval'-fondsen, die toegang bieden tot meer exotische, hoger renderende beleggingen dan die welke doorgaans worden aangetroffen in traditionele beleggingsfondsen; niet-verhandelde vastgoedbeleggingstrusts, die vaak uitkeringen van 6% of meer hebben en niet aan een beurs zijn genoteerd; en onderhandse plaatsingen, dit zijn niet-geregistreerde effecten die onderhands aan beleggers worden aangeboden in plaats van in een openbare aanbieding te worden verkocht.

De verkoop van dergelijke participaties stijgt enorm. Niet-verhandelde REIT's zullen dit jaar naar verwachting $ 10 miljard ophalen, meer dan het dubbele van hun omzet in 2018, volgens Robert A. Stanger &Co. Intervalfondsen hadden medio 2019 bijna $ 30 miljard in bezit, een stijging van 25% ten opzichte van een jaar eerder, volgens Interval Fund Tracker, een website die de fondsen volgt.

"We zien absoluut dat steeds meer vermogensbeheerders kiezen voor alternatieve strategieën" op zoek naar rendement, een hoger totaalrendement en diversificatie, zegt Eric Mogelof, hoofd van het Amerikaanse wereldwijde vermogensbeheer bij Pimco, dat zijn eerste twee intervalfondsen lanceerde in 2017 en 2019.

Dergelijke voordelen hebben echter een prijs. In vergelijking met traditionele beleggingen kunnen deze participaties veel hogere vergoedingen en een lagere liquiditeit hebben, wat betekent dat het moeilijk of onmogelijk kan zijn om uw geld eruit te krijgen wanneer u dat wilt. De investeringen kunnen complex zijn en hebben verschillende niveaus van toezicht door de regelgeving. Intervalfondsen zijn bijvoorbeeld geregistreerd bij de Securities and Exchange Commission en maken openbaarmakingen, maar ze kunnen een aanzienlijk deel van hun vermogen beleggen in particuliere aanbiedingen, die leven in een minder gereguleerde wereld waar openbaarmaking beperkt is en waarderingen moeilijk kunnen zijn te bepalen.

De particuliere effectenmarkt, waar aanbiedingen zijn vrijgesteld van SEC-registratie, kan ook een magneet zijn voor gewetenloze makelaars die op oudere beleggers jagen. Volgens de North American Securities Administrators Association waren niet-geregistreerde effecten vorig jaar de belangrijkste bron van handhavingsacties van staatstoezichthouders op het gebied van senior beleggers.

Naarmate er meer exotische, hoger renderende participaties worden aangeboden aan moeder- en pop-investeerders, kunnen regelgevers olie op het vuur gooien. In juni vroeg de SEC om commentaar van het publiek over de vraag of zij veranderingen moest overwegen die particuliere aanbiedingen breder beschikbaar zouden maken voor kleine beleggers. Momenteel moeten individuen die investeren in niet-geregistreerde aanbiedingen over het algemeen "geaccrediteerd" zijn, wat betekent dat ze een jaarinkomen hebben van meer dan $ 200.000 of een nettowaarde van meer dan $ 1 miljoen, exclusief hun hoofdverblijfplaats. De SEC zegt dat het haar doel is om de regels voor particuliere aanbiedingen te vereenvoudigen en te verbeteren "om investeringsmogelijkheden uit te breiden met behoud van passende bescherming van beleggers" en kapitaalvorming te bevorderen.

Maar sommige voorstanders van beleggers zeggen dat het uitbreiden van de toegang van kleine beleggers tot niet-geregistreerde effecten meer kwaad dan goed zou kunnen doen. In de particuliere effectenmarkt krijgen kleine beleggers, in tegenstelling tot de openbare markten, "geen nauwkeurige informatie om effecten te waarderen, en ze zijn niet gegarandeerd van de best beschikbare prijs", zegt Barbara Roper, directeur beleggersbescherming voor de Consumentenfederatie van Amerika. "Het dek is tegen hen gestapeld."

Beleggers die een uitstapje overwegen naar minder liquide, complexere participaties, moeten de vergoedingen, opnamebeperkingen, waarderingen, volatiliteit en andere risico's van deze beleggingen onder de loep nemen. Hier is een veldgids voor de wildere kant van pensioenbeleggen.

Intervalfondsen. Een intervalfonds is een type closed-end fonds:een fonds met een vast aantal aandelen. Maar in tegenstelling tot de meeste closed-end fondsen, worden intervalfondsen over het algemeen niet op een beurs verhandeld. In plaats daarvan bieden de fondsen aan om met vaste tussenpozen aandelen terug te kopen, meestal eenmaal per kwartaal.

Deze terugkoopaanbiedingen kunnen variëren van 5% tot 25% van de uitstaande aandelen. Dus in tegenstelling tot traditionele beleggers in beleggingsfondsen, die over het algemeen al hun aandelen op elk moment kunnen verkopen, moeten beleggers in intervalfondsen wachten op een terugkoopperiode en hopen dat het terugkoopaanbod groot genoeg is om aan hun terugkoopverzoek te voldoen. Die beperkte liquiditeit geeft de fondsen de ruimte om te beleggen in hoger renderende, minder liquide activa. Bezit kan bestaan ​​uit landbouwgrond en ander onroerend goed, private equity, rampenobligaties en directe leningen, waarbij leningen rechtstreeks aan leners worden verstrekt, zonder tussenpersoon.

Intervalfondsen zijn niet onderworpen aan de liquiditeitsregels die gelden voor traditionele beleggingsfondsen, die niet meer dan 15% van het vermogen in illiquide effecten kunnen beleggen. En het opofferen van liquiditeit is een van de beste manieren om het rendement in de huidige markt te vergroten, zeggen intervalfondsbeheerders. "Een van de aantrekkelijkste premies op de markt is de illiquiditeitspremie - de premie die u krijgt door te beleggen in particuliere markten versus openbare markten", zegt Mogelof.

Zo had het Pimco Flexible Credit Income-fonds eind september bijna 30% van het vermogen in particuliere handen en bood het een uitkeringspercentage van 8,24%. Begin dit jaar lanceerde Pimco zijn tweede intervalfonds, Flexible Municipal Income, dat kan investeren in muni-onderhandse plaatsingen en eind september een uitkeringspercentage van 3,35% bood.

Sommige adviseurs zeggen dat kredietgerichte intervalfondsen een goede oplossing kunnen zijn voor meer geavanceerde, inkomenzoekende beleggers. "Voor de juiste klanten die de liquiditeit en structuur begrijpen, denken we dat het heel logisch is", zegt Dick Pfister, chief executive officer van AlphaCore Capital, in San Diego. Deze fondsen "zijn meer in zwang geraakt met de rentetarieven", zegt hij. "Mensen hebben nog steeds inkomen nodig."

Maar veel kredietgerichte intervalfondsen zijn relatief nieuw en niet getest in tijden van ernstige marktstress, en sommige analisten maken zich zorgen over hoe ze zich zullen houden te midden van onrust op de markt. Hoewel de beperkte terugkoopperiodes fondsbeheerders ervan weerhouden aanzienlijke activa tegen lage prijzen te moeten verkopen om te voldoen aan de terugbetalingen van investeerders, zal zelfs driemaandelijkse liquiditeit "onvoldoende zijn als u een ernstige marktontwrichting of een periode van verhoogde risicoaversie tegenkomt", zegt Stephen Tu. , senior kredietfunctionaris bij Moody's. Als je een idee wilt krijgen van hoe deze fondsen het zullen doen bij een daling van de markt, zegt hij, kijk dan eens naar hedgefondsen die tijdens de financiële crisis vergelijkbare kredietstrategieën volgden. In veel gevallen, zegt hij, waren die fondsen niet in staat om terugkoopverzoeken in te willigen en poorten op te zetten die opnames door beleggers beperkten.

Zelfs in deze relatief gunstige markten zijn sommige aanbiedingen voor terugkoop van intervalfondsen overtekend. Het Stone Ridge Reinsurance Risk Premium-intervalfonds, bijvoorbeeld, ontving de afgelopen jaren in verschillende kwartalen terugkoopverzoeken die groter waren dan zijn terugkoopaanbiedingen, en het fonds heeft volgens fondsdocumenten extra aandelen teruggekocht om tegemoet te komen aan de verzoeken van aandeelhouders. Het fonds, dat belegt in rampenobligaties en andere herverzekeringsgerelateerde effecten, verloor 9,6% in de zes maanden eindigend op 30 april. Stone Ridge reageerde niet op verzoeken om commentaar.

Als een terugkoopperiode wordt overtekend, kunnen beleggers in intervalfondsen over het algemeen slechts een evenredig deel van de door hen gevraagde terugkoop ontvangen. Beleggers moeten weten dat "het een paar kwartalen kan duren om uit een fonds te stappen", zegt Jacob Mohs, eigenaar van de website Interval Fund Tracker.

Andere risico's om te overwegen:De fondsen kunnen gebruikmaken van hefboomwerking of geleend geld, wat de volatiliteit kan vergroten. In tijden van stress kan een fonds met hefboomwerking worden gedwongen om leningen versneld terug te betalen, zegt Rory Callagy, senior vice-president bij Moody's. De vergoedingen van het fonds kunnen hoog zijn, vaak meer dan 3% per jaar. En de verleidelijke uitkeringen zijn niet per se alleen rente en vermogenswinsten - ze kunnen ook 'kapitaalteruggave' omvatten, wat betekent dat het fonds een deel van uw investering terugbetaalt. “Je wilt het totaalrendement op de langere termijn bekijken”, zegt Mohs. "Je wilt niet worden opgezogen door een krantenkopopbrengst."

Zelfs fans van de fondsen zeggen dat toewijzingen aan intervalfondsen beperkt moeten worden. "Een klant die een groot deel van zijn vermogen in intervalfondsen heeft, is waarschijnlijk niet geschikt", zegt Pfister.

Niet-verhandelde REIT's. Net als beursgenoteerde REIT's, houden niet-verhandelde REIT's portefeuilles van commercieel vastgoed en ander onroerend goed aan en keren ze het grootste deel van hun belastbaar inkomen uit aan aandeelhouders in de vorm van dividenden. Maar in tegenstelling tot beursgenoteerde REIT's, worden niet-verhandelde REIT's niet op een beurs genoteerd. Beleggers kopen de aandelen via makelaars.

Begin dit decennium verwierven niet-verhandelde REIT's bekendheid vanwege hun hoge commissies, gebrek aan liquiditeit en regelgevende problemen. Hoewel ze de afgelopen jaren beleggersvriendelijker zijn geworden, hebben ze nog steeds potentiële valkuilen.

De commissies zijn gedaald, maar ze kunnen nog steeds fors zijn. Doorgaans tellen de totale commissies op tot ongeveer 8,5%, hoewel er enkele onbelaste niet-verhandelde REIT's beschikbaar zijn, zegt Kevin Gannon, chief executive officer van Robert A. Stanger &Co. Niet-verhandelde REIT's kunnen ook een prestatiegebaseerde vergoeding, die vaak ongeveer 12,5% van het totale rendement is boven een bepaalde drempel, zoals 5%, zegt Gannon. Die vergoedingsstructuur "brengt de prestaties en ervaring van de particuliere belegger duidelijk op één lijn met de vermogensbeheerder", zegt Anthony Chereso, president en chief executive officer van het Institute for Portfolio Alternatives, een branchegroep waarvan de leden REIT-sponsors omvatten.

Maar sommige adviseurs zijn sceptisch dat deze voertuigen de toegangsprijs waard zijn. "Meestal kunt u de gewenste exposure krijgen tegen lagere kosten" in een beursgenoteerd voertuig, zegt Pfister.

De liquiditeit is ook verbeterd, maar is nog steeds beperkt. Traditioneel kan het inwisselen van niet-verhandelde REIT-aandelen vóór de op een beurs genoteerde REIT of geliquideerde activa moeilijk en duur zijn. Nu bieden veel niet-verhandelde REIT's aan om maandelijks of driemaandelijks aandelen in te kopen tegen intrinsieke waarde. Deze inkoopaanbiedingen zijn over het algemeen beperkt tot 20% van de uitstaande aandelen per jaar. Om aan regelmatige aflossingen te voldoen, hebben deze REIT's de neiging om een ​​deel van hun vermogen in contanten en andere lager renderende, meer liquide posities aan te houden, wat het rendement kan drukken. Beursgenoteerde REIT's kunnen daarentegen op elk moment op een beurs worden verhandeld en hebben deze liquiditeitsbuffer niet nodig.

Op inkomen gerichte beleggers kunnen gemakkelijk worden verleid door de rendementen, die vaak 5,5% of meer zijn, tegenover minder dan 4% voor een typische beursgenoteerde REIT. Maar op de lange termijn zijn niet-verhandelde REIT's achtergebleven bij hun beursgenoteerde neven. Volgens een rapport van Cohen &Steers heeft slechts één op de vier niet-verhandelde REIT's die tussen 1990 en medio 2018 zijn gevolgd, beter gepresteerd dan beursgenoteerde REIT's gedurende hun levensduur.

Sommige gepensioneerden die zich hebben beziggehouden met niet-verhandelde REIT's, zeggen "nooit meer". Nancy Hanson belegde in 2016 ongeveer 8% van haar portefeuille in een niet-verhandelde REIT, omdat haar financieel adviseur zei dat het een goede manier was om te diversifiëren. "Onze portefeuille was in zijn handen, en we vertrouwden er gewoon op dat hij het goed met ons deed", zegt Hanson, 54, een gepensioneerde uit Silicon Valley. Maar ze had vrijwel direct spijt van de investering. Ze begreep niet hoe een niet-verhandelde REIT werkte, zegt ze, en ze voelde zich ongemakkelijk over de waardering omdat het niet op een beurs werd verhandeld. Ze hield vol - omdat vroeg uitstappen een aanzienlijk kapsel zou hebben betekend - maar ze dumpte haar financieel adviseur en schakelde over op een veel eenvoudigere en goedkopere beleggingsaanpak. Tegenwoordig bestaat haar portefeuille voornamelijk uit vier goedkope Vanguard-indexfondsen, en haar strategie, zegt ze, is om 'achterover te leunen en het zijn ding te laten doen'.

Privé plaatsingen. Veel gepensioneerden, die een leven lang spaargeld hebben verzameld in IRA's of 401 (k) s, kunnen gemakkelijk de inkomens- of vermogenshindernissen wegnemen om te kwalificeren als geaccrediteerde beleggers. Dat betekent dat ze toegang hebben tot private plaatsingen, die zijn vrijgesteld van registratie bij de SEC en vaak aan senioren worden aangeboden als inkomstengenererende voertuigen. Maar al te vaak, zeggen voorstanders van investeerders, raken deze gepensioneerden verstrikt in een web van slechte openbaarmaking en gewetenloze verkooppraktijken.

Onderhandse plaatsingen die zijn uitgegeven door het in New York gevestigde GPB Capital, zijn bijvoorbeeld recentelijk de focus geworden van meerdere onderzoeken door regelgevende instanties en klachten van beleggers. Vorig jaar, nadat het bedrijf een deadline had gemist voor het indienen van gecontroleerde jaarrekeningen voor GPB Automotive en GPB Holdings II, startte de Massachusetts Securities Division een onderzoek naar de verkooppraktijken en due diligence van bedrijven die de producten verkopen. "Ik heb deze film eerder gezien en het loopt niet goed af", zegt Joe Peiffer, managing partner bij advocatenkantoor Peiffer Wolf Carr &Kane. Peiffer vertegenwoordigt meerdere gepensioneerden die arbitrageklachten hebben ingediend tegen beursvennootschappen die de GPB-onderhandse plaatsingen hebben verkocht, omdat ze beweerden dat de investeringen niet geschikt waren voor hen. "Dit zijn geen acties tegen GPB Capital, maar tegen broker-dealers die geen banden hebben met GPB Capital", aldus GPB in een verklaring.

De GPB-sage onderstreept ook de risico's van intervalfondsen die beleggen in onderhandse plaatsingen. Op 30 juni had intervalfonds Wildermuth Endowment een investering in GPB Automotive Portfolio LP, dat het kocht voor een bedrag van $ 500.000 en genoteerd was tegen een reële waarde van iets meer dan $ 457.000. De participatie vertegenwoordigde eind juni minder dan 0,3% van het fondsvermogen. Toch was GPB een uitdagende kwestie voor Wildermuth, vanwege de moeilijkheid om een ​​belegging te waarderen die geen financiële gegevens kan opleveren, zegt Daniel Wildermuth, de fondsbeheerder. Volgens Wildermuth is de huidige waardering van de investering door het fonds gebaseerd op wat Wildermuth als de meest actuele informatie beschouwt.

GPB zei in een verklaring dat "nadere informatie met betrekking tot de financiële prestaties op bedrijfsniveau zal worden verstrekt na de voltooiing en uitgifte van de uitstaande bedrijfsaudits" en registratieaanvragen voor de toepasselijke partnerschappen.

Naast de soms vage waarderingen, brengen onderhandse plaatsingen die aan kleine beleggers worden verkocht, ook hoge commissies met zich mee en kunnen ze moeilijk te verkopen zijn.

Als een adviseur u niet-geregistreerde beleggingen pitcht, controleer dan zijn staat van dienst op het gebied van regelgeving. Ga naar brokercheck.finra.org voor details over hoe lang een makelaar al actief is, welke licenties hij heeft en zijn regelgevende geschiedenis. Zoek naar beleggingsadviseurs, die aan een fiduciaire norm worden gehouden, op advisorinfo.sec.gov. Het formulier ADV van de adviseur bevat details over vergoedingen en eventuele regelgevende problemen.

Vraag de adviseur ook rechtstreeks welke vergoeding hij - en zijn bedrijf - mogelijk ontvangt als onderdeel van de transactie. "Iedereen die je niet wil vertellen hoeveel ze betaald krijgen, is niet iemand met wie je zaken wilt doen", zegt Peiffer.

Als dit geld is dat u zich niet kunt veroorloven te verliezen, of als u geen bevredigende antwoorden op uw vragen kunt krijgen, "is het antwoord gewoon wegblijven", zegt Roper. "Er zijn veel goede investeringen beschikbaar op de openbare markten om vrijwel elk investeringsdoel dat u heeft te dienen."